期货研究报告|软商品日报2023-03-10 USDA下调消费预期,郑棉小幅下跌 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号:F3047125投资咨询号:Z0015474 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘棉花2305合约14485元/吨,较前日下跌180,跌幅1.23%。持仓量632777手,仓单数14322张。现货方面,新疆3128B棉新疆到厂价15123元/吨,较前日下跌30元/吨。现货基差CF05+640,较前日上涨150。全国均价15640元/ 吨,较前日上涨15元/吨。现货基差CF05+1160,较前日上涨200。 国际方面,2月前期在美元走强等宏观因素的影响下美棉价格受到打压,维持偏弱震荡的态势;2月中USDA发布年度预期和月度供需报告,两份报告均调减了全球棉花产量,其中产量的减少主要来自于印度和巴西。叠加连续几周强劲的�口数据,美棉迎来反弹。后期需关注美棉�口数据向好的持续性,以及欧美加息节奏等宏观因素影响下的市场情绪。国内方面,春节市场预期兑现后,下游纺织企业复工复产速度加快,但订单落实量未及预期。叠加新棉上市速度的加快,供应端压力凸显,棉价�现回 落。2月末各项经济数据�炉,市场信心大幅增强,乐观情绪的主导下价格开始企稳反弹。后期需持续关注传统旺季下纺企的订单增加情况,以及近期甲流等季节性传染病对�行以及消费带来的影响,在订单及消费情况得到落实之前,预计棉价仍将维持震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘纸浆2305合约6240元/吨,较前日下跌146元,跌幅2.29%。现 货方面:山东地区“银星”针叶浆现货价格6700元/吨,较前一日持平。现货基差sp05+460,相较前一日上涨150。山东地区“月亮”针叶浆6800元/吨,较前一日上涨50元/吨。现货基差sp05+560。相较前一日上涨200。山东地区“马牌”针叶浆6800元/吨,较前一日上涨50元/吨。现货基差sp05+560。相较前一日上涨200。山东地区“北木”针叶浆现货价格7500元/吨,较前一日持平。现货基差sp05+1260,相较前一日上 涨150。 截止2月底,各港口纸浆库存206.47万吨,较上月增长19.16%,总体库存量上升明 显。近期汇率已保持在6.90附近,进口成本仍然维持高位,纸浆金融属性较强,需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。虽然外盘价格与汇率近期一直保持较高水平,对纸浆价格有一定的支撑。但是由于2月份各大港口纸浆库存量增长明显,且下游采集需求并没有预期高涨,不少业者纷纷降价�货。未来应该继续关注库存变化以及下游采购与销售情况。预计未来一段时间纸浆将维持偏弱震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位:万吨5 图2:中国棉花单产丨单位:千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位:万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位:千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位:万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位:万吨5 图7:全球各国库消比丨单位:%6 图8:棉花主力期货丨单位:元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位:元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位:元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位:元/吨6 图12:棉花基差-新疆丨单位:元/吨6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位:万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位:千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位:千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位:千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位:千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位:千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位:千吨8 图20:银星进口报价丨单位:元/吨8 图21:北木进口报价丨单位:元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位:元/吨8 图23:纸浆基差丨单位:元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位:元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位:元/吨8 图26:中国双铜纸日度均价丨单位:元/吨8 图27:瓦楞纸日度均价丨单位:元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位:元/吨9 市场要闻及动态 1、据美国农业部(USDA)最新发布的3月份全球棉花供需预测报告,2021/22年度全球棉花产量预期环比持平略增,消费量环比调减,全球贸易量环比基本持平,期末库存环比增加。2022/23年度全球棉花总产预期环比调增,消费量环比调减,全球贸易量环比调减,期末库存增加。本年度全球棉花总产预期2505.8万吨,环比调增15.6万吨,增 幅0.6%;全球消费量预期2397.3万吨,环比调减12.1万吨,减幅0.5%;进口量861.7 万吨,环比调减18.8万吨,减幅2.1%;�口量862.1万吨,环比调减17.1万吨,减幅 1.9%;全球期末库存1984.5万吨,环比增加44.9万吨,增幅2.3%。 2、据巴基斯坦棉花加工协会(PCGA)最新数据显示,巴基斯坦2022/23年度上市量较去年同期减少34.5%。受供应紧张影响,部分小型纱厂维持50%的开户率,此外,一些大型纺企在采购进口原料的支撑之下,基本维持满负荷开机。有消息称,当地央行削减了可清关资源的数量,导致到港棉花在港口堆积。对此,有关部门实施了免除未清关集装箱滞港费的政策以减少贸易商的损失。但如超过一定时限未归还集装箱,航运公司将收取高额罚款。 3、据澳大利亚农业及经济资源和科学局(ABARES)最新预测,2022/23年度澳大利亚新棉产量约120.2万吨,较该机构上一次预测的97.5万吨大幅调增23.2%。另据USDA3月月报数据,澳大利亚2022/23年度棉花产量119.7万吨,环比(108.9万吨)调增9.9%,产量调增的主要原因也是收获面积的大幅调增。USDA最新预测显示,本年度澳棉收获面积约67.5万公顷,环比(50万公顷)调增35%。产量调增主要得益于植棉面积预期的大幅增加。去年年底,市场普遍认为过量降雨令棉农错过播种窗口期,但近期的调查表明,旱地植棉面积的急剧增加抵消了灌溉棉田面积的减少,本年度植棉面积预期在 68.4万公顷,同比2021/22年度增加了8%。 4、周三西部棉区大部多云,内华达山脉仍有小到中雪,预计至周日高海拔地区降雪量将高达1200mm。加州北部地区周三有零星阵雨,预计从周四至周末累计降水量25- 75mm。由于前期的降雨,当地土壤持续湿润,地下水位较高,未来几日有发生洪涝灾害的风险。加州SJV山谷普遍晴朗,日间最高气温11-15℃,周三晚间当地云量增 加,预计至周末降水量13-64mm,这将进一步提高土壤含水量。预计未来几日气温略有升高,有助于土壤温度提升。周二西得州高原及罗令平原地区降下小到中雨,局地降雨较为集中,降水量25mm,但这场降雨覆盖范围较小,大多数地区土壤持续干燥,在旱情缓解之前仍需要更多降雨。周三当地有零星降雨,但降水量较低,随着冷锋向东行进,周三晚间东北部地区或有暴风雨天气。周三孟菲斯大部分地区有降雨,预计降雨将持续至周四,局地降雨较为集中。至周四各地降水量在19-44mm,由于地下水位较 高,持续降雨或令低洼地区山洪爆发。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位:万吨图2:中国棉花单产丨单位:千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位:万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位:千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位:万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位:万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 图7:全球各国库消比丨单位:%图8:棉花主力期货丨单位:元/吨 20192020202120222023 1 25,000 1 120,000 015,000 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 10,000 5,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位:元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位:元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位:元/吨图12:棉花基差-新疆丨单位:元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500)