软商品日报：现货价格小幅上涨，郑棉期价震荡运行

期货研究报告|软商品日报2023-03-07 现货价格小幅上涨，郑棉期价震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约14690元/吨，较前日下跌60元/吨，跌幅0.41%。 持仓量663207手，仓单数16016张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15100元/吨，较前日上涨7元/吨。现货基差CF05+410，较前日上涨70。全国均价15608元/吨，较前日上涨89元/吨。现货基差CF05+920，较前日下跌150。 国际方面，2月前期在美元走强等宏观因素的影响下美棉价格受到打压，维持偏弱震荡的态势；2月中USDA发布年度预期和月度供需报告，两份报告均调减了全球棉花产量，其中产量的减少主要来自于印度和巴西。叠加连续几周强劲的�口数据，美棉迎来反弹。后期需关注美棉�口数据向好的持续性，以及欧美加息节奏等宏观因素影响下的市场情绪。国内方面，春节市场预期兑现后，下游纺织企业复工复产速度加快，但订单落实量未及预期。叠加新棉上市速度的加快，供应端压力凸显，棉价�现回 落。2月末各项经济数据�炉，市场信心大幅增强，叠加两会临近，乐观情绪的主导下价格开始企稳反弹。后期需持续关注传统旺季下纺企的订单增加情况，以及近期甲流等季节性传染病对�行以及消费带来的影响，在订单及消费情况得到落实之前，预计棉价仍将维持震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6430元/吨，较前日上涨60元，涨幅0.94%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格6750元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+320，相较前一日下跌60。山东地区“月亮”针叶浆6900元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+470，相较前一日下跌60。山东地区“马牌”针叶浆6900元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+470，相较前一日下跌60。山东地区“北木”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+1070，相较前一日下跌60。 截止2月底，各港口纸浆库存206.47万吨，较上月增长19.16%，总体库存量上升明 显。近期汇率已保持在6.90附近，进口成本仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。虽然外盘价格与汇率近期一直保持较高水平，对纸浆价格有一定的支撑。但是由于2月份各大港口纸浆库存量增长明显，且下游采集需求并没有预期高涨，不少业者纷纷降价�货。未来应该继续关注库存变化以及下游采购与销售情况。预计未来一段时间纸浆将维持偏弱震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:棉花主力期货丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨8 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨8 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据巴基斯坦棉花加工协会（PCGA）最新数据显示，2月巴基斯坦籽棉上市量折皮棉约 1.7万吨，同比（0.3万吨）骤增433.6%。尽管如此，截至3月1日，巴基斯坦2022/23年度籽棉累计上市量折皮棉约75.6吨，较去年同期（115.3万吨）同比减少34.5%，整体持续处于近年最低水平。从各棉区上市情况来看，旁遮普省累计上市量46.4万吨，同比（60.9万吨）减少23.7%；信德省前期受洪水影响较大，累计上市量仅29.1万吨，同比（54.5万吨）减少46.5%。从已上市新花流向来看，下游需求疲态难改，目前纺企采购量在68.5万吨，同比（113.6万吨）减少39.7%；轧花厂库存约7.0万吨，同比 （1.5万吨）增加378.9%。 2、据外媒消息，印度北部棉区哈里亚纳邦Fatehabad地区有关机构定损数据表明，受前期过量降雨不利影响，本年度当地累计植棉6.5万公顷，其中1.4万公顷棉田受损程度达到75%以上，1.2万公顷受损程度在50-75%，此外还有6千公顷左右受损程度在33-50%。尽管损失惨重，当地棉农尚未收到有关补偿。 3、2月巴西棉花�口约4.3万吨，环比（12.4万吨）减少65.3%，同比（16.6万吨）减少 74.1%。本年度（2022.7-2023.1）巴西棉累计�口113.9万吨，同比（125.8万吨）减少 9.5%。 4、周末西得州干燥大风，当地发�火灾预警，预计本周西得州持续温暖干燥。目前旱情持续困扰得州，棉农希望在春播之前获得充沛降雨，以缓解土壤干燥情况。南得州沿海地区同样温暖干燥，当地风速达50km/h左右，进一步降低了土壤含水量水平。尽管受限于土壤墒情，但当地新年度早播已零星启动，其余推迟播种的棉农同样期待降水来临。周四夜间孟菲斯地区冷锋过境，大部分地区降水量5-19mm；周五局地发�龙卷风与洪水预警，各地降水量达25mm，阵风时速高达80-100km/h。周末当地气温有所回 升，日间最高气温21-26℃，由于上周三角洲频繁降雨，土壤含水量饱和，有助于春播之前土壤墒情的改善。穿越三角洲地区的冷锋系统于周末进入东南棉区，为当地带来了大范围降雨。目前来看，东南棉区土壤墒情良好，暂无旱情�现。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:棉花主力期货丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20192020202120222023 1 25,000 1 120,000 015,000 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 10,000 5,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 1234 567 89101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300