软商品日报：美棉消费小幅下调，郑棉维持震荡

期货研究报告|软商品日报2023-02-10 美棉消费小幅下调，郑棉维持震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约14830元/吨，较前日上涨50元/吨，涨幅0.34%。 持仓量732494手，仓单数9340张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15527元/吨，较前日持平。现货基差CF05+697，较前日下跌50。全国均价15914元/吨，较前日下跌13元/吨。现货基差CF05+1084，较前日下跌63。 国际方面，上月前期美国�口数据下滑，但随着美元走弱和原油价格的上涨带动了美棉的价格上行，之后伴随�口数据的持续转好，叠加新年度美棉种植意愿的下降以及USDA对印度，巴西等国的产量预估下调又给棉花价格带来了一定的支撑。另外，上月末的美联储加息25BP落地，但基本符合市场预期，因此并未引起剧烈的波动，整体价格偏强震荡。国内方面，在政策端放开后生产生活逐步恢复，加之春节期间�行和消费需求的明显增加，市场信心有所增强，乐观情绪的主导下郑棉价格一路上行。下游积极复工复产、消费持续向好或对棉价提供进一步的支撑。但在目前下游订单量并没有大幅增加，供应端压力也没有看到显著缓解的情况下，后期需持续关注下游厂商的订单增加情况，预计短期内郑棉价格或仍将维持震荡格局。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6756元/吨，较前日上涨2元，涨幅0.03%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7100元/吨，较前一日持平。现货基差 sp05+344，相较前一日下跌2。山东地区“月亮”针叶浆7100元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+344，相较前一日下跌52。山东地区“马牌”针叶浆7100元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+344，相较前一日下跌52。山东地区“北木”针叶浆现货价格7650元/吨，较前一日持平。现货基差sp05+894，相较前一日下跌2。 截至1月底，各港口纸浆库存173.27万吨，较上月增长4.9%，总体库存量维持窄幅整 理态势。近期汇率已下降至6.80附近，进口成本有所下降，但仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。上月国际新一轮外盘价格有所上调，且主流浆厂计划外的停产消息也对纸浆市场有所刺激，下游纸厂开工率均有提升，尤其是生活用纸开工率较一月最后一周提升了24.28%，对纸浆价格起到一定的支撑作用，因此预计短期内纸浆将维持震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:棉花主力期货丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、根据巴西国家商品供应公司（CONAB）最新发布的本年度棉花产量预测，2022/23年度巴西本年度植棉面积预期在167.3万公顷（2510万亩），环比（164.1万公顷，2462万亩）上调3.2万公顷，增幅1.9%。单产在121.1公斤/亩，环比持平略增0.2%，持续处于记录高位。总产预期为304.3万吨，环比（297.9万吨）调增6.4万吨，增幅2.1%，刷新记录高位。 2、12月澳大利亚棉花�口6.9万吨，环比上月（12.1万吨）减少43.4%，同比（5.6万 吨）增加22.7%。从当月�口目的地来看，越南（2.4万吨）占比第一，约为35.3%；巴基斯坦（1.2万吨）占比第二，约为16.9%；孟加拉（8726吨）位列第三，占比12.7%。本年度（2022.8-2023.7）截至12月，澳大利亚累计�口棉花78.5万吨，同比（44.7万吨）增加75.6%。 3、据外媒消息，近期印度南部卡纳塔克邦以及特伦甘纳邦地区惜售情绪依旧浓重，棉农盼涨心情有增无减，有贸易商表示一货难收。另悉，泰米尔纳德邦中东部Perambalur地区目前受劳动力短缺以及选择种植玉米等竞争作物等因素的影响，本年度当地植棉面积已经不足1.3万公顷，引发减产预期。为应对上述问题，Perambalur地区正在评估由泰米尔德纳农业大学推广的高产品种C017。除高产的优点外，C017品种较传统的转基因抗虫棉而言对人力的需求明显减弱，且更适合高密度种植以及机械化收割，进而有望降低植棉成本。 4、西得州部分地区迎来零星降雨，其中高原以及罗令平原地区持续干燥。8日当地为晴间多云，预期日间气温最高或在10摄氏度。晚间预计将有冷锋入境，当地或将转为多云大风天气，气温不及往年平均水平，无明显降水。受雷暴影响，得州中部以及北部地区迎来中到大雨，累计降雨量在38mm，导致部分地区遭遇山洪。8日当地普遍恢复晴朗天气。后期受冷锋活动影响，仍有雷暴概率，或使得户外作业遭遇阻碍。得州南部地区为多云大雾天气，随着冷锋入境，当天有望迎来阵雨。后随锋面东移，得州东部地区可能遭遇雷暴，或给当地带来大风、冰雹等恶劣天气。8日孟菲斯地区多地气温或在21- 27摄氏度，创下历史同期最高记录，晚间有遭遇暴雨、龙卷风等恶劣天气的概率。此外，三角洲地区普遍发布大风预警，预计降雨量在12-35mm。由于当地地下水充足，因此再多降水或将使得低洼地区遭遇洪涝之灾。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:棉花主力期货丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20192020202120222023 1 25,000 1 120,000 0 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 15,000 10,000 5,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 1234 567 89101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 201