软商品日报：纸浆延续震荡，郑棉小幅上涨

期货研究报告|软商品日报2022-09-16 纸浆延续震荡，郑棉小幅上涨 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2301合约14830元/吨，较前日上涨385元，涨幅2.67%。持 仓量457188手。仓单数10840张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15462元/ 吨，较前一日上涨78元/吨，现货基差CF01+630，较前日下跌310。全国均价15657 元/吨，较前日上涨45元/吨。现货基差CF01+830，较前日下跌340。 日前，美国农业部公布了9月供需报告，并对8月公布的棉花数据进行了修正，其 中，产量调增27.5万吨至301.2万吨，增幅10%；种植面积8371.1万亩，增加797万亩，大幅增加10.5%；�口预期274.3万吨，环比调增13万吨，增幅5.0%；期末库存预期58.8万吨，环比增加19.6万吨，增幅50.0%。此次进行调整后美棉产量下滑情况比八月USDA报告略有好转，但前期高温干旱对产量的不可逆影响仍在，此外，印 度，巴基斯坦和巴西等主要国家的减产预期尚存，天气端对今年棉花最终的产量影响仍然具有不确定性。国内方面，伴随金九银十的传统消费旺季到来，下游纺织厂订单有所好转，虽不及往年同期，但补库需求有所增加，新疆零星开秤，多以加工絮棉为主，目前零星收购价格尚不具有代表性，后期需关注新棉的大规模上市价格以及旺季订单的增量与落实情况。从整体上来看，宏观上并无利多消息，外强内弱格局仍将持续，郑棉预计仍将维持震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6830元/吨，较前日上涨66元，涨幅0.98%，现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7450元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+620,相较前一日上调30元；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+670，相较前一日下调70元；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+670，相较前一日下调70元；山东地区 “北木”针叶浆现货价格7650元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+820,相较前一日下 调70元。 纸浆市场依旧处于淡季，交投冷清，观望氛围浓厚。港口库存相较上周无明显变化，市场可流通货源较少。金九银十旺季到来，但由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。外盘成本维持高位整理，继续支持现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花价差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 市场要闻及动态 1、西得州周三晴间多云，高原地区北部雷暴概率40%-50%，当地需警惕短时大风等强对流天气，但不会有明显降雨。近期日间最高气温维持29-33℃，有助于棉铃充分成熟。得州中部和南部采摘持续推进，籽棉正陆续送往轧花厂进行加工。得州南部棉田的整地过冬工作即将结束，目前已有少量轧花厂完成了本年度的加工工作，其余加工工作持续进行中。预计本周当地天气晴朗，空气湿度较低，气温适宜，当地棉株正在裂铃吐絮，较为成熟的棉田已经在施用脱叶剂准备采摘。如果近期天气持续晴朗，三角洲南部地区采摘范围将逐渐扩大，因为棉农急于在下一轮降雨到来之前进行抢收。本周东南棉区天气晴朗，日间最高气温在27-32℃。当地大部分棉株已经在棉铃吐絮的最后阶段，需要持续温暖干燥的天气条件保障棉铃的充分成熟。近期南卡罗来纳州已开始小规模采摘，若天气条件允许，预计未来几周各地采摘将陆续开始。根据美国国家飓风中心（NHC）最新消息，周三早间7号热带低气压在大西洋形成，目前预测其行径路径和强度为时尚早，但预计其正朝着背风群岛和波多黎各向西移动。中南棉区与东南棉区的棉农正在时刻关注该热带低压的变化发展情况，因为目前棉铃正在裂铃吐絮的最后阶段，采摘工作也即将开始，任何降雨和强风都会对新棉质量及产量造成不利影响。 2、截至8月底巴西22年度棉花采摘进度达98%；9月28日巴西棉花种植者协会将更新2022年度作物产量预测，同时将首次对23年度作物进行预测；2022年8月，巴西累计�口棉花6.3万吨，同比增加约24%；从分国别情况来看，中国、孟加拉以及巴基斯坦分别为巴西棉的三大�口目的国，�口至上述三国的总量占当月�口量的62%；巴西棉加工进度有待加快。此外，棉农已经开始备耕新作，预计将于11月展开播种。截至8月末，22年度巴西棉采摘进度达98%，加工进度达55%，检验进度达39%，销售进度为80%。23年度作物销售进度达45%。据巴西相关行业协会最新预测，2021/22年度棉花种植面积为164万公顷（2460万亩），较2020/21年度（136万公顷，2040万亩）增加20.6%，同上月预测持平。本月该协会预计巴西棉22年度单产维持106.3公斤/亩不变，同比（114.6公斤/亩）下降7.2%。基于 此，总产预期维持261万吨不变，同比增长10.6%，较USDA9月月报中250.4万吨高4.2%；另据巴西国家商品供应公司（CONAB）以及巴西棉花�口商协会 （ANEA）最新总产预期均为255万吨，同比增幅在8.3%。从对23年度作物产量 预测情况来看，巴西棉花�口商协会（ANEA）预期总产在292万吨，巴西棉花�口商协会（ANEA）在285万吨。8月巴西棉花�口约6.3万吨，环比（2.0万吨）增加219%，同比（5.1万吨）增加24%，外贸创收124.2万美元。从当月�口目的地来看，�口至中国、孟加拉国以及巴基斯坦三个国家的总量达3.9万吨，占当月 �口总量的62%。 图1:中国棉花产量丨单位：吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 9000000 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2010/112012/132014/152016/172018/192020/21 2500 2000 1500 1000 500 0 2010/112012/132014/152016/172018/192020/21 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 16000000 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 图3:中国棉花库存丨单位：吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 2500 2000 1500 1000 500 00 2010/112012/132014/152016/172018/192020/21 2017/182018/192019/202020/212021/22 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA泰期货研究院 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：吨 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2016/172017/182018/192019/202020/212021/22 2017/182018/192019/202020/212021/22 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花价差丨单位：元/吨 全球美国印度巴西 巴基斯坦澳大利亚中国 1 1 0 0 0 0 0 2017/182018/192019/202020/212021/22 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 1173349658197113129145161177193209225241 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2018201920202021202220182019202020212022 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1173349658197113129145161177193209225241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1173349658197113129145161177193209225241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1173349658197113129145161177193209225241 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1173349658197113129145161177193209225241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com