软商品日报：消费预期向好，郑棉大幅上涨

期货研究报告|软商品日报2023-01-19 消费预期向好，郑棉大幅上涨 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约14705元/吨，较前日上涨330元/吨，涨幅 2.30%。持仓量763105手，仓单数8026张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 15000元/吨，较前日上涨13元/吨。现货基差CF05+300，较前日上涨下跌310。全国均价15252元/吨，较前日上涨18元/吨。现货基差CF05+550，较前日下跌310。 国际方面，从USDA最新发布的供需报告来看，虽各项数据较前月预测未见明显调 整，但美棉期末库存环比增加15.2万吨。此外，美国周度�口数据较之前一周有所提升，因此美棉价格也在经历下跌之后小幅上涨。国内方面，现货价格随着郑棉的上涨有所提振，但随着春节的临近，轧花厂陆续放假，预计后期市场购销情况也会有所减少。虽然近期市场成交情况略有转好，且后期有拉动内需等一系列消费改善预期，但实际情况仍有待观察。从整体情况来看，本年度棉花加工进度依旧偏慢，且下游需求端也并未见明显转好，在强预期弱现实的情况下，随着新棉的逐渐上市，在当前局面得不到改善的情况下，供应端的压力有可能会逐步释放。因此郑棉短期预计企稳运 行，但中长期可能仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6614元/吨，较前日上涨148元，涨幅2.29%。现 货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7350元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+740，相较前一日下跌140；山东地区“月亮”针叶浆7350元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+740，相较前一日下跌140；山东地区“马牌”针叶浆7350元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+740，相较前一日下跌140；山东地区“北木”针叶浆现货价格7750元/吨，较前一日不变，现货基差sp05+1140，相较前一日下跌140。 近期汇率已下降至6.7附近，进口成本有所下降，但仍然维持高位，纸浆金融属性较 强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。1月第1周各港口纸浆库存量较上周增加8.9%，总体库存量维持窄幅整理态势。需求方面，各品种纸的开工率连续两周下降，可能和春节临近有关，纸厂恐陆续有停机检修计划。纸浆现货高价但有价无市，市场成交较少，可关注01合约交割价格，近期盘面预计窄幅震荡整理。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据外媒消息，印度旁遮普省地区水稻和小麦作物种植区因滥用化肥和杀虫剂，导致作物自身及土地受到了明显不利影响。此外，农户在对水稻作物的灌溉工作中造成了水资源的浪费，加剧了当地地下水供应危机。据此，印度农业部门制定了新的耕作计划，其中主要对6中作物的种植情况进行了调整。具体来看，水稻作物的种植面积将减少100 万公顷，小麦作物减少50万公顷，棉花增加20万公顷，洋葱增加1.3万公顷等。 2、近日巴基斯坦纺织厂协会(APTMA)向美国大使馆递交信件，寻求美国政府20亿美元的低息贷款援助，用于该国进口约54.3万吨棉花。该协会表示，若此项贷款落实到 位，将可以保障巴基斯坦数百万纺织工人的就业，同时改善该国的收支平衡。因目前该国外汇储备短缺，银行无法开具信用证，巴基斯坦棉花进口困难重重，从本国采购的新棉库存也正在逐渐耗尽。该协会表示，若不采取紧急措施保障原材料供应，大量的工厂都将逐渐关闭。过去几年中，美国是巴基斯坦主要的进口棉来源国，本年度也不例外，因此该协会向美国使馆求援。 3、11月澳大利亚棉花�口12.1万吨，环比上月（13.9万吨）减少12.7%，同比（9.5万吨）增加28.0%，为近年同期最高单月�口量。从当月�口目的地来看，巴基斯坦（3.7万吨）占比第一，约为30.6%；越南（3.6万吨）占比第二，约为29.5%；中国（1.0万吨）位列第三，占比8.1%；其他主要包括印度尼西亚（9363吨）占比7.7%。本年度 （2022.8-2023.7）截至11月，澳大利亚累计�口棉花72.4万吨，同比（39.1万吨）增加85.2%。 4、加州中部及北部在周末遭遇连续的恶劣天气之后，周二当地多云凉爽，午后云量增加，降雨概率60%-100%，降水量在3-8mm。受本月的冬季风暴影响，加州当地土壤松软，水库水位上升，SJV地区棉农正在召开会议制定新年度植棉计划。内华达山脉上周末降下中到大雪，高海拔地区降雪量达1200-1500mm，上周累计降雪量已超过2500mm。据加州水资源部数据显示，截至1月16日，积雪量是近年平均水平的247%。尽管目前内华达山脉积雪情况良好，未来仍需间歇性降雪保持积雪状态。周三仍将有新一轮的 “大气河流”来袭，降雪概率70%-90%，预计有小到中雪。周二得州西部晴间多云，日间最高气温16-21℃，风速24-40km/h。夜间有冷锋入境带来零星降雨，但因降水量不足3mm，对缓解旱情几乎没有效果。预计未来几日当地仍有时速超过80km/h的大风，带来扬沙浮尘天气。得州南部周二日间气温高达26-29℃，近期天气预报显示当地或有零星雷暴。沿海地区北部降雨相对较为集中，周三降雨量不足6mm，而其余沿海地区和格兰德流域大部分地区仍将保持干燥。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 1 26,000 1 24,000 122,000 020,000 18,000 0 16,000 014,000 012,000 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 010,000 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2018201920202021202220182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 1234 567 89101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千