软商品日报：现货价格小幅上涨，郑棉震荡运行

期货研究报告|软商品日报2023-09-01 现货价格小幅上涨，郑棉震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约17660元/吨，较前日上涨50元/吨，涨幅0.28%。 持仓量642207手，仓单数7861张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18081元/吨，较前日持平。现货基差CF09+420，较前日下跌50。全国均价18294元/吨，较前日上涨23元/吨。现货基差CF09+630，较前日下跌30。 近期市场资讯，印度当日本年度棉花上市量折皮棉约3774吨，其中主要包括古吉拉特 邦1105吨和马哈拉施特拉邦850吨。此外，同日北部棉区新花和本年度棉花累计上市 量折皮棉约561吨。根据巴西国家商品供应公司最新消息，巴西全国棉花收获进展顺利，截至8月末，采摘进度达78.4%。从不同棉区情况来看，东北部棉区皮奥伊州已经完成收获，巴伊亚州进度达75.4%；中西部棉区南马托格罗索州、戈亚斯州以及米纳斯吉拉斯州均进入收尾阶段，马托格罗索州进度在78.2%。美国天气方面，据美国国家飓风中心消息，美东时间周三飓风Idalia登陆美国佛罗里达州，目前正在向佐治亚州移动。受其活动影响，佐治亚州以及卡罗莱纳州棉区或将�现降雨、大风等天气，降雨量或在50-255mm，或将给当地棉株生长带来不利影响，部分地区还面临山洪暴发的风险。 昨日郑棉期价震荡运行，当前国储棉持续100%火热成交，传统旺季到来，下游纺织企业补库意愿较为积极，叠加新花因天气因素或推迟上市，短期价格维持震荡偏强。后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5610元/吨，较前日上涨0，涨幅0.00%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5450元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差 sp09-160，较前一日上涨50。山东地区“月亮”针叶浆5500元/吨，较前一日上涨50元 /吨。现货基差sp09-110，较前一日上涨50。山东地区“马牌”针叶浆5500元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09-110，较前一日上涨50。山东地区“北木”针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+290，较前一日持平。 近期市场资讯，当前西南漂白竹浆板主流成交价格参考4600-4800元/吨，本色竹浆板 价格参考3900-4000元/吨，漂白以及本色均一单一谈；广西漂白甘蔗浆湿浆含税主流 成交价格参考4000-4100元/吨，一单一谈；辽宁漂白苇浆湿浆报价参考3900元/吨， 漂白苇浆板报价参考4200元/吨。生活用纸均价6300元/吨，环比上涨0.19%，涨幅收 窄0.21个百分点。其中木浆生活用纸均价6367元/吨，环比上涨0.27%，涨幅增加 0.16个百分点。 昨日纸浆维持震荡，当前下游消费依旧无明显起色，纸厂大多保持观望态度，交易市场需求延续清淡，使得下游纸厂大多只刚需进货，维持低位的库存，从而压制了纸浆上涨的动力。随着最近期货现货的价格表现来看，可以看�目前来看期货市场应该是在交易预期，并不是在交易当下。后续应该持续关注纸浆盘面价格波动。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6951元/吨，环比下跌8元/吨， 跌幅0.11%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7420元/吨，较前一日上涨10元/吨，现货基差SRO9+470，环比上涨20。云南昆明地区白糖现货成交价7100元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差SRO9+150，环比上涨60。 近期市场咨询，马哈拉施特拉邦榨季预计将于今年晚些时候启动，因该邦的甘蔗产量预计下降。与去年相比，马哈拉施特拉邦今年甘蔗种植面积没有增加多少，真正令人担忧的是产量下降。即使是水资源充足的马哈拉施特拉邦西部地区也面临着水资源短缺的问题。由于缺水，政府被迫从其他地区的大坝放水。特别是，除7月份的前15天 外，季风季节的3个半月都处于干旱状态，因此预计将对甘蔗单产造成很大影响。巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至8月30日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为92艘，此前—周为81艘。港口等待装运的食糖数量为459.91万吨，此前 一周为429.2万吨。在当周等待�口的食糖总量中，高等级原糖(VHP）数量为444.46 万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待�口的食糖数量为349.58万吨，帕拉纳瓜港等待�口的食糖数量为103.38万吨。 昨日白糖期价震荡运行，在当前巴西增产已充分定价的前提下，印度新榨季的产量以及�口将会影响下一榨季全球食糖的供应情况。但是对于印度彻底禁止�口的消息，需要理性地去看待。首先印度的“官方消息”历来变数都很大，当前只是几位印度官员发 �的风声，并不是官方机构层面上的定论，后续政策有所变更也属寻常。其次印度新榨季是否真的会大减产，还有9月份的天气这一变量。如果9月份降雨充足，可能达 不到当前的减产预期。然后引申�来的问题是当前对印度新榨季的官方估产是3160万吨，在这情况下根据平衡表印度依然有着几百万吨的�口能力，而印度的糖业是和政治深度绑定的，过度禁止�口对糖厂利益是有一定损害的，所以后续或仍有变数。因此对于印度的产量及�口政策的变化需要持续跟踪，对于短期来说，这是一个支撑内外糖价的重要消息，因此下周糖价大概率维持高位震荡的趋势，郑糖价格在6780一 线，原糖价格在23美分一线有着较强的支撑，留意郑糖逢低做多的机会。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点1 白糖观点2 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:棉花工业库存丨单位：万吨图8:棉花进口数量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 1 23456789101112 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:纱工业产品产量丨单位：万吨图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷 20192020202120222023汇总 350 300 250 200 150 100 50 0 12345