化工行业万华化学基本面周度动态跟踪：MDI供需逐渐恢复，本周价格持稳

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 万华化学基本面周度动态跟踪： MDI供需逐渐恢复，本周价格持稳 （2023.3.6-2023.3.10） 华安化工团队 分析师：王强峰S0010522110002 2023年3月12日 华安证券研究所 周度观点 华安研究•拓展投资价值 MDI供应端巴斯夫重庆40万吨/年装置、万华宁波二期80万吨/年装置装置均检修结束，需求端小家电、喷涂、板材市 场陆续启动，市场仍存较强支撑，本周价格较上周持稳。 截至2023.03.10，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为16600/20200/17850/10700/11200元/吨，周环比分别为-0.60/0/-5.05/+1.90/+2.75%，聚合MDI/纯MDI/TDI价差周环比分别为-3.05/-1.28/-9.77%。 目前MDI下游厂家库存处于偏低水平，随着春节后MDI的补库，现阶段MDI价格具有支撑。未来春季行情叠加地产竣工端及出行链的逐步修复，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 01 公司及行业动态 02 产品价格、价差数据跟踪 03 产品库存、开工率跟踪 04 主要产品下游需求跟踪 05 专利及环评信息更新 06 国内外政策及竞对信息 CONTENTS 01 行业及公司动态 行业动态 图表1本周行业动态 时间 内容 来源 2023/3/9 为深入贯彻党的二十大精神，落实中央经济工作会议决策部署，保障能源安全稳定供应，近段时期，发展改革委会同有关方面坚持问题导向、系统观念，及早研究谋划，加强统筹协调，健全能源中长期合同制度，搭建市场化衔接平台，指导督促各省区市和有关企业压实能源保供责任，全力做好2023年电煤中长期合同签订各项工作并取得积极成效，目前合同签订总量超过25亿吨，已基本实现签约全覆盖。下一步，发展改革委将进一步强化电煤中长期合同履约监管，健全长效机制，建立监管台账，常态化开展不履约案例归集整改，严格落实各项激励约束措施，不断提升电煤中长期合同履约水平。 国家发改委 公司动态 图表2本周公司动态 时间 内容 来源 2023/3/10游产有限 3月8日-10日，2023复合材料创新应用大会在宁波举行，携手复合材料上下业链企业，聚焦复合材料行业发展趋势展开深度交流。万华化学（北京）公司销售经理安江受邀出席，并围绕聚氨酯复合材料在动力电池系统和 光伏组件中的应用做专题报告。 万华微视界 2023/3/9 万华化学出席2023广东国际水展。展会期间，万华化学膜材料产品获得了与会观众的高度关注，产品包括热法中空纤维超滤膜、反渗透膜和纳滤膜等，广泛应用于家用净水、市政工程、中水回用工程、工业废水处理和特种分离等领域。 万华微视界 2023/3/8万华展带 月5日上午，第十四届全国人民代表大会第一次会议在北京人民大会堂开幕。化学党委书记、董事长廖增太作为第十四届全国人大代表，为可持续发来三项建议，加快可降解生物塑料发展，支持出台绿电制氢电力政策以 及推广聚氨酯保温一体化结构体系。 万华微视界 MDI装置动态 20230306-20230310： •巴斯夫重庆40万吨/年MDI装置检修结束，恢复运行；巴斯夫上海22万吨/年MDI装置3月6日装置临时停车，预计5天左右恢复。•巴斯夫比利时65万吨/年MDI装置计划3月初 停车检修维护，重启时间在3月下旬。 •万华宁波二期80万吨/年MDI装置检修结束，恢复运行。 图表3本周MDI装置动态 地区 企业 位置 产能/万吨 装置动态 亚太 科思创 日本，Niihama 7 装置正常运行 中国上海 60 装置低负运行 巴斯夫 韩国，Yeosu 25 装置正常运行 中国上海 22 3月6日装置临停，预计5天左右恢复 中国重庆 40 装置正常运行 亨斯迈 中国上海 38 装置低负运行 东曹 日本，Nanyo 40 装置正常运行 浙江瑞安 8 装置正常运行 锦湖三井 韩国，Yeosu 41 装置正常运行 万华 中国烟台 110 装置低负运行 中国宁波 120 装置正常运行 中国福建 40 装置低负运行 合计 / 551 / EMEA 科思创 德国，Brunsbuttel 42 装置低负运行 德国，Krefeld-Uerdingen 20 因电解阴险受到严重破坏，装置发生不可抗力，目前恢复时间无法确定 西班牙，Tarragona 17 装置正常运行 巴斯夫 比利时，Antwerp 65 装置低负运行。计划于3月初停车检修维护，重启时间在3月下旬。 陶氏 德国，Stade 20 装置低负运行 葡萄牙，Estarreja 19 装置正常运行 沙特，Sadara 40 装置正常运行 亨斯迈 荷兰，Rozenburg 47 两套装置轮休，其中35万吨/年装置2月中旬装置停车检修，预计3-4月中旬结束，另外12万吨/年装置检修后 暂无开车计划 万华BC 匈牙利，卡辛克巴契卡市 35 装置正常运行 Karoon 伊朗，Mahshahr 4 装置正常运行 合计 / 309 / 美洲 科思创 美国，Baytown 33 12月23日临时停车 巴斯夫 美国，Geismar 40 装置正常运行 陶氏 美国，Freeport 34 装置正常运行 亨斯迈 美国，Geismar 50 三套装置，其中一套停车，现阶段维持7成开工负荷 合计 / 157 / 全球MDI产能 总计 / 1017 / TDI装置动态 20230306-20230310： •巴斯夫关停欧洲年产30万吨TDI装置。 •科思创上海31万吨/年TDI装置停车，约10天。 •甘肃银光12万吨TDI装置推迟重启。 •后续关注上海巴斯夫检修及甘肃银光12万吨TDI装置重启信息。 地区 企业 所在地 产能 BASF Schwarzheide 30 欧洲 Covestro Dormagen 30 Borsodchem Kazincbarcika 25 BASF Geismar 16 美洲 Covestro Baytown 22 etroquimicaRioTercer RioTercero 2.8 沧州大化 中国河北 15 福建万华 中国福建 5 甘肃银光 中国白银 中国 巨力化工 中国山东/新疆 BASF 中国上 Covestro 中 万华化学 GNFC BASFOCI 韩 其他地区 图表4本周TDI装置动态 装置动态 装置关停 装置低负荷，约两成。3月 供应不可抗装置 产品价格、价差数据跟踪 02 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 聚氨酯产品价格、价差历史分位 时间：2023.03.06-2023.03.10 原料：本周原材料产品市场价格相对稳定。截至2023.03.10，纯苯/苯胺/甲苯/甲醇/硝酸/丙烷/丁烷/环氧丙烷价格分别为7285/12600/7325/2635/2850/5015/4653/11500元/吨，周环比分别为+1.35/+0.40/+0.55/-0.94/-1.72/+0.94/+0.79/+3.60%。 聚氨酯：本周MDI价格较上周持稳；TDI方面需求偏弱，价格重心下移；聚醚市场价格小幅上涨。截至2023.03.10，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为16600/20200/17850/10700/11200元/吨，周环比分别为-0.60/0/-5.05/+1.90/+2.75%。 石化：本周石化类产品市场价格较上周持稳。截至2023.03.10，丙烯酸精酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价格分别为8450/11250/10600/10100元/吨，周环比分别-1.17/0/0/-2.42%。 新材料：本周新材料产品价格相对稳定。截至2023.03.10，PC/TPU鞋材/PMMA/MMA/IPDI/HDI价格分别为16333/17000/14233/10350/52500/50000元/吨，周环比分别为-0.91/0/-1.27/0/0/0%。 图表5公司原材料及产品价格信息 原材料 纯苯 7285 1.35% 5.50% -15.24% 57.86% 丙烷CP 5015 0.94% -6.37% -11.21% 46.40% 环氧乙烷 7200 2.86% 7.46% -12.20% 11.67% 环氧丙烷 11500 3.60% 18.56% -8.00% 39.86% 丙烯酸精酸 8450 -1.17% 3.68% -43.48% 23.28% 甲苯 7325 0.55% 2.81% -11.64% 59.54% 甲醇 2635 -0.94% -1.68% -13.32% 35.37% 乙烯 980 0.00% 11.36% -27.94% 48.51% BDO丁二醇 12500 -3.85% -7.41% -56.14% 22.11% 苯胺 12600 0.40% 17.21% -1.56% 66.92% 硝酸98% 2850 -1.72% 28.03% 42. 50% 44.44% 液氯 542 38. 27% 2256.52% -65.37% 25.76% 双酚A 9525 -1.30% -5.22% -45.10% 12.55% 烟煤 923 0.00% -2.22% 3.01% 33.92% 异丁烯 11700 4.46% 8.33% -9.30% 25.30% 异丁醛 7300 0.00% -16.09% -51.33% 84.05% 丁烷CP 4653 0.79% 1.21% -21.48% 44.57% 聚氨酯 纯MDI（万华化学） 24500 0.00% 8.89% -8.58% 55.41% 纯MDI（华东） 20200 0.00% 4.66% -16.53% 28.12% 聚合MDI（万华化学） 19800 0.00% 11.24% -13.16% 39.20% 聚合MDI（华东） 16600 -0.60% -0.60% -13.54% 21.30% TDI 17850 -5.05% -12.93% -7.99% 18.74% 硬泡聚醚 10700 1.90% 12.63% -9.32% 39.43% 软泡聚醚 11200 2.75% 15.46% -15.79% 30.86% 石化 环氧丙烷 11500 3.60% 18.56% -8.00% 39.86% 现货价：丙烯 7475 -0.20% -0.99% -18.49% 41.12% 丙烯酸精酸华东 8450 -1.17% 3.68% -43.48% 23.28% 丙烯酸甲酯 11250 0.00% 1.81% -37.50% 43.70% 丙烯酸乙酯 10600 0.00% 0.00% -34.16% 32.46% 丙烯酸丁酯 10100 -2.42% -4.27% -36.48% 30.66% MTBE 7425 2.06% 4.58% -8.74% 63.58% 正丁醇 7450 -0.67% -3.25% -33.48% 25.00% 新戊二醇 11700 0.00% -6.40% -35.36% 33.12% 环氧乙烷-华东地区 7200 2.86% 7.46% -12.20% 11.67% LLDPE 8300 0.00% 0.00% -14.87% 24.21% 苯乙烯 8430 -1.29% 0.90% -15.78% 42.52% 丁二烯 9400 0.00% -1.05% -10.05% 25.11% PVC粉(乙烯法） 6750 0.00% 3.45% -32.84% 12.92% 新材料 PC 16333 -0