2022年报&2023年一季报点评：持续强化核心主业优势，积极构建智慧业态体系

皖新传媒（601801）2022年报&2023年一季报点评 / 持续强化核心主业优势，积极构建智慧业态体系 2023年05月09日 挖掘价值投资成长 增持（维持） / 【投资要点】 公司发布2022年报和2023年一季报。 2022年，公司实现营业收入116.87亿元，同比增长15.57%；实现归 母净利润7.08亿元，同比增长10.65%；实现扣非归母净利润6.87亿元，同比增长20.30%。 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：陈子怡 电话：021-23586305 相对指数表现 2023年一季度，公司实现营业收入30.97亿元，同比增长11.43%；实现归母净利润3.38亿元，同比增长12.16%；实现扣非归母净利润 2.69亿元，同比下降17.56%。 持续强化核心主业。报告期内，公司重点读物发行量位居全国前列，截至2022年底，公司主营业务稳步增长。其中，教材图书共实现销售码洋19.85亿，同比增长5.64%，贡献营收17.09亿，同比增长5.98%， 86.11% 66.39% 46.66% 26.94% 7.22% -12.51% 5/97/99/911/91/93/9 皖新传媒沪深300 毛利率为21.97%，较去年同期下降0.59pct；同期，一般图书及音像制品持续快速增长，实现销售码洋共计收入55.80亿，同比增长18.67%，贡献营业收入42.40亿元，同比增长18.03%，毛利率为 35.17%，较去年同期降低1.35pct。此外，公司构建以童书经营为特色的垂直特色文化电商，积极拓展天猫、京东、拼多多、抖音等线上电商，2022年共实现销售码洋约5.7亿元，同比增长42.5%。 构建智慧供应链体系，拓宽服务领域。2022年，公司供应链及物流服务业务实现营收39.37亿元，同比增长29.49%。报告期内，积极构建智慧物流体系，建成国内图书发行行业第一条全自动包装线，以及首个基于5G物联网技术的智能仓储系统，并于9月底投入运行。此外，公司优化供应链结构，拓宽服务领域，打造现代物流业与电商、现代制造业、现代农业等产业的跨界融合新模式，皖新徽三臭鳜鱼标准化工厂推出臭鳜鱼系列预制菜，报告期内实现销售收入约1.1亿元。 基本数据 总市值（百万元) 17325.97 流通市值（百万元) 17325.97 52周最高/最低（元） 8.71/4.42 52周最高/最低（PE） 23.27/12.98 52周最高/最低（PB） 1.55/0.81 52周涨幅（%） 85.95 52周换手率（%） 134.11 相关研究 《核心主业稳步增长，加速建设智慧生态体系》 2022.11.01 《“数字皖新”卓有成效，财务指标创历史最好》 利润率平稳，费用率稳中有降。利润率方面，2022年，公司毛利率为19.55%，同比下降0.63pct；净利率为6.26%，同比下降0.28pct。费用率方面，2022年，公司期间费用率同比下降1.19pct至10.21%；其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为7.36%/4.65%/-1.80% /0.29%，同比变动分别为-0.83pct/-0.26pct/-0.09pct/0.05pct。 2022.08.31 公司研究 传媒互联网 证券研究报告 【投资建议】 公司拥有覆盖安徽全省、辐射周边的完整出版物分销服务及教育服务体系，并积极推动数字化转型，加速建设智慧生态体系。结合当前公司经营状况，我们调整公司2023-24年的营收预测，并引入2025年盈利预测。预计公司2023-2025年实现营收134.18/148.45/162.64亿元，实现归母净利润 7.64/8.71/9.58亿元，EPS分别为0.38/0.44/0.48元/股，对应PE分别为 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 11686.58 13418.43 14844.98 16264.34 增长率(%) 15.57% 14.82% 10.63% 9.56% EBITDA（百万元） 841.19 1230.60 1259.65 1356.86 归属母公司净利润（百万元） 707.81 763.94 870.58 957.87 增长率(%) 10.65% 7.93% 13.96% 10.03% EPS(元/股) 0.36 0.38 0.44 0.48 市盈率（P/E） 14.47 24.95 21.89 19.89 市净率（P/B） 0.93 1.59 1.49 1.38 EV/EBITDA 2.86 8.37 6.75 5.63 25/22/20倍，维持“增持”评级。盈利预测 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 宏观经济下行风险 行业竞争加剧风险 技术变革风险 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 9124.209887.1911656.4312497.02 存货 1840.152564.932212.242649.89 流动资产应收及预付 非流动资产 4774.164737.154681.124658.23 固定资产 676.58741.81796.55851.28 无形资产 232.77225.71214.34205.13 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 17505.4818840.5620253.2121663.73 短期借款 252.73304.01352.05401.71 其他长期资产流动负债 其他流动负债 2127.232429.842641.412836.64 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 903.88812.02741.28659.98 实收资本 1989.201989.201989.201989.20 留存收益 6960.447724.398594.979552.84 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 12731.32 1219.76 547.22 1356.11 399.23 2109.47 5264.65 2884.70 903.88 0.00 6168.53 2446.30 11196.33 14103.41 1154.26 497.03 1356.11 361.69 2051.83 5899.96 3166.11 812.02 0.00 6711.98 2446.30 11960.27 15572.10 1315.56 387.86 1356.11 325.98 1988.14 6482.73 3489.27 741.28 0.00 7224.01 2446.30 12830.85 17005.50 1421.13 437.47 1356.11 289.35 1956.36 6983.24 3744.88 659.98 0.00 7643.22 2446.30 13788.72 少数股东权益 140.62168.32198.35231.78 负债和股东权益17505.48 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 18840.56 20253.21 21663.73 营业成本 9401.9210823.4311903.1112937.18 销售费用 860.281046.641217.291382.47 研发费用 34.09 53.67 74.22 97.59 资产减值损失 -128.63-104.68-77.77-91.23 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 -2.08 13.42 14.84 16.26 其他收益 38.19 46.96 51.96 56.93 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 4.11 3.54 4.09 3.91 利润总额 750.87812.21924.021017.07 净利润 731.85791.64900.61991.31 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 707.81763.94870.58957.87 少数股东损益 EBITDA 11686.58 36.09 509.04 -209.81 -16.58 33.08 787.95 41.19 19.02 24.03 841.19 13418.43 40.26 590.41 -137.43 10.15 6.71 844.08 35.40 20.57 27.70 1230.60 14844.98 44.53 697.71 -154.77 3.83 7.42 956.19 36.26 23.41 30.03 1259.65 16264.34 48.79 813.22 -192.00 2.04 8.13 1050.77 37.62 25.76 33.43 1356.86 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 1725.02 895.55 1922.65 1066.78 净利润 731.85 791.64 900.61 991.31 折旧摊销 232.13 189.66 192.60 196.38 营运资金变动 670.92 -367.01 595.64 -378.98 其它 90.12 281.26 233.79 258.08 投资活动现金流 -541.44 -46.93 -87.74 -153.43 资本支出 -61.41 -214.53 -202.26 -218.38 投资变动 -907.88 144.03 95.85 46.64 其他 427.84 23.57 18.68 18.31 筹资活动现金流 -487.10 -85.63 -65.66 -72.76 银行借款 247.48 51.28 48.04 49.66 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 6.10 0.00 0.00 0.00 其他 -740.68 -136.91 -113.71 -122.42 现金净增加额 696.94 762.99 1769.25 840.59 期初现金余额 1651.28 2348.22 3111.20 4880.45 期末现金余额主要财务比率 2348.22 3111.20 4880.45 5721.04 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 15.57% 14.82% 10.63% 9.56% 营业利润增长 11.64% 7.12% 13.28% 9.89% 归属母公司净利润增长 10.65% 7.93% 13.96% 10.03% 获利能力（%）毛利率 19.55% 19.34% 19.82% 20.46% 净利率 6.26% 5.90% 6.07% 6.09% ROE 6.32% 6.39% 6.79% 6.95% ROIC 4.75% 7.65% 7.36% 7.49% 偿债能力资产负债率（%） 35.24% 35.63% 35.67% 35.28% 净负债比率 - - - - 流动比率 2.42 2.39 2.40 2.44 速动比率 1.96 1.85 1.96 1.95 营运能力总资产周转率 0.67 0.71 0.73 0.75 应收账款周转率 14.25 19.44 18.45 18.75 存货周转率 6.35 5.23 6.71 6.14 每股指标（元）每股收益 0.36 0.38 0.44 0.48 每股经营现金流 0.87 0.45 0.97 0.54 每股净资产 5.63 6.01 6.45 6.93