2022年报&2023年一季报点评：研发能力持续进步，构建“超级软件工场”

光庭信息（301221）2022年报&2023年一季报点评 研发能力持续进步，构建“超级软件工场” / 2023年04月28日 / 【投资要点】 公司发布2022年年报及2023年一季报。 2022年，公司实现营业收入5.30亿，同比上升22.70%；实现归母净 利润0.32亿元，同比下降56.56%；实现扣非归母净利润0.16亿元，同比下降74.18%。其中，四季度实现营业收入2.06亿元，同比上升32.59%；实现归母净利润0.34亿元，同比上升8.70%；实现扣非归母净利润0.28亿元，同比上升1.56%。分业务来看，2022年智能座舱实现收入2.78亿元，同比增长57.50%，是公司的传统核心优势业务；智能驾驶实现收入1.66亿元，同比下降15.27%，是公司未来战略布局的核心方向和业务增长来源；新能源业务实现收入8241.88万元，同比增长41.06%。 2023年一季度，公司实现营业收入1.14亿元，同比上升41.45%，；实现归母净利润638.55万元，同比上升346.09%；实现扣非归母净利润301.11万元，同比上升1567.91%。 资源配置优化，利润回升可期。由于技术迭代速度加快，软件开发周期缩短，公司扩招了更多优秀研发和技术人才以保质保量完成客户业务需求，2022年末员工总人数较年初的1904人增加了600余人，因此去年成本费用有较大增加，拉低了利润端表现。2023年一季度公司积极优化资源配置，调整组织结构，加强项目管理，并有效管控公司成本费用，收入和利润有较大幅度回升。 研发能力持续进步，发布《超级软件工场白皮书》。2022年，公司在原有的智能网联汽车软件技术研究院的基础上，增设“超级软件工场”实验室，开展了其中数字化平台的研发工作并取得了多项研发成果；公司对基础平台KCarOS进行研发升级，初步完成国际国内主流AUTOSARCP平台全栈能力构建。公司目前主要成果包括基于SOA高性能车载中间件平台、数据驱动研发闭环平台、智能驾驶域控软件平台等，并构建了智能网联汽车测试服务体系与移动地图数据服务平台，拥有更全面的技术和经验积累，以及基于域控制器架构的新一代智能网联汽车的全域产品开发能力。2022年公司研发投入共计8,427.11万元，较上年同期增长117.17%；2023年一季度公司加大市场开拓力度，业务订单高增，研发产出持续转化，放量可期。 挖掘价值投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001电话：021-23586361 相对指数表现 73.98% 56.83% 39.69% 22.54% 5.39% -11.75% 4/286/288/2810/2812/282/28 光庭信息沪深300 基本数据 总市值（百万元)4631.12 流通市值（百万元)2165.87 52周最高/最低（元）82.98/37.72 52周最高/最低（PE）195.42/55.55 52周最高/最低（PB）3.52/1.79 52周涨幅（%）15.66 52周换手率（%）991.10 相关研究 《股权激励彰显增长信心，垂直行业模型未来可期》 2023.04.17 《利润短期承压，持续加大汽车软件投入》 2022.10.28 《短期业绩承压，业务资源拓展加速》 2022.08.24 《软件驱动汽车创新，完善全栈全域产品体系》 2022.06.24 公司研究 信息技术 证券研究报告 股权激励彰显增长信心。4月12日，光庭信息发布2023年限制性股票激励计划（草案），公司层面对2023年的业绩考核目标A、B分别为营收不低于7.14/6.7亿元或较2022年净利润增长不低于30%/20%，根据公司业绩完成情况确定公司层面归属比例100%或80%。本次股权激励涵盖了合计57名对象，一方面保障了公司核心人才团队稳定，另一方面也彰显出公司对于未来业绩增长的信心。 【投资建议】 我们认为公司数据积累扎实，研发能力持续进步，随着公司对市场开拓力度加大，业务订单随之增长，研发投入的产出会持续转化。根据公司的业务特点和未来的发展方向，我们调整了对公司的盈利预测，我们预计公司2023-2025年营业收入为7.00、8.93、11.30亿元，归属母公司净利润为0.92、1.39、2.04亿元，EPS为0.99、1.51、2.21元，对应PE为50.50、33.22、22.66倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 530.30 700.26 892.97 1129.93 增长率(%) 22.70% 32.05% 27.52% 26.54% EBITDA（百万元） 22.69 126.66 185.58 262.31 归属母公司净利润（百万元） 31.83 91.70 139.40 204.36 增长率(%) -56.56% 188.12% 52.01% 46.60% EPS(元/股) 0.34 0.99 1.51 2.21 市盈率（P/E） 113.24 50.50 33.22 22.66 市净率（P/B） 1.77 2.18 2.04 1.87 EV/EBITDA 100.99 24.90 16.97 11.28 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 成本费用扩张拉低利润水平； 研发进展不及预期。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1350.551537.761604.771873.45 存货 28.55 24.63 40.84 38.45 流动资产应收及预付 非流动资产 483.97533.26582.55609.18 固定资产 210.01256.59298.28326.01 无形资产 38.20 44.84 52.42 51.30 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 2216.112397.772622.982997.35 短期借款 0.00 52.00115.06193.98 其他长期资产流动负债 其他流动负债 68.48 83.45102.92127.19 长期借款 28.32 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 13.68 12.01 12.11 12.21 实收资本 92.62 92.62 92.62 92.62 留存收益 301.50393.20532.60736.96 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 1732.14 335.68 17.36 171.34 3.95 60.47 128.02 59.54 42.00 0.00 170.02 1643.67 2035.12 1864.51 284.46 17.65 171.34 0.00 60.49 245.14 109.69 12.01 0.00 257.15 1643.67 2126.82 2040.44 376.01 18.82 171.34 0.00 60.51 326.54 108.56 12.11 0.00 338.65 1643.67 2266.22 2388.17 456.56 19.72 171.34 0.00 60.53 490.13 168.97 12.21 0.00 502.34 1643.67 2470.58 少数股东权益 10.97 13.81 18.12 24.44 负债和股东权益2216.11 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2397.77 2622.98 2997.35 营业成本 352.22435.16561.20713.63 销售费用 22.62 24.51 25.90 28.25 研发费用 68.29 71.43 80.37 88.13 资产减值损失 -4.87 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 -9.63 0.84 0.89 1.58 其他收益 9.17 9.10 8.93 9.04 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 7.75 0.00 0.00 0.00 利润总额 32.41103.55157.40230.75 净利润 31.75 94.54143.71210.68 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 31.83 91.70139.40204.36 少数股东损益 EBITDA 530.30 2.09 70.48 -31.85 0.00 0.43 24.69 0.03 0.66 -0.07 22.69 700.26 2.80 74.23 -1.32 0.00 0.14 103.55 0.00 9.01 2.84 126.66 892.97 3.57 75.90 -1.45 0.00 0.09 157.40 0.00 13.69 4.31 185.58 1129.93 4.52 76.84 -1.45 0.00 0.11 230.75 0.00 20.08 6.32 262.31 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 -88.68 238.96 82.85 249.45 净利润 31.75 94.54 143.71 210.68 折旧摊销 20.80 25.42 30.62 34.70 营运资金变动 -176.09 119.96 -90.58 5.61 其它 34.86 -0.95 -0.90 -1.54 投资活动现金流 -946.56 -73.73 -78.92 -59.64 资本支出 -148.85 -74.55 -79.79 -61.20 投资变动 2.29 -0.01 -0.01 -0.01 其他 -800.00 0.83 0.88 1.57 筹资活动现金流 -39.96 21.98 63.08 78.87 银行借款 36.73 23.68 63.06 78.92 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -76.69 -1.70 0.02 -0.05 现金净增加额 -1081.53 187.21 67.01 268.68 期初现金余额 1608.98 527.45 714.66 781.67 期末现金余额主要财务比率 527.45 714.66 781.67 1050.35 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 22.70% 32.05% 27.52% 26.54% 营业利润增长 -69.99% 319.35% 52.01% 46.60% 归属母公司净利润增长 -56.56% 188.12% 52.01% 46.60% 获利能力（%）毛利率 33.58% 37.86% 37.15% 36.84% 净利率 5.99% 13.50% 16.09% 18.65% ROE 1.56% 4.31% 6.15% 8.27% ROIC 0.09% 4.20% 5.88% 7.70% 偿债能力资产负债率（%） 7.67% 10.72% 12.91% 16.76% 净负债比率 - - - - 流动比率 13.53 7.61 6.25 4.87 速动比率 13.17 7.43 6.06 4.75 营运能力总资产周转率 0.24 0.29 0.34 0.38 应收账款周转率 1.63 2.53 2.43 2.52 存货周转率 18.57 28.43 21.87 29.39 每股指标（元）每股收益 0.34 0.99 1.51 2.21 每股经营现金流 -0.96 2.58 0.89 2.69 每股净资产 21.97