2023年年报及2024年一季报点评：高研发投入构建核心壁垒；1Q24合同负债增长82%

公司业绩概览

年度与季度业绩

• 2023年度：公司实现营业收入14.7亿元，同比下降14.4%；归母净利润1.0亿元，同比下降65.8%。
• 2024年一季度：实现营业收入2.0亿元，同比下降59.8%；归母净利润为-0.39亿元，相比2023年同期的1.14亿元大幅下降。

业绩下滑原因

• 主要由下游市场需求节奏影响导致。

盈利能力分析

• 毛利率：2023年整体毛利率为45.5%，较上一年减少2.3个百分点。
• 净利率：2023年净利率为7.1%，较上一年减少9.9个百分点。

业务细分与增长点

• 电源及电机驱动：实现营收13.6亿元，占比93%，毛利率44.2%，同比下降3.96个百分点。
• 集成电路及微模组：营收0.7亿元，占比5%，同比增长35.0%。
• 高可靠特种领域：营收9.7亿元，占比66%，毛利率57.1%，同比下降4.91个百分点。
• 通信及数据中心：营收4.8亿元，占比33%，毛利率21.8%，同比下降0.03个百分点。
• 深圳雷能与武汉永利：分别实现营收5.0亿元与2.0亿元，净利润分别为0.4亿元与0.2亿元，均出现下滑。

新能源布局

• 深圳雷能于2023年投资设立“武汉亿瓦特数字能源技术有限公司”，进军新能源领域。

研发与现金流

• 研发费用：2023年研发费用率高达22.7%，同比增长7.5个百分点。
• 期间费用率：整体增加9.2个百分点至35.5%，其中销售、管理和财务费用率分别有不同幅度的提升。
• 经营现金流：2023年经营活动净现金流为0.4亿元，相较于2022年的-3.0亿元，实现了显著改善。

长期展望与投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为2.1亿元、3.3亿元、4.4亿元，对应2024-2026年PE分别为22x、14x、10x。
• 评级：考虑到公司在特种电源领域的实力、国产替代优势以及多品类电力电子解决方案能力，维持“推荐”评级。

风险提示

• 募投项目进度：可能面临进度不及预期的风险。
• 新产品研制：存在新产品的研发进度不及预期的风险。