2022年报&2023年一季报点评：核心业务稳健发展，积极开拓新业务

新媒股份（300770）2022年报&2023年一季报点评 / 核心业务稳健发展，积极开拓新业务 挖掘价值投资成长 2023年04月25日 增持（维持） / 【投资要点】 公司发布2022年年报及2023年一季报。 2022年，公司实现营业收入14.29亿元，同比增长1.39%；实现归母 净利润6.91亿元，同比增长1.70%；实现扣非归母净利润6.70亿元，同比增长7.05%。其中，四季度实现营业收入3.23亿元，同比下降17.99%；实现归母净利润1.79亿元，同比增长32.29%；实现扣非归母净利润1.76亿元，同比增长38.84%。 2023年一季度，公司实现营业收入3.57亿元，同比下降8.15%；实 现归母净利润1.70亿元，同比下降0.63%；实现扣非归母净利润1.64 亿元，同比下降0.54%%。 核心业务稳健发展，积极开拓新业务。IPTV基础业务实现收入7.41亿元，同比增长0.89%，。截至2022年末，有效用户达到1958万户，同比上升1.38%。互联网视听业务实现收入5.64亿元，同比增长5.05%。其中广东IPTV增值业务收入3.74亿元，同比增长8.22%；互联网电视业务收入1.90亿元，同比下降0.69%。截至2022年底，公司云视听系列APP全国有效用户为2.38亿户，同比下降3.25%；服务有效智能终端数量达到1777万台，同比增长31%。内容版权业务实现收入1.05亿元，同比下降10.69%。商务运营业务持续探索新业务模式，实现收入400.14万元，同比大幅增长183.73%。 公司在传统核心业务方面保持与电信、移动、联通三大运营商的稳定良好合作，并开展系列品牌活动，持续扩大“喜粤TV”的品牌影响力。同时，在新业务探索方面携手广科院、中国传媒大学、华中科技大学、科大讯飞等伙伴持续加强元宇宙相关技术研究及产业合作，积极探索面向广电和家庭场景的虚拟现实和元宇宙应用技术。 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：刘雪莹 电话：021-23586475 相对指数表现 90.52% 70.81% 51.10% 31.39% 11.68% -8.03% 4/256/258/2510/2512/252/25 新媒股份沪深300 基本数据总市值（百万元) 11481.28 流通市值（百万元) 11481.18 52周最高/最低（元） 62.58/29.80 52周最高/最低（PE） 19.89/10.57 52周最高/最低（PB） 3.96/2.27 52周涨幅（%） 59.12 52周换手率（%） 331.20 相关研究 《大屏业务稳健发展，优质内容版权资源逐步丰富》 2022.10.31 《核心业务稳健发展，内容版权业务快速增长》 2022.08.29 《用户规模稳健提升，内容版权业务快速增长》 公司研究 文化传媒互联网 证券研究报告 2022.05.05 《业绩稳步增长，用户规模、渗透率持续提升》 2021.05.07 【投资建议】 公司核心业务稳定贡献业绩基本盘，内容版权与商务运营新业务持续推进。根据公司未来发展空间和市场现状，我们调整2023-2023年盈利预测，新增2025年盈利预测。我们预计公司2023-2025营业收入15.46/16.64/17.86亿元，同比增长8.24%/7.60%/7.34%；预计2023-2025年归母净利润7.23/7.82/8.44亿元，同比增长4.57%/8.14%/7.97%；EPS分别为3.13/3.38/3.65元，对应PE分别为16/15/14.维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1428.65 1546.42 1663.98 1786.05 增长率(%) 1.39% 8.24% 7.60% 7.34% EBITDA（百万元） 763.07 808.43 821.23 877.18 归属母公司净利润（百万元） 691.32 722.94 781.80 844.09 增长率(%) 1.70% 4.57% 8.14% 7.97% EPS(元/股) 3.02 3.13 3.38 3.65 市盈率（P/E） 12.47 15.80 14.61 13.53 市净率（P/B） 2.51 2.73 2.30 1.96 EV/EBITDA 7.11 8.82 7.49 5.80 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 宏观经济下行； 政策与监管风险； 业务拓展不及预期。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 3303.224320.315300.106357.19 存货 0.28 0.00 0.00 0.00 流动资产应收及预付 非流动资产 456.91437.27431.05411.07 固定资产 130.82136.18138.05136.42 无形资产 111.79 86.79 78.70 60.36 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 4386.235240.316165.757107.07 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他长期资产流动负债 其他流动负债 136.65153.45169.41178.37 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 31.50 31.50 31.50 31.50 实收资本 231.06231.06231.06231.06 留存收益 2066.672789.613571.414415.50 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 3929.32 55.14 570.68 127.20 1.69 85.40 875.17 738.52 31.50 0.00 906.67 1257.91 3468.89 4803.03 63.17 419.55 127.20 1.69 85.40 1006.31 852.86 31.50 0.00 1037.81 1257.91 4191.83 5734.70 66.18 368.42 127.20 1.69 85.40 1149.95 980.54 31.50 0.00 1181.45 1257.91 4973.63 6695.99 48.92 289.89 127.20 1.69 85.40 1247.18 1068.81 31.50 0.00 1278.68 1257.91 5817.72 少数股东权益 10.67 10.67 10.67 10.67 负债和股东权益4386.23 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 5240.31 6165.75 7107.07 营业成本 659.90716.12767.47819.74 销售费用 47.33 52.58 58.24 64.30 研发费用 47.46 51.03 55.74 60.73 资产减值损失 -5.56 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 4.00 4.64 4.99 5.36 其他收益 18.77 23.20 24.96 26.79 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.15 0.60 0.73 0.90 利润总额 693.23726.57786.52850.04 净利润 690.68722.94781.80844.09 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 691.32722.94781.80844.09 少数股东损益 EBITDA 1428.65 4.85 53.28 -54.17 0.00 0.00 693.58 0.50 2.55 -0.64 763.07 1546.42 5.41 55.67 -33.03 0.00 0.00 726.47 0.50 3.63 0.00 808.43 1663.98 6.16 63.23 -43.20 0.00 0.00 786.29 0.50 4.72 0.00 821.23 1786.05 7.14 69.66 -53.00 0.00 0.00 849.64 0.50 5.95 0.00 877.18 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 1005.80 1112.35 1051.47 1117.26 净利润 690.68 722.94 781.80 844.09 折旧摊销 122.10 119.63 83.13 85.90 营运资金变动 222.21 274.52 191.76 193.03 其它 -29.19 -4.74 -5.22 -5.76 投资活动现金流 -76.28 -95.26 -71.68 -60.17 资本支出 -131.96 -99.90 -76.68 -65.52 投资变动 26.94 0.00 0.00 0.00 其他 28.74 4.64 4.99 5.36 筹资活动现金流 -273.27 0.00 0.00 0.00 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 4.50 0.00 0.00 0.00 其他 -277.77 0.00 0.00 0.00 现金净增加额 656.26 1017.09 979.78 1057.09 期初现金余额 1750.09 2406.35 3423.44 4403.22 期末现金余额主要财务比率 2406.35 3423.44 4403.22 5460.31 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 1.39% 8.24% 7.60% 7.34% 营业利润增长 1.92% 4.74% 8.23% 8.06% 归属母公司净利润增长 1.70% 4.57% 8.14% 7.97% 获利能力（%）毛利率 53.81% 53.69% 53.88% 54.10% 净利率 48.35% 46.75% 46.98% 47.26% ROE 19.93% 17.25% 15.72% 14.51% ROIC 18.22% 16.21% 14.65% 13.42% 偿债能力资产负债率（%） 20.67% 19.80% 19.16% 17.99% 净负债比率 - - - - 流动比率 4.49 4.77 4.99 5.37 速动比率 3.89 4.40 4.71 5.17 营运能力总资产周转率 0.33 0.30 0.27 0.25 应收账款周转率 42.67 29.50 28.44 43.86 存货周转率 5071.12 — — — 每股指标（元）每股收益 3.02 3.13 3.38 3.65 每股经营现金流 4.35 4.81 4.55 4.84 每股净资产 15.01 18.14 21.53 25.18 估值比率P/E 12.47 15.80 14.61 13.53 P/B 2.51 2.73 2.30 1.96 EV/EBITDA 7.11 8.82 7.49 5.80 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此