2023年年报及2024年一季报点评：门店业态持续调整，短期业绩承压

公司2023年度及2024年一季度财报分析

核心业绩概览：

• 2023年：总营收为80.46亿元，同比下降14.76%；归母净利润为1.80亿元，同比下降46.26%；扣非净利润为0.65亿元，同比下降68.82%。
• 2024年第一季度：营收为24.51亿元，同比增长2.79%；归母净利润为0.62亿元，同比下降57.98%；扣非净利润为0.55亿元，同比下降48.69%。

渠道与区域表现：

• 渠道：电商渠道收入31.67亿元，同比减少32.58%；加盟渠道收入24.0亿元，同比减少6.67%；直营零售收入18.94亿元，同比增长21.69%；团购业务收入4.90亿元，同比下滑0.51%。
• 区域：华中地区收入21.32亿元，同比增长0.47%；西南地区收入6.83亿元，同比增长8.20%；华南地区收入5.63亿元，同比增长19.02%；华北和西北地区收入合计3.94亿元，同比增长21.0%；华东地区收入7.19亿元，同比下降2.71%；其他区域（主要为团购和电商业务）收入36.58亿元，同比下降29.54%。

产品与成本分析：

• 产品价格调整导致23年毛利率提升至27.75%，但23Q4和24Q1的毛利率分别降至25.43%和26.43%，显示成本优化效果有限。
• 费用率整体上升，其中销售、管理、研发和财务费用率分别增加至19.55%、5.55%、0.54%和-0.14%，费用率的提升可能与收入规模下降有关。

经营策略与展望：

• 预计2024年将聚焦于门店业务的效率提升和产品质量创新，以适应市场变化。
• 预测2024-2026年的营收分别增长1.4%、2.3%、1.2%，归母净利润分别减少24.0%、增长45.7%、13.9%。
• 当前股价对应PE分别为43、30、26倍，基于上述预期，维持“推荐”评级。

风险考量：

• 门店扩张面临挑战。
• 原材料成本波动风险。
• 行业竞争加剧。
• 安全食品风险。