2022年报及2023年一季报点评：一季度盈利能力承压，积极推进多产品布局

核心观点

• 公司2022年实现营收179.75亿元，同比+163%；归母净利润14.89亿元，同比+113%。2023Q1实现营收19.34亿元，同比-43%；归母净利润0.01亿元，同比-99.7%。
• 受动力电池需求疲软影响，2023Q1公司出货量下滑明显，正极销量环比下滑63%左右。
• 公司三元现有产能超12万吨，磷酸铁锂6万吨项目正在进行量产前的调试工作。
• 预计2023年正极销量有望突破9万吨，同比增长超40%。
• 原材料价格波动和较低的产能利用率致使公司盈利能力短期承压，2023Q1正极材料吨净利约为0万元。
• 公司持续拓宽产品布局，三元材料实现大批量生产和销售，磷酸铁锂动力型产品进入中试研究，钠电材料进入吨级中试阶段。

关键数据

• 2022年正极业务营收179.09亿元，销量6.61万吨。
• 2022年毛利率为14.19%，2023Q1毛利率为3.59%。
• 2022年期间费用率为4.37%，2023Q1期间费用率为4.24%。
• 2022年底正极材料库存为0.37万吨，2023Q1末存货为14.25亿元，较2022年末下降39%。

研究结论

• 基于新能源车销量增速放缓及正极加工费同比下行的变化，下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为10.13/14.01/16.15亿元，同比-32/+38/+15%，EPS分别为0.53/0.73/0.84元，当前PE为21/15/13倍。
• 维持“增持”评级，建议投资者关注公司产品布局和产能释放情况。