金融工程月报：5月选基标签因子更新，“鑫”选股基组合4月继续超额+2.15%

证 券 研2023年05月07日 究 报5月选基标签因子更新，“鑫”选股基组合4月 告继续超额+2.15% 分析师：吕思江 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522030001 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn 投资要点 —金融工程月报 相关研究 金融工程研究 ▌主动股基四月表现：继续偏弱，金融和医药类产品开始占优，小规模产品继续收益竞赛 4月风险资产走势整体震荡调整。国内弱复苏区间增量资金稀缺，仍以存量切换博弈为主，主题投资占优，中特估近一个月表现强于AI。代表公募权益表现的Wind偏股混合基金指数-1.92%仍较弱（上证+1.54%，创业板-3.12%）。 观察4月收益前20主动股基，可以观察出共同特征仍然是小 规模（大部分不到5亿），但板块分布由3月的大部分为科技类，4月新增一些极致的医药和中特估主题产品，但其中仅1只收益超过+20%相比上个月下滑（3月共13只超过20%）。 按板块来看，统计每个板块下风格稳定的产品，4月金融、医药、资源能源类业绩小幅占优，成长类中业绩分化加大。 ▌权益基金标签：年报更新后消费和成长类赛道标签增多 通过本次年报全持仓和上期中报全持仓的标签对比，结合漂移矩阵，我们发现公募主动权益产品持仓板块有集中性增强的趋势，其中消费和成长类赛道标签明显增多。 ▌“鑫”选股基FOF组合4月继续跑出超额，年内超额+5.48% 1.股基“鑫”选均衡型20组合，4月（2023/4/1至 2023/5/1）-0.50%跑赢主动股基指数+2.15%；年初至五月 +4.44%超额+4.77%表现出色。样本外走势符合年化相对主动股基指数超额+10%的回测特征，是稳定跑赢主动股基指数的良好解决方案，可作为股基组合当中的压舱石类产品。 4月-0.39%跑赢主动股基指数+2.25%，年初至五月+5.16%超额+5.48%表现出色。 2.股基“鑫”选核心-卫星16组合，4月-0.39%跑赢主动股基指数+2.25%，年初至五月+5.16%%超额+5.48%表现出色。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资 建议。 正文目录 1、四月风险资产表现4 2、主动股基绩效&标签因子情况5 2.1、4月仍是小规模TMT类产品占优，部分医药5 2.2、年报风格标签漂移情况：持仓向各板块集中，消费和成长类赛道标签明显增多6 3、关注最新评分靠前产品-规模2亿以上-各版块7 4、“鑫”选主动股基FOF组合表现9 5、风险提示11 图表目录 图表1：4月大类资产表现4 图表2：A股风格表现4 图表3：A股行业表现4 图表4：收益前20主动股基5 图表5：5风格下-稳定型产品表现5 图表6：8风格下-稳定型产品表现5 图表7：板块均衡型-推荐关注主动股基6 图表8：板块均衡型-推荐关注主动股基6 图表9：板块均衡型-推荐关注主动股基7 图表10：成长型-推荐关注主动股基7 图表11：消费类-推荐关注主动股基7 图表12：医药类-推荐关注主动股基8 图表13：金融&周期类-推荐关注主动股基8 图表14：“鑫”选20均衡型股基组合（年初至今）9 图表15：均衡型股基“鑫”选20组合:本期持仓（20230417调仓）9 图表16：核心卫星-股基16组合（年初至今）10 图表17：本期期核心卫星池（20230417调仓）11 1、四月风险资产表现 4月风险资产走势整体弱震荡，外盘流动性预期和风险偏好波动降低，但市场对下半年降息节奏与联储仍有分歧(5月加息25bp符合预期，大概率为最后一次)；国内处于弱复苏区间，增量资金稀缺存量切换博弈为主，主题投资仍占优，中特估表现强于AI。 资产表现来看，外盘美股转入震荡(纳指+0.04%弱于标普500+1.46%)，美债利率趋势下行，贵金属(金+1.07%银+3.90%)继续受益于避险和流动性转向预期，但表现弱于3月。国内资产来看，宽基中上证综指+1.54%和上证500+0.54%，科创50跌去前半月涨幅，创业板-3.12%最末。风格上来看，主题投资仍占优，央国企主题继续引领，TMT内部分化传媒继续强势。代表公募权益表现的Wind偏股混合基金指数-1.92%仍较弱。 图表1：4月大类资产表现 资料来源：wind，华鑫证券研究 图表2：A股风格表现图表3：A股行业表现 资料来源：wind，华鑫证券研究资料来源：wind，华鑫证券研究 2、主动股基绩效&标签因子情况 2.1、4月仍是小规模TMT类产品占优，部分医药 观察4月收益前20主动股基，可以观察出共同特征仍然是小规模（大部分不到5亿），但板块分布由3月的大部分为科技类，4月新增一些极致的医药和中特估主题产品，但其中仅1只收益超过+20%相比上个月下滑（3月13只超过20%）。 按板块来看，统计每个板块下风格稳定的产品，4月金融、医药、资源能源类业绩小幅占优，成长类中业绩分化加大。 图表4：收益前20主动股基 资料来源：wind，华鑫证券研究 图表5：5风格下-稳定型产品表现图表6：8风格下-稳定型产品表现 资料来源：wind，华鑫证券研究资料来源：wind，华鑫证券研究 2.2、年报风格标签漂移情况：持仓向各板块集中，消费和成长类赛道标签明显增多 在《基金行业板块标签全天候流程：运策决“基”系列之二_20220407_吕思江,马晨》报告中我们依托中信5风格板块和8中信组合行业板块给基金贴标签。 通过本次年报全持仓和上期中报全持仓的标签对比，结合漂移矩阵，我们发现公募主动权益产品持仓板块有集中性增强的趋势，其中消费和成长类赛道标签明显增多。具体来看：板块均衡型的由1411降至1032，基金向单一板块进行集中；其中广义成长由1490增 至1519只，(从8分类更细角度来看科技类417增至624只，设备制造413增至582)；消 费类从292增至472只，周期(147→233)和金融(56→102)也小幅增加。 图表7：板块均衡型-推荐关注主动股基 漂移(只)均衡(T期)金融(风周期(风消费(风成长(风医药(风T-1期标 格.中信)格.中信)格.中信)格.中信)格.中信)签Sum 均衡(T-1期) 金融(风格.中信)周期(风格.中信)消费(风格.中信)成长(风格.中信)医药(风格.中信) T期标签Sum 72045844 225251 93 179 338 36 1411 00 4 00 56 923 2510 147 4 250 2 292 253 7 43 39 1139 9 1490 4 0 11 3 133 142 1032 102 233 472 1519 180 3538 资料来源：wind，华鑫证券研究 图表8：板块均衡型-推荐关注主动股基 金融地产漂移(只)均衡(T期)(组合.中 资源能源原材料(组设备制造 (组合.中合.中信)(组合.中 医药(组交通运输消费(组科技(组T-1期标 合.中信)(组合.中合.中信)合.中信)签Sum 信) 信) 信) 信) 均衡(T-1期) 1131 71 23 34 254 85 11 255 255 2119 金融地产(组合.中信) 10 53 0 0 1 0 0 0 2 66 资源能源(组合.中信) 2 1 14 1 0 0 1 0 0 19 原材料(组合.中信) 4 1 3 11 5 1 0 0 0 25 设备制造(组合.中信) 64 2 0 3 279 8 0 13 44 413 医药(组合.中信) 8 0 0 1 6 163 0 3 1 182 交通运输(组合.中信) 1 0 0 000 17 0 0 18 消费(组合.中信) 21 3 0 2 6 4 1 238 4 279 科技(组合.中信) 47 6 0 5 31 7 0 3 318 417 T期标签Sum 1288 137 40 57 582 268 30 512 624 3538 资料来源：wind，华鑫证券研究 3、关注最新评分靠前产品-规模2亿以上-各版块 图表9：板块均衡型-推荐关注主动股基 Code规模Name基金经理成立日期申赎状态 截面标签(5分类) 截面板块稳定性(5分类) 截面板块集中度(5分类) 截面标签(8分类) 累计收益率 巨潮风格α 规模因子(负向/1亿 规模截尾) 管理人员工持有份 额占比(%) Sharpe 真实模拟净值偏离 度 逆境收益率因子 复合因子排名 市值-风格 4月表现 010965.OF 4.81 中银鑫新消费成长A 黄珺 2021-09-06 开放申购|开放赎回 均衡 稳定 全面分散 均衡 217 203 889 321 22 90 580 331.7143 0 5.96 002871.OF 9.50 华夏智胜价值成长A 孙蒙,孙然晔 2016-08-09 暂停大额申购|开放赎回 均衡 稳定 全面分散 均衡 236 79 827 486 110 348 256 334.5714 0 0.09 010738.OF 3.32 大成优选升级一年持有期A 戴军 2020-12-23 开放申购|开放赎回 均衡 稳定 全面分散 均衡 473 129 865 454 435 57 571 426.2857 0 0.18 011977.OF 2.28 格林研究优选A 李会忠,刘冬 2021-08-19 开放申购|开放赎回 均衡 稳定 全面分散 均衡 424 702 492 509 164 646 514 493 平衡风格型 0.35 008134.OF 2.66 鹏华优选价值 伍旋 2019-12-17 开放申购|开放赎回 均衡 稳定 全面分散 均衡 102 417 551 2169 73 96 153 508.7143 0 2.24 970041.OF 7.33 海证券量化优选一年持有 石雨萌 2021-08-23 暂停申购|暂停赎回 均衡 稳定 全面分散 均衡 611 128 1385 148 545 199 568 512 平衡风格型 -1.86 008840.OF 2.67 德邦大消费A 黎莹 2020-06-18 开放申购|开放赎回 均衡 稳定 全面分散 均衡 605 217 494 937 783 195 441 524.5714 平衡风格型 -3.30 166024.SZ 4.57 中欧恒利三年定开 曹名长,沈悦 2017-11-01 暂停申购|暂停赎回 均衡 稳定 全面分散 均衡 429 256 981 108 814 946 308 548.8571 0 -2.80 000893.OF 29.56 工银创新动力 杨鑫鑫 2014-12-11 开放申购|开放赎回 均衡 稳定 全面分散 均衡 79 142 1944 1626 43 1 223 579.7143 价值风格型 6.85 005270.OF 2.11 太平改革红利精选 梁鹏 2017-12-01 开放申购|开放赎回 均衡 稳定 全面分散 均衡 230 241 348 262 354 2462 174 581.5714 平衡风格型 -2.04 011868.OF 7.93 中信建投远见回报A 谢玮 2021-08-10 开放申购|开放赎回 均衡 稳定 全面分散 均衡 266 1136 1419 744 178 69 413 603.5714 成长风格型 2.16 008347.OF 10.98 中信建投价值甄选A 栾江伟 2019-12-23 开放申购|开放赎回 均衡 稳定 全面分散 均衡 210 167 1291 2350 63 72 250 629 成长风格型 0.99 900010.OF 63.91 信证券卓越成长两年持有 魏来 2020-06-01 暂停申购|开放赎回 均衡 稳定 全面分散 均衡 219 331 2635 265 688 320 255 673.2857 0 0.78