权益基金绩效&标签因子月报：风格标签向成长和消费漂移，“鑫”选股基组合年内超额+4.61%

证 券 研2023年04月07日 究 报风格标签向成长和消费漂移，“鑫”选股基组合 告年内超额+4.61% 相关研究 金融工程研究 —权益基金绩效&标签因子月报 投资要点 分析师：吕思江 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522030001 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn ▌主动股基三月表现：跑输主要宽基，小规模TMT 产品业绩爆发 3月风险资产走势整体先下后上。外盘主要由流动性预期和风险偏好波动主导(硅谷银行等风险事件使降息预期提取)；国内弱复苏主导交易，近期主题投资占优。 国内宽基中科创50上涨+9.66%一枝独秀，其他宽基均窄幅波动。风格上来看，TMT数字经济和央国企主题引领行情。值得关注的是，代表公募权益表现的Wind偏股混合基金指数-1.08%整体跑输大部分主要宽基。 观察月收益靠前产品有一些共同特征包括：均为小规模（大部分不到2亿）、大部分为科技类（重仓TMT），13只收益超过+20%。分板块来看，统计每个板块下风格稳定的产品，3月科技类业绩明显占优，但分化也较大。 ▌权益基金标签2022年报更新：消费和成长类赛道标签明显增多 通过本次年报全持仓和上期中报全持仓的标签对比，结合漂移矩阵，我们发现公募主动权益产品持仓板块有集中性增强的趋势，其中消费和成长类赛道标签明显增多。具体来看：板块均衡型的由1411只降至1032只，基金向单一板块进行 集中；其中广义成长由1490只增至1519只，(从8分类更细 角度来看科技类417只增至624只，设备制造413只增至 582只)；消费类从292只增至472只，周期(147只→233只)和金融(56只→102只)也小幅增加。 ▌“鑫”选股基FOF组合3月继续跑出超额 1.股基“鑫”选均衡型20组合，3月（2023/3/1至 2023/3/31）+2.18%跑赢主动股基指数+1.04%；年初至今 +6.92%%超额+3.89%表现出色。样本外走势符合年化相对主动股基指数超额+10%的回测特征，是稳定跑赢主动股基指数的良好解决方案，可作为股基组合当中的压舱石类产品。 2.股基“鑫”选核心-卫星16组合，3月+1.80%跑赢主动股基指数+0.65%，年初至今+7.64%%超额+4.61%表现出色。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。 基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 正文目录 1、三月风险资产表现4 2、主动股基绩效&标签因子情况5 2.1、3月小规模TMT类产品业绩爆发5 2.2、风格标签漂移情况：持仓向各板块集中，消费和成长类赛道标签明显增多6 3、各板块评分靠前产品7 4、“鑫”选主动股基FOF组合表现9 5、风险提示11 图表目录 图表1：3月大类资产表现4 图表2：A股风格表现4 图表3：A股行业表现4 图表4：收益前20主动股基5 图表5：5风格下-稳定型产品表现5 图表6：8风格下-稳定型产品表现5 图表7：板块均衡型-推荐关注主动股基6 图表8：板块均衡型-推荐关注主动股基6 图表9：板块均衡型-推荐关注主动股基7 图表10：成长型-推荐关注主动股基7 图表11：消费类-推荐关注主动股基7 图表12：医药类-推荐关注主动股基8 图表13：金融&周期类-推荐关注主动股基8 图表14：“鑫”选20均衡型股基组合9 图表15：均衡型股基“鑫”选20组合:本期持仓（20230315调仓）9 图表16：核心卫星-股基16组合10 图表17：本期期核心卫星池（20230315调仓）10 1、三月风险资产表现 3月风险资产走势整体先下后上，外盘主要由流动性预期和风险偏好波动主导(硅谷银行流动性风险迫使联储鹰派态度收敛)，国内处于弱复苏区间主题投资占优。 资产表现来看，外盘美股整体反弹(纳指+6.58%由于标普500+3.19%)，美债利率快速下行，贵金属(金+8.36%银+16.85%)受益于避险和流动性转向预期表现较好。国内资产来看，宽基中科创50上涨+9.66%一枝独秀，其他宽基均窄幅波动。风格上来看，TMT和央国企主题引领行情。值得关注的是，代表公募权益表现的Wind偏股混合基金指数-1.08%整体跑输大部分主要宽基。 图表1：3月大类资产表现 资料来源：wind，华鑫证券研究 图表2：A股风格表现图表3：A股行业表现 资料来源：wind，华鑫证券研究资料来源：wind，华鑫证券研究 2、主动股基绩效&标签因子情况 2.1、3月小规模TMT类产品业绩爆发 观察3月收益前20主动股基，其中13只收益超过+20%，可以观察出收益靠前产品有一些共同特征包括：均为小规模（大部分不到2亿）、大部分为科技类（重仓TMT）。按板块来看，统计每个板块下风格稳定的产品，3月科技类业绩明显占优，但分化也较大。 图表4：收益前20主动股基 Code规模Name基金经理成立日期申赎状态 截面标签(5分类) 截面板块稳定性(5 截面板块集中度(5 截面标签(8分类) 累计收益率 巨潮风格α 规模因子(负向/1亿 规模截尾) 管理人员工持有份 额占比(%) Sharpe 真实模拟净值偏离 度 逆境收益率因子 复合因子排名 市值-风格 分类) 分类) 3月收益 015412.OF 1.37 西部利得数字产业A 何奇 2022-06-28 暂停申购|暂停赎回 成长(风格.中信) 待定 相对集中 科技(组合.中信) NaN NaN NaN NaN NaN NaN NaN NaN 0 29.23% 001628.OF 2.62 招商体育文化休闲A 文仲阳 2015-08-18 开放申购|开放赎回 成长(风格.中信) 稳定 相对集中 消费(组合.中信) 14 16 577 495 134 2738 535 644.1429 平衡风格型 29.12% 671010.OF 2.36 西部利得策略优选A 何奇 2011-01-25 暂停申购|暂停赎回 金融(风格.中信) 非稳定 相对集中 融地产(组合.中 225 568 492 233 717 1366 920 645.8571 0 29.05% 003397.OF 0.53 银华体育文化 唐能 2016-11-17 开放申购|开放赎回 成长(风格.中信) 稳定 相对集中 科技(组合.中信) 7 69 NaN 805 90 2486 464 653.5 平衡风格型 27.66% 001706.OF 0.70 诺安积极回报A 蔡嵩松 2016-09-22 开放申购|开放赎回 成长(风格.中信) 非稳定 相对集中 科技(组合.中信) 18 124 NaN 1070 172 2472 972 804.6667 平衡风格型 26.50% 007423.OF 0.64 西部利得聚禾A 何奇,吴海健 2020-09-23 开放申购|开放赎回 金融(风格.中信) 非稳定 全面分散 融地产(组合.中 20 101 NaN 28 250 10 1964 395.5 平衡风格型 24.67% 015096.OF 0.68 西藏东财数字经济优选A 罗擎 2022-03-01 暂停申购|暂停赎回 成长(风格.中信) 待定 相对集中 科技(组合.中信) NaN NaN NaN NaN NaN NaN NaN NaN 0 24.33% 001323.OF 0.61 东吴移动互联A 刘元海 2015-05-27 开放申购|开放赎回 成长(风格.中信) 稳定 相对集中 科技(组合.中信) 145 48 NaN 2073 432 1160 1426 880.6667 成长风格型 24.13% 001322.OF 1.64 东吴新趋势价值线 刘元海 2015-07-01 开放申购|开放赎回 成长(风格.中信) 稳定 相对集中 科技(组合.中信) 249 86 259 2847 536 114 647 676.8571 成长风格型 22.20% 166109.OF 1.10 信澳量化先锋A 沈莉 2020-02-04 开放申购|开放赎回 消费(风格.中信) 非稳定 相对集中 消费(组合.中信) 48 129 50 2447 118 111 3255 879.7143 平衡风格型 21.01% 006887.OF 0.24 诺德新生活A 潘永昌,周建胜 2019-03-28 开放申购|开放赎回 成长(风格.中信) 稳定 相对集中 科技(组合.中信) 142 1714 NaN 393 328 1035 1907 919.8333 成长风格型 20.38% 004320.OF 0.35 前海开源沪港深乐享生活 魏淳 2017-05-12 暂停申购|暂停赎回 成长(风格.中信) 稳定 相对集中 科技(组合.中信) 33 20 NaN 1093 101 870 1656 628.8333 0 20.30% 003053.OF 1.01 嘉实文体娱乐A 王贵重 2016-09-07 开放申购|开放赎回 成长(风格.中信) 稳定 相对集中 科技(组合.中信) 50 239 7 1623 117 1395 406 548.1429 成长风格型 20.04% 016073.OF 0.84 创金合信软件产业A 刘扬 2022-09-29 开放申购|开放赎回 成长(风格.中信) 待定 相对集中 科技(组合.中信) NaN NaN NaN NaN NaN NaN NaN NaN 0 19.71% 580001.OF 2.07 东吴嘉禾优势A 邬炜 2005-02-01 开放申购|开放赎回 成长(风格.中信) 非稳定 相对集中 科技(组合.中信) 566 1335 401 3263 713 1445 489 1173.143 成长风格型 19.69% 001170.OF 1.64 泰达宏利复兴伟业A 孙硕 2015-04-21 开放申购|开放赎回 成长(风格.中信) 非稳定 相对集中 科技(组合.中信) 211 844 263 NaN 411 1612 776 686.1667 成长风格型 19.13% 001613.OF 0.24 长城久祥A 刘疆 2015-11-09 开放申购|开放赎回 成长(风格.中信) 稳定 相对集中 科技(组合.中信) 514 2295 NaN 927 724 1941 1766 1361.167 成长风格型 18.95% 005310.OF 1.96 发电子信息传媒产业精选 冯骋 2017-12-11 开放申购|开放赎回 成长(风格.中信) 稳定 相对集中 科技(组合.中信) 17 57 363 2039 108 2374 541 785.5714 成长风格型 18.46% 006281.OF 2.05 万家人工智能A 耿嘉洲 2019-01-25 开放申购|开放赎回 成长(风格.中信) 稳定 相对集中 科技(组合.中信) 138 2236 388 392 292 1569 1835 978.5714 成长风格型 18.28% 350009.OF 0.46 天治研究驱动A 许家涵 2011-12-28 开放申购|开放赎回 成长(风格.中信) 非稳定 相对集中 科技(组合.中信) 124 553 NaN 2146 349 1776 511 909.8333 平衡风格型 18.12% 资料来源：wind，华鑫证券研究 图表5：5风格下-稳定型产品表现图表6：8风格下-稳定型产品表现 资料来源：wind，华鑫证券研究资料来源：wind，华鑫证券研究 2.2、风格标签漂移情况：持仓向各板块集中，消费和成长类赛道标签明显增多 在《基金行业板块标签全天候流程：运策决“基”系列之二_20220407_吕思江,马晨》报告中我们依托中信5风格板块和8中信组合行业板块给基金贴标签。 通过本次年报全持仓和上期中报全持仓的标签对比，结合漂移矩阵，我们发现公募主动权益产品持仓板块有集中性增强的趋势，其中消费