金融工程月报：净值动量选基因子7月回落，“鑫”选均衡20股基组合超额新高

证 券 研2023年08月02日 究 报净值动量选基因子7月回落，“鑫”选均衡20 告股基组合超额新高 分析师：吕思江 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522030001 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn 投资要点 —金融工程月报 相关研究 金融工程研究 ▌主动股基七月表现：大金融领涨，设备制造类产品回落，周期类产品开始走强；wind偏股混合基金指数明显跑输市场 7月国内政策面底部信号被市场共识认可，加之海外对最后一次加息落地定价给新兴市场提供较好的环境，A/H反弹领涨大类风险资产，风格上也出现了明显的大切换，顺周期领头。宽基中上证50+6.47%/沪深300+4.48%领涨，科创50-3.60%继续大幅回落。风格上来看，大盘风格强势反弹，金融、周期、消费领涨，高端制造熄火，非银、地产、商贸零售、建材、食品饮料、钢铁、建筑等顺周期行业涨幅靠前。代表公募权益表现的Wind偏股混合基金指数明显跑输。 观察七月收益前20主动股基，主线轮动从Q1的TMT产品到4-5月中特估产品到6月切换至设备制造产品，7月主要集中在大金融、消费及港股敞口产品。（嘉实产业先锋A+14.78%、中融金融鑫选3个月持有A+12.38%、嘉实金融精选A+12.00%） ▌七月推荐关注产品： 最新一期华鑫金工六维定量选基因子体系下排名靠前产品：均衡类推荐关注：汇丰晋信新动力（陈平）、信诚多策略A （江峰）、国投瑞银瑞盈A（周思捷） 成长类推荐关注：科技中景顺长城公司治理（杨锐文）、南方人工智能主题（罗安安） 周期类推荐关注：大成产业趋势A（韩创）、嘉实资源精选A （苏文杰） ▌定量选基因子表现回顾：7月风格板块大切换，选基因子绩效整体走弱，净值动量类明显回撤，Alpha类和持有人结构类表现稳健 在《六维股基因子精选与组合构建-华鑫金工运策决“基”之五》中我们定义测试了六大类20个细分因子，其中： 年初至今来看，Alpha类因子稳健，年初至今平均贡献+2.2% 超额收益；净值收益类表现相比2022年回升。 7月来看因子表现回落，净值动量类回撤明显，逆境收益率表现较好，Alpha类表现分化，巨潮风格Alpha因子表现较优，持有人结构类分层稳健。 ▌“鑫”选FOF组合7月继续跑赢，超额新高 均衡型股基“鑫”选20组合：Alpha贡献超额稳定 7月（2023/7/1至2023/8/1）+1.00%跑赢主动股基指数 +1.89%；年初至今超额+6.86%。样本外走势符合年化相对主动股基指数超额+10%的回测特征，是稳定跑赢主动股基指数的良好解决方案。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 正文目录 1、七月风险资产表现5 2、主动股基绩效&标签因子情况6 2.1、大金融和部分消费类产品受益政策面领涨，设备制造类产品回调，周期类开始走强6 2.2、定量因子表现跟踪7 2.3、新一期风格标签漂移情况：持仓向各板块集中，消费和成长类赛道标签明显增多9 3、关注最新评分靠前产品-规模2亿以上-各版块10 4、“鑫”选主动股基FOF组合表现12 5、风险提示14 图表目录 图表1：7月大类资产表现5 图表2：A股风格表现5 图表3：A股行业表现5 图表4：收益前20主动股基-规模2亿以上6 图表5：5风格下-稳定型产品表现6 图表6：8风格下-稳定型产品表现6 图表7：因子绩效表现（多头为分5组第一组）7 图表8：巨潮风格α7 图表9：规模因子(负向/1亿规模截尾)7 图表10：管理人员工持有份额占比(%)8 图表11：真实模拟净值偏离度8 图表12：基金积累收益率8 图表13：逆境收益率8 图表14：板块均衡型-推荐关注主动股基9 图表15：板块均衡型-推荐关注主动股基10 图表16：板块均衡型-推荐关注主动股基10 图表17：成长型-推荐关注主动股基–科技&制造10 图表18：消费类-推荐关注主动股基11 图表19：医药类-推荐关注主动股基11 图表20：金融&周期类-推荐关注主动股基12 图表21：“鑫”选20均衡型股基组合（年初至今）12 图表22：均衡型股基“鑫”选20组合:本期持仓（20230717调仓）13 图表23：核心卫星-股基16组合（年初至今）13 1、七月风险资产表现 7月资产表现来看，权益新兴优于发达，A/H反弹领涨开始跑赢，外盘美股上行趋势延续但动能趋缓(纳指+4.05%/道指+3.35%开始走强)，美债利率维持高位，贵金属(金+2.36%)反弹走强。国内资产来看，宽基中上证50+6.47%/沪深300+4.48%领涨，科创50-3.60%继续领跌。风格上来看，大盘风格强势反弹，金融和周期领涨，高端制造熄火老成长反弹，非银、地产、商贸零售、建材、食品饮料、钢铁、建筑等顺周期行业反弹靠前。代表公募权益表现的Wind偏股混合基金指数-1.19%大幅跑输指数。 图表1：7月大类资产表现 资料来源：wind，华鑫证券研究 图表2：A股风格表现图表3：A股行业表现 资料来源：wind，华鑫证券研究资料来源：wind，华鑫证券研究 2、主动股基绩效&标签因子情况 2.1、大金融和部分消费类产品受益政策面领涨，设备制造类产品回调，周期类开始走强 观察7月收益前20主动股基共同特征(合计规模2亿以上)，可以观察出主线轮动从Q1的TMT产品到4-5月中特估产品到6月切换至设备制造产品，7月主要集中在大金融和消费类，且每月前20反弹净值基本都在+10%以上。 按板块来看，统计每个板块下风格稳定的产品，7月金融地产、消费、交运、均衡类占优，设备制造和科技类整体回撤较大。 图表4：收益前20主动股基-规模2亿以上 Code规模Name基金经理成立日期申赎状态 截面标签(5分类) 截面板块稳定性(5分类) 截面板块集中度(5分类) 截面标签(8分类) 累计收益率 巨潮风格α 规模因子(负向 /1亿规 模截尾) 管理人员工持有份额 占比(%) Sharpe 真实模拟净值偏离度 逆境收益率因子 复合因子排名 7月收益 009869.OF 13.39 嘉实产业先锋A 姚志鹏,熊昱洲 2020-07-21 开放申购|开放赎回 成长(风格.中信) 稳定 相对集中 医药(组合.中信) 395 1248 1968 2221 684 1498 2001 1430.7 12.39 013659.OF 2.06 中融金融鑫选3个月持有A 吴刚,熊健 2021-10-27 开放申购|开放赎回 金融(风格.中信) 稳定 相对集中 金融地产(组合.中信) 109 1446 478 3322 259 544 280 919.71 12.38 009909.OF 23.11 嘉实动力先锋A 姚志鹏 2020-11-23 开放申购|开放赎回 成长(风格.中信) 稳定 相对集中 医药(组合.中信) 416 1005 2338 2355 714 896 2035 1394.1 12.00 005662.OF 3.94 嘉实金融精选A 李欣 2018-03-14 开放申购|开放赎回 金融(风格.中信) 稳定 相对集中 金融地产(组合.中信) 1914 3091 1007 1456 1703 977 2422 1795.7 11.89 006652.OF 2.52 富国金融地产行业A 韩雪 2018-12-27 开放申购|开放赎回 金融(风格.中信) 稳定 相对集中 金融地产(组合.中信) 870 2213 629 459 1019 1380 2322 1270.3 11.87 013341.OF 6.01 工银核心机遇A 鄢耀,陈小鹭 2022-02-25 开放申购|开放赎回 均衡 待定 全面分散 均衡 1236 3281 1332 2534 1269 3134 2844 2232.9 11.85 001719.OF 5.94 工银国家战略主题 陈小鹭 2016-01-29 开放申购|开放赎回 金融(风格.中信) 稳定 全面分散 金融地产(组合.中信) 283 1713 1320 1633 488 327 1897 1094.4 11.63 501093.SH 6.94 华夏翔阳两年定开 季新星,阳琨 2020-03-06 暂停申购|暂停赎回 消费(风格.中信) 非稳定 全面分散 消费(组合.中信) 567 500 1449 2385 812 272 634 945.57 11.56 006926.OF 2.72 长城量化精选A 雷俊 2019-05-29 开放申购|开放赎回 消费(风格.中信) 稳定 相对集中 消费(组合.中信) 1350 188 686 407 1349 1530 289 828.43 11.52 005711.OF 6.97 永赢惠添利 李永兴 2018-05-31 开放申购|开放赎回 金融(风格.中信) 稳定 相对集中 金融地产(组合.中信) 1524 2888 1455 438 1466 790 2413 1567.7 11.20 377150.OF 12.97 摩根健康品质生活A 徐项楠 2012-02-01 开放申购|开放赎回 消费(风格.中信) 非稳定 相对集中 消费(组合.中信) 460 181 1939 1190 729 1479 548 932.29 11.20 009507.OF 3.69 国金鑫意医药消费A 吕伟 2020-06-30 开放申购|开放赎回 消费(风格.中信) 非稳定 全面分散 消费(组合.中信) 2984 1423 942 72 2515 1825 1899 1665.7 10.93 011203.OF 4.10 永赢惠添益A 李永兴 2021-03-16 开放申购|开放赎回 金融(风格.中信) 稳定 相对集中 金融地产(组合.中信) 1946 2816 1033 951 1731 1750 2729 1850.9 10.92 012852.OF 18.38 嘉实远见先锋一年持有A 姚志鹏 2021-08-31 开放申购|开放赎回 成长(风格.中信) 稳定 相对集中 医药(组合.中信) 452 1285 2199 2531 717 1747 1929 1551.4 10.64 000251.OF 31.12 工银金融地产A 鄢耀 2013-08-26 开放申购|开放赎回 金融(风格.中信) 稳定 相对集中 金融地产(组合.中信) 1139 2421 2485 1359 1186 476 2736 1686 10.63 012671.OF 8.87 嘉实核心蓝筹A 肖觅 2021-07-23 开放申购|开放赎回 金融(风格.中信) 稳定 相对集中 金融地产(组合.中信) 2451 2057 1647 953 2163 546 432 1464.1 10.55 009342.OF 67.73 易方达优质企业三年持有 张坤 2020-06-17 暂停申购|开放赎回 消费(风格.中信) 稳定 相对集中 消费(组合.中信) 1444 562 2763 1760 1410 1704 847 1498.6 10.54 005827.OF 491.94 易方达蓝筹精选 张坤 2018-09-05 暂停大额申购|开放赎回 消费(风格.中信) 稳定 相对集中 消费(组合.中信) 1454 1212 2847 1740 1414 1791 856 1616.3 10.49 011643.OF 16.37 嘉实时代先锋三年持有A 姚志鹏 2021-07-27 开放申购|暂停赎回 成长(风格.中信) 稳定 相对集中 医药(组合.中信) 555 1225 2120 902 813 1614 2081 1330 10.46 008283.OF 11.00 易方达金融行业 林高榜 2020-05-07 开放申购|开放赎回 金融(风格.中信) 稳定 相对集中 金