金融工程月报：净值动量选基因子7月回落，“鑫”选均衡20股基组合超额新高

2023年08月02日 净值动量选基因子7月回落，“鑫”选均衡20股基组合超额新高 —金融工程月报 投资要点 分析师：吕思江 S1050522030001 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn 相关研究 ▌主动股基七月表现：大金融领涨，设备制造类产品回落，周期类产品开始走强；wind偏股混合基金指数明显跑输市场 7月国内政策面底部信号被市场共识认可，加之海外对最后一次加息落地定价给新兴市场提供较好的环境，A/H反弹领涨大类风险资产，风格上也出现了明显的大切换，顺周期领头。宽基中上证50+6.47%/沪深300+4.48%领涨，科创50-3.60%继续大幅回落。风格上来看，大盘风格强势反弹，金融、周期、消费领涨，高端制造熄火，非银、地产、商贸零售、建材、食品饮料、钢铁、建筑等顺周期行业涨幅靠前。代表公募权益表现的Wind偏股混合基金指数明显跑输。 观察七月收益前20主动股基，主线轮动从Q1的TMT产品到4-5月中特估产品到6月切换至设备制造产品，7月主要集中在大金融、消费及港股敞口产品。（嘉实产业先锋A+14.78%、中融金融鑫选3个月持有A+12.38%、嘉实金融精选A +12.00%） ▌七月推荐关注产品： 最新一期华鑫金工六维定量选基因子体系下排名靠前产品： 均衡类推荐关注：汇丰晋信新动力（陈平）、信诚多策略A（江峰）、国投瑞银瑞盈A（周思捷） 成长类推荐关注：科技中景顺长城公司治理（杨锐文）、南方人工智能主题（罗安安） 周期类推荐关注：大成产业趋势A（韩创）、嘉实资源精选A（苏文杰） ▌定量选基因子表现回顾：7月风格板块大切换，选基因子绩效整体走弱，净值动量类明显回撤，Alpha类和持有人结构类表现稳健 在《六维股基因子精选与组合构建-华鑫金工运策决“基”之五》中我们定义测试了六大类20个细分因子，其中： 年初至今来看，Alpha类因子稳健，年初至今平均贡献+2.2% 金融工程研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 超额收益；净值收益类表现相比2022年回升。 7月来看因子表现回落，净值动量类回撤明显，逆境收益率表现较好，Alpha类表现分化，巨潮风格Alpha因子表现较优，持有人结构类分层稳健。 ▌ “鑫”选FOF组合7月继续跑赢，超额新高 均衡型股基“鑫”选20组合：Alpha贡献超额稳定 7月（2023/7/1至2023/8/1）+1.00%跑赢主动股基指数+1.89%；年初至今超额+6.86%。样本外走势符合年化相对主动股基指数超额+10%的回测特征，是稳定跑赢主动股基指数的良好解决方案。 ▌ 风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 七月风险资产表现 ....................................................................... 5 2、 主动股基绩效&标签因子情况 .............................................................. 6 2.1、 大金融和部分消费类产品受益政策面领涨，设备制造类产品回调，周期类开始走强 ......... 6 2.2、 定量因子表现跟踪 ................................................................ 7 2.3、 新一期风格标签漂移情况：持仓向各板块集中，消费和成长类赛道标签明显增多 ........... 9 3、 关注最新评分靠前产品-规模2亿以上-各版块 ............................................... 10 4、 “鑫”选主动股基FOF组合表现 ........................................................... 12 5、 风险提示............................................................................... 14 图表目录 图表1：7月大类资产表现 ............................................................... 5 图表2：A股风格表现 ................................................................... 5 图表3：A股行业表现 ................................................................... 5 图表4：收益前20主动股基-规模2亿以上 ................................................. 6 图表5：5风格下-稳定型产品表现 ........................................................ 6 图表6：8风格下-稳定型产品表现 ........................................................ 6 图表7：因子绩效表现（多头为分5组第一组） ............................................. 7 图表8：巨潮风格 α .................................................................... 7 图表9：规模因子(负向/1亿规模截尾) ..................................................... 7 图表10：管理人员工持有份额占比(%) ..................................................... 8 图表11：真实模拟净值偏离度 ............................................................ 8 图表12：基金积累收益率 ................................................................ 8 图表13：逆境收益率 .................................................................... 8 图表14：板块均衡型-推荐关注主动股基 ................................................... 9 图表15：板块均衡型-推荐关注主动股基 ................................................... 10 图表16：板块均衡型-推荐关注主动股基 ................................................... 10 图表17：成长型-推荐关注主动股基 – 科技&制造 .......................................... 10 图表18：消费类-推荐关注主动股基 ....................................................... 11 图表19：医药类-推荐关注主动股基 ....................................................... 11 图表20：金融&周期类-推荐关注主动股基 .................................................. 12 图表21：“鑫”选20均衡型股基组合（年初至今） ......................................... 12 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表22：均衡型股基“鑫”选20组合:本期持仓（20230717调仓） ............................ 13 图表23：核心卫星-股基16组合（年初至今） .............................................. 13 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 1、 七月风险资产表现 7月资产表现来看，权益新兴优于发达，A/H反弹领涨开始跑赢，外盘美股上行趋势延续但动能趋缓 (纳指+4.05%/道指+3.35%开始走强)，美债利率维持高位，贵金属(金+2.36%)反弹走强。国内资产来看，宽基中上证50+6.47%/沪深300+4.48%领涨，科创50-3.60%继续领跌。风格上来看，大盘风格强势反弹，金融和周期领涨，高端制造熄火老成长反弹，非银、地产、商贸零售、建材、食品饮料、钢铁、建筑等顺周期行业反弹靠前。代表公募权益表现的Wind偏股混合基金指数-1.19%大幅跑输指数。 图表1：7月大类资产表现 资料来源：wind，华鑫证券研究 图表2：A股风格表现 图表3：A股行业表现 资料来源：wind，华鑫证券研究 资料来源：wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 6 诚信、专业、稳健、高效 2、 主动股基绩效&标签因子情况 2.1、 大金融和部分消费类产品受益政策面领涨，设备制造类产品回调，周期类开始走强 观察7月收益前20主动股基共同特征(合计规模2亿以上)，可以观察出主线轮动从Q1的TMT产品到4-5月中特估产品到6月切换至设备制造产品，7月主要集中在大金融和消费类，且每月前20反弹净值基本都在+10%以上。 按板块来看，统计每个板块下风格稳定的产品，7月金融地产、消费、交运、均衡类占优，设备制造和科技类整体回撤较大。 图表4：收益前20主动股基-规模2亿以上 资料来源：wind，华鑫证券研究 图表5：5风格下-稳定型产品表现 图表6：8风格下-稳定型产品表现 资料来源：wind，华鑫证券研究 资料来源：wind，华鑫证券研究 Code规模Name基金经理成立日期申赎状态截面标签(5分类)截面板块稳定性(5分类)截面板块集中度(5分类)截面标签(8分类)累计收益率巨潮风格 α规模因子(负向/1亿规模截尾)管理人员工持有份额占比(%)Sharpe真实模拟净值偏离度逆境收益率因子复合因子排名7月收益009869.OF13.39嘉实产业先锋A姚志鹏,熊昱洲2020-07-21开放申购|开放赎回成长(风格.中信)稳定相对集中医药(组合.中信)395124819682221684149820011430.712.39013659.OF2.06中融金融鑫选3个月持有A吴刚,熊健2021-10-27开放申购|开放赎回金融(风格.中信)稳定相对集中金融地产(组合.中信)10914464783322259544280919.7112.38009909.OF23.11嘉实动力先锋A姚志鹏2020-11-23开放申购|开放赎回成长(风格.中信)稳定相对集中医药(组合.中信)41610052338235571489620351394.112.00005662.OF3.94嘉实金融精选A李欣2018-03-14开放申购|开放赎回金融(风格.中信)稳定相对集中金融地产(组合.中信)19143091100714561