2022年报&2023年一季报点评：字库授权业务全年微增，字由平台商业价值持续显现

汉仪股份（301270）2022年报&2023年一季报点评 / 字库授权业务全年微增，字由平台商业价值持续显现 2023年04月25日 挖掘价值投资成长 增持（维持） / 【投资要点】 公司发布2022年年报及2023年一季报。 2022年，公司实现营业收入2.13亿，同比下降3.11%；实现归母净 利润0.55亿元，同比下降18.48%；实现扣非归母净利润0.44亿元，同比下降24.45%。其中，四季度实现营业收入0.55亿元，同比下降17.67%，环比下降7.59%；实现归母净利润0.12亿元，同比下降 52.03%，环比下降25.88%；实现扣非归母净利润0.07亿元，同比下降65.30%，环比下降57.22%。 2023年一季度，公司实现营业收入0.43亿元，同比下降17.46%，环比下降21.31%；实现归母净利润0.07亿元，同比下降47.03%，环比下降45.80%；实现扣非归母净利润0.03亿元，同比下降76.66%，环比下降58.05%。 优质作品助力销量，字库授权业务全年平稳微增。受疫情和市场经济波动影响，公司2022年四季度业绩承压，但全年营业收入基本保持平稳。分业务来看，截至2022年底，公司字库软件授权业务整体实现平稳微增，共拥有B端字体超过1,000款，字库超过2,300套（含字由字库），签约客户接近7000家，营业收入同比增长2.26%至1.50亿元；互联网平台授权业务实现收入0.46亿元吗，同比下降17.31%；字库类技术服务业务实现营业收入0.13亿元，同比增长8.29%。 字由平台商业价值持续显现，积极布局AI前沿技术。截至2022年底，公司字由客户端注册用户超过1000万，月活用户数超38万，日活用户持续提升。同时，报告期内，字由平台还进一步扩展外部设计和内容平台合作，与包括Canva、WPS、阿里云智能设计等平台达成了新签或续约工作；并在5月，与阿里巴巴集团达成战略合作，搭建基于字由客户端的企业字体中台和企业内设计师用字工具。此外，公司积极扩大人工智能业务布局，加大投入研发智能文本检测与识别、设计字体智能生成、图像智能生成等技术，通过AI技术赋能现有业务。 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：陈子怡 电话：021-23586305 相对指数表现 28.58% 16.69% 4.80% -7.08% -18.97% -30.85%8/3110/3112/312/28 汉仪股份沪深300 基本数据 总市值（百万元)3787.00 流通市值（百万元)759.88 52周最高/最低（元）58.00/26.87 52周最高/最低（PE）86.93/39.69 52周最高/最低（PB）11.15/2.87 52周涨幅（%）-4.15 52周换手率（%）2829.70 相关研究 《乘版权正版化之风，仪精品汉字之姿》 2022.09.02 公司研究 传媒互联网 证券研究报告 毛利率稳定，费用率上升拉低净利率。利润率方面，2022年，公司毛利率为85.14%，同比下降0.18pct；净利率为25.43%，同比下降4.92pct。费用方面，公司期间费用率同比增长7.36pct至66.13%，主要系宣传推广费用增长，研发投入加大；其中，2022年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为36.93%/29.92%/-0.72%/17.02%，同比变动分别为3.84pct/4.21pct/-0.69pct/2.75pct。 【投资建议】 结合公司当前经营情况，我们调整公司2023-2024年营收和利润预测，并引入2025年盈利预测。预计公司2023-2025年营业收入分别为2.57/3.04/3.53亿元，归属母公司净利润分别为0.71/0.94/1.12亿元，EPS分别为0.71/0.94/1.12元，PE分别为54/41/35倍。我们认为随着字库行业正版化进程，公司作为“字库第一股”，有望持续提升品牌力，加速获客，保持收入和利润的稳定增长，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 212.93 256.50 304.35 352.97 增长率(%) -3.11% 20.46% 18.65% 15.98% EBITDA（百万元） 66.56 95.17 99.04 120.18 归属母公司净利润（百万元） 55.35 71.21 93.58 111.78 增长率(%) -18.48% 28.64% 31.42% 19.46% EPS(元/股) 0.66 0.71 0.94 1.12 市盈率（P/E） 45.47 54.41 41.40 34.66 市净率（P/B） 2.77 3.33 3.08 2.83 EV/EBITDA 41.06 37.25 34.93 28.03 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 正版化进程不及预期 宏观经济下行风险 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 290.78332.50418.52508.97 存货 1.95 3.03 2.78 3.26 流动资产应收及预付 非流动资产 232.61255.73267.57284.09 固定资产 3.42 6.97 7.48 8.55 无形资产 39.14 58.72 70.05 85.50 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 1141.961213.831314.601422.02 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他长期资产流动负债 其他流动负债 18.51 21.99 24.85 24.23 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 1.53 1.53 1.53 1.53 实收资本 100.00100.00100.00100.00 留存收益 195.83267.04360.62472.40 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 909.35 19.58 597.05 0.00 0.00 190.05 54.07 35.55 1.53 0.00 55.59 796.34 1092.17 958.09 25.53 597.03 0.00 0.00 190.05 56.12 34.13 1.53 0.00 57.65 796.34 1163.38 1047.02 27.93 597.79 0.00 0.00 190.05 65.16 40.30 1.53 0.00 66.68 796.34 1256.95 1137.93 28.16 597.53 0.00 0.00 190.05 62.77 38.54 1.53 0.00 64.30 796.34 1368.74 少数股东权益 -5.80 -7.20 -9.04-11.01 负债和股东权益1141.96 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 1213.83 1314.60 1422.02 营业成本 31.64 35.84 41.87 47.31 销售费用 78.63 91.06108.04123.54 研发费用 36.25 43.61 51.74 60.01 资产减值损失 -0.06 -1.26 -0.34 -0.80 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 3.40 3.08 3.65 4.24 其他收益 16.77 19.24 21.30 24.71 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.11 1.44 0.27 0.55 利润总额 60.66 78.19 91.74109.81 净利润 54.16 69.81 91.74109.81 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 55.35 71.21 93.58111.78 少数股东损益 EBITDA 212.93 1.95 27.46 -1.52 2.65 -0.01 61.17 0.61 6.50 -1.20 66.56 256.50 2.35 33.35 -5.82 0.00 0.00 77.18 0.42 8.38 -1.40 95.17 304.35 2.79 39.57 -6.65 0.00 0.00 91.60 0.13 0.00 -1.84 99.04 352.97 3.24 45.89 -8.37 0.00 0.00 109.51 0.25 0.00 -1.98 120.18 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 65.06 87.64 111.80 125.72 净利润 54.16 69.81 91.74 109.81 折旧摊销 12.95 25.63 17.39 22.48 营运资金变动 3.96 -4.96 6.12 -2.83 其它 -6.00 -2.84 -3.44 -3.73 投资活动现金流 -412.85 -45.92 -25.79 -35.26 资本支出 -13.49 -49.00 -29.44 -39.50 投资变动 -404.83 0.00 0.00 0.00 其他 5.47 3.08 3.65 4.24 筹资活动现金流 581.51 0.00 0.00 0.00 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 602.27 0.00 0.00 0.00 其他 -20.77 0.00 0.00 0.00 现金净增加额 233.72 41.72 86.02 90.46 期初现金余额 57.02 290.74 332.46 418.47 期末现金余额主要财务比率 290.74 332.46 418.47 508.93 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 -3.11% 20.46% 18.65% 15.98% 营业利润增长 -16.97% 26.17% 18.69% 19.55% 归属母公司净利润增长 -18.48% 28.64% 31.42% 19.46% 获利能力（%）毛利率 85.14% 86.03% 86.24% 86.60% 净利率 25.43% 27.22% 30.14% 31.11% ROE 5.07% 6.12% 7.44% 8.17% ROIC 4.39% 5.35% 6.52% 7.18% 偿债能力资产负债率（%） 4.87% 4.75% 5.07% 4.52% 净负债比率 - - - - 流动比率 16.82 17.07 16.07 18.13 速动比率 16.66 16.89 15.92 17.96 营运能力总资产周转率 0.19 0.21 0.23 0.25 应收账款周转率 11.51 10.58 11.50 13.33 存货周转率 109.43 84.61 109.34 108.23 每股指标（元）每股收益 0.66 0.71 0.94 1.12 每股经营现金流 0.65 0.88 1.12 1.26 每股净资产 10.92 11.63 12.57 13.69 估值比率P/E 45.47 54.41 41.40 34.66 P/B 2.77 3.33 3.08 2.83 EV/EBITDA 41.06 37.25 34.93 28.03 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业