2022年报&2023年一季报点评：一季度经营快速回暖，B端业务持续强劲

一季度营收快速反弹，盈利持续改善。公司2022年营收3457.1亿/+0.7%，归母净利润295.5亿/+3.4%，扣非归母净利润286.1亿/+10.3%。其中Q4收入739.3亿/-8.1%，归母净利润50.8亿/-0.7%，扣非归母净利润45.4亿/+35.0%。2023Q1实现营收966.4亿/+6.3%，归母净利润80.4亿/+12.0%，扣非归母净利润76.7亿/+9.7%。公司拟每10股派发股利25元，以当日收盘价计算，股息率达到4.4%。公司2022H2受到宏观环境的影响，营收增长承压，2023Q1营收增速快速恢复，盈利受益于原材料及提价等实现持续提升。 B端业务持续拉动增长，C端家电业务积极复苏。1）公司2022年工业技术收入216亿/+7%，楼宇科技收入228亿/+16%，机器人与自动化收入277/+10%。 2023Q1工业技术收入62亿/+11%，楼宇科技收入78亿/+41%，机器人与自动化收入76亿/+27%。在强大的技术研发、客户服务等全球资源协同下，公司B端业务发展强劲，持续拉动营收增长。2）2022年公司智能家居收入在疫情及消费环境的不利影响下预计下滑1%左右，其中Q4受损更为明显。2023Q1预计智能家居收入已实现中低个位数的恢复性增长，C端家电业务积极复苏，后续随着宏观环境逐步恢复，C端业务有望迎来加速增长。3）公司2022年外销收入增长3.6%至1426亿，内销收入下滑1.1%至2013亿。外销占比达到41.5%，新增海外合作客户超3000家，海外渠道不断完善。4）高端品牌快速发展：COLMO零售规模翻倍增长至80亿，东芝零售额增长55%至20亿。 毛利率持续提升，盈利延续向好趋势。在产品结构调整、原材料成本下降及汇率等诸多利好因素下，公司2022年毛利率同比+1.8pct至24.2%，2023Q1毛利率+1.9pct。公司费用率基本稳定，2022年销售/研发/管理/财务费用率分别-0.0/+0.2/+0.4/+0.3pct至8.3%/3.7%/3.4%/-1.0%，2023Q1销售/研发/管理/财务费用率分别+0.4/+0.2/+0.3/+0.5pct。公司2022年投资收益同比减少21.6亿，但归母净利润率依然同比提升0.2pct至8.5%；2023Q1归母净利率同比+0.4pct至8.3%，盈利能力保持积极改善的趋势。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。 维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为331/366/393亿，同比增速为12%/10%/7%；EPS=4.72/5.21/5.60元，对应PE=12/11/10x。公司家电主业表现稳健、有望实现积极复苏，B端业务有序推进、持续贡献增长动能，持续股权激励下经营团队作战力强，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图5：公司毛/净利率情况 图6：公司费用率情况 图7：公司单季度毛/净利率情况 图8：公司单季度研发费用情况 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明