2023年年报&2024年一季报点评：营收持续高增，平台型设备龙头全面发展

北方华创（002371.SZ）2023年年报&2024年一季报点评 营收持续高增，平台型设备龙头全面发展2024年04月30日 事件概述：4月29日，北方华创发布了2023年报和2024年一季报。公司2023 年实现营收220.79亿元，同比增长50.32%；实现归母净利润38.99亿元，同比增长65.73%；实现扣非净利润35.81亿元，同比增长70.05%。2024年Q1公司实现营收58.59亿元，同比增长51.36%；实现归母净利润11.27亿元，同比增长90.40%；实现扣非净利润10.72亿元，同比增长100.91%。 收入利润持续高增。作为国内高端电子工艺装备龙头企业，公司深耕于半导体装备、真空及锂电装备、精密电子元器件等业务板块。得益于产品订单数量的大幅增加，营业收入持续高速增长。2023年全年公司营收220.79亿元，其中，电子工艺装备营收196.11亿元，同比增长62.29%，占全部营收比重88.82%，电子元器件营收24.33亿元，同比减少5.51%。利润端，2023年综合毛利率达41.09%，其中电子工艺装备毛利率38.04%，同比增加0.34pct，电子元器件毛利率65.65%，同比减少6.88pct。 2024年Q1公司实现营收58.59亿元，同比增长51.36%，延续高增趋势。综合毛利率43.40%，利润率稳健上行。 新设备进展顺利，平台型龙头全面发展。 刻蚀设备方面，2023年公司刻蚀设备营收近60亿元。ICP刻蚀设备实现了12英寸各技术节点的突破，多个客户端大批量量产并成为基线设备，累计出货超3200腔；CCP刻蚀设备实现了逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖，已累计出货超100腔；TSV刻蚀设备已广泛应用于国内主流Fab厂和先进封装厂，成为国内TSV量产线的主力机台。 薄膜沉积设备方面，2023年营收超60亿元。公司作为PVD工艺设备技术的先行者，已推出40余款PVD设备，累计出货超3500腔；CVD设备实现30余款产品量产量用，为超过50家客户提供技术支持，累计出货超1000腔；EPI量产 型设备已发布20余款，累计出货超1000腔。 立式炉及清洗设备方面，2023年营收合计超30亿元。 此外，公司光伏设备2023年累计出货超4000台，营收近20亿元。整体来看集成电路设备业务占比日益提升，成为公司主要成长动力。 投资建议：北方华创作为国产半导体设备平台型龙头，持续展现强劲的业绩增速。我们预计公司2024-2026年营收为302.91/393.02/478.88亿元，归母净利润为54.05/72.59/90.63亿元，对应现价PE分别为31/23/19倍。我们看好公司在业内的领先优势，维持“推荐”评级。 风险提示：下游厂商扩产不及预期；技术迭代不及预期；行业竞争加剧。 推荐维持评级 当前价格：319.00元 分析师方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱：fangjing@mszq.com 研究助理张文雨 执业证书：S0100123030013 邮箱：zhangwenyu@mszq.com 相关研究 1.北方华创（002371.SZ）2023年三季报点评：营收持续高增，下游回暖+国产替代利好业绩-2023/10/31 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 22,079 30,291 39,302 47,888 增长率（%） 50.3 37.2 29.7 21.8 归属母公司股东净利润（百万元） 3,899 5,405 7,259 9,063 增长率（%） 65.7 38.6 34.3 24.9 每股收益（元） 7.34 10.18 13.67 17.07 PE 43 31 23 19 PB 7.0 5.7 4.7 3.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年4月30日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 22,079 30,291 39,302 47,888 成长能力（%） 营业成本 13,005 17,669 22,846 27,805 营业收入增长率50.32 37.19 29.75 21.85 营业税金及附加 167 242 314 383 EBIT增长率58.08 39.24 34.32 24.64 销售费用 1,084 1,666 2,083 2,442 净利润增长率65.73 38.63 34.30 24.85 管理费用 1,752 2,272 2,830 3,352 盈利能力（%） 研发费用 2,475 3,332 4,323 5,268 毛利率41.10 41.67 41.87 41.94 EBIT 4,431 6,170 8,287 10,329 净利润率17.66 17.85 18.47 18.93 财务费用 -18 -47 -64 -98 总资产收益率ROA7.27 8.11 9.12 9.70 资产减值损失 -21 -22 -27 -32 净资产收益率ROE16.00 18.32 20.06 20.37 投资收益 1 3 4 4 偿债能力 营业利润 4,448 6,201 8,331 10,404 流动比率2.00 1.95 1.91 1.95 营业外收支 18 10 10 10 速动比率0.90 0.85 0.82 0.84 利润总额 4,466 6,211 8,341 10,414 现金比率0.65 0.60 0.56 0.58 所得税 433 621 834 1,041 资产负债率（%）53.71 54.77 53.39 51.10 净利润 4,033 5,590 7,507 9,373 经营效率 归属于母公司净利润 3,899 5,405 7,259 9,063 应收账款周转天数55.13 51.49 50.56 50.25 EBITDA 5,161 7,032 9,415 11,725 存货周转天数415.68 397.88 388.62 386.27 总资产周转率0.46 0.50 0.54 0.55 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 12,451 14,888 17,195 20,763 每股收益7.34 10.18 13.67 17.07 应收账款及票据 4,712 6,159 7,780 9,221 每股净资产45.89 55.58 68.17 83.79 预付款项 1,480 1,944 2,513 3,059 每股经营现金流4.45 8.84 12.51 15.75 存货 16,992 22,064 27,261 32,407 每股股利0.78 1.08 1.45 1.81 其他流动资产 2,590 3,186 3,855 4,476 估值分析 流动资产合计 38,226 48,240 58,603 69,926 PE43 31 23 19 长期股权投资 3 3 3 3 PB7.0 5.7 4.7 3.8 固定资产 3,352 4,628 5,904 7,180 EV/EBITDA31.56 23.16 17.30 13.89 无形资产 2,547 4,212 5,876 7,541 股息收益率（%）0.24 0.34 0.46 0.57 非流动资产合计 15,399 18,427 20,968 23,506 资产合计 53,625 66,668 79,571 93,432 短期借款 23 23 23 23 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 7,858 10,062 12,375 14,289 净利润4,033 5,590 7,507 9,373 其他流动负债 11,202 14,717 18,324 21,619 折旧和摊销730 862 1,128 1,396 流动负债合计 19,083 24,801 30,722 35,931 营运资金变动-2,571 -2,045 -2,353 -2,800 长期借款 5,835 7,835 7,835 7,835 经营活动现金流2,365 4,696 6,642 8,365 其他长期负债 3,882 3,879 3,929 3,979 资本开支-1,980 -3,745 -3,501 -3,761 非流动负债合计 9,717 11,714 11,764 11,814 投资-79 0 0 0 负债合计 28,800 36,515 42,486 47,746 投资活动现金流-2,058 -3,717 -3,497 -3,756 股本 530 531 531 531 股权募资212 151 0 0 少数股东权益 458 642 890 1,199 债务募资1,888 2,011 0 0 股东权益合计 24,825 30,152 37,085 45,687 筹资活动现金流1,647 1,457 -838 -1,040 负债和股东权益合计 53,625 66,668 79,571 93,432 现金净流量1,968 2,436 2,307 3,569 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息