招财日报2023.4.13|招银国际4月策略观点 / 三一国际个股点评

宏观策略 宏观：中国经济延续复苏，通胀仍在低位，信贷政策将保持宽松，决策者希望以修复企业家信心为支点推动经济复苏。美国近期银行业局部动荡不会导致系统性金融危机，但会加快金融周期下行、经济衰退来临和去通胀过程。 科技：乐观。行业整体库存逐步回稳，下游需求有望下半年复苏，业绩后市场逐步转向积极，看好2Q科技板块在AI/MR创新、需求复苏和国产替代所带来的投资机会。建议关注需求复苏和创新确定性较高的板块，以及芯片/存储/光通信等产业链受益于AI大模型快速发展对算力和存储需求的提升，推荐鸿腾精密和闻泰科技。 软件及IT服务：谨慎乐观，随着中国经济在疫情后重启，中国企业IT支出在2023年有望逐步改善，板块估值处于缓慢向上阶段，持续看好AI大模型及软件国产化主题题材。拥有大模型能力的AI公司，以及政府、电信、金融类客户的横向SaaS会是主要收益标的。推荐买入金蝶国际（268HK）及商汤（20HK），建议关注亚信科技（1675HK）。 互联网：中性乐观。在估值处于较为合理水平但基本面复苏强度持续验证的过程中，行业子行业间的轮动行情或将在1H23持续，而轮动中我们预期市场将会更加偏好有能力持续提升经营效率、业务有稳固护城河、且新业务在长期有变现空间的公司。在经济复苏相对具备确定性的情况下，互联网公司或将加大对长期增长（ie：海外扩张、产业互联网、技术进步）的投入。我们偏好新业务投入能被证明具备较高ROI，且核心业务仍具备稳定竞争优势、有能力进一步提升经营效率的公司。综合考虑竞争格局的边际变化、现有估值水平及潜在的长期增长驱动力，我们的股票推荐为：拼多多、腾讯、阿里巴巴、百度、腾讯音乐、网易、快手、爱奇艺。 医药：预期未来6个月医药行业将继续反弹，驱动因素包括：1）疫情后医疗健康相关消费复苏，特别是可选消费（如辅助生殖、医美、中医）、择期手术（如关节、TAVR）；2）医药政策平稳，医保持续支持创新药，集采对于药品、器械的影响可预期性强，集采后部分产品国产替代加快（如关节、IVD等）；3）宏观环境有机会改善，或将推动biotech融资触底反弹以及CXO板块的需求复苏（取决于全球加息周期等宏观因素，仍有不确定性）。首选标的：锦欣生殖（1951HK）、医思健康（2138HK）、爱康医疗（1789HK）、迈瑞医疗 （300760CH）、百济神州（BGENUS,6160HK,688235CH）、信达生物（1801HK）、药明康德 （2359HK,603259CH）。 必选消费和免税美妆：3月业绩期结束。啤酒、软饮料符合预期，乳制品逊预期，美妆电子烟则表现分化。对于2023指引，公司管理层亦认为啤酒、软饮料美妆较为乐观。纵使在重开的前提下，我们预期1季度业绩难有重大改变。子板块偏好我们维持首推白酒啤酒行业。选股方面我们首推茅台和华润啤酒。免税美妆领域我们首推珀莱雅，推荐中免。 可选消费：清明节销售同比增长不俗，但按照复苏率来说，和3月一样，还是出现了环比转弱。不过我们认为行业仍然会受到政策支持，以及五一黄金周仍有超预期和利好市场情绪的空间。假如行业股价进一步调整，都会是吸纳的好机会。看好餐饮和旅游、性价比较高和利润率改善较强的公司，像百胜中国(9987HK)、呷哺呷哺(520HK)、海底捞(6862HK)、亚朵(ATATUS)、安踏(2020HK)、滔博(6110HK)和特步(1368HK)等。 房地产：短期乐观。3月开发商销售依旧优于市场预期，根据克而瑞公布的数据，我们追踪的主要开发商的销售总额在3月实现了40%/24%的环比/同比增长。随着疫情后积压需求逐步释放完全和经济活动的快速恢复，主要房企的销售总额仍呈现1Q23同比大增19%。其中，国央企由于其充足的可售资源和品牌优势继续引领市场，越秀/中海/华润置地1Q23同比增215/73/72%。民企中，除了滨江集团增速亮眼，录得同比增63%，部分民企如碧桂园/旭辉仍跑输市场录得-28/-26%。招银国际的领先指标GAIN表明4月的销售水平会逐步从2-3月的高峰回到相对正常的水平。我们认为国央企和民企拿地的分化将使销售端的分化趋势继续保持。 保险：乐观。我们持续看好寿险业务的复苏。央行近期公布的一季度城镇储户问卷结果显示，倾向于"更多储蓄"的居民占58%，保持在高位，居民对储蓄产品的旺盛需求推动寿险负债端动能修复。据我们的渠道调研，我们预期2023年一季度头部险企如平安、国寿等的新业务价值增速将有望转正，太平洋保险则将保持去年三季度以来的同比正增长态势并有望进一步改善。推荐买入太平洋保险、平安保险、中国人寿。 汽车：3月整体乘用车零售销量可能符合我们此前的预期，而新能源车零售渗透率有望超预期。随着竞争的加剧，对车企来说今年的销量比利润更重要。根据我们的渠道调研，客流和订单情况在3月最后一周有所改善。4月中下旬开幕的上海车展有望成为汽车股价的短期催化剂。继续看好造车新势力，首推理想汽车(LIUS/2015HK)；传统车企中推荐关注吉利汽车（175HK）。 资本品：工程机械/重卡乐观：三月份板块总体上有所回调,符合我们上月所指短期上行空间有限。展望四月份,我们的看法比三月时乐观,主要由于(1)2022年公布普遍疲弱的业绩已在预期之中,利空基本出尽,(2)近期行业数据初步好转。我们在三月份把恒立液压(601100CH)和中联重科A(000157CH)评级上调至买入。光伏设备乐观：我们相信光伏产业链总体价格趋势以下行为主,将有利拉动国内大型地面电站建设的积极性,我们继续看 好设备制造商,包括已在不同技术路线进行布局的捷佳伟创(300724CH),以及短期受惠石英坩埚供不应求的晶盛机电(300316CH)。能源设备乐观:在煤炭稳供应以及设备智能化/电动化换代周期加快下,我们预期煤矿设备需求将持续强劲,继续推荐在新产品和业务线持续突破的三一国际。 能源-城燃板块：保持谨慎乐观，1)经济复苏刺激工商业等用气需求增长，城燃企业2023年普遍给出指引有信心整体销气量恢复低双位数指引。2）近期OPEC减产国际油价反弹，对部分LNG进口长协价格产生不利影响，整体气源成本受到波动。给毛差带来不利因素。但城燃企业给出全年相对积极指引，基于居民顺价持续推进，工商业运营恢复良好预期整体顺价改善良好；3）城燃企业给出2023年接驳业务指引相对保守但是符合预期；预期增值业务持续保持良好增长势头；4）城燃企业积极布局新能源业务；5)估值具有吸引力。推荐华润 燃气（1193HK）持续收并购优质项目，项目质量优于同业。防疫措施放松提振整体用气需求，华润整体销气量增速有望恢复低中双位数增长。居民顺价公工作持续推进。优质项目为增值业务提供良好的增长空间。新奥能源（2688HK）综合能源业务强劲增长势头持续，零售销气量恢复。 个股速评 三一国际 收购油气田压裂设备业务属将大幅推动盈利 (631HK，买入，目标价：13港元)– 三一国际于昨日（4月12日）收市后发布公告，计划向控股股东收购三一石油智能装备公司。这标志着公司向油气田压裂设备领域扩张。鉴于全球石油供应偏紧张和各国对能源安全的考虑，全球油气投资（尤其是非常规项目）预期将有所增加，因此我们认为此次收购属正面。本次收购价格约29.8亿元人民币（以全现金支付），仅相当于7.7倍2022年市盈率，低于同行杰瑞股份（002353CH）（12.8倍）和三一国际当前估值（约11倍）。假设三一石油今年盈利同比增长30%，此次收购将提升三一国际2023年盈利20%(年化)。鉴于三一国际目前处于净现金状态，随着闲置现金得以使用，公司股本回报率将因而会提升。我们继续看好三一国际通过收购推动公司盈利增长的发展策略。我们暂时维持盈利预测不变，主要由于此次交易有待股东批准。我們重申买入评级，目标价13港元（基于18倍2023年市盈率）。 责 免微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站： 声 https://www.cmbi.com 明