风电、电网产业链周评（2月第4周）：原材料价格维持振荡走势，风电、电网即将迎来交付拐点

证券研究报告|2023年02月25日 风电/电网产业链周评（2月第4周） 原材料价格维持振荡走势，风电/电网即将迎来交付拐点 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺联系人：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003 摘要及投资建议 【风电】 •本周黑色类原材料价格环比小幅上涨，玻纤、树脂价格分别下降2%和3%，铜、铝价格环比基本持平，大宗原材料价格维持振荡走势。 •截至目前，2023年2月风机公开招标容量2.76GW，2023年2月公开定标容量6.53GW，其中包括海风定标1.90GW。陆风2023年2月陆上风电机组（不含附属设备）平均中标价格为1,989元/kW，环比+416元/kW（+26%）。 •本周风电各细分板块整体呈现上涨走势，其中涨幅最大为铸锻件（+5.9%）、塔筒（+5.1%）和整机（+4.4%）。个股方面，本周涨幅前三分别为三一重能 （+9.9%）、日月股份（+9.3%）和广大特材（+8.7%）。 【电网】 •本周取向硅钢价格环比上周不变，铜、铝价格环比上周基本持平，线缆级EVA价格环比下跌100元/吨（-0.6%）。 •2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元，同比+2.0%。2022年12月全国电网工程投资完成额803亿元，同比-5.4%，环比+15.0%。2023年以来完成煤电核准10.32GW，其中2月新增核准2.00GW。2023年以来暂无煤电项目开工。 •本周电工仪器仪表和输变电设备板块涨幅分别为5.6%和3.7%。个股方面，本周涨幅前三分别为海兴电力（+7.1%）、华明装备（+7.0%）和思源电气 （+4.3%）。 【投资建议】 •风电：2023年风电装机将迎来海陆共振，春节以来制造企业生产节奏明显加快，下游装机有望快速迎来放量；大宗价格维持振荡态势，风电产业链盈利能力较2022年有望显著修复。根据产业链反馈，1-2月三北地区由于冻土原因交付较少，3月排产与计划交付量环比大幅提升；近期海上风电规划、招标、建设快速推进，建议关注2023年行业确定性放量带来的板块性机会。建议关注四大方向：1）盈利能力受大宗影响较小的塔筒/法兰环节；2）长期可能出现供给紧张的大兆瓦轮毂底座环节；3）新技术方向，包括滑动轴承的应用和漂浮式海上风电催生的锚链系统和动态缆需求；4）出口放量助力盈利修复的整机环节。 •电网：2023年国家电网投资有望超过5200亿元，创造历史新高，2022年特高压开工进度不达预期，2023年有望迎来集中放量。2022年特高压仅开工4条，2023年特高压开工条数有望达到6条。本周多家公司发布2022年业绩快报，收入、利润实现双增，充分体现电网投资保增长的关键作用。疫情冲击后，输电与配电网建设重启，将带动包括变压器、断路器在内的各类电力设备需求复苏。建议关注电网建设加速带来的板块性机会。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【风机出口】2月21日，运达股份首个欧洲整机出口订单交付。 【项目核准】近日，浙江平阳县人民政府发布《关于同意平阳1号海上风电项目核准的通知》，该项目装机容量600MW，场址中心离岸距离约74km，水深约35~38m，阵列缆采用10回66kV海缆，汇集后通过1回三芯3×1200mm2规格的500kV海缆送出。 【对外投资】2月22日，恒润股份发布公告，设立全资孙公司广东岚润新材料有限公司。为满足公司及北京岚润的战略发展布局，依据公司发展战略规划，公司拟通过北京岚润对外投资建设新能源电池材料项目。 【减持终止】2月24日，长盛轴承发布公告，公司控股股东的一致行动人暨副董事长股份减持计划提前终止，褚晨剑先生决定提前终止本次减持计划，未完成减持的股份在剩余减持计划期间内将不再减持。 【高管变动】2月22日，电气风电发布公告，选举乔银平先生担任第二届董事会董事长。乔银平，男，1968年8月出生，汉族，中共党员，华中科技大学工商管理专业大学学历。现任上海电气集团股份有限公司产业发展部部长，同时兼任中国航发商用航空发动机有限责任公司监事。 【股权转让】2月23日，三一重能发布关于出售全资子公司股权的公告，拟将延津县太行山新能源有限公司（以下简称“太行山新能源”或“目标公司”）100%的股权转让给江西国电投新能源发展有限公司。转让公司拥有100MW风电场，2021年实现净利润0.86亿元，本次交易完成后，预计将增加公司利润总额约人民币2.86亿元。 【业绩快报】2月23日，汉缆股份发布2022年业绩快报，公司实现营业总收入9.84亿元，比上年同期增长9.58%；实现归母净利润8.35亿元，比上年同期增长7.49%；实现归母扣非净利润7.77亿元，比上年同期增长5.30%。 自定义指数 整机 塔筒 海缆 铸锻件 轴承 叶片 系泊系统 本周收盘价本周涨跌幅 100.9 4.4% 114.6 5.1% 97.6 1.8% 114.3 5.9% 99.9 2.4% 126.5 2.8% 142.9 -2.2% 表1：自定义指数本周表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图1：上证指数、申万风电指数走势 表2：代表个股本周表现 代表个股 运达股份 大金重工 天顺风能 东方电缆 日月股份 新强联 亚星锚链 本周收盘价本周涨跌幅 16.29 4.8% 41.97 4.1% 15.43 4.4% 55.10 0.6% 25.45 9.3% 57.35 2.9% 10.70 -2.2% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：整机自制指数走势 上证指数及申万风电指数走势 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02 15,000 10,000 5,000 0 120 110 100 90 80 70 60 50 整机指数走势 100.9 上证指数-左轴风电设备(申万二级)-左轴风电零部件（申万三级）-右轴 22/0922/1022/1122/1223/01 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：塔筒、海缆、铸锻件自制指数走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：轴承、叶片、系统系统自制指数走势 130 110 90 70 50 塔筒、海缆、铸锻件指数走势 114.3 97.6 200 150 100 50 轴承、叶片、系泊系统指数走势 142.9 126.5 99.9 22/0922/1022/1122/1223/01 塔筒海缆铸锻件 22/0922/1022/1122/1223/01 轴承叶片系泊系统 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：个股近5年PE区间及当前2023年动态PE 整机塔筒 60 404243 2014 2633 191819 44 12 25127422 61110 0 121416 7577 运达股份明阳智能金风科技三一重能大金重工天顺风能泰胜风能海力风电 最大值最小值2023年PE 海缆铸锻件 60 4033 29315353932 2020 8 9 8 0 1220 6 23 13154 78 161118 2520 67 2126 9 东方电缆中天科技亨通光电起帆电缆宝胜股份日月股份金雷股份恒润股份广大特材豪迈科技 最大值最小值2023年PE 轴承叶片系泊系统 100 50 655159 221721 3256 51 2216 4594 21 014812117119 新强联五洲新春力星股份长盛轴承中材科技时代新材亚星锚链 最大值最小值2023年PE 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表3：盈利预测与估值 资料来源：采用Wind一致预测，国信证券经济研究所整理 原材料价格（周度） 铸造生铁：本周成交价3911元/吨，环比上周+30元/吨（+0.8%），同比-450元/吨（-10.3%）。炼钢生铁：本周成交价3,559元/吨，环比上周+53元/吨（+1.5%），同比-562元/吨(-13.6%)。中厚板：本周成交价4,461元/吨，环比上周+72元/吨(+1.6%)，同比-750元/吨(-14.4%)。废钢：本周成交价2,825元/吨，环比上周+35元/吨(+1.3%)，同比-369元/吨(-11.6%)。 玻纤：本周成交价4,050元/吨，环比上周-100元/吨（-2.4%），同比-2,550元/吨(-38.6%)。环氧树脂：本周成交价15,100元/吨，环比上周-500元/吨(-3.2%)，同比-12,900元/吨(-46.1%)。铜：本周成交价69,400元/吨，环比上周+280元/吨(+0.4%)，同比-1,470元/吨(-2.1%)。铝：本周成交价18,480元/吨，环比上周+200元/吨(+0.1%)，同比-4,230元/吨(-18.6%)。 表4：风电产业链量价数据 资料来源：采招网，百川盈孚，Wind，国信证券经济研究所整理 图10：玻纤价格走势（元/吨） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 图11：环氧树脂价格走势（元/吨） 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 图12：铜价格走势（元/吨） 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 图13：铝价格走势（元/吨） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 20-05 风电产业链量价数据 图6：铸造生铁价格走势（元/吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 图7：炼钢生铁价格走势（元/吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-