固定收益定期：产业&城投&银行信用利差跟踪，下沉主力已到三年

整本：上周产业债，减损债估用利基表现分化，产业债高等级、短久期表现相对更好，成投债三年期品冲全部下行，其余期限品种管用利差有所上 行。银行音通债。银行永续债整体利差表现分化，二级资本货利差整体走 域投：各省份不同级别或投债估用利差上周表现分化，AAA级利差较案最 大的是甘肃，达-42.62bps：吉林走阅最为明显，达22.3bps，AA+级收窄 最大的是责州，达-9.62bp5；广东走间最明显，达14.6bps.AA级中妆 最大的是云南：达-48.56bps：河南、渐江走阅最为明量，达19.85bps、 19.23bps, 产业债：AAA级、AA+级和AA级信用利差上周表现分化，AAA纸中：安 林效通收窄最为明至，达-12.09bps；通信走或明显，为23.06bps.AA+ 级中，汽车收审策为明量，达-66.33bps；计算机走国疏明量，为37.73bps AA级中，石油石化、社会服务收窄最为明显，达-9.13bps，-8.69bps：汽 年，交适适输走间最为明量，为65.29bps、57.45bps. 煤发行业，AAA级改宰0.82bpS至66.81BP；AA+级，AA级分别走围 2.81bpS.27.11bpS 至64.74BP，390.05BP，纳线行业，AAA .AA+级 分则走间2.83bp5、92.54bps至275.85BP，339.04BP，房地产行业，AAA 级、AA级分别走阀7.83bps、8.23bps至67.56BP、134.24BP；AA+版妆 客7.31bps155.51BP, 房企：重点房企信用利差走势，益常桂园，万科、保利发展、华润置地 等133家房企，重点房企信用利差较上周有所牧窄。绿或房地产集因有限 公司、球海华发实业股份有限公司、金地(集团)股份有限公司收室最为明 显，分剂教窄63.94bps.58.33bps，31.36bps. 银行：各省份不同纸则银行等通债、银行永续债信用利差较上周整本分化，银行二级资本资信用利无上周整低走间 点评：上周信用债利差3年期表现较优，中低等级表现更好，当前产业债 AAA级，AA+级、AA版所处三年历史分位数分别是30.9%、19%， 4.1%；城投债AAA级、AA+级，AA级所处三年历史分位数分别是 40.7%，44.3%、37.1%，信用债短端在城投方面适当下况，中长端拉 长久期。 二级资本债利差继续收宰，当前银行二级资本债AAA级、AA+级、AA级 所处的三年历史分位数分别是49.3%，66.6%、90%；银行永续债AAA 级，AA+级、AA级所处的三年历史分位数分别是52.6%、59.3%， 91.3%；仍有配置价值，继续建议中长端增配二永债。 风险提示：统计误差、市场风险超预期、政策际变化， 整体·分评级信用利差变动 上周产业债、城投债信用利差表现分化，产业债高等级、短久期表现相对更好，城投债三年期品种全部下行，其余期限品种信用利差有所上行， 上周产业债AAA级，AA+级，AA级信用剂差段上期走间0.41bpS、3.77bpS，5.74bpS， 分别达到55.89BP、102.07BP、134.16BP，高等级，短久期表现相对更好，5年期AAA 走间最为明显，达到3.42bps；3年期AA+收窄最大，为4.43bpS. 上周域投债AAA级，AA+级，AA级信用利差较上期走阅1.16bps.2.34bpS、1.77bps， 分别达到62.02BP，89.89BP、238.6BP。三年期全部下行，其余限利差上行，1年期 AAA走阔最为明显，达到4.23bps；3-年期AA收窄最明星，为9.23bps. 图表工：产业资详股信用行差 函表2：中想票信通利差同变动 AA AAA AA+ BIP bps 350 300 250 200 150 2321:11 2(@2/(5±2022/11 2119/12025305 202011 2021/05 资科来路：Wo%，国监证泰研究所 BP AA.4 bps 400 150 200 250 -4 -s 150 100 50 2019/12 2120115 3120/10 2021-33 2(21.08 202201 2022106 312211 上周银行青通债、银行永续债整体利差走势分化，二级资本债整体利差走阀， AA+级，AA信用利差较上期收案1.84bp5、1.12bpS，分别达到44.26BP、73.8BP 上周银行二级资本货利差走势全部走阔，AAA级、AA+级、AA级信用利差较上期走阔 请仔细即读本报告来页声明 2.59bpS、2.94bpS、1.66bpS，分别达到61.33BP，130.26BP、228.6BP 上周银行永续债利差走势分化，AAA级利差较上期走阔5.25bpS，达到82.24BP；AA+ 级、AA级永续债信用利差较上期效窄6bps、6.35bps，达到196.91BP、279.61BP BP AAA bps 1. 5 12) 1. 5 1. 5 1. 5 2000102 3020(7 2025-12 2021/05 2121/10 2002:03 2022/05 223/0) 四表7，银行二级资本管信用和票 BP A AAA bps 310 250 200 150 74 100 222002 202507 2060/12 2021:06 2021/10 2082/03 2922/08 2023-01 四表9：银行水换货信用利票 BP AA bps 350 300 250 2(0) 150 25302 300607 2(01/12 3721/06 3021-10 2(02/03 292203 2023.01 请仔细即读本报告来页声明 各行业产业债信用利差 AAA级、AA+级和AA级信用利上周整体有所走周，AAA级中，农林较渔收宰最为明 ， 信走阔最明显， AA+级中， 达-12.09bps； 为23.06bps. 汽车收窄最为明显， 达- 66.33bps；计算机走最明星，为37.73bps。AA级中；石油石化，社会服务收窄最为明 显，；达-9.13bps、-8.69bps；汽车，交通法走周最为明显，为65.29bps、 57.45bps. 因表1L：AA线产业境分行业年属剂美克动（存综现族单位在元、科美单位S） 所更分经数（近三年） AAA信用利差 行业 存读规模 本周利益 上周利差 本周变动 较年如变动 年如利益 农林牧造机械设备计算机环保 187. 96 487.20 61.50% 155 299, 24 311. 33 +12. 09 466 57, 18 -4.28 32, 63 23. 60% 52. 90 85. 52 + 334 98. 21 33. 53 34. 30% 64. 68 67. 12 2. 27 739 51. 20 53. 47 73, 42 22. 22 37.20% a 石油石化建筑材料 4470 44. 08 45. 81 52. 84 钳-1. 73 8. 76 26. 60% 72. 18 ±1. 66 22, 63 25. 40% 1275 49. 55 51. 21 + 煤炭非银金融 117. 67 ±0. 82 50. 87 12. 40% 4270 66. 81 67, 63 88. 98 袖 ~0.19 25. 96 36.60% 8912 63. 03 63. 21 电子传媒 #0.03 30. 22 854 90. 43 36. 00% 60. 22 60. 18 + 63. 04 244 46. 55 # 0.06 16. 43 26. 00% 46. 61 + 交速证粉基础化工 48. 81 62. 38 #0.21 48. 61 13, 57 28.90% 6365 907 33. 70% 61. 91 61. 57 96. 75 押 0. 34 34. 84 银行综会国防军工 #0.56 813 36. 19 35. 63 49, 59 11. 80% -13. 40 + #0.62 26. 35 33. 10% 4760 55. 77 55. 15 82. 12 a 150 20. 70% 31. 95 31. 23 34. 09 -2. 15 + 107, 60 106. 46 122. 20 14. 60 94.60% # 1.14 公用事业 42. 91 51. 61 16C8T #1.29 41. 62 -8. 70 31.90% 社会服务 1608 钟1.41 37. 72 63. 59 62. 18 101. 31 40.80% + 轻工制达食品饮料 钢1.50 141. 03 55. 47 53. 96 196. 50 5.90% a 584 54. 74 押1.68 43. 64 =9. 42 27. 20% 45. 31 + 有色金属 62. 54 24. 71 32.50% 2047 64. 90 89. 61 73. 02 2769 押2.83 132. 99 57. 14 34. 30% 75. 85 商贺零售 87. 19 押3.06 25, 02 36. 60% 1195 62. 17 59, 11 电力设备 99 56. 23 52. 83 77.17 20. 94 7. 6 0% # 3.40 建筑装体汽车 5569 切3.43 66. 66 63. 23 101.97 35. 31 46.10% + 816 25, 48 70.40% 82. 70 78. 65 108.18 押4.05 + 医药生物 490 80.40% 67. 99 60. 26 79. 52 #7.72 11. 54 67. 56 房地产 5477 59. 73 92. 06 24. 50 53.80% # 7.85 通信 69. 34 92. 65 301 161. 99 138. 93 96.40% + 23.06 资科来源：W，西盛证象研究所 图表12：4A+线产业意分存业信属利送变势（存学规模单位亿元、办送单位0S） 2023年03月26 AA版产业资分行业信用别定动（存规锁单位化无 历更分位数(近三年） AA信用利差 行业 存续规模 本周利左 上周利点 年和利差 本周变动 校年如支动 石油石化社会服务 n 464. 70 422. 31 431. 44 钳 -9.13 42, 39 12. 40% 139, 54 148.22 143. 84 8, 69 4. 30 24. 20% 防织服饰 边 =4, 09 42. 90 0. 5 0% 117, 43 121, 52 160. 32 食品饮料 60 73. 54 77, 43 127, 06 3. 89 53, 52 11. 80% 建斌装饰 104 99. 78 103, 08 219, 02 轴 ~3, 50 119, 24 0. 0 0% 传读 264. 01 266. 41 308.96 ± -2. 40 -44, 9