产业&城投&银行信用利差跟踪：信用继续走强，利差被动走阔

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 固定收益研究 2023年04月02日 固定收益定期 信用继续走强，利差被动走阔——产业&城投&银行信用利差跟踪 整体：本周国开收益率不同程度下行，短端下行更为明显，导致信用利差整体被动走阔，其中高等级短久期被动走阔更为明显。银行普通债利差走阔，二级资本债利差收窄，永续债利差走势分化。 城投：各省份不同级别城投债信用利差本周整体有所分化。AAA级利差收窄最大的是天津，达-9.16bps；河南走阔最为明显，达27.17bps。AA+级收窄最大的是广西、江西，达-27.97bps、-25.3；河北走阔最明显，达13.45bps。AA级中收窄最大的是云南，达-8.89bps；新疆走阔最为明显，达34.62bps。 产业债：AAA级、AA+级和AA级信用利差本周整体有所走阔。AAA级中，农林牧渔收窄最为明显，达-4.05bps；通信走阔最明显，为24.97bps。AA+级中，计算机收窄最为明显，达-92.67bps；轻工制造走阔最明显，为41.09bps。AA级中，交通运输收窄最为明显，达-63.52bps；商贸零售走阔最为明显，为38.43bps。 煤炭行业，AAA级、AA+级分别走阔5.7bps、9.76bps至72.5BP、74.49BP；AA级收窄30.7bps至359.36BP。钢铁行业，AAA级、AA+级分别走阔12.92bps、6.92bps至88.77BP、345.96BP。房地产行业，AAA级、AA级分别走阔5.86bps、1.72bps至73.42BP、135.96BP；AA+级收窄6.28bps至149.23BP。 房企：重点房企信用利差走势，覆盖碧桂园、万科、保利发展、华润置地等133家房企，重点房企信用利差较本周有所走阔。光明房地产集团股份有限公司、江苏悦达集团有限公司、华润置地有限公司收窄最为明显，分别收窄101.15bps、57.83bps、25.59bps。 银行：各省份不同级别银行普通债信用利差走阔，银行二级资本债信用利差较本周整体收窄，银行永续债信用利差较本周整体分化。 点评：本周信用债利差低等级相较高等级表现更好，当前产业债AAA级、AA+级、AA级所处三年历史分位数分别是53.8%、24.8%、4.7%；城投债AAA级、AA+级、AA级所处三年历史分位数分别是55.3%、48.8%、35.7%。信用债短端在城投方面适当下沉，中长端拉长久期。 二级资本债利差继续收窄，当前银行二级资本债AAA级、AA+级、AA级所处的三年历史分位数分别是45%、61.5%、89.4%；银行永续债AAA级、AA+级、AA级所处的三年历史分位数分别是50.9%、56.2%、92.7%；配置价值仍较高，继续建议中长端增配二永债。 风险提示：统计误差、市场风险超预期、政策边际变化。 作者 分析师 杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱：yangyewei@gszq.com 研究助理 张明明 执业证书编号：S0680121070002 邮箱：zhangmingming3653@gszq.com 相关研究 1、《固定收益定期：资金跨季分层加剧，大行增配存单回落——流动性和机构行为跟踪》2023-04-01 2、《固定收益专题：藏在区县预算报告里的化债细节》2023-03-31 3、《固定收益专题：认知园区——园区系列报告（一）》2023-03-28 4、《固定收益定期：如何看待银行同业风险？》2023-03-27 5、《固定收益专题：江苏经验：债务管控的三条主线》2023-03-27 2023年04月02日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、 整体·分评级信用利差变动 ................................................................................................................................ 3 二、 各行业产业债信用利差 .................................................................................................................................... 5 三、 重点行业和重点房企信用利差走势 ................................................................................................................... 7 四、 城投·全国各省市信用利差走势 ......................................................................................................................... 9 五、 银行普通债·全国各省信用利差变动 ................................................................................................................. 12 六、 银行二级资本债·全国各省份信用利差变动 ....................................................................................................... 13 七、 银行永续债·全国各省份信用利差变动 .............................................................................................................. 15 风险提示 .............................................................................................................................................................. 17 图表目录 图表1：产业债评级信用利差 .................................................................................................................................. 3 图表2：中短票信用利差周变动 .............................................................................................................................. 3 图表3：城投债评级信用利差 .................................................................................................................................. 3 图表4：城投债信用利差周变动 .............................................................................................................................. 3 图表5：银行普通债债评级信用利差 ........................................................................................................................ 4 图表6：银行普通债利差周变动 .............................................................................................................................. 4 图表7：银行二级资本债信用利差 ........................................................................................................................... 4 图表8：银行二级资本债利差周变动 ........................................................................................................................ 4 图表9：银行永续债信用利差 .................................................................................................................................. 4 图表10：银行永续债利差周变动 ............................................................................................................................. 4 图表11：AAA级产业债分行业信用利差变动（存续规模单位亿元、利差单位bps） .................................................... 5 图表12：AA+级产业债分行业信用利差变动（存续规模单位亿元、利差单位bps） .................................................... 6 图表13：AA级产业债分行业信用利差变动（存续规模单位亿元、利差单位bps） ...................................................... 7 图表14：煤炭债各评级利差走势 ............................................................................................................................. 8 图表15：钢铁债各评级利差走势 ............................................................................................................................. 8 图表16：房地产债各评级利差走势 ......................................................................................................................... 8 图表17：光明房地产集团股份有限公司各评级债券信用利差走势 ....................................