软商品日报：现货价格企稳，郑棉震荡运行

期货研究报告|软商品日报2022-11-04 现货价格企稳，郑棉震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2301合约12930元/吨，较前日下跌30元，跌幅0.23%，持 仓量543965手，仓单数5359张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15206元/ 吨，较前一日上涨142。现货基差CF01+2280，较前日上涨180。全国均价15410元/吨，较前日上涨35元/吨。现货基差CF01+2480，较前日上涨60。 国际方面，在海外通胀预期上行，经济和消费预期低迷，美元持续走强的宏观背景下，美棉周度�口签约量大幅下滑，棉价受到明显打压。国内方面，新疆籽棉的收购情况由于轧花厂收购渐趋冷静，下游消费预期下滑，自治区保障运输等措施等因素的影响下，籽棉价格稍有回落。后市供应压力大而需求不足的现实逐步突显，后期需关注新疆乃至全国的疫情发展及防控和物流情况。从整体上来看，宏观层面的利空因素或将长期持续，结合新季棉花大规模上市的供应压力与消费疲软的局面，郑棉仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6718元/吨，较前日下跌92元，跌幅1.35%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7450元/吨，较前一日不变；现货基差 sp01+730，相较前一日上涨90元/吨；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日不变；现货基差sp01+780，相较前一日上涨90元/吨；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日不变；现货基差sp01+780，相较前一日上涨90元/ 吨；山东地区“北木”针叶浆现货价格7800元/吨，较前一日不变，现货基差 sp01+1080，前一日上涨90元/吨。 目前离岸人民币兑美元汇率持续保持在7.2以上，人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，进口成本增加，近期应关注汇率变动。由于纸浆金融属性较强，需要密切关注离 岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。预计在原纸涨价函的支撑下，降价下行速度或有放缓。十月第3周各港口纸浆库存量较上周增加3.7%，总体库存量维持震荡态势。市场可流通货源依旧偏少，由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。四季度处于造纸行业传统旺季，外盘成本维持高位整理，继续支持现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据印度当地消息，位于印度特伦甘纳邦东南部的Khamam地区本年度共计植棉约9万公顷，在经过连续降雨以及虫害影响之后，当地棉花产量预期有所下降。据当地某分析师表示，降雨之后，新棉颜色级受损，进而加大了籽棉收购价格低于本年度MSP （6080卢比/公担）的概率。另有棉农表示，此前其籽棉交售价格仅5700卢比/公担，远不及本年度的MSP，植棉收益遭到压缩。从近日新棉价格运行来看，随着国际棉价连续涨停，印度新棉现货价格跟随回调。具体来看，北部棉区旁遮普邦以及哈里亚纳邦报价均在59500-60500卢比/坎地；拉贾斯坦邦北部地区报价在60500-61500卢比/坎地。中部古吉拉特邦S-6品种（29mm）成交价在64000-64500卢比/坎地，28.5mm的报价在62500-63500卢比/坎地；马哈拉史特拉邦高质量等级的新棉报价基本在 63000-63500卢比/坎地。 2、周二午后冷锋入境西部棉区，给加利福尼亚州北部带来了少量降雨。随着气温下降，内华达山脉�现积雪，积雪量最大达250mm，周三当地仍有降雪，有助于增加积雪量。预计周末仍有另一场冷锋入境，内华达山脉降雪量或达250-600mm。据加州水资源部数据，目前积雪量低于近年平均水平，当地水库水位处于历史最低水平。因此未来几个月只有充足的降雪来补充积雪，才能保障明年春天积雪融化流入水库，并为加州SJV河谷提供充分的灌溉用水。周三早间SJV山谷大部晴朗，午后云层增加，预计降水概率40-80%，户外采摘作业或受阻。本周末SJV山谷或有另一轮降雨，预计降雨量6- 13mm。虽然目前当地采摘进度已超60%，但棉农仍急于尽早采摘新棉，以免颜色级受损。周三亚利桑那州晴间多云，随着冷锋向东移动，局地或�现零星阵雨。目前当地采摘工作稳步推进，籽棉供应量正在增加。周三西得州晴朗温暖，日间最高气温21-26℃。预计周四狭长地带云层增加，风速达64km/h，局部地区会形成雷暴，气温降 低，但无明显降水，预计采摘活动将不会中断。周二夜间孟菲斯地区大部地区降下小雨，预计周三至周五当地气候晴朗干燥，有助于减少降雨的不利影响。目前当地大部分新棉采摘已经结束，许多棉田已完整过冬整地工作。预计本周末当地再次迎来降雨，棉农目前计划延长每日采摘时间，以便于在新一轮降雨来临之前进行抢收。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 1 1 1 0 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 121416181101121141161181201221241 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 123 45678 9101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨图18:纸浆下游产量丨单位：千吨 2600 2400 2200 2000 1800 2019202020212022 中国生活用纸月度产量 中国双胶纸月度产量 中国白卡纸月度产量 中国双铜纸月度产量 1200 1000 800 600 1600 1400 1200 1000 123456789101112 400 200 0 2020/1/12020/5/12020/9/12