医药行业一周一席谈：医药板块国企众多，重点关注相关公司催化剂落地

周度观点：上周（2.27-3.3）申万医药指数上涨0.6%，跑输同期沪深300（2.1%）和创业板指（0.5%）。近期国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，引起市场对国有企业的投资热情，医药板块国企数量众多，我们梳理了医药各领域中央企和地方国企的相关标的，重点关注相关催化剂落地，如股权激励、股权变更等等。 医药板块国企数量众多，中药、化药与流通行业占比较高。近期国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，引起市场对国有企业的投资热情。在医药板块中，我们以申万医疗保健行业为样本，样本中共400家企业（剔除B股和ST股），其中65家国有企业，占比16.3%，其中中央国有企业16家，地方国有企业49家，分别占国有企业比例为24.6和75.4%。按申万行业来划分，按申万三级行业来划分，医药国有企业中中药18家，化学药13家，医药流通11家，原料药3家，疫苗、血制品等生物制品共10家，医疗设备与耗材7家，其他综合业务3家。 重点关注医药领域有催化剂的相关公司。我们梳理医药各领域中央企、国企相关标的，建议关注央企、国企业绩改善情况和投资机遇。中药板块中有5家央企和13家地方企业，目前已发布股权激励且解禁尚未完成的企业有康恩贝、昆药集团、江中药业；化学药板块中有3家央企和10家地方企业，目前已发布股权激励且解禁尚未完成的企业有华润双鹤；生物制品中有2家央企和8家地方企业，目前已发布股权激励且解禁尚未完成的企业有长春高新；医疗器械、装备及耗材板块有1家央企和6家地方企业，目前已发布股权激励且解禁尚未完成的企业有新华医疗。 本周股票建议关注组合：1）成长组合：药石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技；2）稳健组合：山东药玻、科伦药业、长春高新；3）弹性组合：康恩贝、昆药集团、新华医疗。 投资建议：医药领域国有企业数量众多，受益国资委发起的国有企业改革行动，因此建议关注医药领域中有催化剂的重点公司如股权激励、股权变更、年度发展规划等，维持“推荐”评级。 风险提示：国企改革不及预期；利润兑现不及预期；其他系统性风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1医药板块国企数量众多，中药、化药与流通行业占比较高 近期国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，引起市场对国有企业的投资热情。在医药板块中，我们以申万医疗保健行业为样本，样本中共400家企业（剔除B股和ST股），其中65家国有企业，占比16.3%，其中中央国有企业16家，地方国有企业49家，分别占国有企业比例为24.6和75.4%。 图1：申万医疗保健中央企和地方国企数量 按申万医疗保健行业三级子行业来划分，医药国有企业中中药18家，化学药13家，医药流通11家，原料药3家，疫苗、血制品等生物制品共10家，医疗设备与耗材7家，其他综合业务3家。 图2：申万医疗三级行业中国有企业分布 2重点关注医药领域有催化剂的相关公司 我们分别梳理了医药各领域中央企、国企相关标的，在国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动的大背景下，建议关注央企、国企业绩改善情况和投资机遇。 中药板块中有5家央企和13家地方企业，目前已发布股权激励且解禁尚未完成的企业有康恩贝、昆药集团、江中药业。 康恩贝的激励方案为以2021年度为基数，2022、2023、2024年度净利润增长率分别不低于200%、240%和280%；2022、2023和2024年加权平均净资产收益率不低于6.5%、7和7%；2022、2023和2024年研发投入占比不低于4.5%、4.5%和5%。 昆药集团的激励方案为以2020年实现的净利润值为基数，2021、2022和2023年实现的净利润值增长分别不低于10%、21%和33%；且每年现金分红比例不低于当年净利润的30%。 江中药业的激励方案为以2020年为基数，2022、2023和2024年归母净利润年复合增长率均应不低于6%，且不低于对标企业75分位水平或同行业平均值； 且2022、2023和2024年年研发投入强度分别不低于2.96%、2.98%和3%。 图3：中药板块央企、国企相关指标梳理 化学药板块中有3家央企和10家地方企业，目前已发布股权激励且解禁尚未完成的企业有华润双鹤，其激励方案为以2020年为基准，2022、2023和2024年利润总额复合增长率均不低于6%。 图4：化学药板块央企、国企相关指标梳理 生物制品中有2家央企和8家地方企业，目前已发布股权激励且解禁尚未完成的企业有长春高新，其激励方案为以金赛药业2019-2021年的净利润平均数为基数，2022、2023和2024年金赛药业净利润增长率不低于52.50%、75.5%和102%。 图5：生物制品板块央企、国企相关指标梳理 医疗器械、装备及耗材板块有1家央企和6家地方企业，目前已发布股权激励且解禁尚未完成的企业有新华医疗，其激励方案为以2020年为基础，2022、2023和2024年归母扣非净利润增长率不得低于85%、110%和130%。 图6：医疗器械、装备及耗材板块央企、国企相关指标梳理 医疗流通领域有4家央企和7家地方企业。 图7：医药商业流通板块央企、国企相关指标梳理 医疗综合服务有1家央企和2家地方企业。 图8：医疗综合服务板块央企、国企相关指标梳理 3投资建议 医药领域国有企业数量众多，受益国资委发起的国有企业改革行动，因此建议关注医药领域中有催化剂的重点公司如股权激励、股权变更、年度发展规划等，维持“推荐”评级。 表1：医药行业重点公司盈利预测、估值与评级 4风险提示 1）国企改革不及预期。内外部因素影响下国企改革进程及实际效果低于预期。 2）利润兑现不及预期。相关公司利润水平未达市场预期水平或低于股权激励目标。 3）其他系统性风险。包括地缘政治因素、医药行业政策不确定性在内的其他系统性风险。