医药行业周报：医药板块哪些子行业和公司预期一季度业绩好，重点关注创新药、力诺药包、浙江医药等

证券研究报告行业周报 医药生物 2025年03月09日 医药生物 医药行业周报：医药板块哪些子行业和公司预期一季度业绩好，重点关注 创新药、力诺药包、浙江医药等 优于大市（维持） 证券分析师 周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxmteboncomcn陈进 资格编号：S0120521110001 邮箱：chenjing3teboncomcn 市场表现 医药生物沪深300 2 5 5 2 202403 202407 202411 2 1 7 0 7 1 2 29 数据来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1《医药行业周报：创新药及其产业链大热，后续如何布局？》，202533 2《医药行业周报：港股流动性改善，建议关注低估值小市值医药标的，关注歌礼制药、和铂医药、和誉医药等》，2025223 3《医药行业周报：抓住美股AI大涨后国内的映射机会，关注华大智造、医脉通、美年健康、金域医学等》，2025216 4《医药行业周报：Deepseek引领模型应用革命，医药行业应用广阔》，202529 5《医药行业周报：24Q4基金分析，创新药、并购重组等强逻辑个股获增持》，202525 投资要点： 力诺药包：中硼硅模制瓶行业景气度高，公司快速扩产有望释放业绩。中硼硅模制瓶A类资质企业较少，当前国产仅4家企业有“A证”。公司已于24年4月30日取得注射剂模制瓶关联审批“A”证，10月获输液瓶“A”证。公司在管制瓶 领域深耕30年，此前与下游药企如悦康、双鹤、齐鲁等长期保持稳定的合作关系，模制瓶导入顺利，前期已有部分实验批模制瓶发货，完成验证后有望快速放量，并逐步体现在业绩上。 浙江医药：海外需求仍旺盛，一季度数据有望超预期。我们认为，浙江医药2025 年一季度业绩有望继续高增长，主要因为：1）维生素A和维生素E海外需求旺 盛，尤其是维生素E，呈现价量齐升趋势；2）维生素E国内报价仍在高位，维生素A价格回落，但仍比去年同期高22。 花园生物：维生素D3价格高位，募投项目有望陆续投产。花园生物2025年一季 报有望超预期，主要逻辑：1）维生素D3价格仍高，有利于公司利润释放；2） 募投项目有望逐步开始投产，提供利润增量。从价格上看，维生素D3在2025年 3月7日的报价为265元kg，对比2024年3月7日价格增长369。 医脉通：基本业务坚实，AI助力腾飞。医脉通是中国最大的在线专业医师平台，截止2024年6月30日，通过公司的网站、桌面应用程序及移动应用程序注册的 中国执业医师数量超过400万，对中国执业医师的覆盖率为88。公司凭借庞大的医师用户群及强大的网络效应，分别为制药及医疗设备公司、医师和患者提供解决方案。 固生堂：探索AI中医治疗，赋能诊疗全流程。客单价稳中有升，客户就诊人次 快速提升：自2018年起，固生堂客户就诊人次实现持续增长，20182023年客户 就诊人次的CAGR为244；2024年H1达到573元人民币人。近日，公司已正式接入deepseek，基于自身每年数百万条真实诊疗数据，针对优质医生资源短缺、医生工作繁忙、诊疗个性化、全国连锁机构全局化管理等问题，赋能诊疗全过程。 泰坦科技：收入逐季度提速，收并购浪潮平台型企业大有可为。公司2024年Q3 收入729亿元，同比增长048；根据业绩快报计算，2024Q4公司收入758亿 元，同比增长59。同时作为生命科学平台型企业，天然具备收并购的优势。公司已于2024年3月收购润度生物、迈皋仪器控制权，新增细胞培养仪器设备及耗材、离心机等桌面仪器产品。未来公司将持续关注产品、渠道收并购，发挥平台型企业优势。 创新药：关注25Q1进入医保的产品放量情况。2024年医保谈判纳入了众多品 种，新医保目录将于2025年1月1日执行。根据国家医保局、人力资源社会保障 部印发的通知，要求（一）做好新增药品挂网工作。各省（自治区、直辖市）医保局要指导相关药品企业于2024年12月底前完成目录新增药品在省级药品集中采购平台的挂网工作。（二）积极推进新增药品进院。（三）完善“双通道”药品使用管理。（四）加强目录内药品配备使用情况监测。我们建议重点关注进入医保的大产品的放量情况，包括但不限于：1）康方生物的卡度尼利单抗注射液 （CTLA4PD1双抗）、依沃西单抗注射液（PD1VEGFA双抗）；2）云顶新耀的布地奈德肠溶胶囊（治疗IgA肾病）；3）迪哲医药的舒沃替尼片（EGFRexon20抑制剂）等。 行情回顾：本周（2025年3月3日2025年3月7日）申万医药生物板块指数上 涨106，跑输沪深300指数032，医药板块在申万行业分类中排名第19位； 2025年初至今申万医药生物板块指数上涨219，跑赢沪深300指数195，在 申万行业分类中排名14位。本周涨幅前五的个股为热景生物（3863）、贝瑞基 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 因（3439）、安必平（2572）、艾迪药业（1990）、圣湘生物 （1817）。 1整体投资策略及配置思路：随着央行政策和政治局会议后的股市情绪恢复，我们看好的4大主线1）超跌白马和港股，2）短期有积极变化、市净率较低，3）基 本面扎实的企业，4）24H2业绩预期（wind一致预期）高增速的企业。子领域包含创新药、中药、原料药、部分医疗器械等。 2月度投资组合：康方生物、再鼎医药、科伦博泰、信达生物、人福医药、泰坦科技、昆药集团、山东药玻、华大智造、热景生物，固生堂。 3风险提示：行业政策风险；供给端竞争加剧风险；市场需求不及预期风险。 内容目录 4重点关注一季报预期好的行业及公司5 41力诺药包：中硼硅模制瓶行业景气度高，公司快速扩产有望释放业绩5 42浙江医药：海外需求仍旺盛，持续看好VA、VE市场行情5 43花园生物：维生素D3价格高位，募投项目有望陆续投产6 44医脉通：基本业务坚实，AI助力腾飞6 45固生堂：探索AI中医治疗，赋能诊疗全流程7 46创新药：关注今年一季度进入医保的产品放量情况8 2医药板块周行情回顾及热点跟踪（202533202537）9 21A股医药板块本周行情9 22下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪：11 23港股医药本周行情13 3风险提示14 图表目录 图1：维生素A出口金额和出口价格情况5 图2：维生素E出口金额和出口价格情况5 图3：维生素A和E国内报价5 图4：维生素D3国内报价6 图5：医脉通主营业务7 图6：20182024年H1客户就诊人次（万人次）7 图7：20182024年H1就诊次均消费（元）7 图8：20182024H1公司毛利率及净利率8 图9：20182024H1公司主营业务毛利率变化（）8 图10：本周申万医药板块与沪深300指数行情9 图11：2025年初至今申万医药板块与沪深300行情9 图12：本周申万行业分类指数涨跌幅排名9 图13：本周申万医药子板块涨跌幅情况9 图14：申万各板块估值情况（2025年3月7日，PETTM整体法）10 图15：申万医药子板块估值情况（2025年3月7日，PETTM整体法）10 图16：近20个交易日申万医药板块成交额情况（亿元，）11 图17：本周恒生医疗保健指数与恒生指数行情13 图18：2025年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情13 表1：申万医药板块涨跌幅Top10（202533202537）11 表2：新药板块新股情况11 表3：恒生医疗保健涨跌幅Top10（202533202537）13 1重点关注一季报预期好的行业及公司 11力诺药包：中硼硅模制瓶行业景气度高，公司快速扩产有望释放业绩 中硼硅模制瓶A类资质企业较少，当前国产仅4家企业有“A证”，市场空间充分，竞争环境优。且在一致性评价、国家集采及关联审评等多重政策推动下，中硼硅模制瓶行业景气度高。我们预计到2027年，中硼硅安瓿、管制、模制瓶市场需求分别有望达到197、74、74亿支。而山东药玻与力诺药包产能规划完全达产状况下，也仅接近54亿支产能，离74亿支市场需求仍有较大空间。 公司已于24年4月30日取得注射剂模制瓶关联审批“A”证，10月获输液 瓶“A”证，竞争力进一步加强；此外，公司分别于24年5月、25年2月底点火M2轻量化药用模制玻璃瓶窑炉两座。目前公司模制瓶已点火三座窑炉，合计产能达26000余吨。公司在管制瓶领域深耕30年，此前与下游药企如悦康、双鹤、齐鲁等长期保持稳定的合作关系，完成验证后有望快速放量，并逐步体现在业绩上。 12浙江医药：海外需求仍旺盛，持续看好VA、VE市场行情 我们认为，浙江医药2025年一季度业绩有望继续高增长，主要因为：1）维生素A和维生素E海外需求旺盛，尤其是维生素E，呈现价量齐升趋势；2）维生素E国内报价仍在高位，维生素A价格回落，但仍比去年同期高22。 维生素A和维生素E海外需求旺盛。根据海关数据显示，2024年12月维生素A出口额同比142，环比2；价格同比93，环比13。维生素E12月出口额同比171，环比17；价格同比78，环比9。可以看到海外需求仍然旺盛，尤其是维生素E呈现价量齐升趋势。 图1：维生素A出口金额和出口价格情况图2：维生素E出口金额和出口价格情况 250070 200060 50 150040 100030 10 50020 00 1800018 1600016 1400014 1200012 1000010 80008 60006 40004 20002 00 维生素A出口金额（万美元） 维生素A出口价格（美元kg，次坐标） 维生素E出口金额（万美元）维生素E出口价格（美元kg，次坐标） 资料来源：wind，中国海关，德邦研究所资料来源：wind，中国海关，德邦研究所 维生素E价格仍在高位，维生素A价格略下滑。维生素E在2025年3月7 日的报价为130元kg，对比2024年3月7日价格增长94，价格仍处在高位； 维生素A在2025年3月7日的报价为104元kg，对比2024年3月7日价格增长22，价格回落。 图3：维生素A和E国内报价 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 180 160 140 120 100 80 60 40 20 201812 2018327 2018611 2018824 20181112 2019124 2019424 201979 2019923 2019129 202033 2020518 2020730 20201016 202114 2021330 2021615 2021826 20211112 2022126 2022418 202276 2022919 2022125 2023224 2023512 2023726 20231012 20231225 2024318 2024531 2024814 20241031 2025114 0 维生素A价格（元kg）维生素E价格（元kg，次坐标） 资料来源：wind，德邦研究所 13花园生物：维生素D3价格高位，募投项目有望陆续投产 花园生物2025年一季报有望超预期，主要逻辑：1）维生素D3价格仍高，有利于公司利润释放；2）募投项目有望逐步开始投产，提供利润增量。 维生素D3价格仍高，有利于公司利润释放。从价格上看，维生素D3在2025年3月7日的报价为265元kg，对比2024年3月7日价格增长369。公司2023年维生素业务占公司收入的335，是重要的利润单元，维生素D3价格高位置有利于公司的利润释放。 图4：维生素D3国内报价 700 600 500 400 300 200 100 201812 2018314 2018516 2018717 2018917 20181121 2019122 201949 2019611 2019812 20191016 20191216 2020226 2020427 2020630 202