民生医药一周一席谈：重点关注医疗服务在Q3传统旺季的靓丽表现

本周回顾：申万医药指数下跌3.73%，跑输同期上证综指（0.52%）和沪深300（1.7%），当前市场对医药整体信心较弱，之前较为坚挺的医疗服务及消费板块也出现一定回调，我们建议重点关注Q3季度医疗服务板块在去年低基数基础上，由Q2需求递延和传统旺季新增需求刺激下的发力增长。 医疗服务进入传统消费旺季，高端消费韧性强。暑假是医疗服务企业的传统旺季，Q3收入在全年各季度中通常占比最高，这其中尤其以可选高端消费表现最为明显，如2021年Q3，爱尔眼科、通策医疗、国际医学和欧普康视的占比分别为28.3%、29.4%、25.4%和32.89%。今年Q2受疫情蔓延的影响，医疗消费相关企业经营普遍受到较大影响，在当前需求延迟叠加新增需求的刺激下，我们认为医疗服务板块有望实现加速增长。 21年Q3多重影响压低业绩，今年有望在低基数+经营信心发力下带来高增长。医疗服务公司去年业绩普遍低于预期，我们认为有以下几点原因：（1）去年Q3国内疫情再度反弹，多次被调整为中风险地区，且致病毒株为毒性相对较强的德尔塔毒株，极大影响了医疗服务的客流情况。（2）7月底对教育的改革文件给整个民生行业带来重大影响，市场包括产业都有担心在除教育之外的民营医疗行业也受到一定约束，在经营扩张方面有所克制，一定程度上影响业绩。。本月国家医保局发布关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知，相对去年9月发布的《深化医疗服务价格改革试点方案》，整体指导思想有所放开，充分肯定医疗服务的市场价值，并给予合适的价格，进一步增强医疗服务产业发展信心，我们认为也将利于医疗服务产业的经营发展，看好今年Q3医疗服务产业有望上半年的需求递延及新增需求的带动下，在低基数基础上发力高增长。 本周建议关注组合 成长组合：药石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技；稳健组合：华润三九、通策医疗、爱尔眼科；弹性组合：三星医疗、国际医学、海吉亚医疗 投资建议：当前医疗服务进行传统消费旺季，高端医疗消费有望迎来Q2的需求递延叠加Q3的新增需求刺激的双重推动，且21年Q3低基数给今年Q3高增长奠定基础，因此我们认为医疗服务板块有望在Q3继续表现优异，对行业维持“推荐”评级。 风险提示：疫情进一步恶化风险；行业业绩低预期风险；其他系统性风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1医疗服务进入传统消费旺季，高端消费韧性强有力支撑需求递延 医药服务进入传统消费旺季，疫情消退后有望加速增长。暑假是医疗服务企业的传统旺季，Q3收入在全年各季度中通常占比最高，这其中尤其以可选高端消费表现最为明显，如2021年Q3，爱尔眼科、通策医疗、国际医学和欧普康视的占比分别为28.3%、29.4%、25.4%和32.89%。今年Q2受疫情蔓延的影响，医疗消费相关企业经营普遍受到较大影响，在当前需求延迟叠加新增需求的刺激下，我们认为医疗服务板块有望实现加速增长。 图1：2021年Q3收入占全年营收比例 高端医疗消费韧性强，低渗透率下需求递延，释放动力强劲。高端医疗消费相对大众消费来说韧性较强，需求的积压随着疫情逐步消退仍将持续释放，特别是在当前高端医疗消费渗透率仍然较低，需求释放动力强劲，因此我们长期看好高端医疗消费的韧性，因疫情影响的部分消费需求仍将持续释放。 图2：主要国家每百万人口白内障手术例数（CSR） 221年Q3多重影响压低业绩，今年有望在低基数+经营信心增强下发力高增长 去年Q3季度，医疗服务公司业绩普遍低于预期，我们认为有以下几点原因： （1）去年Q3国内疫情再度反弹，多次被调整为中风险地区，如典型的南京机场事件，且致病毒株为毒性相对较强的德尔塔毒株，疫情反弹极大影响了医疗服务的客流情况。 （2）7月底中办和国办联合引发的减轻义务教育校外培训文件给整个民生行业带来重大影响，市场包括产业都有担心在除教育之外的民营医疗行业也受到一定监管约束，在经营扩张方面有所克制，也在一定程度上影响业绩。 图3：2021年Q3主要公司收入及利润增速（%） 最新价格服务管理方案增强产业发展信心。本月国家医保局发布关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知，相对去年9月发布的《深化医疗服务价格改革试点方案》，整体指导思想有所放开，充分肯定医疗服务的市场价值，并给予合适的价格，进一步增强医疗服务产业发展的信心，我们认为也将在一定程度上有利于医疗服务产业的经营发展。因此我们看好今年Q3，医疗服务产业有望上半年的需求递延及新增需求的带动下，在低基数基础上发力高增长。 图4：关于进一步做好价格管理工作通知 3投资建议 当前医疗服务进行传统消费旺季，高端医疗消费有望迎来Q2的需求递延叠加Q3的新增需求刺激的双重推动，且21年Q3低基数给今年Q3高增长奠定基础，因此我们认为医疗服务板块有望在Q3继续表现优异，对行业维持“推荐”评级。 4风险提示 1）疫情进一步恶化风险。疫情恶化将对全球宏观经济带来负面影响，对公司的生产运营以及供应链都带来风险，影响行业整体发展。 2）行业业绩低预期风险。多方面因素如疫情、汇率波动等将导致行业业绩有所波动，行业业绩低于预期将导致整体行业走低，投资者将更多的转向其他行业，从而影响行业估值等指标。 3）其他系统性风险。经济周期，整体宏观政策等系统性风险因素可能会对行业带来不利影响。