民生医药一周一席谈：中成药集采温和落地，独家品种业绩有望高弹性

周度行情回顾（2022.04.4-2022.04.8）：本周医药板块下跌3.94%，跑输沪深300指数2.59个百分点，医药板块PE（ TTM ）约为28倍。4月8日广东省公示广东联盟清开灵等中成药集中带量采购拟中选/备选结果，本周我们就本次集采的品种、降幅、厂家等详细情况做梳理和讨论。 本次集采整体降幅可控，利好中成药在医院放量。从最终采购结果来看，313家企业的636个品种参与集采，最终有275家企业的576个产品完成报价，最后有174家企业的361个品种/品规拟中标，其中有27个独家产品。根据过往的历史统计数据，我们以3个维度来衡量本次集采的整体降幅，全国最低中标价、全国中值中标价和广东2021年中标价，本次集采相对于以上三个维度的平均降幅分别为13%、34%和19%，整体降幅可控，有利于中成药在医院端的放量拓展。 独家品种价格体系维持优异，未来有望提供高业绩弹性。从独家和非独家品种的角度来看，我们发现独家品种中标价格维持优异，假设以经不完全统计的全国最低中标价为对标，本次集采中标价中非独家品种降幅15%，而独家品种降幅仅有11%，假设使用全国中标价中值或广东省21年中标价，这一差异会更加明显。 本周股票建议关注组合：1）成长组合：药石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技；2）稳健组合：固生堂、百诚医药、华润三九；3）弹性组合：以岭药业、红日药业、康缘药业 投资建议：本次广东省集采覆盖品种和厂家范围广，整体降幅可控，尤其是独家品种降幅明显优于非独家品种，对独家品种企业颇为利好，建议关注华润三 九、以岭药业、康缘药业等拥有重要独家产品入选的标的。我们预计本次集采将会加速中成药在院内的推广和使用，长期看利好中药行业的发展，维持“推荐”评级。 风险提示：政策变化的风险，降价压力大于预期的风险，监管风险 重点公司盈利预测、估值与评级 1广东中成药集采落地，中药院内使用加速 1.1集采整体降幅可控，利好中成药在医院端放量 自从2021年底中成药带量采购正式开始至今，大规模的中成药集采仅有广东6省中成药采购联盟和湖北19省中成药采购联盟。本次广东联盟集采自1月29日启动，广东省药品交易中心发布了《关于开展广东联盟清开灵等中成药集中带量采购报名工作的通知》，联合山西、河南、海南、宁夏、青海组成采购联盟，对53个中成药大品种进行集采，涉及132个品规。从时间周期来看，2月15日集采报名截止，4月8日公布集采结果，为期大概2个月时间。 图1：集采结果通知 从最终采购结果来看，313家企业的636个品种参与集采，最终有275家企业的576个产品完成报价，最后有174家企业的361个品种/品规拟中标，其中有27个独家产品。根据过往的历史统计数据，我们以3个维度来衡量本次集采的整体降幅，全国最低中标价、全国中值中标价和广东2021年中标价，本次集采相对于以上三个维度的平均降幅分别为13%、34%和19%，整体降幅可控，有利于中成药在医院端的放量拓展。 图2：不同维度比较本次集采整体降幅 1.2独家品种体系维持优异，未来有望提供高业绩弹性 本次集采中有27个独家品种入选，从独家和非独家品种的角度来看，我们发现独家品种中标价格维持优异，假设以经不完全统计的全国最低中标价为对标，本次集采中标价中非独家品种降幅15%，而独家品种降幅仅有11%，假设使用全国中标价中值或广东省21年中标价，这一差异会更加明显。 图3：集采结果通知 按独家药品全国中标价中值来测算，独家品种中，降幅在5%及以内的有连花清瘟（以岭药业）、胃苏颗粒（扬子江药业）和四磨汤口服液（汉森制药），降幅在5-10%以内的有麝香保心（和黄药业）、仙灵骨葆（国药同济堂）和苏黄止咳（扬子江药业）、喜炎平（青峰药业）和小儿消积止咳（鲁南厚朴制药）；降幅在10-15%之间的有小儿消积止咳（鲁南厚朴制药）和肾康（世纪肾康药业）。以上相关公司中年，以岭、汉森为上市公司。 图4：独家品种集采降幅统计 按非独家药品全国中标价中值来测算，集采品种中降幅最低也在15%以上，我们仅列出降幅在15-20%的品种有蓝岑口服液、清开灵、脉血康、金莲花和鸦胆子油。其中蓝岑、金莲花和脉血康竞争格局良好，蓝岑厂家有赛灵药业和康恩贝，金莲花厂家有承德天原和湖北惠海希康，脉血康厂家有贵州信邦和重庆多普泰。其中康恩贝和贵州信邦是上市公司。 图5：非独家品种集采降幅统计 2投资建议 本次广东省集采覆盖品种和厂家范围广，整体降幅可控，尤其是独家品种降幅明显优于非独家品种，对独家品种企业颇为利好，建议关注华润三九、以岭药业、康缘药业等拥有重要独家产品入选的标的。我们预计本次集采将会加速中成药在院内的推广和使用，长期看利好中药行业的发展，维持“推荐”评级。 3风险提示 1）政策变化的风险 2）降价压力大于预期的风险 3）监管风险