化工行业：万华化学基本面周度动态跟踪：MDI TDI供给端受影响，后续价格仍有支撑

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 万华化学基本面周度动态跟踪：MDI TDI供给端受影响，后续价格仍有支撑 （2023.2.20-2023.2.24） 华安化工团队 分析师：王强峰S0010522110002 2023年2月26日 华安证券研究所 周度观点 华安研究•拓展投资价值 MDI方面，由于供方多套装置处于检修，库存低位，本周供方整体放量有限对市场存提振能力，纯MDI价格小幅上涨。TDI方面，本周终端以刚需采买为主，供给端巴斯夫关停欧洲年产30万吨TDI装置，万华福建10万吨TDI装置2月初关停，韩国巴斯夫16万吨TDI装置将要检修，甘肃银光12万吨TDI装置推迟重启，在供应紧缩和下游需求复苏预期下，我们认为TDI价格后续将得到支撑。 截至2023.02.24，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为16000/19000/19500/9850/9900元/吨，周环比 分别为0/+2.70/-1.27/+1.03/+1.54%，聚合MDI/纯MDI/TDI价差周环比分别为-13.95/-7.33/-0.45%。 目前MDI下游厂家库存处于偏低水平，随着春节后MDI的补库，现阶段MDI价格具有支撑。未来春季行情叠加地产竣工端及出行链的逐步修复，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 01 公司及行业动态 02 产品价格、价差数据跟踪 03 产品库存、开工率跟踪 04 主要产品下游需求跟踪 05 专利及环评信息更新 06 国内外政策及竞对信息 CONTENTS 01 行业及公司动态 行业动态 图表1本周行业动态 来源 2023/2/21 2月21日，山东省工业和信息化厅发布齐鲁化学工业区、滨州 鲁北化工产业园扩区的公示。公示内容显示，扩区面积1.8114平方公里； 平方公里 内容 时间 公司动态 图表2本周公司动态 MDI装置动态 20230220-20230224： 图表3本周MDI装置动态 地区企业位置产能/万吨装置动态 •2月24日，巴斯夫液氯烧碱供应商（重庆 市应天辉氯碱化工有限公司）位于长寿区化工北路的工厂储罐发生爆炸，巴斯夫重 亚太 庆40万吨/年MDI装置检修重启可能延迟。 •巴斯夫比利时65万吨/年MDI装置计划3月 初停车检修维护，重启时间在3月下旬。 •万华宁波MDI二期装置（80万吨/年）于2023年2月13日开始停产检修，预计检修30天左右。 科思创 东曹锦湖三井 万华合计科思创 巴斯夫 日本，Niihama 中国上海 60 装置低负运行 韩国，Yeosu 25 装置正常运行 中国上海 22 装置低负运行 巴斯夫 中国重庆 40 2月3日开始检修，2月24日受氯碱供应商储罐爆炸事故影响，装置重启可 能推迟 亨斯迈 中国上海 38 装置低负运行 日本，Nanyo浙江瑞安韩国，Yeosu中国烟台 中国宁波中国福建 / 德国，Brunsbuttel 德国，Krefeld-Uerdingen西班牙，Tarragona 修维护，重启时间在3月下旬。 EMEA 德国，Stade 20 装置低负运行 陶氏 葡萄牙，Estarreja 19 装置正常运行 沙特，Sadara 40 装置正常运行 亨斯迈 荷兰，Rozenburg 47 装置正常运行 万华BC 匈牙利，卡辛克巴契卡市 35 装置正常运行 Karoon 伊朗，Mahshahr 4 装置正常运行 合计 / 309 / 科思创 美国，Baytown 33 12月23日临时停车 巴斯夫 美国，Geismar 40 装置正常运行 美洲 陶氏 美国，Freeport 34 装置正常运行 亨斯迈 美国，Geismar 50 装置正常运行 合计 / 157 / 全球MDI产能 总计 / 1017 / 比利时，Antwerp 7 40 8 41 110 120 40 551 42 20 17 65 装置正常运行 装置正常运行装置正常运行装置正常运行装置低负运行 一期正常运行，二期80万吨/年装置2月13日检修，为期30天 装置低负运行 / 装置低负运行 因电解阴险受到严重破坏，装置发生不可抗力，目前恢复时间无法确定装置正常运行 装置低负运行。计划于3月初停车检 敬请参阅末页重要声明及评级说明 资料来源：隆众资讯，百川盈孚，华安证券研究所 华安证券研究所 TDI装置动态 20230220-20230224： •巴斯夫关停欧洲年产30万吨TDI装置。 •韩国OCI年产5万吨TDI装置计划于2月6日停车检修，为期约20天。 •甘肃银光12万吨TDI装置推迟重启。 •后续关注上海巴斯夫检修及甘肃银光12万吨TDI装置重启信息。 地区 企业 所在地 产能 装置动态 欧洲 BASF Schwarzheide 30 装置关停 Covestro Dormagen 30 装置低负荷运行，预计2023年3月31日解除供应不可抗力 Borsodchem Kazincbarcika 25 装置平稳运行 美洲 BASF Geismar 16 装置平稳运行 Covestro Baytown 22 装置平稳运行 etroquimicaRioTercer RioTercero 2.8 装置平稳运行 中国 沧州大化 中国河北 15 装置平稳运行 福建万华 中国福建 5+5 装置已关停，新装置投产在5-6月 甘肃银光 中国白银 12 装置停车，关注3月中装置重启信号 巨力化工 中国山东/新疆 23 烟台3+5万吨装置停车检修，复工时间未定，新疆15万吨装置平稳运行。 BASF 中国上海 16 装置平稳运行 Covestro 中国上海 31 装置降负荷运行 万华化学 中国山东 30 装置平稳运行 其他地区 GNFC Bharuch印度 6.7 装置低负荷运行 BASF 丽水韩国 16 装置平稳运行 OCI Kunsan韩国 5 2月6日停车检修，为期约20天 韩华 Yosu韩国 15 ◻装置平稳运行 MCNS Omuta日本 12.8 装置平稳运行 NPU Nanyo日本 2.5 装置平稳运行，并计划在2023年4月停止生产。 Karoon BandarImam伊朗 4 装置平稳运行 Sadara SaudiArabia 20 装置平稳运行 图表4本周TDI装置动态 敬请参阅末页重要声明及评级说明 资料来源：隆众资讯，百川资讯，华安证券研究所 华安证券研究所 产品价格、价差数据跟踪 02 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 聚氨酯产品价格、价差历史分位 时间：2023.02.20-2023.02.24 图表5公司原材料及产品价格信息 产品系列产品名称产品价格元/吨周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅所处历史分位 纯苯70651.15%2.02%-11.85%55.26% 原料：本周纯苯、苯胺市场行情上涨。截至2023.02.24， 纯苯/丙烷/苯胺/丁烷价格分别为7065/5486/12470/5486元/吨，周环比分别为+1.15/+0.91/+13.88/+0.91%。 聚氨酯：受供方检修及库存低位影响，本周国内纯MDI市场小幅推涨。截至2023.02.24，聚合MDI/纯MDI/TDI/ 原材料 丙烷CP环氧乙烷环氧丙烷 丙烯酸精酸甲苯 甲醇乙烯 BDO丁二醇苯胺 硝酸98%液氯双酚A 5486 6800 10050 8450 7380 2765 950 13500 12470 2350 189 10050 0.91% 0.00% 3.08% 2.42% 2.79% 2.03% 7.95% 0.00% 13.88% -9.62% -33.22% 0.00% 37.26% 11.48% 11.67% 25.19% 9.33% 0.91% 13.10% 17.39% 22.86% 4.31% -144.06% 2.03% 11.86% -17.07% -12.61% -43.48% 1.79% -2.64% -22.76% -51.79% -9.64% 17.50% -87.81% -44.17% 52.83% 8.33% 29.35% 23.28% 60.26% 39.25% 46.27% 26.32% 65.82% 32.10% 16.67% 14.81% 硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为 烟煤异丁烯 异丁醛 924 10600 7050 -2.12% -0.93% -5.37% -2.94% 1.92% -15.32% -1.18% -6.19% -53.92% 33.80% 38.55% 85.58% 16000/19000/19500/9850/9900元/吨，周环比分别为 0/+2.70/-1.27/+1.03/+1.54%。 石化：本周石化类产品市场价格较上周持稳。截至2023.02.24，丙烯酸精酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价格周环比分别为+2.42/0/0/-2.88%。 新材料：本周新材料产品价格相对稳定。截至2023.02.24，PC/TPU鞋材/PMMA/MMA/IPDI/HDI价格分别为16367/16900/14317/10000/51500/57000元/吨。 注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯 、丙烯酸丁酯、丁二烯、新戊二醇产品价格时间始于2014.01.01，MTBE价格时间始于 2009.01.05，其余石化产品价格时间始于2006.01.01；新材料中PMMA价格时间始于 2018.01.01TPU价格时间始于2020.01.01，其余价格追溯到2012.01.01 聚氨酯 石化 新材料 丁烷CP 纯MDI（万华化学）纯MDI（华东） 聚合MDI（万华化学）聚合MDI（华东） TDI 硬泡聚醚软泡聚醚环氧丙烷 现货价：丙烯丙烯酸精酸华东丙烯酸甲酯 丙烯酸乙酯丙烯酸丁酯MTBE 正丁醇新戊二醇 环氧乙烷-华东地区 LLDPE 苯乙烯丁二烯 PVC粉(乙烯法） PC TPU鞋材 PMMA 甲基丙烯酸甲酯(MMA)异佛尔酮二异氰酸酯(IPDI) 六亚甲基二异氰酸酯HDI 5486 22500 19000 17800 16000 19500 9850 9900 10050 7525 8450 11250 10600 10100 7175 7300 12000 6800 8300 8520 9700 6575 16367 16900 14317 10000 51500 57000 0.91% 0.00% 2.70% 0.00% 0.00% -1.27% 1.03% 1.54% 3.08% 0.00% 2.42% 0.00% 0.00% -2.88% 2.14% -3.31% -4.00% 0.00% 0.00% 1.73% 2.11% 1.03% 0.84% 0.00% -0.69% -2.44% -1.90% 0.00% 6.56% 9.76% 6.15% 5.95% 5.26% 2.09% 6.49% 8.20% 11.67% 7.89% 25.19% 5.14% 11.58% 6.88% 2.50% -11.52% 13.21% 11.48% 0.61% -2.91% 5.43% 0.38% -5.94% 9.74% -2.05% -1.48% -1.90% 0.00% -1.49% -5.46% -19.15% -21.93% -21.18% 1.56% -12.83% -16.10% -12.61% -6.82% -43.48% -37.50% -33.33% -34.84% -0.62% -29.47% -3