万华化学基本面周度动态跟踪：TDI供给端受影响，后续价格有望反弹

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 万华化学基本面周度动态跟踪：TDI供给端受影响，后续价格有望反弹 （2022.1.14-2023.1.20） 华安化工团队 分析师：王强峰S0010522110002 2023年1月30日 华安证券研究所 周度观点 华安研究•拓展投资价值 节前下游开工及备货偏淡，MDI短期价格预计维稳：截至2023.01.20，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15200/17900/19100/9250/9150元/吨，周环比分别为+1.33/+1.13/0/0/0%，聚合MDI/纯MDI/TDI价差周环比分别为+1.3/+0.95/-0.67%。冬季下游终端消费能力较弱，同时春节将至，下游企业逐步进入停车状态，预计短期MDI价格仍以稳定为主。 TDI供给端受影响：万华福建10万吨TDI装置将于2月关停，韩国巴斯夫16万吨TDI装置将要检修，甘肃银光12万吨TDI 装置推迟重启，在下游需求复苏预期下，我们认为TDI后续价格仍有反弹空间。 目前MDI下游厂家库存处于偏低水平，随着春节后MDI的补库，现阶段MDI价格具有支撑。未来随着地产及出行链修复，我们预计未来MDI价格仍有反弹空间。 风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 CONTENTS 公司及行业动态 01 02 产品价格、价差数据跟踪 03 产品库存、开工率跟踪 04 专利及环评信息更新 05 国内外政策及竞对信息 01 行业及公司动态 行业动态 图表1本周行业动态 时间 内容 资料来源 2023.01.13- 工业和信息化部、发展改革委、财政部、生态环境部、农业农村部、市 国家工业和信息 16 场监管总局联合印发《关于印发加快非粮生物基材料创新发展三年行动 化部 方案的通知》（以下简称《行动方案》），提出到2025年，非粮生物基材料产业基本形成自主创新能力强、产品体系不断丰富、绿色循环低碳的创新发展生态，非粮生物质原料利用和应用技术基本成熟，部分非粮生物基产品竞争力与化石基产品相当，高质量、可持续的供给和消费体系初步建立。 2023.01.20 12月份，聚合MDI出口量5.26万吨，同比下降-29.54%，环比下降- 海关总署 43.68%，TDI出口量3.18万吨，同比下降-14.50%，环比增长9.84%， 公司动态 图表2本周公司动态 时间 内容 资料来源 2023.1.17- 2023.1.17，万华化学年产36万吨环氧丙烷环氧乙烷衍生物扩 烟台生态环境 19 建项目环评受理公示；2023.1.19，万华化学烟-蓬长输管线 局 项目环评受理公示，建设4条同沟铺设管线，廉洁烟台，蓬莱工业国。 地区 企业 位置 产能/万吨 装置动态 亚太 科思创 日本，Niihama 7 装置正常运行 中国上海 60 装置低负运行 巴斯夫 韩国，Yeosu 25 装置正常运行 中国上海 19 装置低负运行 中国重庆 40 装置低负运行 亨斯迈 中国上海 40 装置低负运行 东曹 日本，Nanyo 40 装置正常运行 浙江瑞安 8 装置正常运行 锦湖三井 韩国，Yeosu 41 装置正常运行 万华 中国烟台 110 装置低负运行 中国宁波 120 装置低负运行 中国福建 40 装置低负运行 合计 / 550 / EMEA 科思创 德国，Brunsbuttel 40 装置低负运行 德国，Krefeld-Uerdingen 20 因电解阴险受到严重破坏，装置发生不可抗力，目前恢复时间无法确定 西班牙，Tarragona 17 装置正常运行 巴斯夫 比利时，Antwerp 65 装置低负运行 陶氏 德国，Stade 19 装置低负运行 葡萄牙，Estarreja 18 装置正常运行 沙特，Sadara 40 装置正常运行 亨斯迈 荷兰，Rozenburg 47 装置正常运行 万华BC 匈牙利，卡辛克巴契卡市 35 装置正常运行 Karoon 伊朗，Mahshahr 4 装置正常运行 合计 / 305 / 美洲 科思创 美国，Baytown 33 装置恢复正常 巴斯夫 美国，Geismar 40 装置正常运行 陶氏 美国，Freeport 34 装置正常运行 亨斯迈 美国，Geismar 50 装置正常运行 合计 / 157 / 全球MDI产能 总计 / 1012 / MDI装置动态 20230114-202301120：装置端无变化。 图表3本周MDI装置动态 巴斯夫重庆40万吨/年的MDI装置计划2月6日 开始检修，预计检修1个月时间。 敬请参阅末页重要声明及评级说明 资料来源：隆众资讯，百川盈孚，华安证券研究所 华安证券研究所 20230114-20230120： 万华福建年产10万吨TDI装置将于2023年2月1日永久关停。 韩国巴斯夫16万吨/年TDI装置将于1月25 日临时停车，目前尚未重启。 甘肃银光12万吨TDI装置推迟重启。 后续关注上海科思创装置检修及甘肃银光 12万吨TDI装置重启信息。 TDI装置动态 图表4本周TDI装置动态 资料来源：隆众资讯，百川资讯，华安证券研究所 02 产品价格、价差数据跟踪 聚氨酯产品价格、价差历史分位 时间：2023.1.14-2023.01.20 原料：截至2023.01.20，纯苯、丙烷及丁烷、烟煤等原料周度价格相对稳定。 聚氨酯：截至2023.01.20，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15200/17900/19100/9250/9150元/吨，周环比分别为+1.33/+1.13/0/0/0%.春节将至，下游企业逐步进入停车状态，节后随着补库存及需求复苏，预计后续MDI价格仍有反弹空间。TDI供给收紧，叠加需求复苏，后续价格有望反弹。 石化：石化类产品价格环比呈下跌趋势，本周总体价格相对稳定。截至2023.01.20，MTBE/新戊二醇/苯乙烯价格周环比分别涨幅+3.70/+4.95/+2.75%。 新材料：截至2023.01.20，新材料类产品价格稳定。PC/TPU鞋材/PMMA/MMA/IPDI/HDI价格分别为17400/15400/14616/10150/51500/57000元/吨。 原材料 纯苯 6925 1.61% 7.45% -8.88% 53.6 1% 丙烷CP 3997 0.67% -11.92% -14.93% 32.49% 环氧乙烷 6100 0.00% -11.59% -11.59% 2.50% 环氧丙烷 9000 -2.17% -2.17% -20.00% 21.74% 丙烯酸精酸 6750 0.00% 0.00% -50.55% 13.51% 甲苯 6750 1.81% 11.75% 10.84% 51.9 7% 甲醇 2740 3.20% 4.98% -1.97% 38.51% 乙烯 840 -2.33% -8.70% -12.95% 38.06% BDO丁二醇 11500 8.49% 21.69% -54.90% 17.89% 苯胺 10150 1.00% -4.69% -15.42% 46.1 4% 硝酸98% 2253 -0.84% -18.99% 12.65% 29.70% 液氯 -429 -6.33% 5.67% -129.03% 0.75% 双酚A 9850 2.07% -2.96% -46.76% 13.95% 烟煤 953 0.00% -1.85% -1.24% 30.42% 异丁烯 10400 0.00% -0.95% 4.00% 40.96% 异丁醛 8325 19.78% 26.14% -37.87% 77.76% 丁烷CP 4098 0.67% -9.68% -9.08% 58.63% 聚氨酯 纯MDI（烟台万华） 20500 0.00% 2.50% -8.89% 29.94% 纯MDI（华东） 17900 1.13% 5.29% -16.74% 19.55% 聚合MDI（万华化学） 16800 0.00% 0.00% -21.86% 27.20% 聚合MDI（烟台万华华东） 15200 1.33% 2.70% -28.30% 17.25% TDI 19100 0.00% 7.91% 6.11% 21.41% 硬泡聚醚 9250 0.00% -0.54% -17.41% 22.86% 软泡聚醚 9150 0.00% -0.54% -20.78% 14.84% 石化 环氧丙烷 9000 -2.17% -2.17% -20.00% 21.74% 现货价：丙烯 6975 2.57% -5.74% -15.07% 35.19% 丙烯酸精酸华东 6750 0.00% 0.00% -50.55% 13.51% 丙烯酸甲酯 10700 0.00% 0.00% -36.69% 39.37% 丙烯酸乙酯 9500 0.00% -1.04% -34.93% 22.81% 丙烯酸丁酯 9450 0.00% 1.07% -35.71% 25.91% MTBE 7000 3.70% 2.56% 13.27% 57.41% 正丁醇 8250 0.00% -2.94% -20.29% 30.33% 新戊二醇 10600 4.95% 3.92% -35.76% 26.11% 环氧乙烷-华东地区 6100 0.00% -11.59% -11.59% 2.50% LLDPE 8250 1.85% 0.00% -7.82% 23.68% 苯乙烯 8775 2.75% 7.80% 2.51% 46.0 8% 丁二烯 8500 1.19% 18.88% 50.4 4% 21.21% PVC粉(乙烯法） 6550 2.34% 3.56% -28.22% 11.00% 新材料 PC 17400 0.00% -0.38% -22.15% 22.86% TPU鞋材 15400 0.00% 1.32% -35.16% 10.37% PMMA 14616 0.00% -0.12% -9.39% 7.52% 甲基丙烯酸甲酯(MMA) 10150 0.00% -0.49% -12.50% 16.89% 异佛尔酮二异氰酸酯(IPDI) 51500 0.00% -1.90% -32.24% 0.00% 六亚甲基二异氰酸酯HDI 57000 0.00% -5.79% -25.00% 22.67% 图表5公司原材料及产品价格信息 产品系列产品名称产品价格元/吨周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅所处历史分位 注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯 、丙烯酸丁酯、丁二烯、新戊二醇产品价格时间始于2014.01.01，MTBE价格时间始于 2009.01.05，其余石化产品价格时间始于2006.01.01；新材料中PMMA价格时间始于 2018.01.01TPU价格时间始于2020.01.01，其余价格追溯到2012.01.01 资料来源：百川资讯，wind，华安证券研究所 华安证券研究所 聚氨酯产品价格、价差历史分位 时间：2023.1.14-2023.01.20 聚氨酯：截至2023.01.20，聚合MDI/纯MDI/TDI价差周环比分别为+1.3/+0.95/-0.67%。 石化：国际原油报盘重心下行及需求短期仍需提振，石化原料及产品价格出现分化，导致现阶段价差波动较大。截至2023.01.20，C3类丙烯/环氧丙烷/丙烯酸/乙烯法PVC/环氧乙烷/甲醇/NPG/MTBE/苯乙烯价差周环比为+7.93/-9.04/-6.80/+4.68/+5.28/+10.07/-11.99/+6.49/+13.03%。 新材料：截至2023.01.20，PC/TPU/PMMA价差周环比分别-