化妆品与日化行业研究：从超头“美妆节”看国货品牌“3.8”备战情况

投资建议 天猫“3.8”大促3月4日进入正式活动期，关注“3.8”催化下品牌商弹性。建议关注1）大单品护航+“3.8”节大促望带来催化的珀莱雅；2）恋火表现亮眼+货盘结构健康向上+电商经营提质增效的丸美股份；3）盈利水平望持续优化的华熙生物；4）瑷尔博士/颐莲产品结构望逐步优化、化妆品板块成长性优的鲁商发展。 原料商：关注1Q23旺季有望更旺，2H23周期向成长切换的科思股份。 本周专题：从超头“美妆节”看国货品牌“3.8”备战情况 头部品牌参与SKU相比去年明显增多；纵向对比折扣力度：整体较去年3.8加大、部分产品优惠力度比肩/大于去年双十一，到手价未变、优惠力度加大体现在多送赠品/赠品价值提高 目前参与超头3.1“美妆节”预售活动的国货品牌有：贝泰妮旗下薇诺娜、珀莱雅旗下主品牌珀莱雅/彩棠、华熙生物旗下夸迪/米蓓尔/肌活、巨子生物旗下可复美/可丽金、丸美股份旗下丸美/恋火等（持续更新中）。 薇诺娜：5款明星产品（保湿特护霜/保湿丝滑面膜/清透防晒乳/舒缓修护冻干面膜/舒缓保湿特护精华）参与3.1预售活动，去年2.27超头预售活动3款产品参与，去年双十一10.20超头直播间预售活动8款产品参与。 珀莱雅：8款明星产品（早C晚A套装/源力精华2.0/红宝石水乳套组/红宝石面霜2.0/红宝石精华2.0/双抗小 夜灯眼霜2.0/双抗面膜2.0/双抗精华2.0）参与3.1预售活动，去年2.27预售活动3款产品参与，去年双十一8款产品参与。 夸迪：4款明星产品（悬油次抛/动能支撑面霜/熬夜弹嫩盈透面膜/水油双锁花萃润透面膜）参与3.1预售活动， 去年2.27预售活动3款产品参与，去年双十一6款产品参与；米蓓尔：3款明星产品（粉水+乳液面膜+蓝绷带面 膜）参与3.1预售活动，去年2.27预售活动2款产品参与，去年双十一3款产品参与 可复美：2款明星产品（胶原棒+胶原贴）参与3.1预售活动，去年双十一2款产品（胶原贴+胶原棒）参与；可丽金：1款明星产品（胶原大魔王）参与3.1预售活动、去年2.27预售活动1款产品（健肤喷雾）参与。 丸美：1款明星产品（小红笔二代眼霜）参与3.1预售活动；恋火：2款明星产品（看不见精油粉饼+看不见气垫）参与3.1预售活动。 悦芙媞洁颜蜜升级2.0版本，米蓓尔上新3A紫精华、定位温和抗老 洁雅股份调研反馈：关注23年国内客户拓展+3000吨护理产线放量+重组胶原蛋白二类械产品进展 行情回顾 近一周（2023.02.20~2023.02.24）上证综指、深证成指、沪深300分别涨1.34%、涨0.61%、涨0.66%，化妆品板块跌3%，跑输沪深3003.66PCT、处中下游。若羽臣、鲁商发展、逸仙电商涨幅居前。 原材料价格、行业及公司动态跟踪 原材料价格：棕榈油/原油/PP指数本周五（02.24）价格较上周五上涨1.51%/下跌0.38%/上涨0.65%；欧洲天然气 TTF现货价2月21日每兆瓦时48.8欧元，1月来在每兆瓦时50-60欧元区间波动。 行业动态：创健医疗正式启动“重组III型胶原蛋白植入剂”NMPA注册临床；2022年快手电商有近300场美妆直播GMV破千万，全年美妆GMV同增245%，近40位美妆达人年度成交额破亿。 公司公告：贝泰妮持股5%以上股东臻丽咨询累计减持公司股份450.17万股，占公司总股本的1.06%。 风险提示 营销/渠道/新品发展不及预期 内容目录 1、本周专题：从超头“美妆节”看国货品牌“3.8”备战情况3 2、本周活动：悦芙媞/米蓓尔上新；洁雅股份调研要点5 3、行情回顾及重点公司估值表6 4、原材料价格跟踪7 5、行业公司动态9 5.1行业动态9 5.2公司公告9 6、风险提示10 图表目录 图表1：3.1超头“美妆节”之国货篇4 图表2：悦芙媞洁颜蜜升级2.0版本，米蓓尔上新3A紫精华、定位温和抗老5 图表3：本周化妆品板块涨跌幅6 图表4：本周化妆品板块涨跌幅走势6 图表5：本周各板块涨跌幅（%）6 图表6：本周化妆品个股涨跌幅7 图表7：重点上市公司估值表7 图表8：棕榈油平均价（元/吨）8 图表9：原油价格（美元/桶）8 图表10：PP指数8 图表11：LDPE出厂价（元/吨）8 图表12：欧洲天然气TTF现货价8 图表13：化妆品上市公司重点公告10 1、本周专题：从超头“美妆节”看国货品牌“3.8”备战情况 23年天猫“3.8”大促取消预售、满减改为立减10%~15%。预热期：3.2~3.4晚8点；正式活动期：3.4晚8点~3.8。 超头（李佳琦）“美妆节”于3月1日下午3点开启（付定金），3.4晚8点付尾款；目前参与超头3.1“美妆节”预售活动的国货品牌有：贝泰妮旗下薇诺娜、珀莱雅旗下主品牌珀莱雅/彩棠、华熙生物旗下夸迪/米蓓尔/肌活、巨子生物旗下可复美/可丽金、丸美股份旗下丸美/恋火、逸仙电商旗下EVELOM/科兰黎（持续更新中）。 头部品牌参与SKU相比去年明显增多 薇诺娜：5款明星产品（保湿特护霜/保湿丝滑面膜/清透防晒乳/舒缓修护冻干面膜/舒缓保湿特护精华）参与3.1预售活动，去年3.8大促2.27超头直播间预售活动3款产品参 与，去年双十一10.20超头直播间预售活动8款产品参与 珀莱雅：8款明星产品（早C晚A套装/源力精华2.0/红宝石水乳套组/红宝石面霜2.0/红宝石精华2.0/双抗小夜灯眼霜2.0/双抗面膜2.0/双抗精华2.0）参与3.1预售活动，去年2.27预售活动3款产品参与，去年双十一8款产品参与 夸迪：4款明星产品（悬油次抛/动能支撑面霜/熬夜弹嫩盈透面膜/水油双锁花萃润透面膜）参与3.1预售活动，去年2.27预售活动3款产品参与，去年双十一6款产品参与 米蓓尔：3款明星产品（粉水+乳液面膜+蓝绷带面膜）参与3.1预售活动，去年2.27预 售活动2款产品参与，去年双十一3款产品参与 可复美：2款明星产品（胶原棒+胶原贴）参与3.1预售活动，去年双十一2款产品（胶原贴+胶原棒）参与。 可丽金：1款明星产品（胶原大魔王）参与3.1预售活动、去年2.27预售活动1款产品 （健肤喷雾）参与。 纵向对比折扣力度：整体较去年3.8加大、部分产品优惠力度比肩/大于去年双十一，到手价未变、优惠力度加大体现在多送赠品/赠品价值提高 薇诺娜：清透防晒乳/50g特护霜延续去年2.27预售的活动力度 珀莱雅：双抗小夜灯/早C晚A套装/双抗面膜45片优惠力度大于去年双十一 夸迪：悬油次抛2件优惠力度略大于去年双十一，熬夜涂抹面膜延续去年双十一的活动力度 米蓓尔：粉水选择大容量SKU（300ml）参与活动、优惠力度同比大于去年，乳液面膜延续去年双十一的活动力度 图表1：3.1超头“美妆节”之国货篇 来源：所有女生会员服务中心小程序，李佳琦微信公众号，国金证券研究所（注：1）统计时间为2023年2月26日；2）具体上播产品和优惠信息可能会有变化， 以3.1直播间实际上播为准） 2、本周活动：悦芙媞/米蓓尔上新；洁雅股份调研要点 悦芙媞洁颜蜜升级2.0版本，米蓓尔上新3A紫精华、定位温和抗老 悦芙媞洁颜蜜2.0：相较于1.0，2.0版本对成分和功效进行了升级。1）成分方面，含3重氨基酸表活+APG表活+生物表活+3重控油体系。2）功效方面，在1.0版的基础上新增了控油功效，能够有效减少油脂分泌，适合洁面中更追求清爽感的人群。 米蓓尔3A紫精华：主打“3重抗老”，一采用华熙生物专利ECT-HA智配协同科技及悦肤宁和黑玫瑰精粹做到防御性抗老；二利用3重A醇（新型A醇HPR、温和植物A醇、维A棕榈酸酯）+2重肽，达到淡纹紧致功效；三主打专研熙蓓新科技，保证3A成分的温和性、稳定性和缓释性，温和抗老。 图表2：悦芙媞洁颜蜜升级2.0版本，米蓓尔上新3A紫精华、定位温和抗老 产品 悦芙媞洁颜蜜2.0 米蓓尔3A紫精华 上市时间 2023年2月 2023年2月 零售价 ￥88/瓶【120ml】 ￥328/瓶【40ml】 配方/成分 1）3重氨基酸表活：月桂醗谷気酸鈉、椰油酰甘氨酸鉀、甲基椰油醗基牛磺酸钠；2）APG表活：月桂基葡糖苷；3）生物表活：枯草菌脂肽钠；4）3重控油体系：百脉根籽提取物、乳糖酸、包裹式水杨酸 1）防御性抗老：采用华熙生物专利ECT-HA智配协同科技，精选悦肤宁、积雪草精粹和黑玫瑰精粹；2）淡纹紧致：利用3重A醇（新型A醇HPR、温和植物A醇、维A棕榈酸酯）+2重肽；3）温和抗老：主打专研熙蓓新科技，保证3A成分的温和性、稳定性和缓释性 肤感 泡沫细腻、亲肤易冲洗、不假滑、不紧绷、不拔干、香味清新活力 淡黄微乳质地、不搓泥、不拔干、触肤即融 功效 深彻洁净、洗卸合一、减少出油 敏肌抗老、淡纹紧致 来源：悦芙媞微信公众号，米蓓尔微信公众号，国金证券研究所 洁雅股份调研反馈：关注23年国内客户拓展+3000吨护理产线放量+重组胶原蛋白二类械产品进展 合作创健医疗：两款产品敷贴+喷雾3月底上报资料，预计6月能够拿到证、24年开始贡献业绩；公司具有全球优质客户资源，创健希望依托公司迅速打开原料销路。 湿巾：150亿片产能，产能利用率80%-90%；婴儿湿巾增速相对缓慢、湿厕纸贡献未来主要增长、消毒湿巾进入稳态（年收入6000-8000万元）；湿巾品类未来2-3年营收CAGR 为15% 3000吨护理产线：当前产能利用率10%（目前主要是欧莱雅的洗护新品），22年体量300万元、基数小。 面膜：主要代工理肤泉B5面膜、新拓客户伽蓝旗下自然堂；22年代工8700万+片，未来增量来自承接前端业务。 毛利率趋势：客户结构变化（开拓低毛利国内客户），毛利率预计有所下降。 3、行情回顾及重点公司估值表 近一周（2023.02.20~2023.02.24）上证综指、深证成指、沪深300分别涨1.34%、涨0.61%、涨0.66%，化妆品板块跌3%，跑输沪深3003.66PCT。 板块对比来看，化妆品处中下游。个股方面，若羽臣、鲁商发展、逸仙电商涨幅居前，宝尊电商、珀莱雅、贝泰妮等跌幅居前。 图表3：本周化妆品板块涨跌幅图表4：本周化妆品板块涨跌幅走势 板块名称 累计涨跌幅（%） 4.0%3.0%2.0%1.0%0.0% -1.0%-2.0%-3.0%-4.0% 2023/2/202023/2/212023/2/222023/2/232023/2/24 化妆品上证指数深证成指沪深300 上证综合指数成份 1.34 深证成份指数成份 0.61 沪深300 0.66 化妆品板块 -3.00 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表5：本周各板块涨跌幅（%） 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 (1.0) (2.0) (3.0) (4.0) 煤钢家轻国炭铁电工防 制军 造工 通农纺建信林织筑牧服 渔装 建机有 材械色金属 计石非汽算油银车机石行 化金融 银综商电 行合贸力 零设 售备 房电电交地力子通产及元运公器输 用件事 业 基餐传 础饮媒 化旅 工游 医食化 药品妆 饮品 料 来源：公司公告，国金证券研究所（注：此处的化妆品板块为国金证券选取的主业涉及化妆品代运营、品牌、生产等相关的A股/港股/美股上市公司，包含有壹网壹创、上海家化、珀莱雅、丸美股份、水羊股份、拉芳家化、名臣健康、青岛金王等个股，不同于Wind直接披露的化妆品指数（8841109.WI）。） 图表6：本周化妆品个股涨跌幅 证券代码 证券简称 收盘价（元） 累计涨跌幅 （%） 相对板块涨跌幅 （%） 累计成交量 （万股） 市值（亿元） 003010.SZ 若羽臣 18.99 2.43 5.43 1420 23 600223.SH 鲁商发展 12.18 1.58 4.59 6540 124 YSG.N 逸仙电商 1.31 0.77 3.77 733 7 603630.SH 拉芳家化 15