化妆品与日化行业研究：大促前置致11月抖音美妆大盘增速放缓，优质国货势能持续释放

美护：业绩真空期，优选强基本面支撑标的。关注三条投资主线，1）高景气细分赛道：推荐重组胶原蛋白龙头巨子生物（护肤大单品&品类矩阵持续完善、医美有序推进）；2）业绩稳健兑现：珀莱雅（发力多品牌、多品类，董事会换届落地）；3）运营端&组织端积极求变，期待业绩端逐步改善：关注贝泰妮、上海家化、水羊股份、福瑞达等。 黄金珠宝：金价高位波动抑制终端动销，关注金价走势、旺季（元旦春节）订货会经销商进货积极性。建议持续关注高端古法黄金领军者老铺黄金（品牌印记类产品打造差异化，拥有消费&保值双重属性、承接消费力具备相对韧性高端客群悦己/送礼/收藏需求），潮宏基、周大生等。 抖音：优质国货品牌势能持续，10+11月可复美/毛戈平/丸美增速领跑，韩束/珀莱雅高基数下增速仍亮眼，润百颜、夸迪、颐莲、佰草集低基数下高增 受双十一大促前置影响，抖音11月美妆大盘增速放缓。根据蝉妈妈，11月彩妆香水类目销售额51.78亿元，同比 +25%，护肤品类目销售额161.91亿元、同比+26%，两者合计同比+26%。 重点公司抖音销售跟踪看，1）巨子生物：10+11月销售额同比+218%，可复美/可丽金同比+194%/+628%，可复美大单品胶原棒势能持续释放，焦点面霜大促拉动下放量加速、销售额5000+万元；2）珀莱雅：主品牌珀莱雅大单品矩阵+多自播账号矩阵+达播矩阵发力10+11月高基数下增速亮眼，彩棠/悦芙媞处调整中、10+11月销售额同比-33%/-2%。；3）贝泰妮：薇诺娜重点打造修白瓶、10+11月销售额同比+57%；4）登康口腔：医研抗敏专效牙膏销售亮眼，冷酸灵 10+11月销售额低基数下爆发式增长。 巨子生物的“注射用重组胶原蛋白填充剂（受理号：CQZ2402149）”属于“列入国家重点研发计划的医疗器械”，符合优先审批情形的项目，拟定予以优先审批。 毛戈平12月5日完成招股，定价29.8港元/股（招股区间顶部），计划于12月10日在港交所主板挂牌上市。 丸美股份公告简称拟变更为“丸美生物”，公司具备强劲的研发实力和全链路研发体系，实现了核心生物原料的自研自产及创新技术成果的闭环研究和转化应用。 近两周（2024.11.24~12.06）上证综指、深证成指、沪深300分别涨4.19%、涨3.38%、涨2.78%。其中，美容护理涨5.38%、处于中游，黄金珠宝涨3.46%、处中下游。 棕榈油/原油/PP指数近两周（11.25~12.06）价格涨5.21%/跌2.04%/跌1.27%，COMEX黄金期货本周五收盘价2654.9美元/盎司、较11.22跌2.33%。 美容护理：营销/渠道/新品发展不及预期，第三方数据误差；黄金珠宝：终端零售/加盟渠道拓展不及预期、金价大幅波动。 内容目录 1、双周关注：大促前置致11月抖音美妆大盘增速放缓，优质国货品牌势能持续释放3 2、行情回顾4 3、原材料价格跟踪6 4、风险提示7 4.1、美容护理7 4.2、黄金珠宝7 图表目录 图表1：抖音平台美妆上市公司旗下品牌跟踪3 图表2：本周美容护理板块涨跌幅（%）4 图表3：本周各板块涨跌幅（%）4 图表4：本周美容护理个股涨跌幅5 图表5：本周黄金珠宝个股涨跌幅5 图表6：棕榈油平均价（元/吨）6 图表7：原油价格（美元/桶）6 图表8：PP指数6 图表9：LDPE出厂价（元/吨）6 图表10：COMEX黄金期货收盘价7 受双十一大促前置影响，抖音11月美妆大盘增速放缓。根据蝉妈妈，11月彩妆香水类目销售额51.78亿元，同比+25%，护肤品类目销售额161.91亿元、同比+26%，两者合计同比+26%。 重点公司跟踪，10+11月可复美/毛戈平/丸美增速领跑，韩束/珀莱雅高基数下增速仍亮眼，润百颜、夸迪、颐莲、佰草集低基数下高增。 巨子生物：10+11月销售额同比+218%，可复美/可丽金同比+194%/+628%，可复美大单品胶原棒势能持续释放，焦点面霜大促拉动下放量加速、销售额5000+万元。 珀莱雅：主品牌珀莱雅大单品矩阵+多自播账号矩阵+达播矩阵发力10+11月高基数下增速亮眼，彩棠/悦芙媞处调整中、10+11月销售额同比-33%/-2%。 贝泰妮：薇诺娜重点打造修白瓶； 登康口腔：医研抗敏专效牙膏销售亮眼，冷酸灵10+11月销售额低基数下爆发式增长。 图表1：抖音平台美妆上市公司旗下品牌跟踪 公司 贝泰妮珀莱雅 丸美股份 华熙生物 品牌 薇诺娜珀莱雅彩棠悦芙媞合计丸美恋火合计润百颜肌活米蓓尔 GMV（百万元）YOY 10M2411M2410+11月10M2411M2410+11月 28411940393%8%57% 1007448145599%46%79% 9348140-34%-32%-33% 321648-6%9%-2% 1132512164466%31%54% 194208402126%124%125% 6355118-1%3%1% 25726352072%80%76% 16627193237%-46%93% 18927-20%-53%-35% 231336-42%-40%-41% 福瑞达 上海家化敷尔佳巨子生物 上美股份 夸迪合计颐莲 瑷尔博士合计玉泽 水羊股份 御泥坊 12 14 25 155% 242% 196% 合计 140 74 214 113% 0% 53% 毛戈平 毛戈平 173 93 266 116% 64% 94% 润本股份 润本 54 55 109 97% 34% 59% 登康口腔 冷酸灵 51 34 85 355% 135% 230% 佰草集合计敷尔佳可复美可丽金合计韩束一叶子合计伊菲丹大水滴 193 401 128 57 185 45 34 79 107 562 74 636 897 2 899 120 8 32 80 35 34 69 13 15 28 69 232 42 274 777 2 779 54 7 225 481 163 91 254 58 49 107 176 794 116 910 1674 4 1678 174 15 258% 141% 264% 4% 105% 96% 552% 181% 56% 361% 636% 382% 78% 49% 78% 170% -50% -28% -40% 42% -17% 5% -46% 97% -11% 66% 57% 615% 78% 55% 34% 55% -5% -49% 130% 60% 172% -5% 63% 23% 280% 78% 59% 194% 628% 218% 66% 41% 66% 72% -50% 来源：蝉妈妈，国金证券研究所 近两周（2024.11.24~12.06）上证综指、深证成指、沪深300分别涨4.19%、涨3.38%、涨2.78%。其中，美容护理涨5.38%、处于中游，黄金珠宝涨3.46%、处中下游。 图表2：本周美容护理板块涨跌幅（%） 板块名称上证综合指数成份 累计涨跌幅（%） 4.19 板块名称 美容护理 累计涨跌幅（%）5.38 深证成份指数成份 3.38 黄金珠宝 3.46 沪深300 2.78 商贸零售 11.53 来源：Wind，国金证券研究所 图表3：本周各板块涨跌幅（%） 50.0 45.0 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 培教传商综纺育育媒贸合织钻零服 售装 餐计钢机饮算铁械旅机 游 房建轻煤非美地材工炭银容产制行护 造金理融 建交医银农筑通药行林运牧 输渔 电汽黄电国基子车金力防础元珠及军化 器宝公工工件用 事业 家食石电通有电品油力信色饮石设金 料化备属 来源：Wind，国金证券研究所 近两周美容护理板块个股涨多跌少，若羽臣、上美股份、壹网壹创涨幅靠前。 图表4：本周美容护理个股涨跌幅 证券代码证券简称收盘价 （元） 累计涨跌幅 （%） 相对板块涨跌幅 （%） 累计成交量 （万股） 市值 （亿） 003010.SZ2145.HK 300792.SZ 6993.HK 300132.SZ 605136.SH 603630.SH 300955.SZ 300740.SZYSG.N001206.SZ 603059.SH 600315.SH 603983.SH 600223.SH 002511.SZ 603238.SH 300856.SZ 300896.SZ 603605.SH 001218.SZ 2367.HK 688363.SH 300957.SZ 002803.SZ 6601.HKBZUN.O301009.SZ 若羽臣22.73 上美股份34.95 壹网壹创25.33 蓝月亮集团4.28 青松股份5.59 丽人丽妆9.39 拉芳家化13.69 嘉亨家化16.83 水羊股份13.68 逸仙电商4.98 依依股份17.12 倍加洁24.09 上海家化17.74 丸美股份29.49 福瑞达7.15 中顺洁柔7.30 诺邦股份11.75 科思股份26.79 爱美客212.90 珀莱雅92.22 丽臣实业17.45 巨子生物51.30 华熙生物59.26 贝泰妮49.28 吉宏股份15.58 朝云集团1.93 宝尊电商2.40 可靠股份9.85 19.19 18.27 18.25 17.26 15.26 13.82 12.49 11.68 11.22 10.42 9.60 8.76 6.87 6.54 5.46 5.19 5.10 4.32 4.07 4.00 3.75 3.64 3.06 2.88 2.43 1.58 1.27 -5.56 13.81 12.89 12.87 11.88 9.88 8.44 7.11 6.30 5.84 5.04 4.22 3.38 1.49 1.16 0.08 -0.19 -0.28 -1.06 -1.31 -1.38 -1.63 -1.74 -2.32 -2.50 -2.95 -3.80 -4.11 -10.94 1101737 302139 1846360 4332251 1355229 3581038 877131 134417 879553 2665 749832 132724 5190119 2014118 1052773 1049794 318421 423491 2907644 3114365 109523 3966527 2409285 3569209 2253660 69426 5192 598727 来源：Wind，国金证券研究所（注：上美股份、巨子生物、蓝月亮集团、朝云集团收盘价及市值单位为港币，宝尊电商、逸仙电商收盘价及市值单位为美元） 近两周黄金珠宝板块中曼卡龙、潮宏基、周大生涨幅领先。 图表5：本周黄金珠宝个股涨跌幅 证券代码 证券简称 收盘价 累计涨跌幅 （%） 相对板块涨跌幅 （%） 累计成交量 （万股） 市值（亿） 300945.SZ 曼卡龙 12.28 23.54 20.08 30656 32 002345.SZ 潮宏基 5.81 15.05 11.59 52831 52 002867.SZ 周大生 13.27 11.05 7.59 12127 145 002731.SZ 萃华珠宝 9.65 10.54 7.08 9317 25 002574.SZ 明牌珠宝 5.28 8.87 5.41 7003 28 600655.SH 豫园股份 6.41 7. 55 4.09 18709 250 0116.HK 周生生 6.56 4. 46 1.00 290 44 605599.SH 菜百股份 11.36 3.84 0.38 5296 88 600612.SH 老凤祥 51.66 3.69 0.23 1871 270 600916.SH 中国黄金 8.85 1.26 -2.20 15797 149 301177.SZ 迪阿股份 24.86 1.06 -2.40 3841 99