行业周报：2023年双11超头美妆节在即，关注国货品牌表现

2023年双11超头美妆节在即，关注头部国货品牌表现 本周，多家电商平台先后发布双11大促计划，总体看2023年双11节奏和往年类似；考虑到疫情后消费者习惯改变（追求性价比、更谨慎理性等），电商平台以“低价”为核心，新增直降等活动。对美妆行业而言，天猫平台是重要阵地，超头主播李佳琦直播间“美妆节”也备受关注。相较2022年双11，本次超头美妆节国货品牌情况有所分化：参与度方面，多数国货品牌整体参与度有所提升，彩棠、润百颜等2022年同期未参加的国货品牌本次将亮相直播间，珀莱雅、可复美等品牌加大合作力度，而部分处于调整期的品牌，其活动SKU则有所收缩。 折扣方面，从到手价角度看，各品牌控价良好，到手价格基本与2022年大促持平；从赠品角度看，相比2022年各品牌赠品更加纯粹、价值感更强，部分品牌尽管有所提价，但考虑含赠品的折扣力度仍略大于2022年双11；另外多数国货品牌折扣力度在35%以下，而国际大牌则多在35%以上，国货品牌整体折扣力度大于国际大牌。我们认为，2023年以来电商大促虹吸效应有所加强，头部国货品牌依托优质品牌并与超头主播加深合作，有望取得较好表现。 行业关键词：抖音双11、淘宝问问、润本股份、社零数据、拼多多双11等【抖音双11】抖音商城双11品牌好物预售抢跑。 【淘宝问问】大模型原生AI应用淘宝问问已有超过500万人次体验。 【润本股份】婴童护理品牌润本股份在上交所主板上市。 【社零数据】2023年9月份社会消费品零售总额同比增长5.5%。 【拼多多双11】拼多多正式启动2023年的双11大促。 板块行情回顾 本周（10月16日-10月20日），商贸零售指数报收2007.98点，下跌3.46%，跑输上证综指（本周下跌3.40%）0.06个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第14位。零售各细分板块中，本周所有板块均下跌，超市板块跌幅最小，2023年年初至今商业物业经营板块领跑。个股方面，本周国光连锁（+9.3%）、吉宏股份（+8.8%）、跨境通（+7.6%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：双十一在即，关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅、巨子生物等，受益标的润本股份； 投资主线二（医美）：行业短期稳步恢复、长期成长性无虞，关注合规龙头企业，重点推荐医美产品端爱美客、医美机构端朗姿股份； 投资主线三（黄金珠宝）：消费与投资需求双轮驱动高景气，关注黄金珠宝品牌订货会和开店情况，重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生等； 投资主线四（跨境电商）：行业基本面显著回暖、未来有望持续高景气，重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 1、零售行情回顾 本周（10月16日-10月20日）A股下跌，零售行业指数下跌3.46%。上证综指报收2983.06点，周累计下跌3.40%；深证成指报收9570.36点，周下跌4.95%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为煤炭、非银金融和纺织服饰。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2007.98点，周跌幅为3.46%，在所有一级行业中位列第14位。2023年年初至今，零售行业指数下跌29.96%，表现弱于大盘（2023年年初至今上证综指累计下跌3.44%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第14位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌3.46% 图3：2023年年初至今（商贸零售）指数下跌29.96% 零售各细分板块中，超市板块本周跌幅最小；2023年年初至今，商业物业经营板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周所有子板块均下跌，跌幅最小的为超市板块，周跌幅为1.53%；2023年全年来看，商业物业经营板块年初至今累计涨幅为4.45%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周超市板块跌幅最小，周跌幅为1.53% 图5：2023年初至今仅商业物业经营上涨，为4.45% 个股方面，本周国光连锁、吉宏股份、跨境通涨幅靠前。本周零售行业主要93家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有4家公司上涨、88家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是国光连锁、吉宏股份、跨境通，周涨幅分别为9.3%、8.8%和7.6%。本周跌幅靠前公司为翠微股份、大连友谊、ST通葡。 表1：本周零售行业国光连锁、吉宏股份、跨境通等涨幅靠前 表2：本周零售行业翠微股份、大连友谊、ST通葡等跌幅靠前 2、零售观点：2023双11超头美妆节在即，关注国货品牌表现 2.1、行业动态：2023双11超头美妆节在即，关注国货美妆品牌表现 多家电商平台发布双11大促计划，“低价”成为核心关键词。本周，多家电商平台发布双11大促计划，京东、天猫将分别于10月23日、10月24日开启双11大促预售，此外快手、抖音已分别于10月18日、10月20日开启预售，总体来看2023年双11节奏和往年类似。随着疫情后消费者习惯的改变（向追求性价比、谨慎理性转变），电商平台纷纷在价格方面做出调整，“低价”成为核心关键词：京东以“真便宜”为核心词，重磅加码百亿补贴频道；天猫也聚焦于低价，首次大规模推出官方直降、立减活动；抖音平台也推出官方立减，单品价格直降15%起。 图6：多家电商平台发布双11大促计划，部分平台已进入预售期 2023年天猫双11超头美妆节即将开启，国货品牌参与度有所分化。对于美妆而言，天猫平台是重要阵地，超头主播李佳琦直播间延续往年传统，将天猫双11预售的第一天定为“美妆节”，聚焦美妆个护产品。相较2022年双11，本次超头美妆节国货品牌整体参与度有所分化：（1）更多2022年同期未参加超头美妆节的国货品牌将亮相直播间，包括佰草集、彩棠、可丽金、润百颜、肌活等；（2）部分品牌加大了合作力度，如珀莱雅、可复美等品牌本次合作SKU数量均大于2022年，其中珀莱雅新品能量系列全线合作，SKU增加幅度最大；（3）部分调整期品牌合作SKU则有所收缩。整体看，大部分国货品牌和超头主播的合作仍呈加强趋势，有望在大促中取得亮眼表现。 表3：2023年天猫双11超头美妆节中，国货品牌参与度相比2022年同期有所分化 含赠品折扣力度较2022年同期略有加大，国货品牌折扣力度相对更大。（1）从到手价角度看，各品牌控价良好，到手价格基本与2022年大促持平，而部分国际大牌到手价较2022年大促更高（如欧莱雅、雅诗兰黛、海蓝之谜到手价均高于2022年大促同期）。（2）赠品方面，相比2022年各品牌赠品更加纯粹、价值感更强（如珀莱雅红宝石面霜、夸迪悬油次抛、米蓓尔蓝绷带、欧莱雅黑精华均精简了赠品的种类，转而增加了同款正装/小样的量），部分品牌尽管有所提价，但考虑含赠品的折扣力度仍然略大于2022年双11（以海蓝之谜精华面霜为例，虽然到手价有所提升，但考虑赠送的小样后每ml均价实则较2022年更便宜）。（3）从含赠品的折扣力度（定义为“到手价/（原价+赠品价值）”）来看，除薇诺娜、可丽金、肌活以外，多数国货品牌折扣力度在35%以下，而国际大牌则多在35%以上，国货品牌整体折扣力度依旧大于国际大牌。 表4：国货品牌含赠品折扣力度较2022年同期略有加大，国货品牌折扣力度相对更大 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头。行业整体温和复苏，龙头品牌“大单品+多渠道”逻辑持续验证，马太效应凸显，同时部分国货品牌多品牌战略逐步体现成效。双十一在即，我们看好产品力、品牌力俱佳且具备较强运营能力的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅（主品牌势能向上，二、三梯队品牌续力成长）、巨子生物（专业护肤基本盘表现优异），以及存在修复预期、估值具备弹性的水羊股份、福瑞达、华熙生物、贝泰妮；受益标的包括润本股份（本周上市的婴童护理优质品牌）、上美股份、丸美股份、上海家化等。 投资主线2：关注合规的龙头医美产品厂商、龙头医美机构。长期看，行业渗透率、国产化率、合规化程度等多维提升逻辑未变，利好具备合法合规资质的医美产品和医美机构龙头。重点推荐爱美客（产品、渠道、研发优势显著，差异化管线有望加速成长）、朗姿股份（“内生+外延”双重复苏加速推进）；受益标的包括科笛-B、华东医药、四环医药、复锐医疗科技等。 投资主线3：关注线下消费复苏主线下黄金珠宝景气赛道优质品牌。黄金珠宝行业关注线下消费复苏，长期看头部集中仍是主旋律，龙头公司依托品牌、渠道优势持续扩张发展；关注部分品牌秋季订货会和四季度开店情况。重点推荐潮宏基（时尚珠宝构筑差异化产品力，渠道端加盟拓店弹性大）、老凤祥（三年行动计划释放增长潜力）、周大生、中国黄金和周大福等。 投资主线4：关注基本面显著改善叠加AI新技术赋能的跨境电商公司。2023年跨境电商行业基本面显著回暖、头部公司经营持续高景气，而AIGC等技术突破亦有望锦上添花。重点推荐华凯易佰（深筑数字化壁垒驱动多元发展）和吉宏股份（东南亚跨境电商回暖、三季报延续高增长）。 表5：重点推荐华凯易佰、吉宏股份、潮宏基、周大生、珀莱雅、巨子生物等 2.2.1、华凯易佰：三季度跨境电商主业表现亮眼，计提超额业绩奖励 华凯易佰是跨境电商头部卖家 ，2023年前三季度归母净利润预计同比增长101.8%-115.7%。公司发布业绩预告：2023年前三季度公司预计实现归母净利润2.90-3.10亿元（同比增长101.8%-115.7%）；2023Q3预计实现归母净利润0.82-1.02亿元（同比增长36.6%-69.9%）。公司是跨境电商行业泛品类头部卖家，通过自研信息化系统深筑运营能力壁垒，未来在巩固泛品类竞争优势基础上，发力“精品+亿迈生态平台”，有望打造第二增长曲线，实现亮眼增长。 三季度跨境电商业务表现亮眼，计提超额业绩奖励。公司跨境电商主业表现亮眼，报告期内，易佰网络预计实现营业收入47.0-48.0亿元、净利润3.75-3.95亿元，而因为易佰网络预计净利润超过2023年业绩承诺，故计提超额业绩奖励4250-5250万元，计提后易佰网络累计净利润为3.325-3.425亿元；其中，2023Q3预计实现营收17.0-18.0亿元（同比增长57.6%-66.9%）、已计提超额业绩奖励后净利润1.0-1.2亿元（同比增长35.0%-62.0%）。此外，报告期内，预计非经常性损益金额约为1700万元，主要是原空间环境艺术设计业务单项计提的信用减值损失冲回1335万元，政府补助649万元，对外捐赠支出390万元以及获得的理财收益等。 公司一体两翼新战略推进顺利，我国跨境电商行业环境持续向好。公司以泛品业务为体，精品和亿迈生态平台业务为翼，一体两翼新战略推进顺利。外部环境方面，9月22日，中美宣布共同成立经济工作小组和金融工作组，释放经贸合作向好信号； 而在海外经济存在一定衰退预期的背景下，我国出海企业背靠制造端优质资源输出产品力与性价比突出的商品，有望受到海外消费者更多青睐、提升市场份额。长期看，公司依托信息化科技建设带来的智能化、数字化强运营能力，有望克服多品类、多平台、多市场的运营难点，实现长足发展。 详见开源零售2023年6月25日首次覆盖报告《华凯易佰（300592.SZ）：跨境电商泛品龙头，深筑数字化壁垒驱动多元发展》和2023年10月12日信息更新报告《华凯易佰（300592.SZ）：三季度跨境电商主业表现亮眼，计提超额业绩奖励》等。 2.2.2、吉宏股份：“数据为轴，技术驱动”强化长期竞争力 吉宏股份是东南亚跨境电商龙头，2023H1归母净利润+64.3%。公司2023H1实现营收31.44亿元（+20.0%），归母净利润1.89亿元（+64.3%），其中单2023Q2实现营收17.68亿