CTA周报：贵金属动量截面切换 时序类因子企稳但反弹有限
CTA走势评分：金融衍生品周度报告 2023年2月20日国投安信期货宏观金融组王锴期货投资咨询号Z0016943 gtaxinstitute@essence.com.cnCTA周报贵金属动量截面切换时序类因子企稳但反弹有限黑色版块6有色版块5能化版块4农产品版块6贵金属版块5股指版块5图1：市场指数走势上周商品市场走势分化，商品CTA净值在上周开始企稳修复。回顾最近一段平台期，一方面与市场窄幅震荡，量价趋势强度偏低有关，同时波动率也未修复；另一方面，各商品板块价格的强弱关系延续性比较差，受预期差变化影响较为随机。从因子层面看，受农产品和黑色板块的带动，20日动量略高于上周，黑色的50日动量也是领先于其他板块，截面上看，铁矿石较强。期限结构在有色板块收益占比达30%。主要原因在于有色内部期限变化不大，较为稳定。铜近月转为contango，铝走平，其余截面走势较弱的品种为back结构。从持仓量绝对比值的变化量上来看，市场情绪与股市的相关性变强，周四跟随大跌后又迅速反弹，体现当前对于消息面的变化较为敏感。从目前的来看，比较稳定显著的持仓量相对变化体现在贵金属，多白银空黄金，一方面市场预期前期较强黄金存在走弱的压力，另一方面多数运用这样的套利形式来规避美元反弹的风险。多头仓位方面，仍然维持农产品偏强的仓位，截面上做多油粕比。黑色仓位略有减少，主要为铁矿。煤焦炭的期限结构走弱，目前谨慎看多。有色方面，铝和铜的多头信号逐渐增强。焦空头仓位主要集中在化工品种，建材端玻璃与纯碱在动量截面和时序上同时看空。动量时序：黑色和有色在上周动量都有所修复，开仓次数较前几周有所增加，但在因子强度上有色略高于黑色。两个板块单品种下行动量强于上行动量，信号上空头主导。黑色除去硅铁维持下行趋势，板块内其余品种全线上调，时序信号集中在硅铁空头，有色则集中在铅的空头信号。动量截面：因子强度分析，之前在动量截面上震幅最为剧烈的农产品，伴随板块内白糖和豆粕动量收窄向中性回归，而有色板块品种动量分化也有所减弱。收益上，黑色板块开始回暖，伴随热卷单边短周期动量的增强，在后半周截面开多信号增强，扩大黑色板块受益。期限结构：股指板块因子强度在上周走弱，其余板块位于中性区间。净值上，有色板块得益于板块内部期限分化结构未发生大幅变动在上周持续高位。从品种观察，镍连月价差收窄基差走弱，呈现contango结构，信号在周二转空，预计信号将在期限结构上持续。持仓量：上周除黑色板块因子强度维持在中位，其余板块均出现较为剧烈的波动。净值上，领涨的贵金属板块出现回调。伴随金价承压下行，市场情绪走弱，净空单开始主导，同时白银期价开始企稳回升。信号在上周五转向空金多银。甲醇量化策略方面，上周供给因子回调0.35%，价差因子下行0.05%，合成因子走低0.15%，Adaboost因子下跌0.89%，综合信号多头主导，Adaboost信号多空转换。铁矿石策略方面，上周供给因子下行0.97%，价差因子下跌1.01%，合成因子走弱0.67%，综合信号由空转多。国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数南华农产品指数1.000.400.400.360.290.330.56南华有色金属指数0.401.000.830.680.580.320.23南华能化指数0.400.831.000.690.840.710.58南华贵金属指数0.360.680.691.000.370.410.29南华黑色指数0.290.580.840.371.000.810.71万得全A0.330.320.710.410.811.000.91国债指数0.560.230.580.290.710.911.00图1：市场指数走势图2：版块相关性0.850.90.9511.051.11.15南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数数据来源：wind，国投安信期货-0.0100.010.020.030.040.050.060.070.080.09本月收益率上月收益率单位：数据来源：wind，国投安信期货数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 动量时序动量截面期限结构持仓量黑色板块-0.340.360.471.06有色板块0.02-0.143.791.16能化板块-0.58-1.75-0.461.03农产品板块-0.49-0.58-2.301.68股指板块0.00-1.481.33-2.10贵金属板块0.57 -- --6.74图3：本月版块策略收益表现数据来源：wind，国投安信期货【CTA因子走势】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 【分版块净值收益表现】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 黑色板块有色板块能化板块农产品板块股指板块贵金属板块近一周0.230.190.07-0.010.00-0.15近一月0.450.93-0.39-0.34-0.703.46近三月2.432.964.06-1.261.847.15近半年3.824.2811.904.591.846.01近一年7.1925.0119.9615.432.188.44近三年46.7429.4948.4429.6724.8313.27【各因子净值收益表现】数据来源：wind，国投安信期货图5：版块收益表现数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 动量时序动量截面期限结构持仓量近一周0.02-0.320.140.42近一月-0.14-0.730.331.33近三月0.851.921.304.82近半年2.538.056.025.17近一年6.4124.655.5414.58近三年20.8554.4513.6945.27图7：全版块策略收益表现数据来源：wind，国投安信期货数据来源：wind，国投安信期货图6：各因子收益表现数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 供给大类需求大类价差大类大类合成Adaboost2023/2/1310-1012023/2/141001-12023/2/15-100-112023/2/1610-10-12023/2/17100-1-1近一周近一月近三月近半年近一年近三年供给大类-0.352.65-1.62-3.61-0.2154.74需求大类0.000.75-1.170.2110.5964.34价差大类-0.050.100.260.3012.7538.74大类累加-0.151.25-0.88-1.266.8451.51Adaboost-0.8913.983.4673.3396.79262.21【甲醇量化基本面因子】数据来源：wind，国投安信期货【甲醇量化基本面最近信号】数据来源：wind，国投安信期货【甲醇量化基本面收益表现】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 7 页版权所有，转载请注明出处 供给大类库存大类价差大类大类合成2023/2/8-100-12023/2/10-1-10-12023/2/14-1-10-12023/2/15-1-10-12023/2/171001近一周近一月近三月近半年近一年近三年供给大类-0.97-4.431.073.9414.49168.60库存大类0.00-2.814.7041.80126.77614.05价差大类-1.01-4.573.1645.28160.10493.22大类累加-0.67-3.973.2333.5899.68400.13【铁矿石量化基本面因子】数据来源：wind，国投安信期货【铁矿石量化基本面最近信号】数据来源：wind，国投安信期货【铁矿石量化基本面收益表现】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 8 页版权所有，转载请注明出处 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主【免责声明】本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。国投安信期货有限公司第 9 页版权所有，转载请注明出处
