CTA周报：板块动量短周期减弱 截面收益占比扩大
CTA走势评分：金融衍生品周度报告 2023年3月27日国投安信期货宏观金融组王锴期货投资咨询号Z0016943 gtaxinstitute@essence.com.cnCTA周报板块动量短周期减弱截面收益占比扩大黑色版块5有色版块5能化版块5农产品版块6贵金属版块5股指版块6图1：市场指数走势动量时序：因子强度上观察，贵金属上行趋势边际递减而农产品板块迅速下行，其余板块则位于中位。各板块开仓次数均有所下调，多头仓位硅铁主导，而空头仓位集中在铅。净值上，黑色和有色板块收益占比下降，其中黑色板块双焦下行动量减弱并有所转向，弱趋势下时序因子优势减弱，单因子收益缩窄。动量截面：因子强度分析，农产品和股指板块下行趋势增强，有色分化收窄，板块品种期价整体回暖，农产品板块信号呈现做空油粕比的结构。净值上，农产品大幅攀升，单周贡献0.27%，豆油和棕榈油受到宏观情绪影响动量偏弱，截面做空油脂类品种带来正向收益。黑色板块则从硅铁的强势回升中获利。期限结构：因子强度上，股指板块和农产品板块波动开始放大。与动量截面信号相似，农产品空头集中在油脂品种，多头则集中在升贴水变化幅度不大的软商品。净值上，农产品较其他板块仍然占优，有色板块出现回调。黑色板块部分品种期限结构发生转向，做空螺纹带来的收益弥补了做多焦煤带来的亏损。持仓量：因子强度方面，贵金属板块大幅攀升，有色板块出现回暖。贵金属板块伴随美国对于海外危机处理方式的转向，避险情绪有所降温，交投开始减弱，信号转向空黄金多白银。净值上，有色板块的市场情绪普遍偏悲观，持仓量上镍空头主导，造成部分亏损。甲醇量化策略方面，上周供给因子下行0.02%，需求因子上行0.25%，合成因子走高0.07%，Adaboost因子攀升1.85%，综合信号偏空，Adaboost信号由多转空。上周商品市场小幅回暖，但海外因素对于宏观面情绪的影响在农产品上发酵。农产品动量下行趋势加剧，市场预期开始偏悲观，豆粕升水走扩，期限结构上信号转空。同时板块截面上分化拉大，对于未来走势的不确定性导致软商品方面交投情绪开始减弱，白糖高位震荡，信号上多头上行趋势持续受阻，而豆类商品受汇率影响期价走低，空头仓位开始向豆油类品种集中上。能化板块单边下行趋势减弱，外围的冲击影响减弱，橡胶和聚丙烯企稳回暖，动量截面上多头由玻璃主导，期限结构上橡胶信号开始转多。前两周由于银行业危机造成的避险情绪在逐步降温，有色板块的交投情绪逐步活跃，镍和铜反向升高，板块内部分化收窄。但短期内市场多头力量未恢复，动量和持仓量上镍和铜的空头信号未发生转向。与之相反，贵金属板块上伴随着避险情绪的回落，短期价格出现反复，持仓量在黄金的多头仓位有所转向。黑色板块大部分品种单边下行，而硅铁贴水走扩，期价大幅攀升，扩大截面的分化，在截面信号上综合偏多头。但市场上普遍对硅铁持偏空态度，体现在短周期持仓量上信号偏空。国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数南华农产品指数1.000.780.91-0.920.870.60-0.98南华有色金属指数0.781.000.88-0.700.600.86-0.78南华能化指数0.910.881.00-0.880.840.74-0.88南华贵金属指数-0.92-0.70-0.881.00-0.85-0.500.87南华黑色指数0.870.600.84-0.851.000.36-0.81万得全A0.600.860.74-0.500.361.00-0.60国债指数-0.98-0.78-0.880.87-0.81-0.601.00图1：市场指数走势图2：版块相关性0.850.90.9511.051.1南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数数据来源：wind，国投安信期货-0.08-0.06-0.04-0.0200.020.040.060.08本月收益率上月收益率单位：数据来源：wind，国投安信期货数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 动量时序动量截面期限结构持仓量黑色板块0.802.531.871.23有色板块1.363.265.601.02能化板块-0.17-0.220.151.13农产品板块-0.28-0.142.12-0.96股指板块0.170.29-0.44-1.43贵金属板块-0.84 -- ---1.18图3：本月版块策略收益表现数据来源：wind，国投安信期货【CTA因子走势】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 【分版块净值收益表现】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 黑色板块有色板块能化板块农产品板块股指板块贵金属板块近一周0.44-0.380.070.250.060.39近一月1.612.530.290.10-0.38-1.00近三月2.423.211.380.150.483.19近半年4.266.598.060.912.393.98近一年10.1225.5819.7615.312.129.50近三年48.6931.7246.3828.5524.1212.44【各因子净值收益表现】数据来源：wind，国投安信期货图5：版块收益表现数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 动量时序动量截面期限结构持仓量近一周0.050.260.30-0.04近一月0.151.151.600.12近三月-0.040.892.353.22近半年1.667.502.595.33近一年7.1124.068.1514.90近三年21.0555.8014.8742.75图7：全版块策略收益表现数据来源：wind，国投安信期货数据来源：wind，国投安信期货图6：各因子收益表现数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 供给大类需求大类价差大类大类合成Adaboost2023/3/201001-12023/3/21100112023/3/22-1-10-112023/3/230-10-1-12023/3/240000-1近一周近一月近三月近半年近一年近三年供给大类-0.02-1.712.86-1.68-6.6951.21需求大类0.250.740.000.744.1556.98价差大类0.000.781.163.740.8234.21大类累加0.07-0.191.450.77-1.2846.60Adaboost1.856.7117.5342.6396.22283.48【甲醇量化基本面因子】数据来源：wind，国投安信期货【甲醇量化基本面最近信号】数据来源：wind，国投安信期货【甲醇量化基本面收益表现】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 7 页版权所有，转载请注明出处 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主【免责声明】本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。国投安信期货有限公司第 8 页版权所有，转载请注明出处 国投安信期货有限公司第 9 页版权所有，转载请注明出处
