CTA周报：金属动量持续分化 截面收益占据主导
CTA走势评分：金融衍生品周度报告 2023年2月27日国投安信期货宏观金融组王锴期货投资咨询号Z0016943 gtaxinstitute@essence.com.cnCTA周报金属动量持续分化截面收益占据主导黑色版块6有色版块3能化版块4农产品版块4贵金属版块5股指版块5图1：市场指数走势上周商品市场走势分化，20日动量略高于上周。行情走势受宏观及意外事件影响有所回撤，主要原因在于目前代表预期的期限结构和包含基本面因素的持仓量因子未形成共振，这在有色和农产品上体现的较为明显。但商品细分品种的结构差异仍然存在，如化工强于能源、黑色强于有色等，今年以来策略收益主要还是来自于截面套利。上周煤矿事故使得焦煤焦炭等品种在时序动量上产生正收益。此外，地产预期向好，黑色持仓量收益占比持续扩大。有色板块有一定亏损，除了动量方面的调整，另一方面来自期限结构，铜铝从之前远月偏强的contango逐渐趋向走平，截面反转产生亏损。从持仓量绝对比值的变化量上来看，目前比较显著的持仓量相对变化体现在黑色和化工板块，均呈现多头情绪占优的格局。上周贵金属的多白银空黄金的套利信号，在周前半段获取了较大的收益，目前信号开始承压。多头仓位方面，主要在化工和黑色板块，但是建材品种有所走弱偏向中性，农产品板块也逐渐转向中性，其中油粕比做多仍有小幅盈利，但是玉米和豆粕开始偏向空头。空头仓位主要集中在有色板块，锌和铝等品种。动量时序：因子强度上观察，有色、黑色和能化板块均有所回暖，而股指板块持续下行。净值上，贵金属板块相对占优。贵金属受到美国经济影响，前几周期价冲高回落后震荡运行，信号总体上延续空头趋势，提升贵金属板块收益。动量截面：因子强度分析，农产品宽幅震荡分化风格延续。由于油脂类产品动量处于窄幅区间震荡，截面动量分化主要来源于在玉米和白糖。而有色板块维持较低水平，黑色板块则变化不明显。净值上，由于黑色板块信号分布上延续前一周趋势，偏空信号集中在硅铁，多头集中在热卷，磨损部分收益。期限结构：上周总体表现较差。因子强度上，黑色板块持续冲高，其余板块窄幅震荡。净值上，亏损集中体现在有色板块。其中沪铜受美元强势影响，周中出现回落，现货贴水远月弱于近月，空头延续。同时沪镍高位回调，近远月强弱发生反转导致信号反向，造成亏损。持仓量：因子强度分化收窄，同时收益表现相对其他因子占优。净值上，黑色板块近期更多受市场交投情绪影响，短周期持仓量因子及时反应投机行为变化，获得正向收益。单品种来说，因子较快捕捉上周限仓政策对铁矿价格影响，抓住了期价回落拐点，提高了黑色板块收益表现。甲醇量化策略方面，上周供给因子回暖0.76%，合成因子上扬0.29%，Adaboost因子持续回调1.14%，大类综合信号由多转空，Adaboost信号空头主导。铁矿石策略方面，上周供给因子回升1.86%，库存因子上行0.95%，价差因子回暖1.99%，合成因子上扬1.62%，综合信号为多头。国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数南华农产品指数1.000.400.400.360.290.330.56南华有色金属指数0.401.000.830.680.580.320.23南华能化指数0.400.831.000.690.840.710.58南华贵金属指数0.360.680.691.000.370.410.29南华黑色指数0.290.580.840.371.000.810.71万得全A0.330.320.710.410.811.000.91国债指数0.560.230.580.290.710.911.00图1：市场指数走势图2：版块相关性0.850.90.9511.051.11.15南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数数据来源：wind，国投安信期货-0.0100.010.020.030.040.050.060.070.080.09本月收益率上月收益率单位：数据来源：wind，国投安信期货数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 动量时序动量截面期限结构持仓量黑色板块0.00-0.30-1.361.04有色板块-0.010.38-2.44-2.17能化板块0.10-0.79-0.71-0.42农产品板块0.130.51-0.300.17股指板块-0.060.180.081.19贵金属板块0.23 -- --0.20图3：本月版块策略收益表现数据来源：wind，国投安信期货【CTA因子走势】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 【分版块净值收益表现】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 黑色板块有色板块能化板块农产品板块股指板块贵金属板块近一周-0.05-0.96-0.470.150.380.22近一月0.590.01-0.54-0.28-0.092.31近三月1.441.822.55-0.181.936.52近半年4.261.8610.255.312.286.23近一年8.5023.6719.1215.352.719.87近三年45.9928.1746.4229.9824.9413.62【各因子净值收益表现】数据来源：wind，国投安信期货图5：版块收益表现数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 动量时序动量截面期限结构持仓量近一周0.07-0.01-0.87-0.01近一月0.01-0.80-0.591.43近三月0.611.360.504.30近半年2.487.563.086.09近一年6.9324.883.9815.50近三年20.7954.4412.4644.20图7：全版块策略收益表现数据来源：wind，国投安信期货数据来源：wind，国投安信期货图6：各因子收益表现数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 供给大类需求大类价差大类大类合成Adaboost2023/2/201001-12023/2/211001-12023/2/220000-12023/2/23000012023/2/24-100-1-1近一周近一月近三月近半年近一年近三年供给大类0.761.180.75-1.85-4.1456.50需求大类0.001.75-1.170.741.4664.34价差大类0.000.100.260.307.4536.32大类累加0.290.980.03-0.411.0451.19Adaboost-1.146.456.0372.3681.85257.00【甲醇量化基本面因子】数据来源：wind，国投安信期货【甲醇量化基本面最近信号】数据来源：wind，国投安信期货【甲醇量化基本面收益表现】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 7 页版权所有，转载请注明出处 供给大类库存大类价差大类大类合成2023/2/15-1-10-12023/2/1710012023/2/2111112023/2/2211112023/2/241001近一周近一月近三月近半年近一年近三年供给大类1.861.102.8723.2322.01173.92库存大类0.952.328.2222.64133.24641.74价差大类1.991.186.7240.18175.05513.69大类累加1.621.546.4130.42109.87415.04【铁矿石量化基本面因子】数据来源：wind，国投安信期货【铁矿石量化基本面最近信号】数据来源：wind，国投安信期货【铁矿石量化基本面收益表现】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 8 页版权所有，转载请注明出处 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主【免责声明】本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。国投安信期货有限公司第 9 页版权所有，转载请注明出处
