CTA周报：短期时序优于截面 有色期限结构反转
CTA走势评分：金融衍生品周度报告 2023年1月9日国投安信期货宏观金融组王锴期货投资咨询号Z0016943 gtaxinstitute@essence.com.cnCTA周报短期时序优于截面有色期限结构反转黑色版块6有色版块3能化版块5农产品版块6贵金属版块6股指版块6图1：市场指数走势上周商品市场整体下行，20日动量普遍低于前一周。分板块来看，能化、贵金属板块动量有所上升。市场整体动量维持在中位数偏低水平。本周商品市场成交金额有所回升，持仓金额有所回落。分版块来看，动量时序因子在黑色和有色下跌比较流畅的板块收益较好。但是期限结构因子在有色上面有一定亏损，主要原因是铝和锌的结构从back转为contango，这也和地产政策驱动下的预期改善有一定关联。从持仓量绝对比值的变化量上来看，短期趋势因子和长期趋势因子的表现有所反转，在最近商品回调的行情中中短周期动量因子表现相对更好；若疫情趋缓需求向好，则未来中长期因子重占优势。贵金属持仓量因子重新发出看多信号，动量截面仍然白银偏强，但是相对强弱不显著，做多白银确定性更高。除此之外，多头仓位方面，农产品板块油粕比套利信号减弱，仓位主要在豆粕和玉米等品种，黑色和能化占比也有所提升，主要为热卷线材和焦煤焦炭。空头仓位方面，有色板块仍然占据主导，铜、铝和锌均来自于动量和持仓量的共振。动量时序：从因子强度角度出发，上周因子强度较之前整体上行。能化、贵金属和农产品相对强势，股指板块动量持续走弱。贵金属动量多头仓位上升，黄金扩大板块在动量因子上收益。同时有色板块短周期动量攀升，净值小幅回暖0.04%。动量截面：农产品板块动量截面因子持续走高，其余板块在上周因子强度均进入平台阶段。动量截面上周较其他因子表现更为强势，农产品单板块净值提振0.62%。其中板块品种内部持续分化，多头仓位集中在白糖和棉花合约，而豆粕中长期动量出现转向，动量截面持续做空。期限结构：上周有色和黑色板块期限结构出现反转，黑色板块的期限因子反向冲高，同时期限仓位集中在焦煤和硅铁。从收益角度，有色板块扩大0.34%的因子收益。板块内部期限结构信号多空转换频繁。其中铜连月价差窄幅震荡，基差走弱，截面上信号偏空。持仓量：持仓量的各板块因子强度分化收窄，有色板块因子强度从底部回暖。从净值角度，持仓量各板块全线收涨。其中收益贡献最大的是黑色和农产品板块，而贵金属的贡献比有所回落。由于市场观望情绪浓厚，黑色和农产品板块的空头持仓信号较前几周有所提升。甲醇量化策略方面，上周供给因子上行0.36%，合成因子走高0.14%，周内综合信号偏空，Adaboost因子下行3.64%，信号空头主导。铁矿石策略方面，供给因子上行0.83%，库存因子上调1.41%，价差因子攀升1.93%，合成因子走高1.53%，基本面因子由空转多。国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数南华农产品指数1.000.420.220.200.310.320.74南华有色金属指数0.421.000.390.370.26-0.01-0.15南华能化指数0.220.391.000.540.75-0.220.08南华贵金属指数0.200.370.541.000.20-0.530.16南华黑色指数0.310.260.750.201.000.240.13万得全A0.32-0.01-0.22-0.530.241.000.10国债指数0.74-0.150.080.160.130.101.00图1：市场指数走势图2：版块相关性图3：本月版块策略收益表现0.850.90.9511.051.1南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数数据来源：wind，国投安信期货-0.06-0.04-0.0200.020.040.060.080.10.12本月收益率上月收益率单位：数据来源：wind，国投安信期货数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 动量时序动量截面期限结构持仓量黑色板块0.36-0.24-0.441.36有色板块-0.123.595.081.12能化板块3.362.960.031.62农产品板块0.946.85-3.883.18股指板块0.071.980.872.74贵金属板块-0.42 -- --2.68图3：本月版块策略收益表现数据来源：wind，国投安信期货【CTA因子走势】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 【分版块净值收益表现】数据来源：wind，国投安信期货黑色板块：黑色板块持仓量表现占优，单周冲高0.48%，信号偏空，而期限结构表现相国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 黑色板块有色板块能化板块农产品板块股指板块贵金属板块近一周1.030.540.691.450.130.13近一月0.322.222.032.121.511.00近三月0.734.667.463.092.923.49近半年3.744.9814.2811.642.129.25近一年5.9524.3418.6619.592.053.56近三年39.2030.2047.5933.9824.6012.46图5：版块收益表现数据来源：wind，国投安信期货黑色板块：黑色板块持仓量表现占优，单周冲高0.48%，信号偏空，而期限结构表现相对弱势，黑色板块整体走弱。从品种角度，螺纹钢基本面持续供需双弱格局，期价承压。同时市场对焦煤处于观望状态，成交量缓慢下行，总持仓量偏空。有色板块：有色板块的各因子的均出现走低，节后板块全线走低。镍和铜的多头信号较前几周回落。其中镍现货价格持续走高需求受到抑制，期价在周内出现倒v反转，短周期动量反向走低，仓位未能及时调整，周内动量的极速反转对策略收益造成磨损。能化板块：上周能化板块净值持仓量和动量截面出现回撤。品种角度，沥青近月合约的估值偏高，抑制期货价格，沥青在期限结构和持仓量上的多头仓位开始转空。同时玻璃期价偏强震荡，但上行趋势边际递减，动量截面和期限结构信号方向反转，动量上多头信号弥补期限因子亏损。农产品板块：农产品的动量截面和持仓量净值出现冲高，期限结构反向回落。主要由于豆粕和豆油在动量和期限上的信号反转，其中品种短周期动量上出现反转，而价差却出现走阔，豆粕的动量空头获利大幅弥补期限上的亏损。股指板块：股指在动量和期限结构上截面的净值分化拉大，股指板块上周走势整体上行。IC的动量趋势性较IH和IF偏强，单边扩大截面收益。而持仓量上，IC的总成交走弱，持仓因子偏空。贵金属板块：贵金属持仓延续前一周的空头仓位走势。其中白银震荡回调，中长期动量走弱，前十持仓加速减持，持仓量角度给出看空的信号。而黄金的资金流量开始提升，同时金银比上行，动量上看多，而净空单的占比周内走高，持仓偏空。国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 动量时序动量截面期限结构持仓量近一周0.091.27-0.121.30近一月0.733.10-0.052.04近三月1.807.610.174.56近半年3.6416.623.146.43近一年7.6327.622.9012.43近三年21.3357.6711.5741.85【各因子净值收益表现】数据来源：wind，国投安信期货图6：各因子收益表现数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 图7：全版块策略收益表现数据来源：wind，国投安信期货数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 7 页版权所有，转载请注明出处 供给大类需求大类价差大类大类合成Adaboost2022/12/300000-12023/1/3-100-1-12023/1/4100112023/1/50000-12023/1/6-1-10-1-1近一周近一月近三月近半年近一年近三年供给大类0.360.07-4.75-9.5924.3760.11需求大类0.00-0.94-0.200.6139.0364.99价差大类0.000.963.081.0623.8743.10大类累加0.140.07-0.93-3.3628.1155.29Adaboost-3.64-0.9120.2457.85100.80238.62【甲醇量化基本面因子】数据来源：wind，国投安信期货【甲醇量化基本面最近信号】数据来源：wind，国投安信期货【甲醇量化基本面收益表现】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 8 页版权所有，转载请注明出处 供给大类库存大类价差大类大类合成2022/12/21-1-1-1-12022/12/23-1-1-1-12022/12/2710112022/12/28-10012022/12/301011近一周近一月近三月近半年近一年近三年供给大类0.83-0.7718.4813.6217.08174.84库存大类1.412.4811.7759.17160.73634.24价差大类1.930.4018.7758.13235.08506.12大类累加1.530.8316.3046.72127.32410.14【铁矿石量化基本面因子】数据来源：wind，国投安信期货【铁矿石量化基本面最近信号】数据来源：wind，国投安信期货【铁矿石量化基本面收益表现】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 9 页版权所有，转载请注明出处 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主【免责声明】本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。国投安信期货有限公司第 10 页版权所有，转载请注明出处
