CTA周报：黑色动量反弹趋势边际递减 有色分化主导截面套利
CTA走势评分：金融衍生品周度报告 2022年11月7日国投安信期货宏观金融组王锴期货投资咨询号Z0016943 gtaxinstitute@essence.com.cnCTA周报黑色动量反弹趋势边际递减有色分化主导截面套利黑色版块6有色版块5能化版块5农产品版块4贵金属版块6股指版块6上周商品市场反弹明显，20日趋势动量显著低于上周分板块来看，黑色、有色板块动量下降明显，贵金属及能化板块基本持平，农产品板块动量明显上升。从因子方面来看，除了动量时序因子，其他都是盈利的。动量截面在各个板块都产生正向收益，尤其是黑色板块围绕铁矿和焦煤的钢厂利润的套利，以及农产品和豆油棕榈油价差的套利，收益占比较大。持仓量在反转行情表现有所修复，主要表现在上周反弹幅度较大的黑色和能化品种。有色板块的分化比较大，铜和镍依旧保持强势，铅和锌相对偏弱。从整个品种池的持仓量变化绝对比值上看，短期多头仓位占比逐渐扩大，除了时序目前信号比较模糊之外，其余均对有色和能化等板块的反弹有所体现，但是近日已经有所减弱。截面套利目前看是胜率表现占主导，商品板块整体的正套结构走强，多头仓位主要集中在有色的铜和锡，黑色的螺纹和铁矿石，农产品的棕榈油，但主要是和豆油形成多空套利。空头仓位主要在农产品中的软商品。动量时序：本周板块因子强度开始走低，有色板块、贵金属板块和能化板块动量时序因子信号偏空头。其中有色板块下行趋势更为显著，单边趋势性反转增强，磨损净值部分收益并出现回撤。农产品板块因子强度缓慢修复，拉动净值攀升0.09%。其余板块因子强度位于稳定阶段。动量截面：有色板块、农产品板块和黑色板块因子强度的上行趋势受阻并开始反向下行，能化和农产品板块则趋于平稳。伴随着有色板块因子下行趋势在近日趋于平滑，合约间上下行趋势开始分化，净值开始抬升，单周上行0.14%。同时本月能化板块表现较佳，伴随着因子强度的相对稳定，本周净值在板块间领涨。期限结构：各个板块的因子强度处于宽幅震荡区间，其中有色板块和能化板块波动最为剧烈。本周有色板块因子呈现v字反转，净值因合约截面间波动剧烈盈亏相抵，伴随近期上行趋势边际递减，收益有所抬高。黑色板块因子强度波动相对平稳，位于板块间中位小幅震荡，净值缓慢抬升0.20%。持仓量：农产品板块持仓量因子强度相对其他板块震荡剧烈，10月后旬上行趋势增强并在本周有所减缓造成部分亏损。同时贵金属板块剧烈震荡，多空信号转化频繁，拉动净值下行。有色板块趋势转化平缓，净值曲线持续攀升。同时股指板块因子强度相对平滑，未有明显开仓信号，净值位于底部修复。甲醇量化策略方面。上周供给因子下行0.29%，需求因子没有交易信号，价差因子回撤0.34%，合成因子亏损0.01%。Adaboost因子持续上升3.78%，上周基本面因子预测信号偏空头，Adaboost信号上周持续做空，最新信号Adaboost模型建议做空。国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数南华农产品指数1.000.440.21-0.28-0.050.560.10南华有色金属指数0.441.00-0.250.35-0.65-0.130.73南华能化指数0.21-0.251.00-0.080.810.02-0.66南华贵金属指数-0.280.35-0.081.00-0.11-0.440.15南华黑色指数-0.05-0.650.81-0.111.000.18-0.94万得全A0.56-0.130.02-0.440.181.00-0.23国债指数0.100.73-0.660.15-0.94-0.231.00图1：市场指数走势图2：版块相关性图3：本月版块策略收益表现0.850.870.890.910.930.950.970.991.011.031.05南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数数据来源：wind，国投安信期货-0.12-0.1-0.08-0.06-0.04-0.0200.020.040.06本月收益率上月收益率单位：数据来源：wind，国投安信期货数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 动量时序动量截面期限结构持仓量黑色板块1.092.581.690.51有色板块0.150.1-5.393.73能化板块0.913.932.441.3农产品板块-0.042.77-4.991.84股指板块-0.440.251.56-4.72贵金属板块-0.25 -- ---1.23【分版块净值收益表现】数据来源：wind，国投安信期货【CTA因子走势】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 【分版块净值收益表现】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 黑色板块有色板块能化板块农产品板块股指板块贵金属板块近一周1.140.160.560.160.08-0.79近一月1.430.32.160-1.01-0.69近三月2.720.597.935.39-1.67-0.92近半年6.615.6613.2311.58-0.533.36近一年12.323.3216.7617.5-0.080.22近三年38.9925.2839.2730.5721.247.61黑色板块：动量截面回撤后下行趋势减缓。持仓量持续下行并窄幅波动，单周因子提振0.33%，期限结构位于低位小幅震荡。动量时序本周未产生显著的交易信号。从单品种角度，焦煤的05和09合约价差持续收窄，盘面贴水幅度较大，伴随单日净多单量减小资金流出，焦煤空单产生正向收益。有色板块：本周有色板块除去动量时序，其余各因子净值都有所抬升。动量截面和持仓量波动上行，期限结构在底部回暖。有色板块上周处于低趋势性和高波动率的周期中，利好动量截面因子，单品种收益主要集中体现在铜和镍合约。镍主力合约价格持续回暖，连月合约贴水走扩，同时单品种处于月环比强趋势周期，收益有所抬升。能化板块：从历史周期来看，本周能化板块处于强周期低波动阶段，同时伴随着能化板块合约价格回暖，市场买卖情绪开始修复，资金回流，利好动量截面和持仓量因子，单周分别上行0.13%和0.19%。伴随周内价差的拉大，期限结构的上行趋势边际递减并反向回调，动量时序则进入平稳阶段。农产品板块：除去持仓量因子，其余各因子在本周的净值曲线均有所回暖。期限结构触底后反向攀升，净值有所修复。其中主要源于豆粕和棕榈油在期限结构上多空择时的准确性，豆粕01和05合约价差持续走扩，期价5日均线支撑仍然保持多头趋势。同时棕榈油连月价差走扩不及豆粕，随着棕榈油10日均值的走低，期价低开高走产生收益。股指板块：动量截面和期限结构的上行势头有所增高，持仓量因子净值触底反弹，动量时序因未达到历史开仓阈值，位于中位保持平稳。短周期价格均值IF和IH合约触底反弹，IH上行幅度不及IF，截面上产生偏空信号，伴随IH单日低开高走产生收益。贵金属板块：自10月后旬以来，持仓量净值持续下行，因子强度持续走低，随着近日市场情绪的修复，下行趋势有所减缓。动量时序因子净值则在下行0.04%后企稳。图5：版块收益表现数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 【各因子净值收益表现】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 动量时序动量截面期限结构持仓量近一周-0.010.810.270.26近一月0.241.94-0.770.4近三月1.327.152.780.36近半年3.0613.635.46.07近一年7.1724.775.5611.98近三年20.9947.4911.0135.74图7：全版块策略收益表现数据来源：wind，国投安信期货图6：各因子收益表现【甲醇量化基本面因子】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 7 页版权所有，转载请注明出处 供给大类需求大类价差大类大类合成Adaboost2022/10/3100-1-1-12022/11/11001-12022/11/2-100-1-12022/11/30000-12022/11/40000-1近一周近一月近三月近半年近一年近三年供给大类0.290.12-7.51-7.6128.4552.15需求大类02.262.093.5140.6563.83价差大类-0.344.943.843.3440.8763.5大类累加-0.012.36-1.04-0.8536.0659.31Adaboost3.7814.8445.5944.81121.93226.76【甲醇量化基本面因子】数据来源：wind，国投安信期货【甲醇量化基本面最近信号】数据来源：wind，国投安信期货数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 8 页版权所有，转载请注明出处 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主【免责声明】本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。国投安信期货有限公司第 9 页版权所有，转载请注明出处
