CTA周报：动量时序持续修复 市场情绪提振

黑色版块5 有色版块3 能化版块6 农产品版块4 贵金属版块6 股指版块6 动量时序持续修复市场情绪提振 CTA周报 上周策略总体小幅亏损，亏损主要集中在有色板块。商品多头仓位比重增加，贵金属仍然是看多较多的板块。市场整体动量收窄。上周商品市场成交金额有所回调，持仓金额下行。分版块来看，动量时序因子在能化板块多头仓位有所提升。但是期限结构因子在有色延续前几周的亏损，锡合约期限结构的多头拐点出现较晚，市场对于有色价格的乐观预期在逐渐体现。 从持仓量绝对比值的变化量上来看，上周商品市场处于普遍上行的行情中，短期趋势因子较长期因子表现更好。贵金属持仓量因子多空分化，截面上黄金强势走高和沪银强弱分化拉大，贵金属综合信号单边做多黄金。除此之外，多仓位方面，能化板块仓位有所提升，集中在沥青和玻璃，黑色板块的持仓量仓位仍然集中在焦煤焦炭。空头仓位方面，农产品板块比重增高，仓位主要在白糖和豆粕由等品种，能化板块则集中在聚丙烯和PTA。 动量时序：从因子强度角度出发，各个板块的因子在上周向中性回归。能化、贵金属较前一周势头有所减缓，黑色板块因子强度小幅回暖。上周能化板块时序多头仓位多于其他板块集中在沥青和玻璃小幅提振因子收益。其他板块上周动量处于窄幅区间震荡，未产生交易信号。 动量截面：动量截面上周表现欠佳，大部分板块上出现回撤。其中股指板块因子强度在截面上加速回归，板块动量截面获利较前一周减少。有色板块合约分化持续减弱，除镍合约其余合约均呈现单边上行趋势，截面上亏损扩大。而农产品同样分化收窄，板块整体偏弱震荡，磨损截面收益。 期限结构：上周有色板块期限结构因子走出平台期开始走低，黑色板块因子强度较前几周有所减弱，能化板块反向冲高。其中有色板块期限结构前几周收益被磨损，由于从期限角度出发，近远月价差变化幅度不及动量，有色期限结构偏多拐点出现晚于动量。 持仓量：贵金属和股指由于市场做多情绪浓烈，前十大持仓净多单增加，拉动短周期持仓量因子上行。其余板块因子强度均有所下行。从净值角度，黑色板块获利收窄，有色板块收益增厚0.37%。随着北向资金全天净流入，股指持仓量因子多头仓位回升，贵金属持仓信号多黄金空白银。 甲醇量化策略方面，上周供给因子下行0.27%，需求因子回撤0.55%，合成因子走低0.26%，周内综合信号由空转多，Adaboost因子下行1.03%，信号偏多头。 金融衍生品周度报告 2023年1月16日 CTA走势评分： 国投安信期货 宏观金融组王锴 期货投资咨询号 Z0016943 gtaxinstitute@essence.com.cn 图1：市场指数走势 1.03 1.01 0.99 0.97 0.95 0.93 0.91 0.89 0.87 0.85 南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数 数据来源：wind，国投安信期货 单位： 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0 -0.01 -0.02 -0.03 本月收益率上月收益率 数据来源：wind，国投安信期货 图2：版块相关性 南华农产品指数 南华有色金属指数 南华能化指数 南华贵金属指数 南华黑色指数 万得全A 国债指数 南华农产品指数 1.00 0.46 0.37 0.48 0.32 0.29 0.69 南华有色金属指数 0.46 1.00 0.71 0.59 0.35 -0.26 0.01 南华能化指数 0.37 0.71 1.00 0.27 0.79 0.28 0.17 南华贵金属指数 0.48 0.59 0.27 1.00 0.07 -0.25 0.19 南华黑色指数 0.32 0.35 0.79 0.07 1.00 0.68 0.43 万得全A 0.29 -0.26 0.28 -0.25 0.68 1.00 0.66 国债指数 0.69 0.01 0.17 0.19 0.43 0.66 1.00 数据来源：wind，国投安信期货 图3：本月版块策略收益表现 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 黑色板块 -0.19 -0.52 -1.87 2.69 有色板块 0.240.27 2.42 3.03 0.98 能化板块 0.54 4.75 3.76 农产品板块 0.47 0.92 -1.5 3.21 股指板块 0 2.26 2.49 6.4 贵金属板块 -1.02 ---- 3.17 数据来源：wind，国投安信期货 【CTA因子走势】 数据来源：wind，国投安信期货 【分版块净值收益表现】 数据来源：wind，国投安信期货 黑色板块：黑色板块持仓量走弱，多个合约持仓量信号在周内出现反转。其中铁矿石周内持仓由空转多，期价周内出现倒v字反转，连月价差收窄，多头仓位较前几周减少。螺纹短周期动量上行趋势减缓，南华黑色商品指数窄幅震荡，螺纹动量因子截面偏多。有色板块：除持仓量其余因子在有色上出现回撤。上周有色多合约期价出现反弹，整体偏强震荡。持仓量上空头集中在镍和铅。上周有色板块收益变动集中在锡合约，锡动量强势上行，而期限结构上周内空头主导，动量弥补期限上的亏损。 能化板块：上周能化板块大部分因子小幅收涨。时序上仓位较其他板块增高，多头集中在沥青和玻璃。沥青短周期动量修复，成交量较前周减缓，净多单主导交易，动量和持仓的多头信号捕捉中短期收益。 农产品板块：农产品板块分化较前几周收窄，多品种偏弱震荡，截面收益较前几周收窄。从品种角度出发，豆粕动量截面和期限结构上延续前几周的空头势头，周内期价反向走高，未及时调仓，造成部分亏损。 股指板块：股指在动量截面和持仓量的净值分化收窄，持仓量强势上行，而期限结构开始走低。股指板块上行势头增强，截面多空盈亏相抵。股指板块基差随着看多情绪修复，维持贴水结构，持仓量因子多头仓位回升。 贵金属板块：贵金属走势分化，信号多黄金空白银，增厚持仓量因子收益。其中白银窄幅震荡，中短期动量小幅修复，成交量回暖，但持仓因子偏空。黄金期价在商品中表现强势，持仓空头仓位在上周转多。 图5：版块收益表现 黑色板块 有色板块 能化板块 农产品板块 股指板块 贵金属板块 近一周 -0.35 0.04 0.11 -0.25 0.39 0.05 近一月 0.21 1.58 2.31 0.88 2.94 0.90 近三月 1.76 3.07 7.45 1.23 4.36 1.76 近半年 4.55 2.65 14.69 8.84 3.14 6.04 近一年 7.28 25.38 20.30 20.10 3.33 2.21 近三年 45.20 29.65 48.57 30.38 25.96 8.85 数据来源：wind，国投安信期货 【各因子净值收益表现】 数据来源：wind，国投安信期货 图6：各因子收益表现 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 近一周 0.15 -0.57 -0.27 0.49 近一月 -0.05 1.10 1.19 3.32 近三月 1.40 6.04 1.39 4.31 近半年 3.63 13.08 5.71 4.98 近一年 7.25 26.51 6.81 13.51 近三年 20.69 55.94 12.92 44.00 数据来源：wind，国投安信期货 图7：全版块策略收益表现 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面因子】 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面最近信号】 供给大类 需求大类 价差大类 大类合成 Adaboost 2023/1/9 -1 -1 0 -1 1 2023/1/10 1 0 0 1 1 2023/1/11 0 0 0 0 -1 2023/1/12 0 0 0 0 1 2023/1/13 0 0 0 0 -1 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 -0.27 0.23 -5.76 -7.26 23.57 58.23 需求大类 -0.55 -1.48 -0.74 0.06 38.27 65.08 价差大类 0.00 0.28 2.43 -1.73 26.15 43.10 大类累加 -0.26 -0.25 -1.70 -3.40 28.38 54.62 Adaboost -1.03 1.55 18.01 49.75 109.82 235.07 数据来源：wind，国投安信期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。