CTA周报：持仓量多空博弈加剧 动量截面有所修复

持仓量多空博弈加剧动量截面有所修复 CTA周报 上周商品市场动量继续下行，20日动量低于上周，位于80分位的品种数量大幅减少。分板块来看，农产品板块动量均有所抬升，其余板块动量均有所下滑。市场整体动量下跌至中低分位数水平。动量时序相较于截面表现较弱。从动量截面来看，能源与化工、黑色与有色之间的差异不断加大。节后积极政策释放的利多影响边际减弱，在等待预期兑现的窗口期，持仓量对于周内的变化体现较为明确，如沥青、玉米等多空博弈较为剧烈的品种。期限结构方面，尽管有色板块全部维持back结构，锌和镍的近月开始逐渐承压，截面和时序做空带来收益。此外，黑色板块铁矿焦炭远月预期较弱，叠加螺纹contango依旧延续，截面多空产生收益。 从整个品种池的持仓变化绝对比值上看，市场在需求转暖速度放缓的情况下进入观察期，多头仓位减少，中性仓位增多。同时随着前期贵金属动量回调后开始企稳，从目前信号强度看黄金相对白银动量反弹更为强势。目前多头仓位主要集中黑色和农产品板块，菜粕豆粕发出动量看多信号，其中由于动量层面的调整，油粕比值的套利开始转向，豆油处于做空端。能化多为中性信号，空头仓位集中在有色板块和化工品种。 动量时序：因子强度上，上周贵金属和有色板块动量下行趋 势边际递减，其余板块位于中性震荡。农产品板块动量减 弱，其中油脂类品种进入箱式盘整区间，开仓次数减少，同时玉米空头仓位下降。净值上，黑色和有色有所回暖，收益来源于焦煤和铅在后半周产生的偏空信号。 动量截面：伴随着黑色和有色的品种间动量走势的分化，两 个板块在动量截面上的收益回温。有色板块截面上，锡和锌 空头信号强烈，锡前几周的转向在上周扩大板块收益。而黑色板块的多头仓位集中在铁矿石。因子强度上，能化和农产品呈现单边下行趋势，黑色和有色则向中性回归。 期限结构：与前几周不同，净值上，黑色板块开始回暖，而 能化板块的收益大幅收窄。其中硅铁从前几周开始呈现近弱 远强的contango结构，期限上空头持续。能化板块中橡胶空头在中长周期维持而聚丙烯开始转向多头。因子强度上，大部分板块向中性回归，能化板块震幅收窄。 持仓量：上周持仓量在因子中领先，除股指板块小幅回撤， 其余板块均贡献正向收益。其中贵金属在持仓量上持续扩大 收益，单周上行0.74%。其中黄金反弹比较快，而白银的变化不明显，在信号上黄金多头逐步增加。有色板块中铜和镍信号偏空，其中镍的成交量开始复苏，而铜成交量有所下行，持仓量上净空单主导。 甲醇量化策略方面，上周供给因子上行1.25%，需求因子走高0.46%，价差上扬0.14%，合成因子攀升0.57%，Adaboost因子上行2.94%，综合信号空头主导，Adaboost偏空头。铁矿石策略方面，上周供给因子下行1.47%，库存因子下调0.38%，价差因子走低1.64%，合成因子回调1.19%，综合信号由空转多。 金融衍生品周度报告 2023年2月13日 CTA走势评分： 黑色版块5 有色版块4 能化版块5 农产品版块6 贵金属版块5 股指版块6 国投安信期货 宏观金融组王锴期货投资咨询号 Z0016943 gtaxinstitute@essence.com.cn 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 0.85 南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数 数据来源：wind，国投安信期货 单位： 0.09 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0 -0.01 本月收益率上月收益率 数据来源：wind，国投安信期货 图2：版块相关性 南华农产品指数 南华有色金属指数 南华能化指数 南华贵金属指数 南华黑色指数 万得全A 国债指数 南华农产品指数 1.00 0.40 0.40 0.36 0.29 0.33 0.56 南华有色金属指数 0.40 1.00 0.83 0.68 0.58 0.32 0.23 南华能化指数 0.40 0.83 1.00 0.69 0.84 0.71 0.58 南华贵金属指数 0.36 0.68 0.69 1.00 0.37 0.41 0.29 南华黑色指数 0.29 0.58 0.84 0.37 1.00 0.81 0.71 万得全A 0.33 0.32 0.71 0.41 0.81 1.00 0.91 国债指数 0.56 0.23 0.58 0.29 0.71 0.91 1.00 数据来源：wind，国投安信期货 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 黑色板块 -0.47 -0.31-0.52 1.86 有色板块 -0.01 -0.111.06 1.62 能化板块 -0.59 -1.99 -0.47 0.93 农产品板块 -0.39 -1.53 -1.14 -0.27 股指板块 0.00 -0.81 1.90 -2.79 贵金属板块 1.40 ---- 6.47 数据来源：wind，国投安信期货 【CTA因子走势】 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 黑色板块 有色板块 能化板块 农产品板块 股指板块贵金 属板块 近一周 0.20 0.67 -0.51 -0.53 -0.10 2.11 近一月 0.28 0.63 -0.48 -0.85 -0.59 3.79 近三月 1.27 2.86 4.89 -0.34 2.63 7.41 近半年 2.78 4.13 13.08 6.67 2.43 6.61 近一年 7.25 24.61 18.88 15.69 2.28 8.98 近三年 46.25 29.48 48.56 29.77 25.40 13.77 数据来源：wind，国投安信期货 【各因子净值收益表现】 数据来源：wind，国投安信期货 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 近一周 -0.05 -0.06 -0.34 0.64 近一月 -0.01 -0.97 0.08 1.10 近三月 0.69 2.86 1.35 4.95 近半年 2.64 10.15 6.17 4.95 近一年 6.20 24.61 5.57 14.30 近三年 20.67 55.81 13.64 44.96 数据来源：wind，国投安信期货 图7：全版块策略收益表现 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面最近信号】 供给大类 需求大类 价差大类 大类合成 Adaboost 2023/2/6 0 0 -1 -1 -1 2023/2/7 -1 -1 0 1 -1 2023/2/8 -1 0 0 -1 -1 2023/2/9 -1 0 0 0 1 2023/2/10 1 0 0 0 -1 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 1.02 2.74 -0.39 -4.01 10.68 56.20 需求大类 0.46 0.20 -1.17 0.21 21.48 66.32 价差大类 0.14 0.14 1.29 0.35 28.84 40.03 大类累加 0.57 1.14 -0.07 -1.41 19.27 53.04 Adaboost 2.94 13.82 11.77 76.37 144.57 263.92 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面最近信号】 供给大类 库存大类 价差大类 大类合成 2023/2/1 -1 -1 -1 -1 2023/2/3 -1 -1 -1 -1 2023/2/7 -1 -1 -1 -1 2023/2/8 -1 0 0 -1 2023/2/10 0 0 0 1 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 -1.47 0.73 9.19 5.06 4.85 164.53 库存大类 -0.38 1.52 13.80 45.75 154.20 612.29 价差大类 -1.64 2.14 11.89 52.37 203.19 523.31 大类累加 -1.19 1.66 11.96 38.04 111.07 408.30 数据来源：wind，国投安信期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。