CTA周报：动量截面主导收益

金融衍生品周度报告 2023年9月25日 动量截面主导收益 CTA周报 上周商品有所回调，农产品和有色板块跌幅最大。策略方面总体上升0.13%，持仓量盈利水平有所修复，期限结构收益占比回落。 基于当前信号进行展望，能化板块仍处在截面偏强位置，黑色有所回落，有色板块整体走强但是内部开始分化，农产品有底部反转迹象。有色方面，尽管整体动量边际上仍旧走强，但是截面上看强弱结构有所反转，过去以多铜空锌为主。目前从期限结构，随着铜的back修复，锌和铝的back结构延续。结合LME铜库存不断累积，而锌库存压力减小，对于持仓量因子有一定影响，因此做多锌和铝的确定性更高。黑色方面，上周动量持续走强，但是持仓量方面有所下滑，这也反映出需求较预期偏弱。铁矿在01合约仍然偏强，因此截面上看螺纹钢强于铁矿。农产品在板块截面上偏弱，从期限结构豆还是偏向于contango的走势，软商品要强于农副产品。 策略净值方面，动量时序收益来自黑色板块，板块多头仓位向成材端转移，因子亏损则来自于前半周能化板块中橡胶、聚丙烯的多头。动量截面收益集中在黑色和有色板块，有色空头趋势变强，铅和锡趋势偏震荡，截面上空镍和铜多铅。期限结构上，能化板块的亏损来自于沥青和橡胶，两个品种远月升水收窄，信号为多头。持仓量因子中贵金属板块盈利水平提升，在人民币贬值预期和白银库存下降影响下，市场交投回温，持仓量持续偏多。 甲醇量化策略方面，策略净值上，上周供给因子下行1.85%，合成因子走低0.72%，上周信号为多头，Adaboost因子回暖3.26%。本周综合信号转空，基本面因子上，供给端多头信号转空，甲醇开工率持续上升，同时煤制烯烃装置负荷和海外供应回升，供应压力逐步显现。需求端为中性，下游驱动总体减弱。价差端观望主导，现货价格偏弱运行，库存不断累加。 铁矿石量化策略，净值上，近一周供给上行0.06%，库存走高0.08%，合成因子走高0.01%。本周综合信号空头维持，主要受到供给端的影响。供给端中性转空，周度全球发运量所回落，铁矿原矿累计量不断上升，需求端偏中性，虽然钢铁企业盈利率小幅上升，但是烧结用矿粉需求下滑。库存端，全国港口库存以及45个港口铁精粉库存持续释放偏空信号。价差因子多头转弱，巴西矿粉远期现货价格维持高位，但是铁矿运费开始走低。 铅量化策略方面，净值上，供给上行0.06%，需求下行0.27%，库存因子走低0.59%，价差因子攀升0.01%，合成因子走低0.19%，本周综合信号上多头维持，多头由价差因子主导。供给端偏观望，国内铅精加工费提升释放利空信号，但白银现货价格走低，冶炼厂开工积极性降低，供应压力减弱。需求端为中性，电蓄48V/12AH均价虽有上涨，但通信基站月度建设量下降。库存偏中性，LME铅库存走高但是铅锭月度平衡仍偏强。价差方面，0-2合约价差以及SMM精矿进口盈利提供偏多信号。 CTA走势评分： 黑色版块5有色版块6能化版块6 农产品版块4 贵金属版块5 股指版块5 国投安信期货 宏观金融组王锴期货投资咨询号 Z0016943 罗朦期货从业资格号 F03114455 gtaxinstitute@essence.com.cn 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 黑色板块 1.24 2.03 0.46 2.89 有色板块 0.33 1.10 -2.90 -0.97 能化板块 -0.04-0.19-2.05 0.32 农产品板块 -0.190.260.45 -1.64 股指板块 0.230.020.05 0.20 贵金属板块 0.14---- 0.26 数据来源：wind，国投安信期货 图2：版块收益表现 黑色板块 有色板块 能化板块 农产品板块 股指板块 贵金属板块 近一周 0.44 0.23 -0.48 0.35 0.18 0.12 近一月 1.80 -0.39 -0.41 -0.29 0.12 0.19 近三月 1.74 0.49 -0.53 0.09 -0.19 -2.14 近半年 3.60 -2.47 0.92 2.60 -1.04 -2.21 近一年 7.41 4.27 10.26 5.78 1.06 2.67 近三年 47.69 27.13 43.03 28.70 14.65 20.85 数据来源：wind，国投安信期货 图3：各因子收益表现 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 近一周 -0.02 0.51 -0.45 0.30 近一月 0.29 0.65 -0.71 0.32 近三月 0.31 1.66 -0.11 -1.10 近半年 -0.38 1.94 3.56 -1.67 近一年 1.81 10.28 6.78 4.20 近三年 16.70 54.37 19.47 35.40 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面最近信号】 供给大类需求大类价差大类大类合成Adaboost 2023/9/12 0 0 0 0 -1 2023/9/13 0 0 0 0 -1 2023/9/14 -1 0 0 -1 -1 2023/9/15 -1 0 0 -1 -1 2023/9/22 -1 0 0 -1 -1 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面收益表现】 近一周近一月近三月近半年近一年近三年 供给大类 -1.85 -1.00 -1.33 -0.36 -4.71 39.43 需求大类 0.00 0.00 -0.12 -0.78 -0.06 41.16 价差大类 0.00 0.00 -2.67 -3.72 -3.86 21.48 大类累加 -0.72 -0.38 -1.42 -1.60 -3.12 33.49 Adaboost 3.26 2.96 6.79 8.07 87.16 241.32 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面最近信号】 供给大类库存大类价差大类大类合成 2023/8/25 -1 -1 -1 -1 2023/9/1 0 -1 0 -1 2023/9/8 1 0 1 1 2023/9/15 0 -1 1 0 2023/9/22 -1 0 0 -1 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面收益表现】 近一周近一月近三月近半年近一年近三年 供给大类 0.06 0.07 13.66 36.08 58.37 252.46 库存大类 0.08 -1.00 10.37 31.14 44.85 770.07 价差大类 0.00 1.44 19.82 46.31 80.63 615.78 大类累加 0.04 0.39 15.45 39.14 63.31 522.58 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 【铅量化基本面最近信号】 供给大类需求大类库存大类价差大类大类合成 2023/8/25 -1 1 -1 -1 -1 2023/9/1 0 1 0 0 1 2023/9/8 -1 1 -1 1 0 2023/9/15 -1 1 1 1 1 2023/9/22 0 0 0 1 1 数据来源：wind，国投安信期货 【铅量化基本面收益表现】 近一周近一月近三月近半年近一年近三年 供给大类 0.06 -0.25 -1.75 -2.65 -0.62 6.57 需求大类 -0.27 1.51 4.06 4.95 3.19 7.61 库存大类 -0.59 -0.58 -0.98 -2.57 -0.32 5.49 价差大类 0.01 2.28 0.46 -1.62 0.65 16.20 大类累加 -0.19 0.76 0.27 -0.81 0.61 9.13 数据来源：wind，国投安信期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。