计算机行业研究周报：每周一谈：继续谈ChatGPT带来的AI领域投资机会

每周一谈：继续谈ChatGPT带来的AI 领域投资机会 ——计算机行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 本周周报我们继续谈ChatGPT带来的AI领域投资机会，从后续的行情演绎及投资方向阐述我们的两个主要观点。 第一，我们认为，短期内人工智能相关概念领域随着关注热度的降低可能面临一定的回调风险，后续的行情演绎可能以事件驱动下阶段性行情为主。 百度搜索指数显示ChatGPT关注热度正快速下降。我们追踪ChatGPT自去年12月1日发布后的百度搜索指数变化。在ChatGPT发布初期，中文互联网亦开始出现一定的关注，但真正的关注度爆发点始于两个月后。A股市场的 AIGC概念股于春节假期后率先爆发，ChatGPT迎来大规模关注，并于2月8日达到搜索热度峰值。期间，A股人工智能指数带动计算机行业指数持续上涨，直至最近两个交易日开始出现回调，时间点略滞后于互联网搜索及资讯指数的峰值时间。 我们认为，本轮行情很大程度是基于当前ChatGPT所展现出的技术水平，重新改变了人们对AI能力边界的认知。而随着这种认知的边际效应递减，叠加本身关注热度的降低，AIGC相关概念领域短期内可能面临一定的回调风险。 针对后续行情的演绎，我们认为可能以事件驱动下的阶段性行情为主。可能 的事件包括但不限于国内版ChatGPT产品的出现、国家及地方性重大政策、 监管层面的介入、国内外技术层面的进一步突破及应用场景的探索拓展等。第二，投资方向上，我们认为针对支撑AI大模型算力的底层基础硬件的投资是更具确定性的主线。 简单地说，AIGC产业链主要涵盖底层的芯片、云基础设施，中间层的算法、模型开发，以及终端的模型应用。我们认为，终端应用领域更加依赖于场景需求的理解与业务模式的创新，本身并不具备技术壁垒，中间层涉及大量人 力资源及资本的投入，参与者将集中于大型科技公司，而底层的硬件资源支持层则已经是相对成熟的产业。 经我们初步测算，ChatGPT的模型训练成本约480万美元，而保证日常稳定运营所需的GPU资源数可能超过3万个(以英伟达A100GPU为例)，基础硬件成本投入超过7亿美元。随着ChatGPT带来的鲶鱼效应，国内外科技巨头加快生成式AI布局，未来对于算力资源的需求将飞速增长，作为“卖铲人”的底层基础硬件供应商将持续受益。 成熟资本市场给出的反馈：底层IT基础硬件投资受青睐。尽管微软在基于 ChatGPT的应用领域走在各科技巨头前列，但其股价水平并未有强劲的表 现，而同时期，支撑AI大模型算力的核心底层硬件厂商如英伟达的股价从年初开始出现大幅反弹。 投资策略： 综上，从投资时机上，我们认为短期AI领域可能会有一定的回调风险，后续的行情演绎可能以事件驱动下阶段性行情为主。从投资机会上，我们建议重点关注位于产业链底层的IT基础硬件商，相关标的包括浪潮信息、中科曙光等服务器标的，景嘉微、海光信息等芯片标的。 市场回顾： 本周申万计算机指数周跌幅2.02%，在申万一级行业中排名19/31。 本周申万计算机行业指数前十大权重股以下跌为主，其中跌幅较大的是中科创达、用友网络、德赛西威及中国软件。 本周计算机板块涨幅前十大个股仍集中于AIGC相关概念股：锐明技术、智微智能、海天瑞声、浪潮信息、万兴科技、拓维信息、华胜天成、汉王科技、同方股份及拓尔思。 申万计算机行业指数当前滚动市盈率为56.1，近五年分位值60.16%。 风险提示：疫情反复风险、政策落地不及预期风险、技术落地不及预期、宏观经济波动风险等。 评级增持（维持） 2023年2月19日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 周成研究助理 SAC执业证书编号：S1660122090013 行业基本资料股票家数（成分数） 268 行业平均市盈率 56.1 市场平均市盈率 11.79 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《计算机行业研究周报：ChatGPT商 业化开启AI投资浪潮》2023-02-11 2、《计算机行业研究周报：四季度计算机板块机构持仓迎来拐点行业业绩逐步筑底》2023-02-05 3、《计算机行业研究周报：国资委强调加大信息基础设施投资力度》2023-01-30 内容目录 1.每周一谈：继续谈ChatGPT带来的AI领域投资机会3 1.1关于后续AI领域投资的两个观点3 1.2投资策略5 2.板块回顾6 3.本周要闻7 3.1行业新闻7 3.2重要公司公告8 4.风险提示8 图表目录 图1：ChatGPT自去年12月1日发布后的百度搜索指数变化3 图2：1月底以来A股人工智能指数（万得）带动计算机行业指数持续上涨3 图3：ChatGPT过去90天的谷歌热度趋势5 图4：自ChatGPT发布，微软的股价水平并未有强劲表现5 图5：本周计算机板块涨跌幅6 图6：申万计算机行业指数历史市盈率TTM7 表1：预计ChatGPT的模型训练成本约480万美元4 表2：预计日常运营中所需的基础硬件成本投入超过7亿美元4 表3：本周申万计算机行业前十大权重股票涨跌幅6 表4：本周计算机板块涨幅前十名6 1.每周一谈：继续谈ChatGPT带来的AI领域投资机会 1.1关于后续AI领域投资的两个观点 本周周报我们继续谈ChatGPT带来的AI领域投资机会，从后续的行情演绎及投资方向阐述我们的两个主要观点。 第一，我们认为，短期内人工智能以及AIGC相关概念领域随着关注热度的降低可能面临一定的回调风险，后续的行情演绎可能以事件驱动下阶段性行情为主。 百度搜索指数显示ChatGPT关注热度正快速下降。我们追踪ChatGPT自去年12月1日发布后的百度搜索指数变化。在ChatGPT发布初期，中文互联网亦开始出现一定的关注，但真正的关注度爆发点始于两个月后。A股市场的AIGC概念股于春节假期后率先爆发，ChatGPT迎来大规模关注，并于2月8日达到搜 索热度峰值。期间，A股人工智能指数带动计算机行业指数持续上涨，直至最近两个交易日开始出现回调，时间点略滞后于互联网搜索及资讯指数的峰值时间。 我们认为，本轮行情很大程度是基于当前ChatGPT所展现出的技术水平，重新改变了人们对AI能力边界的认知。而随着这种认知的边际效应逐渐递减，叠加本身关注热度的降低，AIGC相关概念领域短期内可能面临一定的回调风险。 图1：ChatGPT自去年12月1日发布后的百度搜索指数变化 资料来源：百度指数，申港证券研究所 图2：1月底以来A股人工智能指数（万得）带动计算机行业指数持续上涨 人工智能指数 计算机(申万) 人工智能指数带动计 算机行业指数持续上涨，直至最近两个交 易日开始出现回调 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2022-12-012022-12-162022-12-312023-01-152023-01-302023-02-14 资料来源：Wind，申港证券研究所 针对后续行情的演绎，我们认为可能以事件驱动下的阶段性行情为主。可能的事件包括但不限于国内版ChatGPT产品的出现、国家及地方性重大政策、监管 层面的介入、国内外技术层面的进一步突破及应用场景的探索拓展等。以国内版ChatGPT的打造为例，百度的类ChatGPT产品——文心一言，英文名ERNIEBot，已官宣将于三月份完成内测，面向公众开放。我们预计尽管国内版产品在性能上可能短期内不一定能够达到与ChatGPT匹敌的水准，但其相对便捷的使用入口可能也将带动新一次的关注热潮。 第二，投资方向上，我们认为针对支撑AI大模型算力的底层基础硬件的投资是更具确定性的主线。 简单地说，AIGC产业链主要涵盖底层的芯片、云基础设施，中间层的算法、模型开发，以及终端的模型应用。我们认为，终端应用领域更加依赖于场景需求的理解与业务模式的创新，本身并不具备技术壁垒，中间层涉及大量人力资源 及资本的投入，参与者将集中于大型科技公司，而底层的硬件资源支持层则已经是相对成熟的产业。 经我们初步测算，ChatGPT的模型训练成本约480万美元（以30天训练时间，搭载英伟达高性能计算A100GPU的DGX服务器为例），而保证日常稳定运营所需的GPU资源数可能超过3万个(以英伟达A100GPU为例)，基础硬件成本投入超过7亿美元。随着ChatGPT带来的鲶鱼效应，国内外科技巨头加快生成式AI布局，未来对于算力资源的需求将飞速增长，作为“卖铲人”的底层基础硬件供应商将持续受益。 表1：预计ChatGPT的模型训练成本约480万美元 项目 公式 值 ChatGPT训练算力需求*/Pflops-Day A 3640 假定训练时间/天 B 30 英伟达DGXA100服务器平台算力/Pflops C 5 所需DGXA100服务器数/台 D=A/B/C 24 假定单套价格/万美元 E 20 总价格/万美元 F=D*E 480 *注：参考训练1750亿参数的GPT-3模型所需的总算力需求 资料来源：OpenAI:LanguageModelsareFew-ShotLearners，英伟达官网，申港证券研究所 表2：预计日常运营中所需的基础硬件成本投入超过7亿美元 项目 公式 值 假定ChatGPT每日访问人次/万 A 5,000 假定每人的提问数/个 B 5 平均每个问题包含字数/个 C 30 假定每个字在单个英伟达A100GPU上消耗的时间/ms D 350 每日消耗资源GPU小时 E=A*B*C*D 729,167 所需GPU数/个 F=E/24 30,382 所需DGXA100服务器数*/台 G=F/8 3,798 假定单套价格/万美元 H 20 总价格/万美元 I=G*H 75,955 *注：单台DGXA100服务器集成了8个A100GPU 资料来源：英伟达官网，申港证券研究所 成熟资本市场给出的反馈：底层IT基础硬件投资受青睐。尽管微软在基于ChatGPT的应用领域走在各科技巨头前列，但其股价水平并未有强劲的表现，而同时期，支撑AI大模型算力的核心底层硬件厂商如英伟达的股价从年初开始出现大幅反弹。 图3：ChatGPT过去90天的谷歌热度趋势 资料来源：Google，申港证券研究所 图4：自ChatGPT发布，微软的股价水平并未有强劲表现 GOOGL.O NVDA.O MSFT.O 纳斯达克指数 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 2022-12-012022-12-162022-12-312023-01-152023-01-302023-02-14 资料来源：Wind，申港证券研究所 1.2投资策略 综上，从投资时机上，我们认为短期AI领域可能会有一定的回调风险，后续的行情演绎可能以事件驱动下阶段性行情为主。从投资机会上，我们建议重点关注位于产业链底层的IT基础硬件商，相关标的包括浪潮信息、中科曙光等服务器标的，景嘉微、海光信息等芯片标的。 浪潮信息：公司掌握高端服务器、大型存储、关键数据库等高端信息化核心装备核心技术，具备从部件、整机到操作系统、数据库的全栈技术能力。根据IDC数据，公司在2021年全球AI服务器市场的占有率达20.9%，位居全球第一。 中科曙光：公司主要从事高端计算机、存储、云计算、安全产品的研发及制造，同时大力发展数字基础设施建设、人工智能等业务。在高端计算领域，开发了基于国产处理器的多款服务器、工作站；在国产化部件方面，完成面向云计算领域和人工智能领域的存储IO模块设计。 景嘉微：公司是国产GPU龙头公司，从军工业务图形显控模块的芯片起家，GPU业务已逐步渗透至民用市场。目前公司JM9系列图形处理芯片已顺利发布，应用领域涵盖地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示和人工智能计算领域。