计算机行业研究周报：每周一谈：以能力和意愿两个维度看垂直领域产业信息化景气度

每周一谈：以能力和意愿两个维度看垂 直领域产业信息化景气度 ——计算机行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 我们认为，计算机板块各个垂直细分领域的信息化发展程度可以根据其对应下游产业中企业的“能力”和“意愿”两个维度进行衡量判断。 建筑信息化领域：低能力+强主观意愿建筑行业信息化的整体进程一定程度弱于市场预期 能力端：建筑行业的整体利润率显著偏低，行业盈利能力较差，一定程度限制了企业进行信息化建设的资本开支。 意愿端：我们认为建筑企业具备一定的主观意愿进行信息化建设，尤其在行 业正面临着由CAD技术向BIM技术变革的时期，但企业目前对于如何应用新的技术在成本及效率上产生预期的效果仍然处于摸索阶段。 钢铁信息化领域：高能力+强主观意愿行业信息化投入程度可能存在预期差 能力端：进入22年，下游需求下滑，上游原材料价格位于高位侵蚀利润，钢铁行业面临新一轮下行周期，钢企的能力端开始出现一定的边际变化。但我 们认为，历经供给侧改革后一轮钢铁行业高景气度周期，钢企普遍有了更加充足的资本积累和现金储备，依然有较高的能力进行信息化的建设投入。 意愿端：我们认为，钢铁行业的信息化建设主要源于自身的强主观意愿。一 是降本增效的内生需求，尤其在原材料价格和利润逐步承压的新周期背景下，“节流”成为钢企最为现实的应对方式。二是融合并购下的信息化升级需求，兼并重组依然是当前我国钢铁行业的大趋势，而兼并重组带来的直接效应之一即释放信息化升级改造需求。 煤矿信息化领域：高能力+强政策驱动预期煤矿信息化将迎来高速发展 能力端：煤炭行业自16年启动供给侧改革后成效显著，产业结构和竞争秩序持续优化。21年以来，煤炭行业维持供需紧平衡，煤炭价格走高，煤炭行业迎来一轮高景气，煤炭企业盈利快速增加，现金储备充足，彰显“高能力”。 意愿端：基于强化煤矿安全生产水平，实现煤炭高质量发展的需求，我国自 2020起开始加快推动煤矿智能化建设，并从确立明确目标、发展试点、印发指南到确立验收办法，不断出台细化准则落实政策的执行。国家层面的强政策，客观驱动了煤炭企业智能化建设的“高意愿”。 投资策略： 我们认为以能力和意愿两个维度看，总体上，未来产业信息化发展确定性相对高低的排序依次是煤炭、钢铁和建筑。我们建议重点关注目前下游仍处于高景气度，且以强化安全生产和实现煤炭行业高质量发展为中心目标，强政策驱动下的煤矿智能化领域，具体标的包括北路智控和龙软科技。 市场回顾： 本周申万计算机指数下跌1.57%，在申万一级行业中排名13/31。 申万计算机行业指数前十大权重股中，广联达、德赛西威、用友网络上涨，其余个股均有所下跌，跌幅较大的是深信服、中科曙光及中国软件。 本周计算机板块涨幅前十大个股集中于数字要素相关概念股：上海钢联、铜牛信息、云赛智联、真视通、直真科技、易华录、和达科技、星环科技、新点软件、和仁科技。 申万计算机行业指数当前滚动市盈率为49.64，近五年分位值28.75%，经过10月份的一波反弹，整体估值已有所回升，但仍处于历史估值的偏低位置。 风险提示：疫情反复风险、政策落地不及预期风险、技术落地不及预期、宏观 经济波动风险等。 评级增持（维持） 2022年12月18日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 周成 研究助理 SAC执业证书编号：S1660122090013 行业基本资料股票家数 268 行业平均市盈率 49.64 市场平均市盈率 11.54 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《计算机行业研究周报：中阿峰会加 速人民币国际化跨境支付和数字货币迎发展》2022-12-11 2、《计算机行业研究周报：继续看信创的投资机会》2022-12-04 3、《计算机行业研究周报：信创进程全面提速看好国产操作系统投资机会》2022-11-28 内容目录 1.每周一谈：以能力和意愿两个维度看垂直领域产业信息化景气度3 1.1建筑信息化领域：低能力+强主观意愿建筑行业信息化的整体进程一定程度弱于市场预期3 1.2钢铁信息化领域：高能力+强主观意愿行业信息化投入程度可能存在预期差4 1.3煤矿信息化领域：高能力+强政策驱动预期煤矿信息化将迎来高速发展4 1.4投资策略7 2.板块回顾8 3.本周要闻9 3.1行业新闻9 3.2重要公司公告9 4.风险提示10 图表目录 图1：建筑行业整体利润率显著偏低4 图2：广联达数字施工业务的营收年复合增速为28.3%4 图3：钢铁行业信息化建设投入增速与行业整体景气度呈现“滞后”相关4 图4：国内煤炭生产和消费总量自供给侧改革以来稳步增加5 图5：国内煤矿数量相较2015年已减少超过半数5 图6：动力煤价格自21年起快速上升，当前仍处于历史高位5 图7：煤炭开采和洗选业利润总额22年有望创新高5 图8：重点上市煤矿企业现金储备额相较供给侧改革初期均实现倍数级增长5 图9：全国范围内建成的智能化采掘工作面数量快速增加7 图10：煤炭信息技术产业营收及利润额21年同比大幅提升7 图11：本周计算机板块涨跌幅8 图12：申万计算机行业指数历史市盈率TTM9 表1：国家层面在加快推动煤矿智能化发展领域的政策实施节奏6 表2：本周申万计算机行业前十大权重股票涨跌幅8 表3：本周计算机板块涨幅前十名8 1.每周一谈：以能力和意愿两个维度看垂直领域产业信息化景气度 我们认为，计算机板块各个垂直细分领域的信息化未来发展程度可以根据其对应下游产业中企业的“能力”和“意愿”两个维度进行衡量判断。 能力端：由于IT支出是下游企业的成本项，企业是否有足够的资本或盈利能力支撑信息化建设投入，是决定行业信息化景气度的核心因素。 意愿端：企业是否有强烈意愿着手信息化改造，可以取决于市场的需求，例如企业对于信息化或智能化建设带来的降本增效、核心竞争力的提升有充分的概念与认知，或由于行业技术的变革，企业需要对于原有的软硬件设施、设备进 行升级以提升性能或适应新的客户需求。另外企业的意愿，亦可以取决于客观因素，即国家层面基于产业发展等多种因素推出相应的政策，政策的目标越明确和具体，则驱动企业进行信息化建设的效果愈发明显。 我们以建筑、钢铁及煤矿行业为例，套用上述两个维度对行业信息化发展进行衡量。其中关于建筑行业信息化及钢铁行业信息化，我们在4月份发布的广联达及 10月份发布的宝信软件相关深度报告中均有详细论述，这里仅作概述说明，而针对煤矿信息化进行细致的分析。 1.1建筑信息化领域：低能力+强主观意愿建筑行业信息化的整体进程一定程度弱于市场预期 能力端：建筑行业的整体利润率显著偏低，行业盈利能力较差，一定程度限制了企业进行信息化建设的资本开支。 意愿端：我们认为建筑企业具备一定的主观意愿进行信息化建设，尤其在行业正面临着由CAD技术向BIM技术变革的时期，但企业目前对于如何应用新的技术在成本及效率上产生预期的效果仍然处于摸索阶段。而政策端，尽管住建部等相关部门出台了一系列纲领性的政策，但在执行层缺少明确的可量化的目标、实施细则以及评价指标，无法具备强驱动力。 以建筑行业信息化建设的龙头企业广联达为例，广联达数字施工业务2021年的营收规模为12.06亿元，过去5年的年复合增速为28.3%。这个增速不算低，但我们认为，行业始终仍未能达到由幼稚期到成长期的拐点，规模效应尚未形成，即使广联达的数字施工业务亦尚未达到盈亏平衡，建筑行业信息化的整体进程一定程度弱于市场预期。 图1：建筑行业整体利润率显著偏低图2：广联达数字施工业务的营收年复合增速为28.3% 14.0 12.0 61.2% 12.06 70.0% 60.0% 10.0 9.43 % 0.5 7.8 1 8.0 9.6 8.53 50.0% 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 5.58 1% 3.46 6.592 40.0% 2 % % 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 201620172018201920202021 广联达数字施工业务营收/万元广联达数字施工同比 资料来源：中国建筑业协会，国家统计局，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所 1.2钢铁信息化领域：高能力+强主观意愿行业信息化投入程度可能存在预期差 能力端：钢铁行业自2016年开启供给侧结构性改革后，行业总体竞争秩序及产业上下游利润分配格局得到合理优化，重点大中型钢铁企业的利润总额快速上升。但进入22年，下游需求下滑，上游原材料价格位于高位侵蚀利润，钢铁行业面临新一轮下行周期。钢企的能力端开始出现一定的边际变化。但我们认为，总体而言，历经供给侧改革后一轮钢铁行业高景气度周期，钢企普遍有了更加充足的资本积累和现金储备，依然有较高的能力进行信息化的建设投入。 意愿端：我们认为，钢铁行业的信息化建设主要源于自身的强主观意愿。一是降本增效的内生需求，尤其在原材料价格和利润逐步承压的新周期背景下，“节流”成为钢企最为现实的应对方式，而唯有数字化的方式能够本质上提升企业的核心竞争力，并带来可持续性的劳动效率、规划效率及工具寿命的提升。二是融合并购下的信息化升级需求，兼并重组依然是当前我国钢铁行业的大趋势， 而兼并重组带来的直接效应之一释放信息化升级改造需求。也正是因为在这样的强主观意愿下，我们认为在钢铁行业步入下行周期的当下，行业信息化投入程度可能存在一定的预期差。 图3：钢铁行业信息化建设投入增速与行业整体景气度呈现“滞后”相关 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 -50,000 -100,000 09年、12年及15 重点大中型钢铁企业:利润总额/百万元宝信软件关联交易同比增速(右轴） 70% 年，钢企当年利 润出现大幅下滑，而下一年钢企信息化投入同比增速随即回落 19-20年间出 现规律背离 2006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：Wind，宝信软件各年度报告，申港证券研究所 1.3煤矿信息化领域：高能力+强政策驱动预期煤矿信息化将迎来高速发展 煤炭行业供给侧改革已显现成效，产业结构和竞争秩序持续优化。2016年2月， 国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，正式开启了煤炭行业的供给侧改革。我国煤炭生产和消费总量也于同年迎来拐点，此后实现了连续的平稳增长。同时，随着行业淘汰落后产能，加速兼并重组和资源整合，国内的煤矿数量相较2015年已减少超过半数。另，根据中国煤炭工业协会印发的《煤炭工业“十四五”高质量发展指导意见》中提出的“十四五”发展目标，要求全国煤矿数量控制在4000处以内，可以预计未来行业的产业结构将进一步趋于集中。 图4：国内煤炭生产和消费总量自供给侧改革以来稳步增加图5：国内煤矿数量相较2015年已减少超过半数 4,500 10,800 7,866 6,794 5,800 5,300 4,700 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 2012201320142015201620172018201920202021 2015201620172018201920202021 国内煤炭生产量/百万吨国内煤炭消费量/百万吨煤矿数量 资料来源：国家统计局，申港证券研究所 注：2021年国内煤炭能源消费量数据暂未披露 资料来源：北路智控招股说明书，中国煤炭工业协会，申港证券研究所 2021年以来煤炭行业供需维持紧平衡，行业高景气度带来企业盈利的显著增加。 需求端，近两年我国水力发电量由于气候等因素出