计算机行业研究周报：每周一谈：继续积极看待计算机行业的后续行情

每周一谈：继续积极看待计算机行业的 后续行情 ——计算机行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 行业β行情持续演绎。年初至今，申万计算机指数已上涨21.26%，对比同期沪深300指数（年度涨幅2.5%）具备明显的超额收益。计算机行业本身没有一条 能够覆盖板块内大部分公司的主线产业链，行业的驱动主要源于产业政策或技术变革。拉长时间维度，如果将去年10月初作为计算机大的上行周期的起点，整个过程历经信创、数字经济、数据要素、数据安全、AI等一系列题材催化，板块多题材、多概念驱动的特征充分显现。 个股层面，计算机板块轮动效应明显，白马标的价值或尚未完全显现。我们以 22Q4主动型公募基金重仓持股市值前30名的计算机标的来看，年初至今仅4只标的能够跑赢计算机行业指数。从这层意义上说，部分白马标可能因概念属性与当前热点并未匹配，而其价值仍未能得到完全释放。当然，从另一层面来说，只要行业仍然存在不断的催化因素，布局计算机板块相应于整个市场来说，仍是极具吸引力的。 从基本面、政策面的支撑，加之行业科技变革的信号明确，站在当前时间点，我们对计算机行业依旧持乐观的态度。 基本面上，我们认为行业一季度有较大的概率会迎来净利润同比增速的拐点，这主要是基于行业营收和成本形成剪刀差的判断。特别在成本端，计算 机行业最大的支出在于人员薪酬。而去年在疫情的反复冲击下，计算机企业从三季度起即逐步控制招聘节奏，过去几年的人员持续扩张的趋势不再，而这种成本优化的效果将会在今年的一季度率先释放。因此，尽管一季度对于计算机企业全年业绩的贡献比例相对较小（一般占全年营收的15~20%），但却能够起到一定的风向标的作用。尤其在行业整体估值已逐步走高的情况下，基本面的边际改善趋势会给市场带来积极信号，高估值能够通过业绩表现进行一定的消化，进而继续支撑计算机行情的延续。 另，我们仍然可以相对清晰的看到未来可能的政策或事件的驱动因子，比如 国内版ChatGPT的出现（百度的文心一言即将于3月16日发布，已有超400 家企业宣布接入，覆盖消费、工业、旅游、传媒等各个领域），数据中国建设顶层布局规划下一系列具体的实施动作，如国家数据局的成立，各地方针对性的执行政策和细化目标，信创在金融、能源等关键行业的落地实施等。 投资策略： 我们建议后续继续关注信创、数字经济及泛安全为核心的计算机投资主线，涉及标的包括中国软件、金山办公、南威软件、易华录、深信服等。另，建议持续关注具备产业及国产替代双重增长因子的工业软件板块，如华大九天、中控技术、宝信软件等；下游行业依然保持高景气度的垂直领域软件标的，比如卫星遥感数据应用的中科星图及航天宏图，煤矿信息化领域的北路智控；以及各细分领域具备绝对竞争力的龙头企业，比如建筑信息化领域的广联达、金融IT领域的恒生电子、医疗IT领域的卫宁健康、创业慧康等。 市场回顾： 本周申万计算机指数随着整体市场的低迷亦出现一定调整，周跌幅1.62%，在申万一级行业中排名5/31。 本周申万计算机行业指数前十大权重股以下跌为主，其中跌幅较大的是科大讯飞及德赛西威。 本周计算机板块涨幅前十大个股：汇金科技、易华录、天利科技、彩讯股份、恒锋信息、凌志软件、朗科科技、罗普特、淳中科技及方直科技。 申万计算机行业指数当前滚动市盈率为58.79，近五年分位值70.2%。 风险提示：疫情反复风险、政策落地不及预期风险、技术落地不及预期、宏观经济波动风险等。 评级增持（维持） 2023年3月12日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 周成研究助理 SAC执业证书编号：S1660122090013 行业基本资料股票家数（成分数） 268 行业平均市盈率 58.79 市场平均市盈率 11.75 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《计算机行业投资策略系列周报 （二）：数字经济乘势而行，数据要素市场化开启》2023-03-05 2、《计算机行业投资策略系列周报 （一）：信创，数字产业化的核心基座》 2023-02-26 3、《计算机行业研究周报：继续谈ChatGPT带来的AI领域投资机会》2023-02-19 内容目录 1.每周一谈：继续积极看待计算机行业的后续行情3 1.1继续积极看待计算机行业的后续行情3 1.2投资策略6 2.板块回顾6 3.本周要闻7 3.1行业新闻7 3.2重要公司公告8 4.风险提示8 图表目录 图1：年初至今申万计算机行业指数上涨21.26%，位于全部31个行业的第2位3 图2：政策催化启动+AI接力，新一轮计算机行情正当时3 图3：过去5年申万计算机行业指数及对应的滚动市盈率变化5 图4：申万计算机行业公司人员规模的变化5 图5：申万计算机行业所有公司单季总归母净利润5 图6：本周计算机板块涨跌幅6 图7：申万计算机行业指数历史市盈率TTM7 表1：22Q4主动型公募基金重仓持股市值前30名的计算机标的年初至今仅4只标的能够跑赢计算机行业指数4 表2：本周申万计算机行业前十大权重股票涨跌幅6 表3：本周计算机板块涨幅前十名7 1.每周一谈：继续积极看待计算机行业的后续行情 1.1继续积极看待计算机行业的后续行情 行业β行情持续演绎。年初至今，申万计算机指数已上涨21.26%，对比同期沪深300指数（年度涨幅2.5%）具备明显的超额收益。计算机行业本身没有一条能够覆盖板块内大部分公司的主线产业链，行业的驱动主要源于产业政策或技术变革。拉长时间维度，如果将去年10月初作为计算机大的上行周期的起点，整个过程历经信创、数字经济、数据要素、数据安全、AI等一系列题材催化，板块多题材、多概念驱动的特征充分显现。 图1：年初至今申万计算机行业指数上涨21.26%，位于全部31个行业的第2位 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 通信计算机传媒 建筑装饰机械设备 钢铁石油石化国防军工 电子 环保有色金属基础化工轻工制造纺织服饰家用电器 煤炭建筑材料医药生物 汽车公用事业非银金融电力设备食品饮料交通运输社会服务农林牧渔 银行综合房地产 美容护理商贸零售 -10% 资料来源：Wind，申港证券研究所 图2：政策催化启动+AI接力，新一轮计算机行情正当时 申万计算机行业指数点位 6000 5500 5000 4500 2023.1.13 工业和信息化部等十六部门关于促进数据安全产业发展的指导意见 2023.2.1 ChatGPT带来的人工智能技术变革接力驱动计算机行情 4000 3500 3000 2022.9 国家相关部门下发79号文，全面指导国资信创产业发展和进度 2022.12.19 国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见 2022-012022-042022-072022-102023-01 资料来源：Wind，工信部官网，中国政府网，新浪新闻，申港证券研究所 个股层面，计算机板块轮动效应明显，白马标的价值或尚未完全显现。我们以 22Q4主动型公募基金重仓持股市值前30名的计算机标的来看，年初至今仅4只标的能够跑赢计算机行业指数。从这层意义上说，部分白马标可能因概念属性与当前热点并未匹配，而其价值仍未能得到完全释放。当然，从另一层面来说，只要行业仍然存在不断的催化因素，布局计算机板块相应于整个市场来说，仍是极具吸引力的。 表1：22Q4主动型公募基金重仓持股市值前30名的计算机标的年初至今仅4只标的能够跑赢计算机行业指数 代码 名称 年初至今股价表现 针对申万计算机行业超额收益 是否跑赢行业 针对沪深300指数的超额收益 002410.SZ 广联达 1.8% -19.4% 否 -0.6% 600570.SH 恒生电子 11.9% -9.4% 否 9.4% 688111.SH 金山办公 14.5% -6.7% 否 12.0% 300454.SZ 深信服 28.0% 6.7% 是 25.5% 002415.SZ 海康威视 9.0% -12.2% 否 6.6% 300496.SZ 中科创达 0.0% -21.3% 否 -2.5% 600845.SH 宝信软件 17.3% -3.9% 否 14.9% 600588.SH 用友网络 3.8% -17.5% 否 1.3% 688066.SH 航天宏图 14.4% -6.9% 否 11.9% 300033.SZ 同花顺 17.7% -3.6% 否 15.2% 688023.SH 安恒信息 -6.3% -27.5% 否 -8.8% 600536.SH 中国软件 26.8% 5.6% 是 24.4% 688188.SH 柏楚电子 -11.0% -32.3% 否 -13.5% 300451.SZ 创业慧康 17.7% -3.6% 否 15.2% 300253.SZ 卫宁健康 -2.8% -24.1% 否 -5.3% 688232.SH 新点软件 3.3% -18.0% 否 0.8% 002268.SZ 电科网安 15.7% -5.5% 否 13.3% 688369.SH 致远互联 19.2% -2.0% 否 16.7% 002920.SZ 德赛西威 -0.3% -21.6% 否 -2.8% 688083.SH 中望软件 -0.5% -21.8% 否 -3.0% 301269.SZ 华大九天 18.8% -2.5% 否 16.3% 300687.SZ 赛意信息 12.9% -8.3% 否 10.5% 300525.SZ 博思软件 12.2% -9.1% 否 9.7% 002405.SZ 四维图新 18.6% -2.7% 否 16.1% 603383.SH 顶点软件 23.1% 1.8% 是 20.6% 300379.SZ 东方通 11.1% -10.1% 否 8.6% 002063.SZ 远光软件 24.1% 2.9% 是 21.6% 600131.SH 国网信通 21.2% -0.1% 否 18.7% 688201.SH 信安世纪 5.7% -15.5% 否 3.3% 资料来源：Wind，申港证券研究所 对比上一轮大周期，我们认为本轮计算机的上涨至少有两处相似性。 估值底确立行情起点。2018年计算机行业整个估值的下杀缘起于中美贸易摩擦，市场对于宏观经济的预期直接反映至估值层面。进入18Q4，市场情绪面得到一定消化，叠加彼时进入12月，贸易摩擦迎来阶段性边际缓和，整个估值完成筑底。而22年，直接诱导因素是疫情的反复造成人员流动受到限制，供应链体系受到冲击，对IT企业解决方案的实施与交付产生直接影响，市场对于企业成本的上升及经营业绩的下滑有了更强的预期。这一期间，估值加速探底至历史10%分位值以下，并在近半年时间内处于低位的区间。可以看到，两波行情的起点估值的位置基本是一致的。 科技催化进一步推动行情。18年底-20年的行情期间围绕云计算的新科技周期逐步明确，云计算技术变革带来软件订阅制商业模式的改善和IaaS新增量产业机会，同时2020年初疫情导致的居家办公需求将市场对云计算产业的预期推向了高点。类似地，这一轮ChatGPT的出现，重新改变了人们对AI能力边界的认知，并且对于后续可能带来的一系列产业变革的落地有较大的预期。 图3：过去5年申万计算机行业指数及对应的滚动市盈率变化 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 100.0 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 申万计算机指数（左轴）申万计算机行业市盈率(右轴） 资料来源：Wind，申港证券研究所 站在当前时间点，我们对于计算机后续行情依旧持乐观态度。 基本面上，我们认为行业一季度有较大的概率会迎来净利润同比增速的拐点，这主要是基于行业营收和成本形成剪刀差的判断。特别在成