互联网行业2023年2月投资策略：春节展现消费修复倾向，关注率先复苏标的

证券研究报告|2023年02月08日 核心观点行业研究·行业投资策略 行情回顾：1月恒生科技指数上涨10.02%。市场表现的持续反弹，主要受部分互联网公司整改进展良好、宏观经济及消费有复苏迹象所驱动。截至2023年1月31日，恒生科技指数PS-TTM为2.28x，处于恒生科技指数成立以来34.57%分位点。 个股方面：互联网板块多数股票股价录得不同幅度的上涨。港股方面，阅文集团、云音乐、阿里巴巴为本月表现前三的股票，单月涨幅为35.1%、30.8%、24.8%。美股方面，贝壳、知乎、SEA为本月表现前三的股票，单月涨幅为 31.4%、25.4%、23.9%。 行业政策：1月7日新华社报道，央行党委书记、银保监会主席郭树清在采访时表示，14家平台企业金融业务专项整改已经基本完成，少数遗留问题也正在抓紧解决。 行业动态：1）游戏：1月游戏版号下发，2022年国内游戏市场收入同比下降10%；2）移动支付：春节消费复苏良好，预计支付规模增速回升；3）广告：春节期间手游市场买量蓬勃，《互联网广告匿名化实施指南》正式发布；4）短视频：抖音上线超市，在官网上线桌面端聊天软件“抖音聊天”；5）电商：国内消费逐步回暖，零售线上化率进一步提升，电商恢复需观察 2-3月表现；6）本地生活：春节期间旅游和餐饮复苏，抖音加快版图布局。投资建议：基于春节期间各行业、公司的表现，我们的推荐顺序如下： 1）第一梯队：春节期间游戏、支付业务表现强劲的互联网龙头腾讯；预计随消费复苏，显著受益的电商公司拼多多； 2）第二梯队：受益于版号常态化，以及娱乐消费需求复苏的游戏龙头网易；受益于消费复苏的电商龙头阿里巴巴； 3）第三梯队：受益于线下消费需求及游戏广告复苏的互联网公司美团、快手。 风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （港元） （百万港元） 2022E 2023E 2022E 2023E 0700.HK 腾讯控股 买入 376.8 3,601,570 12.2 15.9 27 20 PDD.O 拼多多 买入 93.8 118,612 4.6 5.4 35 30 9999.HK 网易-S 买入 139.1 456,803 7.3 6.8 16 18 9988.HK 阿里巴巴-SW 增持 103.2 2,185,805 3.2 5.6 28 16 3690.HK 美团-W 买入 164.1 1,016,289 0.1 2.0 1574 70 1024.HK 快手 买入 65.8 284,697 -1.4 1.6 -40 35 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 互联网 超配·维持评级 证券分析师：谢琦联系人：徐焘 021-60933157021-60375437 xieqi2@guosen.com.cnxutao@guosen.com.cnS0980520080008 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《互联网行业专题报告-春节各行业消费显著复苏，腾讯游戏及支付亮眼》——2023-02-05 《互联网行业周报（23年第4周）-春节假期消费复苏显著》— —2023-02-02 《游戏行业快评-1月版号下发，腾讯网易重点游戏获批》——2023-01-20 《互联网行业周报（23年第1周）-14家平台企业金融业务转型整改基本完成》——2023-01-15 《互联网行业周报（22年第52周）-进口游戏版号时隔18个月 后重启，微信视频号面向商家收取技术服务费》——2023-01-10 互联网行业2023年2月投资策略 春节展现消费修复倾向，关注率先复苏标的 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾：1月恒生科技指数上涨10.02%5 行业政策：14家平台企业金融业务专项整改已经基本完成7 行业动态：1月游戏版号下发，春节期间旅游和餐饮复苏良好7 游戏：1月游戏版号下发，2022年国内游戏市场收入同比下降10%7 移动支付：春节消费复苏良好，预计支付规模增速回升9 广告：春节期间手游市场买量蓬勃，《互联网广告匿名化实施指南》正式发布11 短视频：抖音上线超市，在官网上线桌面端聊天软件“抖音聊天”11 电商：国内消费逐步回暖，零售线上化率进一步提升，电商恢复需观察2-3月表现12 本地生活：春节期间旅游和餐饮复苏，抖音加快版图布局13 互联网板块公司公告与新闻一览15 重点公司公告15 重点公司新闻15 其他公司新闻16 投资建议17 风险提示18 图表目录 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅5 图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势5 图3：1月互联网板块重点公司表现6 图4：2023年1月恒生科技指数上涨Top10的股票（%）6 图5：2023年1月恒生科技指数下跌的股票（%）6 图6：恒生科技指数PS-TTM情况7 图7：2011-2022年每年下发的国产网络游戏版号数量8 图8：2021-2023年每月下发的国产网络游戏版号数量8 图9：国内游戏市场收入及增速（亿元，%）8 图10：国内PC端游市场收入及增速（亿元，%）8 图11：国内移动游戏市场收入及增速（亿元，%）9 图12：中国自研游戏海外市场收入及增速（亿美元、%）9 图13：2022年中国手游海外收入TOP309 图14：2022年中国手游发行商海外收入TOP209 图15：微信线下商业支付交易量变动10 图16：支付宝三线及以下城市消费金额同比上涨近20%10 图17：非银支付机构处理网络支付金额及增速（万亿元、%）10 图18：非银支付机构处理网络支付笔数及增速（亿笔、%）10 图19：春节前后手游买量市场投放素材总数11 图20：2022年12月实物商品网上零售额增速反弹12 图21：2022年12月实物零售线上化率同比提升4.3pct12 图22：2023年春节期间快递量下降受商家打烊、快递时效等多重因素影响13 图23：2021-2023年春节期间国内旅游人次增长情况13 图24：2021-2023年春节期间国内旅游收入增长情况13 图25：今年春节期间受访餐饮企业收入及客流量14 图26：中国餐饮行业收入规模14 图27：近半年，全国法定节假日日均消费对比14 图28：美团和大众点评上春节假期满房率TOP10城市14 表1：互联网行业重点关注公司重要公告15 表2：相关公司盈利预测及估值18 行情回顾：1月恒生科技指数上涨10.02% 指数情况：1月恒生科技指数继续上涨，单月涨幅10.02%。整体来看，1月恒生科技指数走势延续了12月的上涨趋势。市场表现的持续反弹，主要受两方面因素影响： 1）部分互联网公司整改进展良好：①中国人民银行党委书记、中国银行保险监督管理委员会主席郭树清表示，14家平台企业金融业务专项整改已经基本完成；②1月7日，蚂蚁集团发布关于持续完善公司治理的公告；③1月16日，经报网络安全审查办公室同意，即日起恢复“滴滴出行”的新用户注册。 2）宏观经济及消费有复苏迹象：①2022年12月宏观经济数据发布，社会消费品零售总额同比下降1.8%（11月为下降5.9%）；全国居民消费价格同比上涨1.8%、环比持平；全国房地产开发投资当月下跌12.7%（11月为下跌19.9%）；环比有复苏迹象。②春节期间服务消费复苏明显，游戏、支付、本地生活都有明显反弹。 纳斯达克互联网指数1月录得上涨，单月涨幅为19.34%。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，互联网板块多数股票股价录得不同幅度的上涨，其中： 1)港股方面，阅文集团、云音乐、阿里巴巴为本月表现前三的股票，单月涨幅为35.1%、30.8%、24.8%，跑赢恒生科技指数25.1pct、20.8pct、14.7pct。 2)美股方面，贝壳、知乎、SEA为本月表现前三的股票，单月涨幅为31.4%、25.4%、23.9%，跑赢纳斯达克指数20.7pct、14.7pct、13.2pct。 图3：1月互联网板块重点公司表现 细分板块证券代码证券名称1月涨跌幅与所在指数对比年初至今涨跌幅收盘价市值（亿人民币） 30.8 19.0 25.4 19.2 31.4 -0.1 17.7 .8 6.1 -9.2 4.8 20.1 2.0 10.3 -5.7 24 -3.4 23.9 5.5 22.0 20.5 35.1 阅读0772.HK阅文集团0700.HK腾讯控股 25.1 10.5 41.9365 20.48 35.15 385.031,645 游戏 社区 平台 电商 SaaS 9999.HK网易 SE.NSEA BILI.O哔哩哔哩 1024.HK快手 9899.HK云音乐WB.O微博 ZH.N知乎 BZ.OBOSS直聘 BEKE.N贝壳 3690.HK美团 BIDU.O百度 9988.HK阿里巴巴JD.O京东6618.HK京东健康 0241.HK阿里健康PDD.O拼多多0268.HK金蝶国际 3888.HK金山软件 2013.HK微盟集团 12.0 -5.2 -13.4 13.2 20.8 8.3 14.7 8.6 20.7 -10.1 7.1 14.7 -4.6 -19.2 -5.2 9.5 -8.0 0.3 -15.7 23.87 5.53 18.99 25.38 19.24 31.38 -0.06 24 17.75 .75 6.06 -9.18 4.81 20.15 2.03 10.34 -5.71 143.34,043 22.01 70.52,648 30.84 -3.38 24.3694 69.32,575 98.0179 24.1396 1.568 22.5719 18.91,640 172.89,193 143.13,439 106.119,305 57.66,193 64.51,762 6.8792 95.78,149 18.7558 32.6382 6.2149 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：2023年1月恒生科技指数上涨Top10的股票（%）图5：2023年1月恒生科技指数下跌的股票（%） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从市销率看，恒生科技指数估值处于成立以来较低值：截至2023年1月31日，恒生科技指数PS-TTM为2.28x，处于恒生科技指数成立以来34.57%分位点。 图6：恒生科技指数PS-TTM情况 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 行业政策：14家平台企业金融业务专项整改已经基本完成 14家平台企业金融业务专项整改已经基本完成，少数遗留问题也正在抓紧解决。 1月7日新华社报道，中国人民银行党委书记、中国银行保险监督管理委员会主席郭树清日前接受了新华社记者采访。针对金融部门下一步将如何持续发力支持民营经济，郭树清表示：下一步，金融机构将进一步树立“一视同仁”理念，公平公正对待各类所有制企业。1）货币政策加大向民营企业的倾斜力度，保持信贷总量有效增长，推动降低综合融资成本。2）在进一步做好制造业民营小微企业金融服务基础上，加大对服务行业民营企业、个体工商户的信贷和保险保障力度。3）丰富民营企业融资渠道，支持其通过发行股票债券获取更多金融资源。4）促进互联网平台企业健康发展。14家平台企业金融业务专项整改已经基本完成，少数遗留问题也正在抓紧解决。后续将实行常态化监管，鼓励平台企业合规经营，在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。 行业动态：1月游戏版号下发，春节期间