轻工制造2月投资策略：春节楼市回暖，看好板块消费复苏与盈利弹性

证券研究报告|2023年02月03日 核心观点行业研究·行业投资策略 行情回顾：1月A股持续上行，家居用品板块涨幅好于大盘。1月A股大盘指数持续走高，港股修复上行持续，美股筑底反弹。A股轻工制造板块中家居用品板块表现好于大盘；港股、美股非必须消费品好于大盘。 1月阔叶浆现货价格进一步下行，春节期间楼市较2022年春节回暖。12月社零及文化办公用品零售额同比-1.8%、-0.3%，降幅收窄4.1、1.4个百分点，家具零售额延续下滑趋势。12月全部工业品、造纸及纸制品业PPI环比小幅下跌，家具制造业PPI同比上升。浆价纸价：阔叶浆现货价格进一步下行，包装纸和文化纸价维稳。地产数据：春节期间二三线城市新房、“50城”二手房成交与去年春节相比回暖。12月地产开工、竣工、销售面积延续下滑趋势，竣工降幅收窄至个位数水平。1月商品房成交面积同比下行；第四周受春节假期扰动降幅较大，与去年春节期间相比同比增长，一线城市与二三线城市表现分化；二手房带看量和成交量较2022年春节期间提升。 线上数据：12月抖音平台“芝华士/顾家家居/自由点”增速居前，天猫京东平台仅个护家清类实现正增长。1）重点关注品牌：芝华仕、顾家家居、自由点抖音平台销售额同比+112%/81%/696%。2）重点关注品类：受疫情影响，12月天猫京东平台仅洗护清洁剂/卫生巾/纸/香薰类实现正增长。 公募基金持仓：四季度轻工持仓总市值环比上升，造纸和文娱板块关注度提高。前十大重仓股中轻工持仓市值为150亿，市值环比上涨29.7%。持有市值前五的公司分别为晨光股份/欧派家居/太阳纸业/顾家家居/裕同科技。 轻工板块公司公告、行业新闻。1）公司公告：欧派家居、百亚股份、索菲亚2022业绩预增。2）行业新闻：春节假期消费市场回暖，家具、文体用品销售收入同比分别增长15.2%和20.9%；近20城下调首套房贷利率下限。 风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化。投资建议：看好家居、文具和个护板块消费回暖，关注造纸链盈利弹性。春节期间消费和楼市迎来回暖，看好后续复苏趋势，家居持续受益地产政策催化，逐渐从估值催化向基本面修复传导。疫情过峰后开学季到来，关注小学汛文娱消费回暖。重点推荐家居和必选消费板块：欧派家居、顾家家居、喜临门、志邦家居、索菲亚、公牛集团、晨光股份、百亚股份；造纸链成本下行释放盈利弹性，重点推荐太阳纸业、中顺洁柔。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2022E 2023E 2022E 2023E 603833 欧派家居 买入 125.74 765.95 4.47 5.24 28.15 28.15 603816 顾家家居 买入 42.67 350.70 2.18 2.47 19.57 19.57 603008 喜临门 买入 32.30 125.14 1.46 1.72 22.12 22.12 603801 志邦家居 买入 30.30 94.48 1.77 2.06 17.12 17.12 2572 索菲亚 买入 20.94 191.05 1.14 1.42 18.40 18.40 603195 公牛集团 买入 151.43 910.21 5.29 6.22 28.63 28.63 603899 晨光股份 买入 53.68 497.58 1.41 1.96 37.97 37.97 003006 百亚股份 买入 17.24 74.19 0.43 0.51 39.88 39.88 2078 太阳纸业 买入 11.17 312.19 1.07 1.20 10.45 10.45 002511 中顺洁柔 买入 12.80 168.28 0.29 0.41 44.74 44.74 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 轻工制造 超配·维持评级 证券分析师：丁诗洁联系人：刘佳琪0755-81981391010-88005446 dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《轻工制造双周报（2226期）-春节前消费持续升温，地产政策供给端再加码》——2023-01-18 《轻工制造双周报（2225期）-地产需求侧政策加码，浆价回落进一步兑现》——2023-01-11 《轻工制造1月投资策略-元旦消费环比改善，浆价下行拐点显 现》——2023-01-04 《轻工制造双周报（2224期）-11月家具零售额逆势收窄，阔叶浆外盘报价下调》——2022-12-17 《轻工制造12月投资策略-竣工带动大宗改善，家居消费复苏可 期》——2022-12-15 轻工制造2月投资策略 春节楼市回暖，看好板块消费复苏与盈利弹性 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情：1月A股持续上行，家居用品板块涨幅好于大盘5 A股相关公司12月表现较好，估值性价比标的表现优异6 行业数据：1月阔叶浆现货价格进一步下行，春节期间楼市较2022年春节回暖7 消费端：12月社零及文化办公用品零售额降幅收窄，家具零售额降幅扩大7 制造端：12月PPI延续下行趋势，家具出口持续承压8 浆价纸价：阔叶浆现货价格进一步下行，包装纸和文化纸价维稳8 地产数据：春节期间二三线城市新房、“50城”二手房成交与去年春节相比回暖10 线上数据：12月抖音平台“芝华士/顾家家居/自由点”增速居前，天猫京东平台仅个护家清类实现正增长12 重点关注品类：12月天猫京东平台仅洗护清洁剂/卫生巾/纸/香薰类实现正增长15 公募基金持仓：四季度轻工行业持仓总市值环比上升，造纸和文娱板块关注度提高16 轻工板块公司公告与行业新闻一览17 公司公告17 行业新闻19 投资建议：看好家居、文具和个护板块消费回暖，关注造纸链盈利弹性23 免责声明25 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：A股大盘与板块指数行情走势5 图2：港股大盘与板块指数行情走势6 图3：美股大盘与板块指数行情走势6 图4：A股/港股/美股大盘与轻工制造相关指数行情表现6 图5：A股相关上市公司行情表现7 图6：港股相关上市公司行情表现7 图7：社会消费品零售总额及相关细分领域销售额当月同比8 图8：全部工业品、家具制造业、造纸及纸制品PPI8 图9：全国出口额、家具出口额、纸品出口额当月同比8 图10：外盘针叶浆阔叶浆价格（美元/吨）9 图11：针叶浆阔叶浆现货价格（元/吨）9 图12：白卡纸和双胶纸价格（元/吨）9 图13：箱板纸和瓦楞纸价格（元/吨）9 图14：房地产开发、销售面积当月同比增速10 图15：房地产开发、销售面积累计同比增速10 图16：30大中城市商品房成交面积同环比增速10 图17：一线城市商品房成交面积同环比增速10 图18：二线城市商品房成交面积同环比增速11 图19：三线城市商品房成交面积同环比增速11 图20：十城二手房成交面积及同比增速11 图21：贝壳50城二手房景气指数周度走势11 图22：二手住宅价格指数同比增速12 图23：二手住宅价格指数环比增速12 图24：新建住宅价格指数同比增速12 图25：新建住宅价格指数环比增速12 图26：2022年12月重点关注品牌天猫旗舰店销售额（百万元）13 图27：2022年12月重点关注品牌京东旗舰店销售额（百万元）14 图28：2022年12月重点关注品牌抖音销售额（百万元）15 图29：2022年10-11月、12月重点品类天猫京东线上销售额和同比增速（亿元）15 图30：前十大重仓股中轻工行业标的市值之与环比（亿元）16 图31：轻工行业重仓股市值占公募基金重仓股市值比例16 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 表1：轻工细分行业在公募基金前十大重仓股中的市值（亿元）16 表2：近8个季度轻工行业在公募基金十大重仓股中被持有市值排名前20的标的及持有市值（亿元）17表3：轻工相关公司公告18 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 行情：1月A股持续上行，家居用品板块涨幅好于大盘 1月A股（沪深300、上证指数）持续走高，港股修复上行持续，美股筑底反弹。A股轻工制造板块中家居用品板块表现好于大盘；港股、美股非必须消费品好于大盘。 1.A股：1月沪深300、上证指数春节前持续上行，节后仍有小幅上涨，截至1月31日，沪深300上涨7.4%，上证指数上涨5.4%。轻工制造板块略差于大盘，上涨5.0%；各细分板块均有所上行，其中家居板块涨幅最高，尤其在节前表现优异；节后第一个交易日，包装印刷板块涨幅居前。截至1月31日，包装印刷/家居用品/造纸/文娱用品分别上涨3.0%/8.1%/3.9%/2.1%； 2.港股：1月大盘继续延续去年年底修复上行的趋势，恒生指数上涨10.4%；非必需消费板块好于大盘，上涨11.3%；轻工制造板块-0.5%； 3.美股：1月美股筑底反弹，纳斯达克指数和非必需消费指数反弹幅度较大，分别上涨8.9%和12.5%。 图1：A股大盘与板块指数行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：港股大盘与板块指数行情走势图3：美股大盘与板块指数行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：A股/港股/美股大盘与轻工制造相关指数行情表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 A股相关公司12月表现较好，估值性价比标的表现优异 1.A股方面，轻工板块表现分化，家居用品、个护家清板块增长更为亮眼，家居板块中估值较低标的表现较为出色，1月涨幅居前的标的包括：百亚股份（24.8%）、金牌厨柜（20.1%）、尚品宅配（15.5%）、索菲亚（15.3%）、喜临门（13.1%）、可靠股份（13.1%）、志邦家居（12.7%）； 2.港股方面，轻工个股12月涨幅较大，1月大部分标的股价小幅下滑，仅敏华控股获得正收益，上涨16.3%。 图5：A股相关上市公司行情表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：港股相关上市公司行情表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 行业数据：1月阔叶浆现货价格进一步下行，春节期间楼市较2022年春节回暖 消费端：12月社零及文化办公用品零售额降幅收窄，家具零售额降幅扩大 12月社零及文化办公用品零售额同比降幅收窄，家具零售额降幅扩大。12月社 零同比-1.8%，同比降幅较11月收窄4.1个百分点。轻工子行业来看：日用品零 售额12月同比-9.2%，降幅基本持平上月；文化办公用品零售额12月同比-0.3%， 降幅较11月收窄1.4个百分点；家具零售额12月同比-5.8%，降幅较11月扩大 1.8个百分点。 图7：社会消费品零售总额及相关细分领域销售额当月同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 制造端：12月PPI延续下行趋势，家具出口持续承压 12月全部工业品PPI、造纸及纸制品业PPI同比下行。10-12月全部工业品PPI分别同比增长-1.3%/-1.3%/-0.7%，12月降幅较上月收窄，环比-0.5%；10-12月造纸及纸制品PPI分别同比增长-0.5%/-1.7%/-2.0%，环比-0.3%；10-12月家具制造业PPI分别同比增长1.6%/1.6%/1.0%，12月增幅小幅下跌，环比+0.2%。 12月整体出口额、家具出口额同比下滑。10-12月整体出口额分别同比 -0.2%/-8.9%/-9.9%，12月降幅较上月扩大1个百分点；10-12月家具及其零件出口额分别同比-10.6%/-15.9%/-14.8%，12月降幅较上月小幅收窄；10-12月纸浆、纸及其制品出口额分别同比增长26.4%/15.3%/11.2%，出口景气度仍较高。 图8：全部工业品、家具制造业、造纸及纸制品PPI