互联网行业2023年6月投资策略：基本面开始复苏，建议布局绩优标的

证券研究报告|2023年06月05日 核心观点行业研究·行业投资策略 5月行情回顾：5月恒生科技指数下跌7.0%，主要受市场对美联储年内降息的预期减弱及国内宏观数据发布影响。人民币兑美元汇率继续下跌，连续三周走弱；5月11日，国家统计局数据显示，中国4月份居民消费价格(CPI)同比上涨0.1%，创自2021年3月以来的新低，环比下降0.1%。5月31日，国家统计局数据显示，5月制造业采购经理指数（PMI）为48.8%，低于去年同期的49.6%和预期的49.4%，较4月进一步回落0.4个百分点。 行业政策：证监会将进一步推动上市公司高质量发展，工信部成立科技伦理专家委员会。5月27日，证监会副主席王建军表示，需多管齐下进一步推动上市公司高质量发展，引导市场资源更多向科技创新企业倾斜。 行业动态：1)游戏：5月游戏版号下发，4月中国移动游戏市场规模同比下降4%；2）移动支付：4月支付机构备付金同比增长17%；3）电商：4月社会消费品零售迅速增长，线上穿类零售额增速回升；4）本地生活：抖音计划6月整体上线外卖业务，美团在香港正式推出KeeTa，视频号小范围内测本地生活业务；5）广告：2023Q1互联网广告市场规模同比增长2%，广告收入业绩分化；6）短视频：腾讯广告“全流量通投”上线视频号竞价广告。 互联网板块公司公告与新闻：阿里、腾讯、京东等公司发布2023Q1业绩；京东集团和京东健康宣布管理层变动。腾讯云、阿里云宣布部分产品下调价格；阿里彻底分拆中台业务并宣布多项业务子集团分拆融资计划等。 投资建议：互联网公司财报已陆续发放，各公司利润端集体表现亮眼，多数公司收入表现也超出此前市场一致预测。5月，受美联储年内降息的预期减弱及国内宏观数据发布的影响，互联网板块股价集体下跌，恒生科技指数距离2022年10月底部为29%，部分龙头公司已跌破2022年 10月低点。结合估值及公司质地，我们的推荐顺序如下：1）一梯队：估值处于低位，主业游戏、支付、广告均显著受益于消费恢复的互联网龙头腾讯控股；受益于线下流量复苏、主业竞争格局缓和的超跌龙头美团。受益于版号常态化，以及新游戏《蛋仔派对》持续表现优异的游戏龙头网易；2）第二梯队：受益于消费复苏的电商龙头阿里巴巴；3）第三梯队：受益于消费需求及游戏广告复苏的互联网公司快手。 风险提示：政策风险，疫情反复风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （港元） （百万港元） 2023E 2024E 2023E 2024E 0700.HK 腾讯控股 买入 322.4 3,091,187 15.7 18.1 19 16 3690.HK 美团-W 买入 126.0 786,494 2.3 4.6 50 25 9999.HK 网易-S 买入 130.5 420,683 7.3 8.0 16 15 9988.HK 阿里巴巴-SW 买入 78.7 1,665,829 6.7 7.4 11 10 1024.HK 快手-W 买入 53.8 233,298 0.4 2.9 116 17 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 互联网 超配·维持评级 证券分析师：谢琦联系人：徐焘 021-60933157021-60375437 xieqi2@guosen.com.cnxutao@guosen.com.cnS0980520080008 联系人：陈淑媛联系人：王颖婕 021-603754310755-81983057 chenshuyuan@guosen.com.cnwangyingjie1@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《互联网行业周报（23年第21周）-5月游戏版号下发，淘宝APP正式上线淘宝买菜》——2023-05-30 《本地生活系列之三：美团vs抖音：美团积极应对，竞争态势边际趋缓》——2023-05-29 《互联网行业周报（23年第20周）-ChatGPT推出iOSAPP，阿里巴巴宣布多业务分拆融资计划》——2023-05-29 《互联网行业周报（23年第19周）-Google发布PaLM2，ChatGPT将全面开放插件功能》——2023-05-28 《互联网行业2023年5月投资策略-一季报即将发布，重点推荐腾讯、美团、网易》——2023-05-15 互联网行业2023年6月投资策略 基本面开始复苏，建议布局绩优标的 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾：5月恒生科技指数下跌7.0%4 行业政策：证监会将进一步推动上市公司高质量发展，工信部成立科技伦理专家委员会6 行业动态：5月游戏版号下发，美团在香港正式推出KeeTa6 游戏：5月游戏版号下发，4月中国移动游戏市场规模同比下降4%6 移动支付：4月支付机构备付金同比增长17%8 电商：4月低基数带动社零迅速增长，线上渗透率持续提升9 本地生活：抖音计划6月整体上线外卖业务，美团在香港正式推出KeeTa10 广告：2023Q1互联网广告市场规模同比增长2.3%，不同平台广告收入业绩分化11 短视频：腾讯广告“全流量通投”上线视频号竞价广告12 互联网板块公司公告与新闻一览12 重点公司公告12 重点公司新闻14 其他公司新闻16 投资建议17 风险提示18 图表目录 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅4 图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势4 图3：5月互联网板块重点公司表现5 图4：2023年5月互联网上涨的股票（%）5 图5：2023年5月互联网下跌TOP10的股票（%）5 图6：恒生科技指数PE-TTM情况6 图7：2011-2023年每年下发的网络游戏版号数量7 图8：2021-2023年每月下发的网络游戏版号数量7 图9：国内游戏市场收入及增速（亿元、%）7 图10：国内移动游戏市场收入及增速（亿元、%）7 图11：国内PC端游市场收入及增速（亿元、%）8 图12：国产游戏出海收入及增速（亿美元、%）8 图13：央行非金融机构存款金额及增速（亿元、%）9 图14：微信刷掌支付乘车场景9 图15：非银行支付机构支付业务笔数（亿笔、%）9 图16：非银行支付机构支付业务金额（万亿元、%）9 图19：中国互联网广告市场规模及增速（亿元）11 图20：2023Q1典型行业投放广告费用规模与同比增速11 图21：互联网公司广告收入及增速汇总11 图22：短视频TOP4APP月活用户规模趋势12 表1：互联网行业重点关注公司重要公告13 表2：相关公司盈利预测及估值18 行情回顾：5月恒生科技指数下跌7.0% 指数情况：5月恒生科技指数单月下跌7.0%。整体看，5月恒生科技指数走势偏弱，主要受市场对美联储年内降息的预期减弱及部分国内宏观数据发布影响：人民币兑美元汇率继续下跌，连续三周走弱；5月11日，国家统计局数据显示，中国4月份居民消费价格(CPI)同比上涨0.1%，创自2021年3月以来的新低，环比下降0.1%；5月31日，国家统计局数据显示，5月制造业采购经理指数（PMI）为48.8%，低于去年同期的49.6%和预期的49.4%，较4月进一步回落0.4个百分点。 纳斯达克互联网指数5月录得上涨，单月涨幅为4.75%。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，互联网板块多数股票股价录得不同幅度下跌，其中： 1)港股方面，云音乐、快手、网易为本月表现前三的股票，单月涨幅为14.3%、3.3%、-4.3%，跑赢恒生科技指数21.3pct、10.4pct、2.7pct。 2)美股方面，百度、拼多多、知乎为本月表现前三的股票，单月涨幅为1.9%、 -2.8%、-4.2%、-9.1%，跑赢纳斯达克指数-3.9pct、-9.9pct、-14.9pct。 图3：5月互联网板块重点公司表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：2023年5月互联网上涨的股票（%）图5：2023年5月互联网下跌TOP10的股票（%） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从市盈率看，恒生科技指数估值处于成立以来最低位：截至2023年5月31日，恒生科技指数PE-TTM为23.59x，处于恒生科技指数成立以来最低位。 图6：恒生科技指数PE-TTM情况 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 行业政策：证监会将进一步推动上市公司高质量发展，工信部成立科技伦理专家委员会 证监会：多管齐下进一步推动上市公司高质量发展，引导市场资源更多向科技创新企业倾斜。5月27日，证监会副主席王建军表示，上市公司质量很大程度上决定着我国资本市场的发展质量，体现着中国经济的成色。必须克服困难，多管齐下进一步推动上市公司高质量发展。要引导市场资源更多向科技创新企业倾斜，优化并购重组、股权激励等制度安排，支持优质上市公司发展壮大。健全防范打击财务造假的长效机制，强化财务造假案件的行刑衔接，加大对“关键少数”和中介机构的立体化追责力度。 工信部：工信部科技伦理委员会、工业和信息化领域科技伦理专家委员会成立。 5月16日消息，工信部正式成立工业和信息化部科技伦理委员会、工业和信息化领域科技伦理专家委员会。委员会负责统筹规范和指导协调工业和信息化领域科技伦理治理工作，研究提出工业和信息化领域科技伦理治理制度规范，建立健全工业和信息化领域科技伦理审查监督体系，组织开展工业和信息化领域重大科技伦理案件调查处理，组织开展工业和信息化领域科技伦理重大问题研究，组织开展科技伦理宣传教育，推动重点领域科技伦理治理国际合作与交流。 行业动态：5月游戏版号下发，美团在香港正式推出KeeTa 游戏：5月游戏版号下发，4月中国移动游戏市场规模同比下降4% 2023年5月国产网络游戏审批信息发布。5月22日，国家新闻出版署官网发布了2023 年5月国产网络游戏审批信息，共发放国产版号86款。本批版号共发放移动游戏84款（其中休闲益智14款）、PC端游7款、Switch游戏1款（5款多端）。今年以来，共发放版号460款（去年全年512款）。 腾讯至少1款：由腾讯魔方工作室群研发的《王牌战士2》，为MOBA+FPS玩法的 手游。目前腾讯已有至少17款储备游戏拥有版号。 网易至少1款：PC/移动双端《七日世界》，此前未有公开信息。目前网易已有超过10款储备游戏拥有版号。 哔哩哔哩2款：①手游《依露希尔：星晓》：B站自研二次元卡牌RPG；②手游《光隙解语》，B站代理、丛云科技研发的二次元卡牌RPG。目前B站已经有至少6款储备游戏拥有版号。 图7：2011-2023年每年下发的网络游戏版号数量图8：2021-2023年每月下发的网络游戏版号数量 资料来源：国家新闻出版署，国信证券经济研究所整理资料来源：国家新闻出版署，国信证券经济研究所整理 2023年4月中国移动游戏市场规模同比下降4.37%。5月25日，伽马数据发布了《2023 年4月游戏产业报告》。2023年4月，中国游戏市场收入224.94亿元，环比上升2.96%，同比下降2.16%，受移动游戏市场收入影响较大。2023年4月，中国移动游戏市场收入162.18亿元，环比上升4.03%，同比下降4.37%。环比上升主要由新品带动，一方面本月新品表现较佳，有2款新品（《合金弹头：觉醒》、《崩坏：星穹铁道》）进入伽马数据移动游戏流水测算榜TOP10，带来可观增量；另一方面，上月部分新游如 《原始征途》等首月流水部分释放于本月，实现环比大幅增长。 图9：国内游戏市场