交通运输行业2023年2月投资策略：年后看好疫后复苏节奏加快，推荐油运及优质物流标的

证券研究报告|2023年02月06日 核心观点行业研究·行业投资策略 航运：本周油运市场成交量较好，春节后中国需求恢复的逻辑逐步兑现，叠加美湾货盘释放，虽然运价仍在低位震荡，但我们认为随着俄成品油禁令于下周开始生效，以及地缘政治问题频发，淡季大概率不淡，供需格局的改善有望带来23-24年行业运价中枢抬升，推荐中远海能；集运运力投放造成的压力仍较为明显，且经济或对需求有压制，建议关注中远海控。 航空机场：春运步入后程，国内客流恢复至19年同期九成左右。20-22年民航飞机引进速度大幅放缓，23年预计飞机引进仍难以加速，行业理论供给仍将保持低增速。伴随着疫情褪去、疫苗药物研发加速，叠加消费刺激政策可能陆续出台，民航需求稳步复苏是大概率事件，枢纽机场也将显著受益于国际线客流显著复苏带来的业绩修复。推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、白云机场。 快递：2月初以来，日均快递件量已经快速恢复至春节前3.5亿件左右的水平，由于春节错期影响，建议关注1-2月的快递累计数据表现。本周，顺丰 和韵达公布了2022年度业绩预告，其中，顺丰四季度单季实现扣非归母净 利润13.9-15.9亿元，同比在持平上下，在四季度疫情影响且嘉里物流盈利下滑的背景下，我们认为公司利润表现已属不错。韵达四季度单季实现扣非归母净利润5.4-7.2亿元，得益于持续优化基础网络、改善客户结构，四季 度单票快递净利恢复至0.12-0.16元，实现环比、同比双升，表现略超预期。 物流：密尔克卫近期收到《中国证监会行政许可申请受理单》，公司GDR发行事项获得受理。后续GDR若发行顺利，对公司海外扩张的国际化路线将大有助益，公司当前估值水平较低、23年成长性持续。 嘉友国际20-22期间受中蒙贸易不畅影响，业务量较快下滑，但是期间公司将自身供应链业务从国内段拓展至全程，实现了单位价值量的大幅提升，23年疫情影响不再，公司有望迎量价齐升，我们预计公司单吨毛利有望较疫情前提升5倍。此外，公司投资的非洲路港资产已于2022年开始试运营，有 望带来可观收益。预计22-25年公司复合增速近30%，当前估值对应23年不足15X。 投资建议：我们继续看好快递、出行板块、嘉友国际的疫后复苏。推荐密尔克卫、顺丰控股、嘉友国际、圆通速递、韵达股份、上海机场、中国国航、春秋航空、吉祥航空、中远海能。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2022E 2023E 2022E 2023E 603713 密尔克卫 买入 121.92 20042 3.92 5.52 31.1 22.1 002352 顺丰控股 买入 57.71 282502 1.32 1.90 43.7 30.4 601021 春秋航空 买入 59.94 58654 -2.30 0.12 -26.1 499.5 603871 嘉友国际 买入 24.96 12481 1.20 1.65 20.8 15.1 600233 圆通速递 买入 20.62 70960 1.05 1.25 19.6 16.5 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 交通运输 超配·维持评级 证券分析师：姜明证券分析师：黄盈 021-60933128021-60893313 jiangming2@guosen.com.cnhuangying4@guosen.com.cnS0980521010004S0980521010003 证券分析师：罗丹证券分析师：曾凡喆021-60933142010-88005378 luodan4@guosen.com.cnzengfanzhe@guosen.com.cnS0980520060003S0980521030003 证券分析师：高晟021-60375436 gaosheng2@guosen.com.cnS0980522070001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《2022年12月交运行业数据观察-疫情峰值扰动已过，看好疫后复苏弹性》——2023-01-31 《民航快递春节数据点评-国内航线恢复九成，节后数据表现强劲！》——2023-01-29 《交运中小盘行业周报-上海机场收购日上部分股权，新增推荐嘉友国际》——2023-01-16 《交通运输——2023年春节专题系列二-2023年需要密切关注的数据-剖析快递业恢复双位数增长》——2023-01-12 《交运中小盘行业周报-密尔克卫GDR发行获得受理，航空快递快速恢复》——2023-01-08 交通运输行业2023年2月投资策略 年后看好疫后复苏节奏加快，推荐油运及优质物流标的 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 本周回顾4 投资观点综述6 航运6 航空机场9 物流板块11 投资建议12 风险提示12 图表目录 图1：2022年初至今交运及沪深300走势4 图2：2023年初至今交运及沪深300走势4 图3：本周各子板块表现（2023.01.30-2023.02.03）4 图4：本月各子板块表现（2023.02.01-2023.02.03）4 图5：BDTI7 图6：BCTI7 图7：CCFI综合指数8 图8：SCFI综合指数8 图9：SCFI（欧洲航线）8 图10：SCFI（地中海航线）8 图11：SCFI（美西航线）8 图12：SCFI（美东航线）8 图13：春运旅客运输量（万人次）9 图14：春运民航旅客量（万人次）9 图15：全国快递日度揽收件量变化趋势10 表1：本周个股涨幅榜5 表2：本周个股跌幅榜5 表3：各航司机场2022年业绩预告情况9 本周回顾 节后首周，A股市场高开低走，上证综指报收3263.41点，跌幅为0.04%，深证成指报收12054.30点，涨幅为0.61%，创业板指报收2580.11点，跌幅为0.23%，沪深300指数报收4141.63点，跌幅为0.95%。申万交运指数本周下跌0.44%，相比沪深300指数跑赢0.52pct。 图1：2022年初至今交运及沪深300走势图2：2023年初至今交运及沪深300走势 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 本周交运子板块走势分化，航运、物流、公交板块涨幅靠前，涨幅分别为3.5%、1.5%、0.8%。个股方面，涨幅前五名分别为海南高速（+18.3%）、天顺股份（+11.5%）、韵达股份（+11.4%）、嘉友国际（+10.7%）、中远海特（+10.5%）；跌幅榜前五名为南方航空（-8.9%）、吉祥航空（-7.7%）、中国国航（-6.8%）、万林物流（-6.4%）、华夏航空（-6.3%）。 图3：本周各子板块表现（2023.01.30-2023.02.03）图4：本月各子板块表现（2023.02.01-2023.02.03） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 表1：本周个股涨幅榜 周涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 000886.SZ 海南高速 5.68 18.3% 18.1% 17.1% 2 002800.SZ 天顺股份 26.47 11.5% 7.6% 5.0% 3 002120.SZ 韵达股份 14.92 11.4% 0.9% 3.8% 4 603871.SH 嘉友国际 24.96 10.7% 4.9% 10.4% 5 600428.SH 中远海特 7.14 10.5% 6.3% 19.8% 月涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 000886.SZ 海南高速 5.68 18.3% 18.1% 17.1% 2 603069.SH 海汽集团 26.88 4.4% 8.8% 2.0% 3 002769.SZ 普路通 9.20 9.8% 8.0% 11.4% 4 002800.SZ 天顺股份 26.47 11.5% 7.6% 5.0% 5 600106.SH 重庆路桥 5.35 8.7% 7.4% 7.9% 年涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 600026.SH 中远海能 15.09 5.4% 5.7% 25.2% 2 601872.SH 招商轮船 6.79 7.1% 6.3% 21.5% 3 600428.SH 中远海特 7.14 10.5% 6.3% 19.8% 4 000755.SZ 山西路桥 6.38 2.2% -1.5% 17.9% 5 601975.SH 招商南油 4.63 4.0% 4.5% 17.5% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 表2：本周个股跌幅榜 周跌幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 600029.SH 南方航空 7.15 -8.9% -2.5% -5.9% 2 603885.SH 吉祥航空 15.22 -7.7% -0.2% -5.9% 3 601111.SH 中国国航 10.03 -6.8% -2.9% -5.4% 4 603117.SH 万林物流 3.09 -6.4% -3.1% 11.2% 5 002928.SZ 华夏航空 12.26 -6.3% -1.4% -11.4% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 投资观点综述 交运板块： 航空机场方面，截至2月4日，春运第29天，民航国内线客流量恢复至2019年同期约90%，继续看好民航业量价恢复，看好枢纽机场价值回归。 快递方面，2月初以来，日均件量已经快速恢复至春节前的3.5亿件左右，建议关注1-2月的快递累计数据表现。在疫情反复、油价大涨的2022年，顺丰、圆通和 韵达2022年业绩均表现良好，其中圆通和韵达甚至略超预期，已属不易。我们看 好2023年快递需求反弹趋势，快递公司估值又处低位，首推顺丰和圆通。 新增推荐标的嘉友国际，中蒙煤炭贸易的修复有望带来公司供应链贸易业务量价齐升，中非路产项目已于22年投产，23年起有望贡献可观收益，预计公司22-25年复合增速近30%，当前估值对应23年不到15X。 我们继续看好快递、出行板块、嘉友国际的疫后复苏，推荐密尔克卫、顺丰控股、嘉友国际、圆通速递、韵达股份、上海机场、中国国航、春秋航空、吉祥航空、中远海能。 航运 油运方面，本期运价指数表现平淡，截至2月3日，BDTI报1239点，较上周下降6.3%，BCTI报629点，较上周末下跌4.6%。VLCC报价方面，Poten发布的中东-远东VLCCTCE为27600美元/天，回升至海能、招商等一线船东的盈亏平衡点之上。成交量方面，VLCCPOOL本周共成交21单，货盘结构仍以远东-中东为主，但是值得注意的是本周出现了5单美湾货盘，如后续美湾货盘可以持续释放，有望对需求及运价形成较强支撑。 2023油运需求或淡季不淡。石油运输量方面，近期国内对于疫情管控的政策有所放松，人员跨省及跨国的流动有望在“第一波冲击”后较疫情期间更为活跃，带来油品消耗量的提升，往后看中国需求的修复有望对淡季的运输量形成支撑；从运距角度来看，一方面来说，欧盟对俄原油的禁令已经正式生效，对俄成品油的禁令亦将在下周开始生效，未来油品进口的来源或转变为运距明显更长的中东及美国，行业的平均运距大概率因此拉长；另一方面来说，去年底以来，为抑制通胀，美国持续进行较大规模的原油出口以压低油价，此间消耗了较为大量的战略储备库存，无论是补充战略储备或维持22年大进大出的格局，均将带来西方石油运输量回升。 供给侧压力将从2023开始减小。拉长看，行业19年末到20年初的高景气带来了 21-22年的运力增长大潮，2023年新船交付数量有望大幅下降，且随着EEXI环保公约的执行，业内或有较大比例的船舶需要进坞改造，带来行业有效运力进一步下