家电行业2023年2月投资策略：可比口径下春节商品房成交仍在修复，家电消费刺激政策持续推出

证券研究报告|2023年02月06日 核心观点行业研究·行业投资策略 家电行业2023年2月投资策略 可比口径下春节商品房成交仍在修复，家电消费刺激政策持续推出 超配 本月跟踪与思考：本月继续对地产及家电补贴政策进行跟踪：1）以春节前后的时间段作为可比口径，春节前后商品房成交套数降幅已收窄至10%左右，环比表现显著好转。2）12月住宅竣工面积同比降5.7%，累计降幅实现连续收窄。3）上海市继续实施家电消费补贴，补贴政策将贯穿至2023年底。 可比口径下春节期间商品房成交仍在修复，降幅有所收窄。由于存在春节错期的影响，以春节为节点，选取前后各一段时间内的30大中城市商品房成交数据来看，春节期间主要城市商品房成交情况仍在修复中，降幅环比出现明显收窄。选取春节前30天/前19天（错开元旦的影响）/后14天（含春节当天）的30大中城市商品房成交套数来看，同比分别下滑8%/18%/14%，降幅较2022年12月的下滑26%、2022年全年下滑31%，出现明显收窄。因而以可比口均来看，春节期间我国30大中城市商品房成交套数环比表现依然有所好转。分一二三线城市来看，春节期间，各线主要城市商品房成交套数降幅均有明显收窄，其中三线城市商品房销售表现最好。 12月住宅竣工面积同比降6%，降幅环比明显收窄。根据国家统计局的数据， 2022年12月我国住宅竣工面积达到2.2亿平方米，同比下降5.7%，降幅环 比11月（-18.3%）显著好转；全年住宅竣工面积6.3亿平方米，同比下降14.3%。在中央各部门及各级地方政府相继推出“保交楼”等政策措施之后，自8月开始，住宅竣工面积累计降幅实现连续收窄。 上海继续实施家电消费补贴，看好扩内需下家电消费回暖。上海将继续实施绿色智能家电消费补贴，对消费者购买绿色智能家电等个人消费给予支付额10%、最高1000元的一次性补贴。该《方案》自2月1日起实施，有效期至 2023年12月31日。自疫情管控放开以来，广州、武汉、深圳、威海等地及苏宁易购、京东等线上平台陆续推出了消费券、消费补贴等措施，持续刺激家电消费。2023年随着疫情及经济发展回归常态，地产竣工出现回暖，叠加各地持续推出家电消费补贴政策，家电消费有望实现加速恢复。 重点数据跟踪：市场表现：1月家电板块月相对收益+0.92%。原材料：1月LME3个月铜、铝价格分别月度环比+8.4%、+7.6%，铜、铝价格高位回落后震荡走高；冷轧板价格月环比+0.7%。集运指数：美西/美东/欧洲线1月环比分别-5.14%、-12.96%、-17.04%；资金流向：重点公司陆股通持股比例有所分化，1月美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比-0.19%/+0.92%/+0.30%。 核心投资组合建议：白电推荐海尔智家、美的集团、海信家电、格力电器；厨电推荐老板电器、亿田智能、火星人；小家电推荐光峰科技、小熊电器；照明板块推荐佛山照明；零部件板块推荐大元泵业。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2022E 2023E 2022E 2023E 000333 美的集团 买入 53.31 372994 4.50 5.18 12 10 600690 海尔智家 买入 25.91 234633 1.62 1.88 16 14 688007 光峰科技 买入 28.69 13114 0.43 0.76 66 38 000651 格力电器 买入 34.70 195410 4.63 5.12 7 7 603757 大元泵业 买入 27.77 4631 1.53 1.77 18 16 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 家用电器 超配·维持评级 证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063 chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004 联系人：邹会阳0755-81981518 zouhuiyang@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《家电行业周报（23年第5周）-家电线下复苏几何？春节家电零售快速回暖，苏宁电器销售额已高于2019年春节》— —2023-01-30 《家电行业周报（23年第3周）-12月白电线上零售回暖，全年需求韧性凸显》——2023-01-15 《家电行业2023年1月投资策略-竣工带动家电估值先行，家电 春季行情已启动》——2023-01-10 《家电行业周报（23年第1周）-空气源热泵出口增速放缓，11月出口额同比增长16%》——2023-01-03 《家电行业周报（22年第52周）-美国延长关税豁免政策，11月家电出口降幅收窄》——2022-12-27 内容目录 1、核心观点与投资建议4 （1）重点推荐4 （2）分板块观点与建议4 2、本月研究跟踪与投资思考5 2.1可比口径下春节期间商品房成交仍在修复，降幅有所收窄5 2.212月住宅竣工面积同比降6%，降幅环比明显收窄7 2.3上海继续实施家电消费补贴，看好扩内需下家电消费回暖7 3、重点数据跟踪8 3.1市场表现回顾8 3.2原材料价格跟踪9 3.3海运价格跟踪10 3.4北向资金跟踪11 4、重点公司公告与行业动态12 4.1公司公告12 4.2行业动态13 5、重点标的盈利预测14 免责声明15 图表目录 图1：若以春节前后作为可比口径，春节期间30大中城市商品房成交套数降幅出现收窄5 图2：若以春节前后作为可比口径，春节期间一线城市商品房成交套数降幅出现收窄6 图3：若以春节前后作为可比口径，春节期间二线城市商品房成交套数降幅出现明显收窄6 图4：若以春节前后作为可比口径，春节期间三线城市商品房成交套数降幅出现显著改善7 图5：我国住宅竣工面积自8月起累计降幅连续收窄7 图6：12月住宅竣工面积增速环比改善7 图7：本月家电板块实现正相对收益9 图8：长期：LME3个月铜价高位回落后震荡走高9 图9：短期：LME3个月铜价高位回落后震荡走高9 图10：长期：LME3个月铝价高位回调后震荡走高10 图11：短期：LME3个月铝价高位回落后震荡走高10 图12：长期：冷轧板价格高位回落后企稳震荡10 图13：短期：冷轧板价格震荡10 图14：海运价格快速回落11 图15：美的集团上月股通持股比例下降11 图16：格力电器上月股通持股比例上升11 图17：海尔智家持股比例上升12 表1：2022年以来各省市纷纷落地刺激家电消费政策8 表2：重点公司盈利预测及估值14 1、核心观点与投资建议 （1））重点推荐 Q3家电上市公司在上下游承压及疫情反复的情况下依然展现出强大的韧性，收入稳健增长，利润持续改善。后续随着原材料价格稳步回落及需求复苏，家电行业有望延续今年以来的良好趋势，预计家电上市公司整体收入有望保持稳定，盈利持续改善。分不同板块看，预计白电及小家电板块收入表现更为稳固，利润弹性更大；切入新能源领域的公司有望在第二成长曲线的助推下持续发展。 在家电需求有望保持稳健的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有价格调整带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性，推荐效率持续优化的海尔智家、B端再造增长的美的集团、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、渠道改革成效逐步释放的格力电器。 厨电板块受到地产较大的影响，但近期地产竣工拐点显现，后续需求有望回暖。厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线；集成灶近期虽然受到疫情的波及，但行业高景气度有望在疫情好转后快速恢复，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在疫情好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 小家电板块中，传统小家电经历一年打磨之后，通过积极的渠道调整、新品类扩展，2022年营收回归稳健增长，行业格局优化，盈利持续改善。我们看好传统必选类小家电在疫情期间的需求韧性，推荐小熊电器、新宝股份。新消费小家电整体增长较快，行业空间广阔，同时行业内龙头通过不断强化产品、加大营销投放，在行业高速成长的背景下巩固自身领先优势，带动业绩的高速增长。推荐2B、2C齐头并进的光峰科技。 零部件板块，推荐国内屏蔽泵龙头大元泵业，公司家用热水循环屏蔽泵有望受益于欧美能源转型，迎来二次增长；工业泵开拓清洁能源、医疗器械、半导体等新领域并实现量产，有望带来新的增长点；新能源液冷泵有望受益于氢燃料电池车的放量及锂电池液冷泵客户的开拓，中长期成长空间广阔。 照明板块，推荐国内照明行业龙头佛山照明，公司通用照明主业稳固，同时背靠产品技术和股东优势切入智慧灯杆、智能家居、海洋动植物照明等新兴百亿赛道；收购南宁燎旺协同拓展车灯市场，双方优势互补，锐意开拓新能源客户，车灯近千亿空间成长潜力大；收购LED封装龙头国星光电，推进产业链一体化，技术与成本有望高效协同。 （2））分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料价格好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，私有化成功、效率持续改善的海尔智家，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，以及渠道改革持续推进的格力电器； 厨电：推荐切中健康需求、高速增长的细分赛道集成灶，推荐锐意进取、渠道积极变革的亿田智能，高激励、线上领先的火星人，积极扩品类的厨电龙头老板电器； 小家电：推荐技术积淀深厚、2B和2C齐头并进的激光技术龙头光峰科技，需求恢复格局优化下的小家电龙头小熊电器、新宝股份。 2、本月研究跟踪与投资思考 本月我们继续对地产及家电补贴政策进行跟踪：1）1月由于存在春节错期的影响，商品房销售数据存在失真。我们选取春节前后的时间段作为可比口径数据，结果显示，春节前后商品房成交套数降幅已收窄至10%左右，环比表现显著好转。2）12月住宅竣工面积同比降5.7%，自8月开始，住宅竣工面积累计降幅实现连续收 窄。3）上海市继续实施家电消费补贴，补贴政策将贯穿至2023年底。 2023年随着疫情及经济发展回归常态，地产竣工出现回暖，叠加各地持续推出家电消费补贴政策，家电消费有望实现加速恢复。建议关注地产后周期的白电板块，重点推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器、亿田智能、火星人。 2.1可比口径下春节期间商品房成交仍在修复，降幅有所收窄 由于存在春节错期的影响，以春节为节点，选取前后各一段时间内的30大中城市商品房成交数据来看，春节期间主要城市商品房成交情况仍在修复中，降幅环比出现明显收窄。选取春节前30天/前19天（错开元旦的影响）/后14天（含春节当天）的30大中城市商品房成交套数来看，同比分别下滑8%/18%/14%，降幅较2022年12月的下滑26%、2022年全年下滑31%，出现明显收窄。因而以可比口均来看，春节期间我国30大中城市商品房成交套数环比表现依然有所好转。 （注：2023年春节在1月22日，前30天选取2022年12月23日-2023年1月 21日，前19天选取2023年1月3日-2023年1月21日，后14天选取2023年1 月22日-2月4日。2022年春节在2月1日，前30天选取2022年1月2日-2023 年1月31日，前19天选取2022年1月13日-2022年1月31日，后14天选取 2022年2月1日-2月14日。） 图1：若以春节前后作为可比口径，春节期间30大中城市商品房成交套数降幅出现收窄 资料来源：wind，国信证券经济