国信证券-通信行业2023年2月投资策略：关注景气度修复的复苏板块-230203

证券研究报告|2023年02月03日 核心观点行业研究·行业投资策略 1月行情回顾：板块估值回升，位于近十年底部。1月沪深300指数全月上涨6.92%，通信（申万）指数全月上涨4.51%，跑输大盘，在申万31个一级行业中排名第14名。1月底通信行业估值相比12月底有所回升，仍接近近 10年以来较低分位数水平。1月份各细分领域普遍上涨，其中，企业数字化、物联网、可视化、工业互联网领涨，涨幅分别为13.8%、13.4%、13.3%和12.1%。 2022Q4通信行业基金持仓分析：持仓占比环比略有下降。22Q4基金重仓通信行业的市值规模为290亿元，占比1.5%，环比-0.5pct，低于22Q4通信行业标准行业配置比例1.8%。22Q4公募基金重仓通信行业个股集中度下降，2基金重仓通信前十大个股市值合计为301.8亿元，占同期基金重仓通信行业市值规模的68.3%，环比减少8.4pct。从板块分布来看，基金重仓个股更偏好IDC、5G、光纤光缆、企业数字化与运营商等细分领域。 关注景气度修复的复苏板块。业绩层面，2021年光器件光模块、工业互联网、物联网、北斗及“通信+汽车”等板块个股表现较好。但其中物联网、北斗以及“通信+汽车”板块2022年先后由于疫情等因素影响导致需求侧承压。 因此在底部复苏背景下，前期高景气板块的景气修复值得关注，具体包括： （1）物联网：国内消费及政企侧需求有望率先回暖，海外市场方面新兴地区仍具备较大增长潜力，板块景气度有望修复；（2）北斗：基建投资有望回暖，政策支持持续，且特种领域北三有望进入换装期；（3）“通信+汽车”：22H2汽车消费有所承压，近期特斯拉降价取得较好效果，多家车企跟进降价，有望刺激汽车消费。 投资建议：复苏赛道选龙头，景气赛道找弹性 复苏行业中，龙头受益确定性强，估值提升空间大，建议配置；高增长行业中，整体估值较高，市场份额有望提升的品种，业绩将实现超越板块的增长，弹性较大，建议配置： （1）复苏赛道：通信模组（移远通信，广和通）、智能控制器（拓邦股份）、汽车连接器（瑞可达、鼎通科技）、北斗（华测导航）、ICT设备（锐捷网络，菲菱科思）、运营商（中国移动，中国电信，中国联通）等。 （2）高景气赛道：卫星通信（国博电子）、工业通信（三旺通信）、储能温控（申菱环境、英维克）、海光缆（亨通光电）。 2023年2月份的重点推荐组合：中国移动，移远通信，广和通，中新赛克，英维克，申菱环境，拓邦股份，华测导航。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2022E 2023E 2022E 2023E 603236 移远通信 买入 111.37 21,047 3.19 4.24 34.9 26.3 600487 亨通光电 买入 15.50 38,234 0.91 1.12 17.0 13.8 301018 申菱环境 买入 28.42 11,162 1.11 1.39 25.6 20.4 风险提示：全球疫情加剧风险、5G投资建设不及预期、中美贸易摩擦等。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（截至2023年1月31日） 通信 超配·维持评级 证券分析师：马成龙证券分析师：付晓钦021-609331500755-81982929 machenglong@guosen.com.cnfuxq@guosen.com.cnS0980518100002S0980520120003 联系人：袁文翀021-60375411 yuanwenchong@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《通信行业周报2023年第3期-运营商经营持续向好，聚焦《流 浪地球2》黑科技》——2023-01-29 《通信行业周报2023年第2期-5G物联网应用有望加速，卫星互 联网前景广阔》——2023-01-15 《通信行业周报2023年第1期-政策支持新型电力系统发展，紫 光股份拟全资控股新华三》——2023-01-08 《国信通信-数字能源专题（三）-ICT赋能新能源，把握“通信+储能”黄金增长曲线-20230105.pptx》——2023-01-06 《通信行业2023年1月投资策略-关注底部复苏机会》—— 2023-01-03 通信行业2023年2月投资策略 关注景气度修复的复苏板块 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1月行情回顾：板块估值回暖5 1月通信板块上涨4.5%，跑输大盘5 1月通信板块估值回升，仍处于历史低位5 1月通信板块重点推荐组合表现7 2023年2月通信板块重点推荐组合7 通信行业基金持仓情况分析9 关注景气度修复的复苏板块12 景气修复板块1：物联网——需求回暖催动景气修复14 景气修复板块2：北斗——基建需求回暖，景气度有望提升17 景气修复板块3：“通信+汽车”——汽车消费有望回暖19 投资建议：复苏赛道选龙头，景气赛道找弹性21 风险提示21 免责声明23 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：通信行业指数1月走势（截至2023年1月31日）5 图2：申万各一级行业1月涨跌幅（截至2023年1月31日）5 图3：通信行业（国信通信股票池）2013年以来PE/PB5 图4：通信行业（国信通信股票池）近1年PE/PB5 图5：申万一级行业市盈率（TTM,整体法）对比6 图6：申万一级行业市净率（整体法，MRQ）对比6 图7：通信行业各细分板块分类6 图8：通信板块细分领域1月涨跌幅6 图9：通信行业1月涨跌幅前后十名7 图10：2022Q2申万一级行业基金重仓市值规模占比9 图11：TMT板块基金重仓市值规模占比变动情况9 图12：2022Q2基金重仓通信个股的细分板块分布情况10 图13：2021年分板块（国信通信股票池）营收增速12 图14：2021年分板块（国信通信股票池）归母净利润增速12 图15：2021年分板块涨跌幅12 图16：以物联网为例，模组与控制器公司收入增速放缓14 图17：2022年国内家电场景需求放缓14 图18：全球PC市场遭遇显著衰退14 图19：电动工具主要北美渠道库存情况（百万美元）15 图20：全球电动工具出货量预测（亿台）15 图21：2017-2022年物联网用户情况（亿户）16 图22：物联网连接数持续增长，赛道高景气趋势不变16 图23：2022年美国FWA用户数快速增长17 图24：FWACPE设备出货量（按技术划分，百万台）17 图25：2023年基建投资有望维持增长17 图26：政策支持C919等民航客机将搭载北斗定位追踪设备18 图27：2006-2021年我国卫星导航与位置服务产业总体产值（亿元）及增速19 图28：中国乘用车销量（万辆）及同比19 图29：中国新能源乘用车销量（万辆）及同比19 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 表1：国信通信12月组合收益情况（截至2023年1月31日）7 表2：国信通信2023年2月推荐组合8 表3：前十大基金重仓通信个股市值规模在行业重仓市值规模的占比情况9 表4：2022Q4基金重仓通信个股持股市值规模增减居前的个股10 表5：陆股通持股市值规模前十的个股（截至2022.12.31）10 表6：2022年陆股通持股市值规模增减居前的个股11 表7：通信行业上市公司2021年归母净利润增速超30%个股13 表8：近期部分扩内需及地产支持政策15 表9：2022年联通数科部分模组集采16 表10：2022年以来北斗产业相关政策支持持续18 表11：特斯拉降价，多家车企跟进20 表12：重点公司盈利预测及估值21 表13：国信通信股票池22 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 1月行情回顾：板块估值回暖 1月通信板块上涨4.5%，跑输大盘 截至2023年1月31日，1月沪深300指数全月上涨6.92%，通信（申万）指数全 月上涨4.51%，跑输大盘，在申万31个一级行业中排名第14名。 图1：通信行业指数1月走势（截至2023年1月31日）图2：申万各一级行业1月涨跌幅（截至2023年1月31日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 1月通信板块估值回升，仍处于历史低位 以我们构建的通信股票池（158家公司，不包含三大运营商）为统计基础，2013年以来，通信行业PE（TTM，整体法）最低达到过27.7倍，最高达到过109.8倍，中位数44.1倍，1月底PE估值为33.5倍，相比12月底有所回暖，整体仍处于历史较低水平。 通信行业PB（TTM）最低达到过2.2倍，最高达到9.1倍，中位数3.7倍，1月底 估值为3.2倍，相比12月底略有提高，处于历史中位数偏下水平。 图3：通信行业（国信通信股票池）2013年以来PE/PB图4：通信行业（国信通信股票池）近1年PE/PB 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至2023年1月30日）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至2023年1月30日） 按照申万一级行业分类，申万通信行业的市盈率为16倍，市净率为1.5倍，分别 位居31个行业分类中的22名和23名。若剔除中国移动、中国电信、中国联通三 个对指标影响较大的标的，通信行业市盈率为28.0倍，市净率为2.8倍，处于全行业中等偏上水平。 图5：申万一级行业市盈率（TTM,整体法）对比图6：申万一级行业市净率（整体法，MRQ）对比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至2023年1月30日）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至2023年1月30日） 在我们构建的通信股票池里有158家公司（不包含三大运营商），1月份平均涨幅10.8%。1月份通信行业中，各细分领域普遍上涨，其中，企业数字化、物联网、可视化、工业互联网、北斗、专网、IDC、光器件光模块、5G和光纤光缆分别上涨13.8%、13.4%、13.3%、12.1%、10.8%、10.7%、10.1%、9.5%、8.8%和7.2%。 图7：通信行业各细分板块分类图8：通信板块细分领域1月涨跌幅 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至2023年1月30日） 从个股表现来看，2023年1月份涨幅排名前十的为：振邦智能（40.7%）、淳中科技（29.9%）、高澜股份（29.7%）、远望谷（28.1%）、二六三（27.0%）、澄天伟业（25.9%）、乐鑫科技（22.5%）、中颖电子（20.7%）、金卡智能（20.5%）和烽火电子（20.2%）。 图9：通信行业1月涨跌幅前后十名 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至2023年1月30日） 1月通信板块重点推荐组合表现 2023年1月份的重点推荐组合为：中国移动、英维克、移远通信、国博电子、华 测导航。组合收益率跑赢沪深300指数，跑赢通信（申万）指数。 表1：国信通信12月组合收益情况（截至2023年1月31日） 年月 月度组合 月度收益率 组合收益率 沪深300指数收益率 通信板块指数收益率 中国移动 12.5% 英维克 7.3% 2023年1月 移远通信 10.5% 8.49% 6.92% 4.51% 国博电子 1.9% 华测导航 10.2% 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 2023年2月通信板块重点推荐组合 2023年2月份的重点推荐组合为：中国移动，移远通信，广和通，中新赛克，英维克，申菱环境，拓邦股份，华测导航。 表2：国信通信2023年2月推荐组合 上市公司名称核心推荐逻辑 中国移动国内电信运营商龙头，盈利能力稳步提升，长期投资价值凸显移远通信全球模组龙头，需求有望底部反弹 广和通垂直型模组龙头，需求有望底部反弹中新赛克可视化龙头，公检法招标有望重启